以嶺藥業公司財務績效評價研究

崔明陽，王 宏

（佳木斯大學 經濟與管理學院，黑龍江 佳木斯 154007）

1 以嶺藥業業務現狀及內外部發展環境

1.1 以嶺藥業業務現狀

以嶺藥業股份有限公司（以下簡稱“以嶺藥業”）是重點高新技術醫藥上市公司，由吳以嶺院士于1992年創建。從1992 年到1996 年，以嶺藥業創辦了全球首個肌肉萎縮專科醫院——以嶺醫院，為國內首家三甲醫院。“十二五”期間，以嶺藥業研發了治療心腦血管、腫瘤等的專利藥物，拿下5 個獎項。而后以嶺藥業醫學理論層出不窮，開啟了國際歷程，開拓了大健康產業。以嶺藥業2001 年上市，運用現代高新技術研發中西藥。其在醫藥行業領域的影響力持續增長，是中國醫藥上市公司20 強。

1.2 以嶺藥業內外部發展環境

醫藥行業發展面臨許多挑戰。大眾需求增長和醫保控費政策的實施對以嶺藥業的經營業務產生了一定的影響。比如，以嶺藥業主要產品連花清瘟膠囊降價，造成企業的經營壓力增加；制藥企業環保監管變嚴，環保令下發，使得以嶺藥業環保成本增加。

從企業的內部環境來看，以嶺藥業有原料基地，但并不能滿足自身經營需求，因此以嶺藥業需要大量外購原材料。而藥材只能季節采摘，同時材料的價格不穩定，會受地區、產量、品質等因素制約。加之農村勞動力成本上漲，原料價格提高，使以嶺藥業面臨較大的成本壓力，這對其發展產生了消極影響。另外，以嶺藥業作為藥品研發企業，其研發周期存在不確定性、進度差異等，會給以嶺藥業資金帶來壓力，也會增加以嶺藥業研發失敗風險。即使研發成功，也需要面臨臨床環節，隨著臨床試驗要求越加嚴格，相關環節的技術風險也在不斷提高。

2 以嶺藥業財務績效現狀

2.1 以嶺藥業財務情況

2.1.1 資產負債情況

如表1 所示，流動資產、非流動資產二者共同引起以嶺藥業2018—2020 年的資產同比增長5.99%、26.72%。非流動負債、流動負債二者增長，引起負債同比增長約12.41%、130.02%。

表1 2018—2020 年以嶺藥業資產負債情況 單位：萬元

2.1.2 經營狀況

如表2 所示，從以嶺藥業2018—2020 年的業績情況來看，以嶺藥業這3 年的期間費用呈現出增長趨勢。其中，以嶺藥業加強市場推廣，加大廣告投放力度，使得銷售費用逐年增長，管理費用也呈現增長趨勢。以嶺藥業負債水平低，且存在大量存款，相應的利息收入增加，其各年的財務費用都為負值，表現為利息流入。從數據來看，以嶺藥業經營狀況向好，但其成本與費用增長較快，需要特別關注。

表2 2018—2020 年以嶺藥業業績情況 單位：萬元

2.1.3 現金流量情況

如表3 所示，以嶺藥業2018—2019 年現金流量凈額都為流出，表現為以嶺藥業近年來不斷償還債務，以減輕負債壓力。從數據來看，2020 年以嶺藥業經營現金流可以滿足企業投資與籌資需求，反映了以嶺藥業經營獲現能力較好，且處于成長期。

表3 2018—2020 年以嶺藥業現金流量情況 單位：萬元

2.2 以嶺藥業財務指標業績表現

2.2.1 以嶺藥業盈利能力

如表4 所示，以嶺藥業具有較高的毛利水平，而凈利潤水平明顯低于毛利水平，反映出以嶺藥業產品利潤空間較小，其對期間費用管理不足，造成利潤未被有效積累，因此需要關注成本費用管理，科學合理地調整費用開支以節省成本，提升其盈利空間及盈利穩定性。再以凈資產收益率展示以嶺藥業自有資本獲利能力，2018—2020 年三年的凈資產收益率分別為8.14%、7.83%、14.48%，指標數值變化與盈利能力成正比，體現了以嶺藥業自有資本獲利能力先增強后減弱再增強，表現出不穩定狀態。總體而言，以嶺藥業發展形勢向好，但是其對于成本費用的管理還有待加強，盈利能力的穩定性還有待提升。

表4 2018—2020 年以嶺藥業盈利能力情況 單位：%

2.2.2 以嶺藥業償債能力

如表5 所示，下文從流動比率、速動比率、資產負債率等方面對以嶺藥業的償債能力進行分析。以嶺藥業2018—2020 年流動比率與速動比率大幅度下降，流動比率高于標準值2，速動比率高于標準值1、資產負債率低于標準值50%，反映出以嶺藥業償債能力強，償債風險不高，經營穩定，企業整體抵御內外部風險的能力強，財務風險較小。但這也說明了以嶺藥業經營過于保守，應該在保持良好償債能力的同時，積極投資以獲取收益，避免資金閑置浪費。

表5 2018—2020 年以嶺藥業償債能力情況

2.2.3 以嶺藥業營運能力

如表6 所示，從以嶺藥業存貨、應收賬款周轉情況來看，其經營資金占用減少，但營運能力不穩定，還需要強化營運管理，提高資產變現能力。

表6 2018—2020 年以嶺藥業營運能力情況 單位：次

3 對以嶺藥業財務績效的評價

3.1 盈利狀況不理想，成本上漲影響盈利水平

醫藥行業發展面臨許多挑戰。大眾需求增長、醫保控費等政策出現，使得以嶺藥業受到影響，如連花清瘟膠囊降價，使其經營壓力增大。受行業大環境的影響，市場經濟增速減緩，以嶺藥業面對的經營形勢惡化，整體盈利水平呈現出不穩定的狀態。比如，從以嶺藥業凈利潤與毛利水平（見表4）來看，凈利率明顯低于毛利率，反映企業成本費用管理不足，造成利潤并沒有被有效積累。市場中部分產品的生產與銷售出現企業壟斷現象，進一步加劇了以嶺藥業成本上漲，而人工成本、經營成本上漲必然引起以嶺藥業成本控制壓力上升、盈利水平受到限制，需要企業關注成本費用管理，調整費用開支，節省成本。另外，利潤水平波動的主要原因在于以嶺藥業中藥材價格受經濟、自然災害、種植等因素的影響，而這些因素會對中藥制藥企業的生產成本產生影響。近年來，以嶺藥業藥品的主要原料三七、金銀花、白及、川貝母等的價格顯著上漲，新版藥典質量標準提高，化學原材料產業鏈成本上升，都對該企業盈利水平產生負面影響，進一步加劇了以嶺藥業成本上漲。隨著人工成本等的上升，經營成本上漲，以嶺藥業成本控制壓力加大。面臨原材料價格大幅上漲的挑戰，以嶺藥業難以有效地轉移原材料價格上漲的壓力，致使其經營成果下降、成本費用與收入利潤變化趨勢不一致，成本費用控制不足，對企業良好發展產生不利影響。

3.2 財務杠桿利用不足

由表5 可知，以嶺藥業的資產負債率在15%以內，盡管2020 年上升到22.35%，但指標依然較低。從以嶺藥業資產負債率來看，資產負債率指標處于較低水平，反映出企業長期償債能力強，因此其償債風險并不高。以嶺藥業資產負債率較低，反映出以嶺藥業經營保守，財務杠桿沒有被充分利用，這對以嶺藥業的盈利能力產生了一定的影響。另外，資產負債率過低也說明以嶺藥業僅僅依靠自身資金來提升盈利水平，根本無須大量舉借外債。

4 以嶺藥業財務績效改進建議

4.1 合理控制成本，增強盈利能力

以嶺藥業應該合理控制成本，加強市場價格監控及分析，以市場為導向，拓寬產業鏈。主營業務收入來源會對企業收入、凈利潤產生影響，主營業務市場占有率高，那么企業的競爭能力就強，則會擁有更大的發展空間。因此，以嶺藥業應該調整產業布局，實現自身產品成本的降低。受醫改政策影響，制藥企業風險延伸到上游供應商。未來行業將進入調整、智能化升級階段，創新品質、成本管理將成為發展的關鍵。另外，以嶺藥業還需要不斷加強業務整合，完善自身的供應鏈管理，進而實現產品成本的降低。總的來說，以嶺藥業要以降本增效為目標，通過產地調研，加強對原材料市場的掌控與預測，合理安排庫存及采購周期。對重點原、輔料積極開展戰略儲備采購，以降低采購成本。同時，以嶺藥業應該積極推行成本管理，加強生產規劃，通過內部資源整合，搭建集中采購平臺，逐步推進原、輔材料及包裝材料集中采購。另外，以嶺藥業還需要通過提高生產預測的準確性優化資源，降低產業鏈整體成本，進而提升盈利水平。以嶺藥業也需要挖潛降本，多措并舉實現控虧增盈目標，以快速增強自身盈利能力。

4.2 提高資產負債率，減少機會成本

以嶺藥業籌資方式保持穩健模式，使得以嶺藥業資產負債率過低，說明其具有很強的償債能力，但也反映出以嶺藥業存在資金運用不合理的情況，未充分利用財務杠桿，機會成本大大加大。這說明以嶺藥業提高資產負債率的潛力大，融資政策影響以嶺藥業外部融資偏好，但外部融資加大了以嶺藥業運營風險。對此，以嶺藥業應針對行業企業的特點，強化資本結構的意識，健全內部監督，做好自身的營業成本及代理成本控制，優化現有的股權結構，不斷拓展多元化的籌資模式，拓展內部融資來源，在營銷模式上下功夫，進一步合理利用現有自有資金擴大舉債規模，擴充企業經營項目，在保持合理的資產流動性的前提下合理利用閑置現金，一方面降低閑置現金的機會成本，另一方面避免過多的利潤分配。具體來說，以嶺藥業應該科學舉債與優化資本結構，以便擁有合理的負債規模，有效把握資金流動，以免資金利用不足而產生資源浪費，降低風險。