企業(yè)金融化、內(nèi)部控制與企業(yè)績效

曲冬月，袁一辰

（1.山東農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)管學(xué)院，山東 泰安 271018；2.中國財(cái)政科學(xué)研究院，北京 271599）

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)市場普遍達(dá)到飽和狀態(tài)（劉夢凱、謝香兵，2021），經(jīng)濟(jì)利潤率不斷下滑，逐漸出現(xiàn)了“脫實(shí)轉(zhuǎn)虛”的趨勢。企業(yè)金融化是指企業(yè)將有限的資源投入到金融、房地產(chǎn)等熱門行業(yè)，企業(yè)越來越多地靠金融渠道而非傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)獲取利潤的現(xiàn)象（Krippner，2005）。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)購置金融資產(chǎn)的動機(jī)包括“預(yù)防性儲蓄”動機(jī)和“利潤追逐”動機(jī)（胡奕明等，2017）。當(dāng)企業(yè)出于“預(yù)防性儲蓄”動機(jī)購置金融資產(chǎn)時，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展水平會有所提升，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所下降，此時，從理論上來講，企業(yè)獲利渠道增多，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，企業(yè)的經(jīng)營績效有可能會提升；當(dāng)企業(yè)出于“利潤追逐動機(jī)”購置金融資產(chǎn)時，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會提高，此時，從理論上來講，金融化會“擠壓”企業(yè)的主營產(chǎn)業(yè)，企業(yè)績效有可能會下降。但企業(yè)配置金融資產(chǎn)往往并不是出于某種單一的動機(jī)，再加上金融資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)金融化又會對企業(yè)績效產(chǎn)生怎樣的影響呢？高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以緩解委托代理矛盾，規(guī)避管理層的自利行為，提高管理層風(fēng)險(xiǎn)防范能力（周澤將、汪帥，2019）及投資效率（Chen等，2020）。實(shí)踐表明，監(jiān)督企業(yè)金融化程度，提高資金使用效率，并影響企業(yè)經(jīng)營績效，那么內(nèi)部控制在企業(yè)金融化影響企業(yè)績效的過程中又發(fā)揮著什么樣的作用呢？

為回答上述問題，本文選取2010～2020年滬深A(yù)股上市公司為初始研究對象，對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選后，實(shí)證分析了非金融企業(yè)金融化對企業(yè)績效的影響以及內(nèi)部控制對該影響的調(diào)節(jié)作用。……