國有集團企業(yè)新設公司的風險評估研究
——以C 航天企業(yè)為例

劉健 劉秀麗

(1.中國航天系統(tǒng)科學與工程研究院；2.中國航天科技集團有限公司 北京 100037)

股權投資是航天企業(yè)投資活動中不可或缺的重要組成部分，通過股權投資設立新公司已成為航天企業(yè)開拓主流市場、促進產業(yè)發(fā)展的必要手段，但如何進行有效的新設公司風險控制是航天企業(yè)所面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。風險評估作為控制風險的有效手段，已經在企業(yè)管理實踐中廣泛應用。風險評估以模型為載體，隨著學術界對風險評估模型研究的不斷深入，各種風險評估模型方法層出不窮，應用范圍也越來越廣。探索并運用模型對航天企業(yè)新設公司進行風險評估研究，將促進風險評估模型方法在該領域中的應用。

1 航天企業(yè)新設公司風險評估模型的建立

1.1 航天企業(yè)新設公司風險辨識與分析

風險辨識是風險評估的重要基礎。為了充分了解和掌握航天企業(yè)新設公司經營和管理活動中面臨的風險因素，特向C航天企業(yè)投資管理部門的5位專家進行了問卷調查和訪談。本文對專家關注的風險因素進行總結和歸納后，整理出12個重點風險，對辨識出的風險采用定性與定量相結合的方式，綜合分析風險源、風險原因及現(xiàn)有風險控制措施等因素，在此基礎上采用專家調查法，估計風險發(fā)生可能性的高低、風險發(fā)生后對評價對象的影響程度，然后對其進行判斷和打分，結果如表1所示。其中，綜合得分=可能性得分×影響程度得分。

表1 航天企業(yè)新設公司風險分析得分匯總

本文使用SPSS軟件對上述12個風險的專家評分情況進行主成分分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)前景風險、產業(yè)政策風險、區(qū)域政治風險；匯率變動風險、市場競爭風險、產能釋放風險；盈利能力風險、資產安全風險；人力資源風險、管理機制風險；法制約束風險、合同管理風險，這五組風險分別存在顯著的相關性，對應著Y1-Y5五個主成分，再分別對其各自的特點進行分析，將五個主成分分別命名為戰(zhàn)略風險、市場風險、財務風險、運營風險、法律風險。

1.2 航天企業(yè)新設公司風險評價

1.2.1 AHP法確定指標初始權重

(1)風險評價指標體系構建

根據1.2.1和1.2.2中對航天企業(yè)新設公司的風險辨識與分析結果，構建風險指標體系，如圖1所示。

圖1 航天企業(yè)新設公司風險評價指標體系

(2)構造判斷矩陣(詳見2.2(1))

(3)層次單排序

依照各單元的權重進行排序，對判斷矩陣B，計算滿足BW=λW的規(guī)范化特征向量W和最大特征根λ，經一致性檢驗通過后，則W的分量Wi即為層次單排序的權值。

(4)層次總排序

1.2.2 熵值法修正指標權重

引入熵值法對初始權值進行修正，將鑒別力不高的重要要素權重適當減小，把評價值相差懸殊的要素的權重適當調大，來提高評價要素的有效性和科學性。

(1)計算要素值x在要素下的權重(x)

(2)計算要素的熵值e

(3)計算要素的差異性因素g

對于給定的要素，x的差異性越小，則e越大；當x全部相等時，e=emax=1，此時要素沒有作用；當各指標值相差越大時，e越小，該指標所起作用越大。

定義=(，，…，g)為差異性因數向量，其中g=1-e，當g越大時，該指標越重要。

(4)權重的調整

通過AHP方法得到的各要素的權重b后，利用差異性因數g調整已有權重。

將a歸一化處理，得到最終權重值w

1.2.3 模糊綜合評判法評價綜合風險(詳見2.2(2))

2 航天企業(yè)新設公司風險評估模型實證分析

2.1 風險因素分析

選取C航天企業(yè)新設立的一個境外A公司作為研究對象進行實證分析，A公司新設立在T國，主要從事光伏電池及組件的生產和銷售。結合公司所處環(huán)境和業(yè)務實際，結合上文1.1中辨識的風險點，新設A公司面臨的風險主要涉及區(qū)域政治風險、市場競爭風險、盈利能力風險與匯率風險、人力資源風險與管理機制風險、法治約束風險等，能夠由圖1的風險評價指標體系完全覆蓋，該指標體系有效。

2.2 風險綜合評價

2.2.1 風險評價指標體系判斷矩陣及權重的確定

采用問卷調查的方式對10位C航天企業(yè)的相關專家進行咨詢調查，運用AHP法和熵值法，計算得到各層次的判斷矩陣和修正后的權重如表2至表7所示。

表2 五大風險對航天企業(yè)新設公司風險的判斷矩陣及權重

表3 戰(zhàn)略風險子指標對戰(zhàn)略風險的判斷矩陣及權重

表4 市場風險子指標對市場風險的判斷矩陣及權重

表5 財務風險子指標對財務風險的判斷矩陣及權重

表6 運營風險子指標對運營風險的判斷矩陣及權重

表7 法律風險子指標對法律風險的判斷矩陣及權重

2.2.2 風險模糊綜合評判

(1)建立因素集

U={戰(zhàn)略風險，市場風險，財務風險，運營風險，法律風險}

(2)建立評判集，按照重要程度將每個風險因素劃分為5個等級可供判斷，從1到5逐級遞減，即V={1，2，3，4，5}。

(3)建立權重集

a.根據2.2中模型的計算結果確定因素類權重：

X=(0.546，0.186，0.069，0.156，0.043)

b.根據2.2中模型的計算結果確定因素權重集：

Y1=(0.674，0.226，0.101)；Y2=(0.649，0.122，0.23)

Y3=(0.833，0.167)；Y4=(0.8，0.2)；Y5=(0.75，0.25)

由表8得出單因素評判矩陣-

表8 調查問卷統(tǒng)計表

(5)計算一級綜合評判結果

(6)構造因素類評判矩陣

(7)計算二級綜合評判結果

=(0.350，0.317，0.347，0.189，0.169)

根據最大隸屬度原則和評判集設置，新設A公司的總風險處于1級重要程度。

2.3 風險比較判別與綜合評價得分

設定評價尺度E=(5，4，3，2，1)為每一級重要程度的得分值，通過Nm=Bm×E可以計算出五大風險中每一類的得分值，通過比較得分值的高低可以對五大風險綜合排序。

經計算，戰(zhàn)略風險得分為4.208，市場風險得分為3.908，財務風險得分為4.133，運營風險得分為3.320，法律風險得分為3.238。按照得分排序后的結果為：戰(zhàn)略風險＞財務風險＞市場風險＞運營風險＞法律風險。綜上新設A公司的風險綜合平均得分為3.931。

2.4 風險評估結果

通過對C航天企業(yè)新設A公司的風險評估，得出其面臨最主要的三個風險是戰(zhàn)略風險、財務風險和市場風險，而運營風險和法律風險稍次之，這表明C航天企業(yè)在新設公司時必須有高度的戰(zhàn)略定位和需求，新設公司的運營業(yè)務一定要符合企業(yè)整體發(fā)展趨勢和主業(yè)要求。同時，新設A公司所處的宏觀環(huán)境時刻影響著戰(zhàn)略的實施，需要時刻保持警惕。

在符合C航天企業(yè)戰(zhàn)略方向的情況下，新設A公司需要高度關注公司運營時的財務風險和市場風險，這兩大風險對公司的運營有著重要作用，市場行情的波動及競爭對手的動態(tài)關系著公司能否健康發(fā)展，同時公司還要保證內部國有資產的保值增值，責任極其重大。

對于運營風險和法律風險，新設A公司只需保持正常的關注即可，只要在人才引進方面把好關，建立健全公司內部控制制度，依法經營，廉潔從業(yè)，就能有效規(guī)避風險。

對于C航天企業(yè)新設A公司項目來說，美國及歐洲在可見的未來仍是全球主要光伏市場，C航天企業(yè)下屬企業(yè)面臨美國及歐盟“雙反”壁壘，同時與其他中國光伏企業(yè)相比，C航天的相關企業(yè)在“雙反”稅率方面不存在競爭優(yōu)勢。較高的“雙反”稅率是C航天企業(yè)下屬企業(yè)向歐美市場出貨量少的重要原因，而單純通過貿易途徑難以突破歐美“雙反”壁壘，海外投資設廠勢在必行。T國為歐洲制造后院，便于進入歐盟市場，也不受美國“雙反”限制，生產成本相對低廉，本身具備光伏發(fā)展?jié)摿Γ磥肀粴W美“雙反”風險較小，是海外設廠較為合適的選擇。

3 結語

本文結合近年來航天企業(yè)新設公司的實際情況，對航天企業(yè)新設公司一般面臨的風險進行了辨識、分析和分類，構建有一定普遍意義的風險評價指標體系。運用定性與定量分析方法，在以往成熟的風險評估模型基礎上進行改進，綜合運用AHP法、熵值法和模糊綜合評判法，構建了航天企業(yè)新設公司風險評估理論模型。

選取航天企業(yè)新設的海外公司為代表項目案例，對風險評估理論模型進行實證研究。通過對親身經歷項目的專家的調查與訪談，深入分析了項目面臨的各種風險，進而對風險評估理論模型進行了定性與定量結合的綜合驗證，最終全面且系統(tǒng)地評價了該項目面臨的各種風險及其重要程度，為航天企業(yè)的項目管理決策者提供了有益的參考和借鑒。實踐表明，本文提出的風險評估理論模型有一定的實用價值。