眼科醫院：增長依舊格局難變

馬雨霏

近期，眼科醫院相關股票出現了集體性上漲。

9月9日，愛爾眼科漲幅為6.08%，收于30元/股;光正眼科漲停報收于6.99元/股;普瑞眼科漲幅為3.11%，收于66元/股;何氏眼科漲幅為3.37%，收于32.5元/股。

不僅如此，港股上市的希瑪眼科漲幅為2.82%，收于4.01元/股;朝聚眼科漲幅為2.56%，收于4元/股。

自9月5日至9月13日收盤，這些公司都有5%-30%不同的漲幅。

此次眼科股價的異動與相關政策的出臺密不可分。

自2022年以來，眼科相關文件密集出臺。2022年1月4日，國家衛生健康委印發《“十四五”全國眼健康規劃（2021-2025年）》（國衛醫發〔2022〕1號）明確：“十四五”時期，著力加強眼科醫療服務體系建設、能力建設、人才隊伍建設，持續完善眼科醫療質量控制體系，推動眼科優質醫療資源擴容并下延。規劃的出臺為眼科行業的高質量發展和快速發展提供了堅實的基礎和持續的動力。

2022年3月23日，健康中國行動推進委員會辦公室《關于印發健康中國行動2022年工作要點的通知》（國健推委辦發〔2022〕2號）提出：強化兒童眼保健，開展人員培訓和技術指導，推進《0-6歲兒童眼保健和視力檢查服務規范（試行）》落實。2022年3月30日，教育部辦公廳印發《2022年全國綜合防控兒童青少年近視重點工作計劃》。

2022年4月27日，國務院辦公廳《關于印發“十四五”國民健康規劃的通知》（國辦發〔2022〕11號）要求：指導學校和家長對學生實施防控綜合干預，抓好兒童青少年近視防控。

2022年5月4日，國務院辦公廳《關于印發深化醫藥衛生體制改革2022年重點工作任務的通知》指出：支持社會辦醫持續健康規范發展，支持社會辦醫療機構牽頭組建或參加醫療聯合體。

因政府對于全民眼健康的重視以及政策的大力支持，眼科上市公司也隨之增加。

2022年上半年，何氏眼科、普瑞眼科相繼登陸資本市場，而今仍有華廈眼科正在排隊IPO。據媒體報道，2020年，國內眼科專科醫院數量為1061家，其中只有56家為公立醫院，另外的1005家是民營醫院，整個行業以民營為主導。

眾多企業的上市和大量融資會增加整個眼科醫療及服務的供應數量，這勢必會讓行業迎來一場更為激烈的競爭。

從各大上市公司2021年業績來看，龍頭愛爾眼科依然遙遙領先。2021年，愛爾眼科收入為150億元，凈利潤為24.7億元;華廈眼科收入為30.64億元，凈利潤為4.54億元;何氏眼科收入為9.62億元，凈利潤為8636萬元;希瑪眼科收入為9.15億元，凈利潤為1787萬元;普瑞眼科收入為17.1億元，凈利潤為9389萬元。

從業績來看，愛爾眼科遙遙領先于競爭對手。2022年上半年，愛爾眼科實現營收81.07億元，同比增長10.34%，歸母凈利潤12.91億元，同比增長15.73%。何氏眼科上半年營收為4.68億元，同比增長0.75%，歸母凈利潤為4181萬元，同比減少29.12%;普瑞眼科上半年營收為8.90億元，同比增長5.08%，歸母凈利潤為5126萬元，同比下降21.54%;光正眼科上半年實現營收3.41億元，同比下降35.38%，歸母凈利潤虧損6368萬元，同比下滑203.90%。港股上市的朝聚眼科2022年上半年實現營收5.33億元，同比增長6.51%;歸母凈利潤1.04億元，同比增長27.99%;唯一實現大幅增長的是希瑪眼科，2022年上半年希瑪眼科總收益8.82億元，增長69%，股東應占利潤1482萬元，同比增長8%，但希瑪眼科的業績增長更多得益于牙科服務及新業務。2022年上半年，希瑪眼科實現收益5.01億元，眼科服務收益增長17.2%，而牙科服務8387萬元，同比增長216%，同時公司上半年新增了銷售醫療耗材服務收入2.21億元，兩者的增長拉高了希瑪眼科上半年的業績。

從2022年上半年財報對比來看，眼科相關上市公司增長普遍偏低。綜合來看，目前排名第一的愛爾眼科在規模更大的基礎上實現了比主要對手更快的增長，繼續擴大領先優勢。從整體來看，眼科醫療行業品牌化凸顯，行業的分化依然在持續。

陸續登陸資本市場的眼科醫院基本都在進行著全國的擴張。從布局來看，目前，普瑞眼科正實現全國連鎖網絡的覆蓋，愛爾眼科不僅已經實現全國布局，并在海外開設了多家診所。截至2022年6月30日，愛爾眼科境內醫院數量達到187家，門診部132家，境外布局了115家眼科中心及診所。

而何氏眼科主要集中于遼寧，遼寧省內收入占比常年維持在98%左右。2022年3月，何氏眼科登陸創業板，募集資金總額12.96億元，其中4.94億元用于沈陽何氏醫院擴建、何氏眼科新設視光中心、北京及重慶新設醫院、何氏眼科信息化建設項目，以實現更多城市的擴張。2022年上半年，何氏眼科在遼寧省內籌備啟動了院區建設項目2個，籌備啟動新設和改擴建視光門診項目5個，還在成渝地區啟動了2家視光門診建設項目。截至目前，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務機構，32家二級眼保健服務機構，55家初級眼保健服務機構。

普瑞眼科2022年上半年在昆明潤城二院、合肥瑤海二院、南昌紅谷灘二院和廣州番禺普瑞眼科醫院陸續開診。目前，公司在全國已開設了23家連鎖眼科專科醫院，全國化布局在加速擴張。但從目前的競爭環境來看，眼科醫院的經營難度已經不同于過往。2021年數據顯示，普瑞眼科19家醫院中有10家盈利，9家虧損。

何氏眼科在全國化的布局中也遭遇挑戰。2021年3月末，北京何氏開業，2021年6月末重慶何氏開業，但截至2022年上半年上述子公司依然處于虧損之中。

從2019年門診量來看，2019年愛爾眼科門診量約1020萬人次，普瑞則為73.5萬人次，華廈眼科為167萬人次，何氏眼科為119萬人次，朝聚眼科為89萬人次。愛爾眼科門診量遙遙領先于其他對手。

回看歷史，愛爾眼科一直通過自建和收購的方式進行擴張。2014年，愛爾眼科成立了產業基金，專門收購并孵化新的眼科醫院。

放眼整個眼科醫院行業，一極多強的格局在短期內恐很難打破。

從2014-2017年，愛爾眼科累計通過基金并購醫院數量121家（年均新增40家），而截至2021年年底，并購基金內的醫院數達到318家，愛爾系醫院數量合計610家。

2022年5月下旬，愛爾眼科發布“定增募集說明書”，預計發行不超過公司5%總股本，募集資金不超過35.4億元，定增募集資金主要用于7省市的新建和擴建項目，建成后最大接診量將由目前的不到95萬人次/年增至近360萬人次/年，增長達到280%，將進一步擴大愛爾眼科的領先優勢。

據Frost & Sullivan資料，2019年中國眼科藥物行業市場規模約194億元，而眼科醫療機構的藥品收入占診療總收入的比例通常在10%-20%，若以平均數15%測算，則2019年中國眼病診療總收入（含眼科藥品收入）約1293億元。

弗若斯特沙利文預計，中國整體眼科醫療服務市場規模將于2024年達2231億元，2020-2024年的復合年均增長率為11.05%。

目前，龍頭愛爾眼科2021年的收入是150億元，相比于2019年整個行業規模占比也不到15%，并不算高。

中國是全球眼病患者最多的國家，根據《國人近視手術白皮書》，目前中國近視患者人數已超6億，另據衛健委公布的《2018年中國兒童青少年近視調查結果》，中國兒童青少年近視率達53.6%。然而，2021年，中國每1000人中只有0.7人接受近視手術，而美國有2.6人，歐洲有1.3人，韓國則達到了3.8人，中國遠低于主要發達國家。

從行業來看，整個眼科行業在穩步增長，龍頭公司占比有限，行業成長空間廣闊。但種種數據表明，如今的眼科市場品牌化越來越凸顯，品牌的競爭已經非常明顯。雖然行業前景光明，但整體行業的競爭格局短期難以改變。