H省金融發展對經濟增長的影響研究
—— 基于VAR模型

劉安康 河北金融學院

一、引言

在京津冀協同發展成為我國重大發展戰略之一的政策大背景下，推動H省經濟高質量健康發展是保障京津冀地區經濟高效發展的重要內容，是加快京津冀地區一體化發展的關鍵要求。從國際視角來看，經濟的區域化發展、一體化發展是目前世界各大經濟體的主流發展趨勢。放眼我國經濟的發展，南部地區的經濟發展速度整體上要快于北部地區。因此，加快北方地區經濟發展的步伐成了我國經濟協調發展的關鍵一環。

京津冀協同發展成為重大國家發展戰略之一對于H省來說是從未有過的歷史機遇。作為京津冀重要一環的H省在2014年三月出臺了《H省委、省政府關于推進新型城鎮化的意見》，以促進H省經濟社會的轉型發展，進一步貫徹國家發展的重大戰略。2020年H省地方金融監督管理局等四部門印發了《關于金融支持實體經濟發展的十條政策措施》將強化地方金融機構扶持實體經濟快速發展能力，有效地緩解民企的融資難和融資貴難題，為全國經濟運行穩中向好、穩中有進、實現國民經濟穩定增長，提供了強大的資金保障力量。該政策措施文件重點在于加強逆周期調控、加強地方政府銀企合作、有效地支持民企化解資金困難等，為金融發展解決關鍵難題。

H省在京津冀三地協同發展中一直居于末尾位置，經濟發展速度相比北京和天津明顯較慢，人均GDP水平仍處于較低水平。在京津冀地區一體化的經濟發展過程中，H省始終以哺育者、服務者的角色展現在大眾面前，其資源利用效率整體不高。目前，H省的發展主要體現為以下三大特征：一是地區經濟的發展較為依賴外部投資，導致一旦缺乏投資就難以高質量地發展經濟；二是經濟增長主要依賴于鋼鐵、建材等重化工業，發展形勢沒有多元化；三是H省的城鎮化率低于國內平均水平，城鄉發展差距較大。綜上，本文采用VAR模型研究河北H省金融發展對地區經濟增長的影響并根據實證分析中發現的問題提出有效的建議，以促進H省經濟高質量發展。

二、文獻綜述

關于金融發展與經濟增長之間的內在聯系，國內的學者做了大量的相關實證研究。趙蕊等人（2021）基于長三角城市群中的26個城市數據，通過實證分析發現區域金融發展對經濟高質量發展有著明顯的正向作用[1]。由于我國區域經濟發展不平衡，李星佚（2020）通過分析我國金融政策的影響，進而提出要發揮金融政策的積極作用，化解區域經濟發展的阻礙因素[2]。金波宏等人（2020）通過研究張掖市普惠金融發展水平后發現其對區域經濟增長有顯著正向關系[3]。鄭蘭祥、王新平（2019）通過研究我國30個省的面板數據發現了微型金融與區域經濟發展的相關水平，結果顯示二者之間存在顯著的空間依賴性，社會固定資產投資總額的增加能夠推動區域經濟社會的發展[4]。王海軍（2016）研究了大量有關金融發展的文獻后，使用內生經濟增長模型分析了金融發展和經濟增長之間的相關性以及二者內生的作用機制[5]。楊穎姑（2021）以廣東沿海經濟帶發展為研究背景，研究了海洋金融服務對海洋經濟發展的支持情況。其結果顯示金融機構對海洋經濟的支持水平較低、效率較低[6]。張湧泉等人（2010）通過實證分析法研究了天津市金融發展與經濟增長之間的動態關系，認為金融相關率的大小與經濟增長情況是同向變動的[7]。楊強（2010）根據南京市1990到2009年的樣本數據，發現南京金融發展與經濟增長之間有著長期均衡關系[8]。王戰欣（2010）采用協整檢驗和格蘭杰檢驗等計量方法研究了河南省金融發展與經濟增長的關系，發現金融機構的存貸款余額對地區經濟發展起著至關重要的作用[9]。

在區域金融發展路徑研究方面，羅思懿（2020）研究了中國區域金融發展水平差異的原因并探討了區域差異化發展的可行性[10]。陳棋浩（2021）對金融發展和經濟增長的聯系進行了相關探索，得出GDP是金融相關率的格蘭杰原因[11]。黃云鳳（2021）研究了長三角金融一體化的動因與發展現狀，并認為不同地區之間的協同發展很有必要[12]。成春林等人（2021）以江蘇省為例，對區域金融高質量發展進行了相關研究，發現金融服務實體經濟仍不全面不充分，金融服務存在不平衡等問題[13]。

三、理論基礎與研究假設

在研究中國金融業發展趨勢和國民經濟增長問題的漫長進程中，金融發展理論已開始逐步發展為一個獨特的經濟理論。通過研究金融有關變量對經濟增長的影響，金融發展理論在這一過程中又衍生出金融結構理論、金融效率理論等。本文在金融發展理論的基礎上以 VAR 模型作為研究工具來探究H省經濟增長影響因素以及H省金融發展與經濟增長二者之間的關聯性。

（一）金融結構對經濟增長的影響分析

金融結構理論最早由美籍經濟學家戈徳史密斯提出，他提到了金融結構就是金融工具和金融機構的二者之和并且金融發展情況會通過金融結構的改變而發生改變。在金融結構理論中一般以“金融相關率”作為衡量金融結構規模的指標，其中金融相關率等于金融活動總量與經濟活動總量之比。

當前H省的金融機構主要包括銀行、證券公司、信托公司、期貨公司、保險公司等。當H省的經濟出現增長的時候，居民手中的可支配資產會相應增加，對金融產品的需求也會相應增加，于是金融機構的數量和規模就會隨之擴大。為了滿足居民日益旺盛的金融產品需求，金融機構就會推出種類豐富的金融工具并增加資本投入，這樣一來社會融資活動就會越來越活躍，從而促進H省經濟的進一步增長，最終形成一個正向的反饋。基于上述分析，本文提出如下假設：

假設1：H省的金融相關率與經濟增長有明顯的正向相關性。

假設2：H省的資本投入增速與經濟增長有明顯的正向相關性。

（二）H省金融效率對經濟增長的作用機制分析

金融效率理論中認為金融效率就是金融機構的投入與產出的關系，即資金投入經濟增長中效率。當金融機構吸收到存款并發放出貸款時，資金就得到了重新配置。當這一過程轉化的越快，那么就代表著金融活動的活躍度越高。若金融機構將資金投入H省的優勢產業，就可以促進H省產業結構的優化，提高資源利用效率并推動經濟的高質量發展。根據上述分析，本文提出如下假設：

假設3：H省的金融發展效率與經濟增長有明顯的正向相關性。

四、研究設計

（一）變量選擇

要衡量一個國家或地區的經濟發展狀況一般都以國內生產總值這一總指標來進行說明，但是這樣并不能很好地展現地區真正的經濟發展狀況，因此本研究考慮了人口這一重要的影響因素，以人均GDP這一指標來考察地區經濟增長狀況，并用Y對其進行表示。

金融發展在理論上應包括金融體系規模的增長、金融結構的演進和金融效率的提升這三個方面。本文參考前人研究金融發展的方法，以金融相關率、金融發展效率和資本投入增長率這三個指標來度量地區金融發展水平。其中，金融相關率等于金融機構存貸款余額之和除以GDP；金融發展效率等于金融機構貸款余額除以金融機構存款余額；資本投入用全社會固定資產投資總額作為考量指標。

（二）數據來源及處理說明

本文研究對象為H省整個地區，選取的是2000-2021年的年度數據，各指標數據來源于H省歷年統計年鑒、H省歷年國民經濟發展和社會發展統計公報和Wind數據。其中為了數據的平穩性，將資本投入即地區固定資產投資總額改為了資本投入增速，以方便后續的研究開展。

（三）研究方法

本文根據研究性質選用了VAR模型來分析金融發展的眾多指標與人均GDP的影響關系。由于本研究的變量較多，而樣本數據較少，故在建立VAR模型時選擇建立Bayesian VAR模型進行估計。在金融領域的時間序列數據研究中，VAR模型是應用最為廣泛的一種方法。根據VAR模型特征和變量選擇，構建出VAR模型如下：

五、實證分析

（一）平穩性檢驗

進行VAR模型分析，需要對變量做平穩性檢驗，本文采用ADF檢驗法對各變量進行平穩性檢驗，其檢驗結果如表1所示。

表1 序列單位根檢驗

在5%顯著性水平下，除了變量X3平穩外，其余三個變量都是非平穩的，即單位根檢驗的原假設成立。所以，接下來對各變量進行一階差分，其結果如上表所示，各變量P值均小于0.050，故各變量在一階差分后在單位根檢驗中均保持平穩，即原假設不成立。由ADF檢驗結果可知，Y、X1、X2、X3均為一階單整序列。

（二）確定滯后階數

在EViews軟件中，將各變量進行一階差分操作，然后建立VAR模型并確定模型的滯后階數，其結果如表2所示，根據AIC、SC和HQ信息準則可知，該模型的最優滯后階數為4階。

表2 最優滯后階數確定

（三）協整性檢驗

在確定了最優滯后階數后，對變量繼續進行Johansen協整檢驗，其結果如表3所示：

根據表3可知，跡檢驗表明有2個協整關系存在于5%的顯著性水平下，而最大特征值檢驗也得出同樣的結論。

表3 協整性檢驗

（四）脈沖響應分析與方差分解

為探討VAR模型中變量之間的影響以及將變量的方差歸因，就需要進行脈沖響應和方差分解。由于特征根在單位圓內，所以接下來的脈沖響應和方差分解是有效的。然后根據脈沖響應結果，可以看出在第一期給金融相關率（DX1）一個正的沖擊后，在第一期對人均GDP（DY）就有一個較為明顯的負向的影響，然后該影響在第二期之后的期數逐漸趨于零。在第一期給金融發展效率（DX2）一個正的沖擊后，在第一期對人均GDP也有了一定的正向影響，此后影響在第二期逐漸也逐漸趨于零。同理，在第一期給資本投入增速一個正的沖擊后，同期人均GDP（DY）就出現了一定的負向影響，在第二期之后逐漸趨于零。人均GDP（DY）對其自身的一個沖擊在第一期表現出較高的正影響，在第二期之后逐漸趨于零。緊接著進行方差分解，可以看出金融相關率對人均GDP的影響較大，穩定保持在29.100%左右，而金融發展效率和資本投入增速對人均GDP的影響較小，分別占比4.005%左右和3.128%左右。

六、結論與建議

本文通過選取金融相關率、金融發展效率、資本投入增速和人均GDP這四個指標，建立VAR模型并分析H省金融發展與經濟增長之間的關系，通過方差分解驗證了本文提出的三個假設即金融相關率、金融發展效率和資本投入增速均對經濟增長有一定的正向促進作用。但金融發展效率和資本投入增速這兩個指標對經濟增長的影響較小。總的來說，金融發展對H省經濟社會發展是有一定促進作用的，但目前H省經濟發展仍面臨許多困局，故提出如下對策建議：

（一）補齊沿海經濟短板，引導金融機構支持沿海經濟

H省海岸線長達487公里，其沿海地區包含了T市、C市、Q市三個地市以及L縣、X縣等八個縣市，但是整體的產業集群度較低，沒有形成強大的產業集群，而且港口的基礎設施并沒有跟上經濟發展的步伐。因此，H省現急需加快構建沿海經濟開放體系，建立沿海自由貿易區，加大支持沿海產業升級。而補齊沿海經濟發展的短板就離不開金融的支持，因此H省政府需要引導資金流向更多地向沿海經濟傾斜，完善配套的金融服務體系。

（二）優化營商環境，促進融資規模有序增長

H省要持續優化營商環境，并加強相關軟硬件配套設施的建設，積極引導國內外優質金融機構在本省扎根。同時，政府也要積極出臺一些支持金融發展的政策措施，引導金融機構合理擴大信貸供給并加強對中小微企業的融資支持。在信貸供給和社會融資需求相適應的同時，還要樹立吸引外資的意識，改善省內投資氛圍，降低外商直接投資成本，從而吸引外商直接投資。

（三）加強金融產品創新，支持中小企業發展

政府相關部門要加大鼓勵省內金融機構積極開展金融產品的創新活動，研發出更多具有當地特色的金融創新產品，精準解決中小企業發展所面臨的融資問題。同時，政府部門也要制定更多能夠解決中小企業融資需求和降低中小企業稅收壓力的政策，加大對中小企業的政策支持力度，提高擔保機構的工作效率，降低中小企業融資難度。

（四）加快區域全方面合作，為區域經濟合作提供強大支撐

H省政府應當抓住京津冀一體化發展和雄安新區建設的關鍵歷史性機遇，加強和北京、天津的全方面合作，并積極承接好北京和天津這兩個發達地區的產業轉移。與此同時，政府重點發展省內的金融業，改善地區的金融投資環境，吸引國內外更加優質的金融機構入駐H省，促進H省的金融發展水平。