財務視角下疫情產生的困難與機遇
——以AT電子為例

□ 烏魯木齊 朱 軍

2020年初，新冠疫情爆發，人民生命受到威脅，經濟運行受到阻礙，作為上市公司，AT電子也不例外。本文在財務的視角下，通過AT電子近三年公開發布的年度報告，特別是2020年年報，挖掘公司在疫情影響下所面臨的營運、盈利以及發展方面的困難，探尋公司在疫情之下可能存在的機遇，并提供相應的對策建議，希望可以為公司在后疫情時代的發展提供一些幫助。

一、公司基本概況

AT電子股份有限公司成立于1993年，總部位于深圳市高新區，注冊資本65000余萬元，于2011年6月在深圳證券交易所中小企業板上市，簡稱“AT電子”。截止目前，公司旗下擁有近20家子公司，其中境外子公司占25%左右；公司總人數1400多人，其中研發人員占29%左右。公司主要從事智慧城市景觀亮化工程、智慧照明控制平臺、LED 光電產品、金融科技、電子自助服務設備、智能網點系統、電子商務系統集成的研發、生產、銷售及相應的服務，產品通過了國家及國際認證，業務范圍遍及國內和全球。經過數十年的發展，公司成功斬獲中國專利優秀獎、廣東省科技進步獎 、深圳市專利獎、深圳市科技進步獎、創新獎等數項大獎，是國家認證的高新技術企業和知識產權優勢企業，是廣東省認證的省級工程技術中心和工業設計中心。同時，秉承堅持以客戶需求為導向，緊跟并超越時代發展的步伐為信念，公司與眾多知名廣告公司和國內大型銀行建有長期戰略合作關系，并且持續創新，用過硬的品質和真誠的服務開拓與客戶和諧發展的廣闊空間。

二、疫情下的困難

1.營運減弱。AT電子2018年—2020年營運指標的名稱及數值如下：存貨周轉天數為80天、122天、149天；應收賬款周轉天數為158天、256天、299天；總資產周轉天數為465天、674天、1020天。每股經營現金流為0.31元、0.30元、0.10元。

從以上信息我們不難看出，AT電子2020年反映公司營運的四項指標均出現明顯的下降，雖然2019年各指標也呈現下降，但二者下降的原因卻大不一樣。2019年公司營運狀況表現不佳，主要是由于公司調整了部分業務，各業務營收發生了波動；而2020年則是由于突發新冠疫情，全球經濟下行，公司業務隨之被動收縮。新冠疫情對各指標影響如下：首先是存貨周轉天數，從2019年的122天下降至2020年的149天，降幅明顯。其次是應收賬款周轉天數，從2019年的256天下降至2020年的299天，降幅顯著。再其次是總資產周轉天數，從2019年 的 674天 下 降 至 2020年 的1020天，降幅巨大。最后是每股經營現金流，從2019年的0.30下降至2020年的0.10，降幅尤為顯著。在公司自身并未發生巨大變化的前提下，2020年突發的新冠疫情，致使整個經濟社會在原材料供給、存貨生產，商品銷售三大環節都出現了不同程度的中斷，AT電子也受害其中，公司出現了存貨增加，賬款難收，總資產周轉受阻的困難，2020年整體營運減弱。

2.盈利驟降。AT電子2018年—2020年盈利指標的名稱及數值如下：凈資產收益率為14.86%、13.88%、-12.08%；總資產收益率為9.07%、7.85%、 -6.72%； 銷 售 凈 利 率 為11.71%、14.70%、-19.03%。

從以上信息中我們可以看出，AT電子的凈資產收益率在2018年和2019年均表現不錯，基本可以維持在14%左右，但在2020年卻斷崖式下降至-12.08%。同樣，我們發現總資產收益率和銷售凈利率呈現同樣的結果，均在2020年出現了斷崖式下降。通過2020年年報，我們發現造成這一現象的原因仍然在于2020年新冠疫情影響，受疫情影響，AT電子2016年收購的千百輝公司業績大幅下滑，基于會計謹慎性原則，AT電子相應大額計提收購其所產生的商譽，而此一項就高達1.6億元，使得公司凈利潤由正轉負，凈資產收益率、總資產收益率和銷售凈利率同時降為負值。而在疫情之前，子公司千百輝對公司一直貢獻著相當的利潤。在疫情席卷全球的狀況下，2020年AT電子盈利驟降，短期承壓明顯。

3.發展受阻。AT電子2018年—2020年發展指標的名稱及數值如下 ： 毛 利 潤 為 5.27億 、 5.53億 、2.85億；凈利潤增長率為36.09%、1.43%、-183.99%；總資產增長率為26.52%、5.44%、-5.98%。

從上述信息我們可以看出，AT電子2018年和2019年始終呈現正向發展，雖然相對于2018年的迅猛，2019年明顯走弱，但方向并未改變。然而，進入2020年公司整體卻在方向上表現出與之前截然相反的態勢。2020年公司毛利潤相較于2018年和2019年近乎腰斬，凈利潤增長率更是暴跌至-183.99%，總資產增長率也表現不佳，由正轉負。而公司近些年探索的海外發展戰略，同樣飽受疫情的打擊，2020年海外市場營收同比減少42.7%。以上種種現象表明，在疫情的影響下，公司發展明顯受阻。

4.債務結構單一。AT電子的負債主要以短期負債為主，長期負債占比極低，低到幾乎可以忽略不計。AT電子2018年—2020年償債指標的名稱及數值如下：流動比率為1.90、1.96、 2.19； 速 動 比 率 為 1.65、1.72、1.94；現金流量比率為0.20、0.19、0.08。

從以上信息可得，AT電子近三年流動比率呈現出逐年提升趨勢，從2018年的1.90提升至2020年的2.19，這表明公司近三年用于償還短期債務的流動資產相對越來越充足，基本可以穩定在2倍左右，與國際公認的2∶1標準相差無幾。三年中，以2020年提升速度最快，提升幅度達11.7%。同樣，在流動比率逐年提升的同時，AT電子近三年速動比率也呈現出相同趨勢，從2018年的1.65逐步提升至2020年的1.94，而且近三年的比率都明顯大于1∶1的國際標準。單從以上兩項指標數據來看，公司償還短期債務的能力較強，財務風險較低。但仔細研讀，發現數據形成的背后主要是因為2020年新冠爆發，政府出臺了減稅政策，公司從中受益同時，受疫情影響，公司業務萎縮，應交稅費、應付票據與應付賬款呈現較大幅度下降，而流動資產變化較小。但從另一個角度發現，與流動比率和速動比率這兩個靜態指標不同的是，AT電子現金流量比率從動態的角度呈現出不一樣的趨勢，特別是2020年，現金流量比率出現斷崖式下降，降幅高達57.9%。通過公司2020年現金流量表發現，受疫情影響，當年經營活動產生的現金流量凈額較2019出現大幅下降，下降幅度高達66.3%，這對公司生產經營無疑是影響很大的，雖然公司流動負債中的應付預收與應交稅費也呈現下降，但幅度較小，最終表現出現金流量比率大幅下降。動靜指標相結合分析，不難發現公司債務結構單一的模式并不能完全保障企業，在疫情等突發事件的影響下可能影響企業日常營運對現金需求，同時也可能對企業生產發展造成困難。

三、疫情下的機遇

1.重識企業管理。疫情是意外的黑天鵝，疫情更是難得的“體檢”。日常生產中存在的問題，疫情之前可能微不足道，疫情之下可能危害巨大，公司可以利用疫情產生的影響，對日常生產進行一次全面的排查，發現問題并解決問題，優化日常生產。同時，公司管理層也要借此機會自省自查，尋找日常經營管理中存在的弊端，對影響公司發展的沉疴頑疾進行專項整治，對癥下藥，不斷強化自身經營管理能力，不斷提高自身免疫力，提升公司整體營運管理水平，推動企業更好地發展，為后疫情時代準備一副更強健的體魄。

2.重定業務范圍。進入21世紀，伴隨著經濟的發展，社會分工越來越明確，無論是新聞輿論，還是資本市場，眾多資源都在涌向各行各業的龍頭企業。疫情之前，得益于較好的經濟環境，公司業務雖廣而不專，雜而不精，卻仍可取得一定收益，但公司不應止于眼前的得失，發散精力，而應集中力量向著行業頭部不斷攀爬，爭做行業龍頭。疫情之下，各行各業都在加速洗牌，重塑行業競爭態勢，公司理當抓住此次機會，不斷優化自身的業務范圍，對盈利能力強的業務，如金融科技、LED光電產品等，進一步加大人力物力財力的投入，強化已有優勢，奪取新的盈利點。如此而來，在后疫情時代，公司有望提升行業地位，提高盈利水平，加快企業發展。

3.重視債務構成。通過定期報告，可以看到公司2018年至2020年資產負債率分別為42.98%、41.90%、38.22%。而這其中的債務基本上是短期借款，長期借款幾乎沒有，雖然這是公司管理層一貫的做法，并非是疫情所造成，但在疫情之下現金流量的急劇下滑使公司不得不重視債務構成。疫情前，因為宏觀環境尚可，短期借款尚可滿足生產經營，其存在的弊端并未充分顯現。疫情之下，各個公司資金都面臨著巨大的壓力，在財務視角下，短期借款雖然可以滿足一時所需，但伴隨著疫情長時間的影響，長期借款同樣有利于公司長遠發展，公司可以利用疫情的窗口期適當調整二者在公司債務中的比例，增加部分長期借款以補充公司生產經營所需。這樣既可充分利用財務杠桿為公司獲取收益，同時也可降低債務構成不科學所帶來的還款壓力并減少風險，避免了其對日常生產經營造成不良影響。

四、對策建議

1.科學分析需求，合理安排產能。不可否認，面對瞬息萬變的市場，適當囤積產品，有利于公司快速回應市場需求，搶占市場份額。然而，突發的疫情表明如果產品的囤積超過了合理區間，只會無效占用企業的人力物力財力，造成資源浪費。AT電子應從自身產品的定位、同行業間的競爭以及國家政策的導向三個方面入手，科學分析市場變化，合理安排產品產能，既要做到銷售有貨，又要避免囤積過多。

2.增強收款力度，加快資金回流。疫情之下更加彰顯了現金的重要性，寬松的應收賬款政策在一定程度上有利于公司產品銷售，占據更多的市場份額。但是，如果一味的通過寬松的應收賬款政策的搶占市場份額提升公司業績，這既容易增加壞賬風險，又容易降低資金利用效率。結合AT電子目前的營運狀況，公司應適時適當收緊應收賬款政策，并增強對大賬和久賬的催收力度，促進資金回流到企業，提升資金利用效率。

3.加大研發投入，聚焦主業競爭力。AT電子營運走弱、盈利驟降和發展受阻，短期看受疫情影響，長期看與公司產品競爭力不強有著密切的聯系。造成這一現象的原因，一方面是AT電子研發投入不足，近三年公司研發費用逐年下降；另一方面是公司業務領域廣泛，但在各領域都并非名列前茅，很難獲取高額利潤。對此，公司應該持續致力于研發，用研發獲取核心科技，用核心科技增強競爭力。同時，公司應適當收縮業務范圍，有所為，有所不為，在后疫情時代科學研判，聚焦主業，久久為功。

4.疫情防控常態化，警惕之心不能丟。隨著時間的推移，新冠病毒已經不限于最初的類別，而是不斷變異，現已流行的變異種類就有兩種，德爾塔和奧密克戎。面對病毒的變異，我們在不斷的總結經驗教訓，對于疫情的反撲，我們有了更充足的準備，取得了更好的表現。但是，實事求是，疫情時代尚未結束，我們還要堅持與病毒做斗爭，習慣疫情防控常態化，個人如此，企業也是如此，這既是我們的責任也是我們的義務。面對新冠病毒，我們要相信科學家的努力與專業，積極推進疫苗接種應打盡打，同時，我們也要堅定不移地支持擁護黨和政府的防疫政策，遵守各地區防疫安排，時刻保持警惕之心，對企業負責，對社會負責。

5.積極調整業務布局，樂觀迎接后疫情時代。疫情的影響只是暫時的，困難時期也終將過去。公司應積極調整業務布局，做大做強盈利好、潛力大、增長高的業務。如：LED視頻顯示系統和網點智能化集成與設備。同時，面對后疫情時代，公司要樂觀迎接，主動迎合市場需求，在后疫情時代創造新的輝煌。