兩大“負向循環”制約居民消費復蘇

沈建光

疫情沖擊之下，線下、線上消費均復蘇乏力。國家統計局數據顯示，繼4月社零總額降幅達到11.1%之后，5月仍然是6.7%的負增長。分品類看，多數品類仍處在負增長區間，汽車、服裝、金銀珠寶、家具、家電等品類降幅均超過10%;餐飲收入改善不大，同比跌幅在20%以上，反映接觸性聚集性消費恢復不力。此外，線上零售亦受巨大沖擊。4月實物商品網上零售跌幅一度超過2020年初，5月伴隨物流運輸修復才出現反彈。

4月以來，國務院辦公廳、發改委、商務部等多部門密集發文推進消費復蘇。5月底，國務院《扎實穩住經濟一攬子政策措施》著重部署促消費，但政策效果尚不明顯。這背后，主要是因為消費復蘇面臨兩大“負向循環”制約：

負向循環一：企業困難—就業惡化—收入放緩—消費低迷。

首先，企業生產經營困難。4月規模以上工業企業利潤當月同比跌至-8.5%，制造業上、中、下游利潤增速均大幅回落。5月，中小型企業采購經理指數（PMI）持續處于榮枯線之下、服務業PMI也僅為47.1%;訂單不足依然是企業生產經營面臨的最大問題，小型企業PMI新訂單指數連續13個月位于榮枯線之下。

其次，結構性失業問題凸顯。5月城鎮調查失業率略降至5.9%，但結構性失業矛盾更加突出。16歲-24歲人口（18.4%）、31個大城市（6.9%）連續創下有記錄以來新高，反映企業生產經營承壓、吸納就業能力弱化。

就業惡化導致收入放緩，制約消費回暖。服務業、中小企業景氣度不佳，互聯網等行業持續出現裁員消息，二季度居民可支配收入增速將出現明顯下滑，從而對消費造成負面沖擊。

負向循環二：預期轉弱—居民去杠桿—消費低迷。

伴隨就業和收入預期轉弱，居民去杠桿特征逐步顯現。居民消費信心顯著降溫，統計局數據顯示，4月消費者信心指數大幅降至86.7%，創新低。今年以來，實體部門融資需求不振，特別是居民部門，逐步顯露出加速去杠桿特征。

一方面，今年前五個月居民新增貸款13318億元，是近十年來新低。其中，短期貸款僅為1927億元，創2009年以來新低，反映居民消費金融需求薄弱;中長期貸款，主要以住房按揭貸款為主，只有11433億元，是2016年以來新低。今年2月、4月中長期貸款均為負值，更是歷史上首次出現。另一方面，今年前五個月居民新增存款78561億元，創歷史新高。其中，定期及其他存款大幅增加約7.9萬億元，較上年同期增加超過2萬億元，創歷史最高水平;活期存款減少近500億元，側面驗證居民消費信心不足，減少手中“活錢”而增加定期儲蓄。

居民部門趨勢性收縮杠桿對消費的影響值得警惕。一旦居民開始趨勢性縮減杠桿，對消費和經濟增長的沖擊將更持久。例如，上世紀90年代以來，日本居民部門杠桿率由接近70%降至2015年的60%以下，其間經歷了“失去的二十年”。

學術觀點

如何推動外資結構綠色升級

南開大學 嚴兵 郭少宇

“環境監管約束‘硬化、外商撤資和外資結構綠色升級”

《世界經濟》2022年第7期

在中國環境監管力度不斷增強的同時，外商投資企業撤資的規模也呈不斷擴大的趨勢。

本文以“十一五”規劃中減排目標的約束收緊為準自然實驗考察了環境監管對外商撤資的影響。

本文的研究結果表明，環境監管約束“硬化”的確導致了外商撤資，但是，這一效應僅在短期存在，政府的環境治理基礎設施建設能夠有效減緩外商撤資;環境監管約束“硬化”雖然能夠使部分存量外資撤離，但是并不會影響外資的流入，而且有助于從整體上推動外資結構綠色升級。

此外，來自環境監管較嚴格國家（地區）和污染強度較高行業的外資對監管“硬化”的反應更加敏感。

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資料來源：《財經》APP