公司估值提升還需真材實料

苗中杰

和科達股權(quán)擬發(fā)生變更，瑞和成控股擬以每股25元的價格向豐啟智遠轉(zhuǎn)讓其持有公司16%的無限售流通股股份。公告日和科達的股價僅18.50元，而此次轉(zhuǎn)讓價格高達25元，這意味著什么？

近兩年股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格高于市場價格的公司并不少，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓后真正能改頭換面的上市公司卻并不多。和科達主營精密清洗設(shè)備，雖說產(chǎn)品應(yīng)用行業(yè)廣泛，但公司的經(jīng)營卻每況愈下，2019年和2020年公司分別虧損6843.03萬元和5124.83萬元，2021年公司憑借非經(jīng)常性損益盈利1327.69萬元，但扣非后依舊虧損3561.10萬元。2022年上半年公司再虧2152.88萬元，且公司營業(yè)收入由上年的4364.98萬元下降至3215.89萬元。

和科達目前已經(jīng)陷入虧損泥潭難以自拔，那么新的大股東豐啟智遠的實力又如何呢？豐啟智遠的實際控制人為趙豐，曾任上市公司東方網(wǎng)力的董事長，2019年至今，東方網(wǎng)力因巨虧近50億元而退市，退市時公司股價較最高時暴跌99%以上。豐啟智遠為新設(shè)主體，成立于2022年7月12日，實繳資本零元。豐啟智遠的間接控股股東豐啟控股2019年至2021年營業(yè)收入基本為零，且持續(xù)虧損，而豐啟控股間接持股的上市公司興民智通2018年至今同樣幾乎年年巨虧，引入這樣的實際控制人和科達前景依舊堪憂。

為保證主要原材料苯乙烯的供應(yīng)穩(wěn)定，星輝環(huán)材與中海殼牌簽署框架采購協(xié)議，苯乙烯采購價格隨當時的市場行情變動，苯乙烯價格的波動對星輝環(huán)材的影響有多大？

星輝環(huán)材主導(dǎo)產(chǎn)品為高抗沖聚苯乙烯（HIPS）和通用級聚苯乙烯（GPPS），聚苯乙烯的主要原材料為苯乙烯，苯乙烯采購金額占公司原材料采購總額的比例約90%。苯乙烯價格變動隨原油價格的波動較明顯，2022年上半年，受海外地緣政治沖突等因素影響，能源價格大幅上漲帶動苯乙烯價格提升，年初時苯乙烯的價格在8000元左右，截至6月30日最高漲至11000元左右。

同時受國內(nèi)疫情多點散發(fā)等因素影響，下游開工不暢、物流受阻，尤其是占星輝環(huán)材業(yè)績比重較重的深圳等華南及上海等華東地區(qū)業(yè)務(wù)受疫情影響較大，在此大環(huán)境下，下游企業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，公司原材料苯乙烯上漲幅度無法完全轉(zhuǎn)嫁到下游客戶，因此星輝環(huán)材的HIPS毛利率由2021年的26.25%大幅下滑至14.60%，GPPS毛利率由2021年的13.41%大幅下滑至7.79%。由于產(chǎn)品毛利率下滑，星輝環(huán)材2022年上半年在營業(yè)收入與去年同期基本持平的情況下，凈利潤同比大幅下降48.50%。

從2022年7月起，苯乙烯價格開始回落，目前已降至9200元左右，受原材料苯乙烯價格回落的影響，星輝環(huán)材2022年下半年的凈利潤有望較上半年明顯提升。目前星輝環(huán)材具備年產(chǎn)超過18萬噸聚苯乙烯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，公司IPO募集資金全部用于投資聚苯新材料二期工程，總投資5.64億元，項目建設(shè)期為兩年，建成達產(chǎn)后公司將新增16萬噸聚苯新材料產(chǎn)能，公司生產(chǎn)能力將得以大幅提升，并將帶動公司利潤的提升。

中國出版擬以4.12元/股向公司的控股股東、實際控制人中國出版集團有限公司定增7949萬股，募集資金總額3.28億元，全部用于補充公司因償還出版集團委托貸款3.28億元所形成的資金缺口。從財報來看，公司并不缺錢，為何還要募資？

截至2022年6月30日，中國出版貨幣資金10.46億元，交易性金融資產(chǎn)29.02億元，合計39.48億元。而公司長短期借款合計為1.47億元，數(shù)據(jù)不難看出，公司募集資金并不是因為缺少資金。據(jù)中國出版稱，公司之所以募集資金，是因為按照財政部的政策要求，中央文化企業(yè)集團母公司將資本性財政性資金撥付所屬全資或控股法人企業(yè)使用的，應(yīng)當作為股權(quán)投資，鑒于出版集團以委托貸款方式撥付公司的國資預(yù)算資金已達3.28億元，需要盡快將國資預(yù)算資金轉(zhuǎn)增上市公司股本。

實際上不僅僅是中國出版，多家主營圖書出版、教材教輔的上市公司的財務(wù)費用幾乎均為負值，這些公司的長短期借款極少甚至為零，而貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)少則數(shù)十億，多則超百億。雖然這些公司不差錢，但由于這些公司成長性較差，因此目前估值較低，部分公司估值不足10倍，若這些公司能夠有效利用手中越來越多的閑置資金投資新的盈利項目，其估值必然會有一定的提升空間。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）