公眾環(huán)境關注度與企業(yè)環(huán)保投資

□文/魏 猛

（蘇州遙方財務數(shù)據(jù)有限公司 江蘇·蘇州）

［提要］ 上市公司作為環(huán)保投資的主體，如何依靠公眾關注和行業(yè)競爭有效遵守環(huán)境規(guī)制政策，進而加大環(huán)保投資力度以降低生產成本，已經成為研究的重點問題。本文選取A 股披露環(huán)保投資額的69 家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，實證研究公眾關注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響，得出以下結論：（1）公眾環(huán)境關注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關關系；（2）行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關關系；（3）行業(yè)競爭會提高其對公眾環(huán)境關注度的敏感性，從而影響企業(yè)環(huán)保投資。

隨著我國經濟進入高質量發(fā)展時代，資源日益稀缺、生活環(huán)境污染問題突出、生態(tài)系統(tǒng)趨于退化的嚴峻形勢已引起中央和政府的高度關注。習近平在2020 年提出的“雙碳”目標對企業(yè)的經營提出了極大的挑戰(zhàn)。為了進一步督促上市公司積極履行保護環(huán)境的社會責任，我國相繼出臺了一系列環(huán)保法規(guī)來推動企業(yè)的環(huán)保投資行為。2015 年9 月環(huán)保局出臺了《上市公司環(huán)境披露準則》，該準則以強制性的規(guī)章要求上市公司定期披露污染物排放情況、公司環(huán)境管理等，這實際上不僅增進了我國企業(yè)的環(huán)保意識，同時也滿足了公眾對環(huán)境信息和上市公司的雙重知情權。那么，公眾環(huán)境關注度、行業(yè)競爭對企業(yè)環(huán)保投資是否有影響以及如何影響，是值得探討的有價值課題。

一、理論分析與研究假設

（一）公眾環(huán)境關注度與企業(yè)環(huán)保投資。基于威懾效應理論，當企業(yè)違反環(huán)境規(guī)制時，公眾作為消費者和投資者會對違規(guī)企業(yè)表達其抗議和不滿，降低對產品的需求，進而促進企業(yè)加大環(huán)保投資力度，進行環(huán)境信息披露以提高公眾對企業(yè)的認可度。如今，在這個信息爆炸的時代，人們獲取信息的途徑越來越多樣化，報道中鋪天蓋地的環(huán)境污染事件使社會公眾越來越恐慌，因此公眾群體會借助輿論的力量不斷向企業(yè)施加壓力，使得上市公司為了贏得更多消費市場份額開始規(guī)范其環(huán)保投資行為，以此塑造綠色環(huán)保的企業(yè)形象。公眾網絡輿論監(jiān)督作為一種成本低廉、能夠有效反映公眾對具體污染事件態(tài)度的重要途徑對違背市場道德規(guī)范的企業(yè)采取了環(huán)境退出機制，以解決其污染問題。由此可見，在環(huán)境退出機制中公眾環(huán)境關注度對企業(yè)環(huán)保投資有明顯的正向關系。在此基礎上，本文提出了以下假設：

H1：公眾環(huán)境關注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關關系

（二）行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資。行業(yè)競爭是影響企業(yè)進行環(huán)保投資的又一主要因素。我國不同行業(yè)的競爭程度并不一致，競爭的市場環(huán)境把經營者能力、行業(yè)行為與企業(yè)的經營績效緊密地聯(lián)系到一起，而任何企業(yè)都處于特定的市場環(huán)境中，所以企業(yè)環(huán)保投資決策都必須根據(jù)具體的市場環(huán)境和競爭狀況來制定。在我國環(huán)境監(jiān)管機制下，無節(jié)制的資源破壞和浪費導致處于同一行業(yè)中的企業(yè)競爭加劇，而對于競爭激烈的企業(yè)來說，市場力量越均衡，企業(yè)越愿意通過加大自身環(huán)保投資力度，進行綠色創(chuàng)新或轉型升級來提高市場占有率，從而維持競爭優(yōu)勢。同時，企業(yè)為了區(qū)別自身與環(huán)境不友好企業(yè)，會更傾向于披露更多的環(huán)境信息等多樣化策略設置綠色進入壁壘，迫使低產能企業(yè)退出市場，通過履行環(huán)境責任來提高自己的社會認同感，樹立企業(yè)優(yōu)質形象，從而促進其價值的提升。因此，高競爭性行業(yè)內的企業(yè)將環(huán)保投資視為獲取競爭優(yōu)勢的一個重要途徑，環(huán)境規(guī)制執(zhí)行效果也更加顯著。因此，通過上述分析，本文提出了以下假設：

H2：行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資成正向關系

（三）公眾環(huán)境關注度、行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資。行業(yè)競爭能間接促進企業(yè)加大環(huán)保投資力度。隨著市場競爭程度的提高，各行業(yè)中的企業(yè)所面臨的競爭強度增加，企業(yè)相應的經營風險加大，高競爭行業(yè)內企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的主動性上升，即企業(yè)會主動抓住任何可能提高其競爭優(yōu)勢的機會。當企業(yè)面臨激烈的行業(yè)競爭時，會傾向于選擇進行環(huán)境信息披露，與一般會計信息相比，環(huán)境信息更能引起社會公眾的關注，這也與其日常生活相貼近。同時，企業(yè)環(huán)境信息披露作為判斷一個企業(yè)是否進行環(huán)保投入的標準，又會反過來影響消費者的消費行為和消費習慣。同時，在市場競爭激烈的行業(yè)，企業(yè)市場力量較為均衡，各行業(yè)的環(huán)保投資行為會受到更多利益主體和公眾的關注與監(jiān)督，促使行業(yè)競爭能夠激起公眾對環(huán)境的關注度，從而督促企業(yè)進行環(huán)保投資。綜上，企業(yè)在面對激烈的行業(yè)競爭時，為了從競爭者中脫穎而出獲得更多的消費者市場，會更加重視消費者的偏好和購買意愿，企業(yè)會通過加大環(huán)境披露的透明度來獲得公眾信任，從而取得競爭優(yōu)勢。通過上述分析，本文提出了以下假設：

H3：企業(yè)所面臨的行業(yè)競爭，會提高其對公眾環(huán)境關注度的敏感性，也就是企業(yè)面臨的行業(yè)競爭會促進公眾環(huán)境關注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響作用

二、研究設計

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源。制造業(yè)作為污染企業(yè)在我國大量分布，在日常的生產經營活動中，污水排放等造成了大量的環(huán)境污染，所以進行環(huán)保投資尤為重要。因此，本文將2017～2020 年我國A 股制造業(yè)上市公司作為研究樣本，并對樣本公司進行了如下篩選：（1）剔除了數(shù)據(jù)樣本中標有ST、*ST 的上市公司，此類型的企業(yè)往往會出現(xiàn)運營管理不善或是盈余管理不合理的情況，影響研究的價值；（2）剔除某些財務數(shù)據(jù)異常和指標缺失的樣本公司；（3）剔除沒有披露環(huán)保投資額或者只披露了1～2 年數(shù)據(jù)的樣本公司；（4）剔除了某些EPI 數(shù)據(jù)過小的樣本公司，因為本文主要研究的是EPI 與其他變量之間的關系，EPI數(shù)據(jù)過小不具有企業(yè)代表性；（5）剔除了當年上市的企業(yè)，主要因為以前年度上市的企業(yè)當年環(huán)保投資會受到環(huán)保核查的影響。

經樣本篩選，搜集到A 股制造業(yè)企業(yè)共69 家，由于部分制造業(yè)上市公司并不是每年都披露環(huán)保投資的金額，最后共得到231 個樣本。公眾環(huán)境關注度的數(shù)據(jù)來自百度指數(shù)。而其他相關財務指標數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫，缺失數(shù)據(jù)在新浪財經網站搜集。后續(xù)操作通過Excel 和SPSS25.0 進行數(shù)據(jù)處理。

（二）變量設計

1、被解釋變量。企業(yè)環(huán)保投資（EPI）：考慮到企業(yè)的某個投資項目實際上有持續(xù)的資金投入是長期的，但在社會責任報告中的項目初期卻只有一次性報告環(huán)保投資總額。因此，采用當期環(huán)保投資額與企業(yè)平均總資產的比值來衡量企業(yè)環(huán)保投資水平，能夠消除企業(yè)規(guī)模帶來的影響。

2、解釋變量。公眾環(huán)境關注度（PC）：是指公眾通過各種渠道所了解的環(huán)境問題。本文以“環(huán)境污染”為關鍵詞在百度指數(shù)趨勢分析中檢索，選取各地區(qū)各年中最高周平均值的對數(shù)作為公眾環(huán)境關注度的代理變量。

3、控制變量。本文模型選取6 個控制變量：行業(yè)競爭（HHI）、資產回報率（ROA）、投資機會（OPP）、企業(yè)債務水平（LEV）、企業(yè)成長性（GRO）、企業(yè)年份（YEAR）。

本文主要變量如表1 所示。（表1）

表1 變量定義一覽表

（三）模型構建。為進一步驗證上文提出的假設是否合理，基于各變量的相關性分析，采用多元線性回歸分析方法，構建了如下模型：

模型1：

其中，模型1 用來檢驗假設H1，模型2 用來檢驗假設H2，模型3 用來檢驗假設H3。EPI 為被解釋變量，表示企業(yè)環(huán)保投資，α 表示回歸方程的常數(shù)項。βi（i=1，2，3，4）表示變量相關系數(shù)，ε 為隨即干擾項。

三、實證結果分析

（一）描述性統(tǒng)計分析。本文以全部A 股制造業(yè)上市公司2017～2020 年企業(yè)的相關數(shù)據(jù)為研究樣本，對公眾環(huán)境關注度和企業(yè)環(huán)保投資關系進行描述性統(tǒng)計分析，研究描述性統(tǒng)計的指標主要有極大值、極小值、均值、中位數(shù)和標準偏差等。經過描述性統(tǒng)計分析后，結果如表2 所示。（表2）

表2 描述性統(tǒng)計分析一覽表

從表2 中可以看出，樣本公司EPI 的均值為0.0179 大于中位數(shù)，最大值為0.2145，最小值接近0，說明2017～2020 年間我國制造業(yè)上市公司環(huán)保投資情況存在較大差異，且總體上我國制造業(yè)企業(yè)的環(huán)保投資額還處于較低水平，大多數(shù)企業(yè)尚未意識到保護環(huán)境的重要性。樣本公司PC 的平均值為4.7379，中位數(shù)為4.8071，標準差為0.5159，說明樣本公司較均勻地分布在公眾環(huán)境關注度較高和較低的地區(qū)。從不同行業(yè)的競爭程度（HHI）來看，其最大值為0.6634，最小值接近0，且其平均值與標準偏差較為接近，說明制造業(yè)各行業(yè)間的競爭程度較大。資產回報率與托賓Q 值的最大值和最小值都相差較大，有的企業(yè)存在資產回報率為負的情況。企業(yè)成長性的最大值為0.9767，最小值為-0.5931，說明不同企業(yè)間成長性水平存在顯著差異，有的企業(yè)發(fā)展較為迅速，而有的企業(yè)發(fā)展則較為緩慢，甚至為負增長。

（二）多元回歸結果分析。由表3 中數(shù)據(jù)可以看出，影響因素的回歸系數(shù)中，公眾環(huán)境關注度（PC）對企業(yè)環(huán)保投資（EPI）的影響系數(shù)為0.033，sig 值為0.000，可以看出，公眾環(huán)境關注度對企業(yè)環(huán)保投資呈正相關關系。該結論與相關性檢驗相符，因此假設1 得到了驗證。行業(yè)競爭HHI 對企業(yè)環(huán)保投資EPI的影響系數(shù)為-0.044，sig 值為 0.007，由此可見，HHI 與 EPI 為負相關關系，并且上述分析中，HHI 指數(shù)越大，面臨的行業(yè)競爭強度就越小，也就意味著行業(yè)競爭對企業(yè)環(huán)保投資呈正相關關系。該結論與相關性檢驗相符，因此假設2 得到了驗證。行業(yè)競爭與公眾關注度的交乘系數(shù)PC·HHI 對企業(yè)環(huán)保投資EPI 的影響系數(shù)為-0.010，sig 值為 0.011，由此可見，PC·HHI 與 EPI為負相關關系，并且上述分析中，HHI 指數(shù)越大，面臨的行業(yè)競爭強度就越小，也就意味著企業(yè)面臨的行業(yè)競爭會促進公眾環(huán)境關注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響作用。該結論與相關性檢驗相符，因此假設3 得到了驗證。（表3）

表3 多元回歸結果一覽表

四、研究結論及建議

（一）研究結論。本文基于威懾效應理論、企業(yè)社會責任理論以及競爭優(yōu)勢理論共提出三個假設，通過對2017～2020 年A股披露環(huán)保投資額的制造業(yè)企業(yè)的公眾環(huán)境關注度、行業(yè)競爭、企業(yè)環(huán)保投資等相關變量進行實證分析，得出以下結論：

1、公眾環(huán)境關注度與企業(yè)環(huán)保投資呈正向關系，這與上文的研究假設相符。相比較一般的會計信息，企業(yè)環(huán)境污染問題似乎更能引起社會公眾的關注，無論是通過媒體新聞曝光報道，還是政府采取政策壓制手段，都在一定程度上規(guī)范了企業(yè)環(huán)保投資行為，增加了上市公司的環(huán)保投入額。因此，公眾對環(huán)境的關注的越高，對企業(yè)環(huán)保投入也越有利，從而也驗證了本文的假設1。

2、各行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資呈正相關關系。這與上文的研究假設相符。制造業(yè)各行業(yè)競爭遵循優(yōu)勝劣汰原則，競爭優(yōu)勢大的企業(yè)為了區(qū)別自身與環(huán)境不友好企業(yè)，會更傾向于通過披露更多的環(huán)境信息同時加大環(huán)保投資力度等多樣化策略迫使低產能企業(yè)退出市場，這使得市場力量趨于均衡，企業(yè)在維持日常經營的情況就有了更多的可支配資金，這也使其更愿意進行環(huán)保投入。如此一個循環(huán)往復的過程，也更好地驗證了假設2 行業(yè)競爭與企業(yè)環(huán)保投資之間呈正相關關系。

3、最后通過分析，假設3 的結論——企業(yè)面臨的行業(yè)競爭會促進公眾環(huán)境關注度對企業(yè)環(huán)保投資的影響作用也得到了驗證。由此可見，在行業(yè)競爭激烈時，企業(yè)會更加重視公眾環(huán)境關注度，其通過披露環(huán)境信息來加大企業(yè)環(huán)保投資力度獲取公眾認可，從而獲得利潤最大化。同時，企業(yè)成長性、投資機會等也會對環(huán)保投資產生影響。

（二）研究建議。基于上述研究結果，針對我國制造業(yè)企業(yè)存在的企業(yè)環(huán)保意識薄弱、環(huán)保投入不足等問題，為了進一步提升企業(yè)的環(huán)境保護意識，主動接受社會公眾的環(huán)境披露要求，積極進行環(huán)保投資，本文從公眾、政府和企業(yè)三個渠道提出以下幾點建議：

一是對于公眾而言，應該樹立環(huán)境保護意識，積極主動參與到環(huán)境治理的行動中，同時堅持綠色消費和綠色生活的觀念，發(fā)揮環(huán)境保護的外部監(jiān)督作用，以彌補政府出臺的環(huán)境規(guī)制政策的局限性，從而促進企業(yè)的生態(tài)道德建設。

二是對于政府而言，要建立公平公正的行業(yè)競爭機制，同時完善環(huán)境信息披露制度。近年來，隨著媒體監(jiān)督的快速發(fā)展，社會公眾雖然逐漸開始關注企業(yè)社會責任問題，但由于維權和法律意識的薄弱，使得公眾關注不能轉化為對企業(yè)的約束力，這也導致了企業(yè)低成本惡性競爭的發(fā)展。因此，促進公平、完善的市場競爭機制的建立是提高企業(yè)環(huán)保投資強度的重要保障。同時，政府要提供更多便民的公眾環(huán)境和保護關注渠道，不斷提高公眾的環(huán)境保護參與水平。

三是對于企業(yè)而言，在追求利益最大化的同時，也要肩負起維護環(huán)境安全的責任，實現(xiàn)經濟效益和環(huán)境效益的“雙贏”。企業(yè)應該嚴格遵守政府環(huán)境規(guī)制政策，及時進行環(huán)境信息披露，這不僅能使企業(yè)擴大市場份額，同時也幫助企業(yè)取得行業(yè)競爭優(yōu)勢，在政府和公眾心中樹立良好的環(huán)境保護者的形象。