萊美藥業償債能力分析

□文/袁麒涵

（西安石油大學經濟管理學院 陜西·西安）

［提要］隨著我國經濟的迅速發展，企業開始擴張、做大做強，但它也面臨資不抵債的風險。本文從財務報表角度，著重分析萊美藥業的償債能力，從這些分析中映射出萊美藥業目前存在的問題，并尋求解決方法。

一、企業簡介

（一）公司情況。重慶萊美藥業股份有限公司成立于1999年，是一家集科研、生產、銷售于一體的國家級高新技術醫藥企業。2009年10月30日在深圳證券交易所創業板掛牌上市，股票代碼為300006，系首批創業板28家公司之一，為重慶首家登陸創業板的上市公司。公司系“十一五”“十二五”“十三五”規劃國家重大攻關課題連續承擔企業，2019年工信部“國家技術創新企業”，連續多年被評為醫藥百強企業，是西南地區全行業內首家“知識產權貫標企業”“國家知識產權標桿示范企業”。公司現有員工1，500余人，占地353畝。目前，公司擁有專利358項，其中發明專利122項，擁有163個藥品生產批文。公司主要生產抗感染、抗腫瘤的藥物，另外也有治療消化道疾病的產品。

（二）行業概況。我國一直竭盡全力發展醫療衛生事業，保障國家公民治病的權利?，F如今，我國居民的生活水平大幅提高，人們越來越注重健康，按照這樣的趨勢，衛生費用仍存在巨大的增長空間。近年來，我國老年人所占比例相應增長的趨勢明顯，在治療疾病、康復保健方面，老年人的花費較多。在這種情況下，愈來愈多的老年人將在一定程度上提高醫藥的消費量、消費額，并且在一定程度上會促使醫藥行業發展得更加迅速。

在一些制藥公司順勢發展的同時，這些公司的財務能力也一直在提高，這一行業也在每個公司發展的同時保持行業的利潤達標并穩定增長。通過不斷地發展我國醫療體系，醫藥行業也將會持續健康發展。

二、萊美藥業償債能力分析

（一）短期償債能力。短期償債能力對公司來說是最重要的，因為它能很好地反映公司的及時償債能力。（表1）

表1 2020年萊美藥業、云南白藥、東阿阿膠短期償債能力指標一覽表

1、流動比率分析。流動比率表示以流動資產償還債務的能力。根據萊美藥業2020年財務報表數據可以知道，它的流動比率為0.997，但醫藥制造業流動比率在1.3是比較好的，萊美藥業明顯要偏低一點，可以得出償債能力較弱的結論。像云南白藥、東阿阿膠這種比較好的醫藥制造企業，它們的流動比率普遍都在3以上，表明他們的償債能力較強。根據萊美藥業2020年的財務報表，算出各個流動資產相應的占比。其中，存貨僅占流動資產的17.48%，而云南白藥和東阿阿膠存貨占各自流動資產的22.31%和31.88%，這說明萊美藥業存貨一定程度上拉低了它的流動比率。同時，可以看出萊美藥業沒有像云南白藥和東阿阿膠有那么多的金融資產等投資項目，這比較符合它的公司規模大小。通過計算流動負債各項目的占比，得出萊美藥業短期借款占流動負債總額的52.59%，其他應付款占比26.13%，而云南白藥和東阿阿膠短期借款占比分別是12.56%和0%，其他應付款占比分別是16.53%和38.31%。由此可見，萊美藥業的存貨較少，短期借款和其他應付款較大，這是它償債能力較弱的一個影響因素。

經過分析，萊美藥業存貨較少與2020年新冠肺炎疫情有一定的關系。受疫情影響，萊美藥業的銷售量存在一定的下降，在這種情況下，企業不能有太多難以變現的存貨，這屬正?，F象。但是，萊美藥業的短期借款和其他應付款較多，根據公司發布的公告，得知公司募集的資金主要用于償還債務和補充現金流動資金。

2、速動比率分析。速動比率表示易變現資產償債能力如何。根據萊美藥業2020年的數據，得出它的速動比率為0.823。一般來說，醫藥制造業的速動比率在0.9左右是比較好的，萊美藥業比這個數值要稍微低一點，它的償債能力偏弱。云南白藥和東阿阿膠的速動比率分別是2.448和5.084，相比之下，萊美藥業的償債能力是很低了。通過計算，得出萊美藥業速動資產為14.003億元，其中貨幣資金占速動資產的38.91%，這個占比是比較高的，因為云南白藥和東阿阿膠貨幣資金占速動比率分別是39.93%和27.42%。萊美藥業應收款項目占速動資產約34.74%，這個占比是比較高的，云南白藥和東阿阿膠占比分別是17.20%和8.86%，這主要是因為云南白藥和東阿阿膠有較多的金融資產等投資項目，而萊美藥業沒有，這符合萊美藥業的企業規模。云南白藥和東阿阿膠短期借款占比分別是12.56%和0%，其他應付款占比分別是16.53%和38.31%。由此可見，公司短期借款和其他應付款金額較大。經過查找資料可知，萊美藥業的短期借款主要用于償還債務和補充現金流動資金。

3、現金流量比率分析。現金流量比率表示現金流量凈額償債的能力。根據萊美藥業2020年的數據，得出它的現金流量比率為0.132?，F在醫藥制造業的現金流量比率平均值在0.44左右，萊美藥業明顯低于這個值，說明它的償債能力較差。云南白藥和東阿阿膠現金流量比率分別是0.245和0.769，相比之下，萊美藥業的現金流量比率是比較低的。通過分析萊美藥業的現金流量表，萊美藥業經營活動產生的現金流入量23.43億元，其中銷售商品的現金占主要部分，這部分現金流僅18.34億元，與云南白藥的300多億元和東阿阿膠的30多億元比相差甚遠，這在一定程度上與公司規模大小、2020年新冠肺炎疫情都有關系。

（二）長期償債能力。長期償債能力沒短期償債能力重要，但是它對于公司的長久發展也具有一定的意義。（表2）

表2 2020年萊美藥業、云南白藥、東阿阿膠長期償債能力指標一覽表

1、資產負債率分析。資產負債率是負債與資產的比值，表示資產償債能力。根據萊美藥業2020年的數據，可以算出其資產負債率為60.87%。醫藥行業是輕負債行業，行業平均值在45%左右，明顯可以看出萊美藥業的資產負債率偏高，償債能力較弱。根據計算得出，萊美藥業2020年流動資產占總資產約53.91%，而云南白藥和東阿阿膠流動資產占比約為89.21%和70.99%，主要是萊美藥業存貨少、金融資產投資的缺失造成的，這與公司規模大小和新冠肺炎疫情的影響有一定的關系。

2、權益乘數分析。權益乘數表示資產是股東權益的多少倍。根據萊美藥業2020年的數據，可以知道它2020年的權益乘數約為2.556，而行業的平均值為1.83，云南白藥和東阿阿膠的權益乘數比值分別為1.44和1.12，這說明萊美藥業的償債能力較差。通過分析萊美藥業2020年的財務報表，可以發現它的負債較大，股東權益相對較小，這樣造成企業的資本結構不合理，財務風險較大。

3、產權比率分析。產權比率表示借款程度。根據萊美藥業2020年的數據，可以知道它2020年產權比率為1.636，而醫藥制造業產權比率的平均值為0.83，云南白藥和東阿阿膠產權比率分別為0.443和0.121，萊美藥業的產權比率非常高，表明企業長期償債能力很弱。通過分析萊美藥業2020年的財務報表，可以發現它的負債很大，萊美藥業短期借款占流動負債總額的52.59%，其他應付款占比26.13%，而云南白藥占比情況分別是12.56%和16.53%，東阿阿膠占比情況分別是0%和38.31%。由此可見，萊美藥業的短期借款和其他應付款較多，這是它產權比率較大的一個影響因素。

三、萊美藥業存在的問題及相關建議

（一）存在的問題

1、負債過高導致資本結構不合理。通過對萊美藥業2020年財務報表的分析，可以發現它的負債過高。企業募集這些資金多數都是為了還債和補充現金流量，有一種“拆東墻，補西墻”的感覺，這對于企業來說是非常危險的，現金流一旦出現斷裂，企業就瀕臨破產了，有許多上市公司都因為這個原因而最終破產清算。另外，大量的債務也導致財務費用過高，每年的利息和股利都很高，為企業增加了定期付息的負擔，這樣會增多現金流出量，資金周轉也容易出現問題。

負債過高帶來的不僅僅是資金周轉的問題，它更使得萊美藥業的資本結構出現非常大的問題。所有者權益總額過小，而負債總額卻過高，兩者的比例失衡，這使得萊美藥業財務負擔過重，償債能力嚴重不足，這對于企業內部的治理也有一定的影響。

2、銷售費用過高，企業連年虧損。2020年是萊美藥業自2009年上市以來首次營收下滑，2019年和2020年兩年連續凈利潤為負。從毛利率上看，醫藥制造的毛利率約為70.48%。這樣就讓人很不解，同時發現萊美藥業2020年銷售費用8.41億元，其中市場開發及促銷費7.21億元，如此之高的銷售費用，企業的營業收入卻不升反降，這說明萊美藥業的銷售很成問題，這巨額的銷售費用到底花在什么地方。雖然銷售費用可以抵扣稅費，但這也拉低了萊美藥業的凈利潤，使之為負。

醫藥制造業原本是一個毛利率較高的行業，但經歷了艱難的2020年，疫情期間，醫院的處方藥因看病人數的減少而銷量也有所減少。疫情得到控制后，公司開始發展醫藥的潛在市場，加快打通新的銷售方式，降低新冠肺炎疫情對公司銷售的沖擊。隨著醫院的門診量逐漸增加，銷售量也實現了一定程度的增長。但是，萊美藥業的凈利潤不理想并不僅僅是因為疫情影響，而且凈利潤一直都是虧損或者接近虧損的邊緣，這對于一個上市公司是很不好的消息，畢竟上市公司看的就是利潤和凈利潤。

3、資金鏈緊張引發財務危機。萊美藥業的主要業務為醫藥制造，2020年公司募集資金來緩解公司內部的資金鏈緊繃，擬非公開發行股票數量不超過2.44億股，扣除發行費用后，募集資金凈額將用于償還借款及補充流動資金，其中7億元用于償還借款，剩余部分用于補充流動資金。2020年萊美藥業的貨幣資金僅有3億多元，而相應的有息負債約為11億元，根本不能覆蓋短期債務。

（二）相關建議

1、股權融資改善企業資本結構。企業融資主要有兩種方式：一是債務融資；二是股權融資。企業在大量借債之后，會使得資本結構不合理，有一定的財務風險。另外，債券有固定的到期日和固定的利息支出，還本壓力還大。為了避免這種資本結構的不合理，企業可以盡量不籌集資金，特別需要的話，可以選用股權融資的方式來籌集資金。股票籌資的財務風險較小，因為沒有固定的到期日，故沒有還本壓力。股權融資不僅可以為企業籌集到資金，還能使企業負債和所有者權益得到平衡，使得企業的財務風險相對小一點。

2、推進研發，占領新市場。作為醫藥制造業，企業應該更加重視研發的力量，研發帶來的不僅僅是新產品、盈利，還有企業的聲譽。從報表中可以看出，萊美藥業研發投入的資金少之又少，而且2020年還終止了7個研發項目?，F如今，市場競爭如此激烈，公司要有優秀的研發人員與之配合，才能使得公司擁有自己的強大競爭力。企業占領了新市場，銷售量、銷售額、營業利潤才不用愁。上市公司看的就是利潤，有了利潤，股民看好公司才會投資。

3、方案選優，合理地減少成本。對于公司降低成本這個事，可以從多個方面來進行，比如從稅收方面進行增值稅、企業所得稅的稅收籌劃。在有多個銷售方案的時候，選擇最有利于企業發展的節約資金的最優方案。自2007年起，公司生產的藥品存在不可忽視的降價風險，由于受到藥品價格下調、抗生素限制使用、新版GMP認證繼續推進等政策因素的影響，2018年產業格局愈加復雜多樣化。與此同時，人口老齡化問題嚴重，醫藥市場需求量持續擴大。在風險與機遇并存的宏觀背景下，企業應觀察市場的新變化，進而尋找新的戰略機會，開創屬于自己的藍海。目前，萊美藥業有較多藥品處于研究試驗階段，因此公司在制定短期經營目標時應注重加快向市場推出新產品進程，爭取讓處于研究試驗的藥品早日用于臨床患者，以此為企業帶來新的現金流，以緩解研發和經營過程中來自融資約束的壓力。