左側(cè)布局“通脹+高景氣”

邊惠宗

交易通脹

全球滯脹風(fēng)險加劇，交易通脹是一條重要的邏輯，抗通脹的同時更要考慮盈利估值匹配度。近日由于俄烏沖突緩和，原油等大宗商品雖有回撤，但在通脹高企背景下，能源和有色等大宗商品在加息前半程大概率仍將維持高位運行，上游價格中樞很難下來。通過國內(nèi)1～2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，上游行業(yè)利潤加快增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤進(jìn)一步向上游分配的態(tài)勢尚出現(xiàn)明顯拐點跡象，估計至少今年上半年上游利潤占比仍較大?？雇涍壿嬛校捎谙M受疫情擾動，中期業(yè)績確定性相對偏差，最看好的還是上游資源品及供需缺口難改善的原材料。

能夠在一季報甚至中報維持盈利高增速的上游資源及材料大概率還是主要集中在能源金屬和輔材中。雖然一些鋰電上游公司呈現(xiàn)了一定的業(yè)績增速收窄態(tài)勢，但絕對增速依然很高。之前市場的分歧在于擔(dān)心負(fù)反饋，資金博弈嚴(yán)重，雖然拔估值難，但以當(dāng)下的盈利估值匹配度來看，在中期依然具有較高的勝率和賠率。2022年鋰供給增量跟不上鋰需求增量，鋰資源主要在海外，國內(nèi)鋰礦和碳酸鋰供應(yīng)70%來自于西澳和南美，機(jī)構(gòu)預(yù)計鋰資源的供需平衡可能要在2-3年后或才能滿足。由于鋰資源供需缺口在短期難以改善，價格中樞還可能上行。比如，Pilbara在MiningNews.net的報道中表示，公司將上半年的鋰礦售價指引從每噸3300美元上調(diào)至3650美元，意味著二季度鋰礦平均價將達(dá)每噸4500美元，較一季度指引價環(huán)比大幅增長50%～73%。鋰資源有保障，2022年切實有產(chǎn)能投放、產(chǎn)量增長的公司還會進(jìn)一步體現(xiàn)業(yè)績彈性。從板塊走勢來看，近期部分業(yè)績改善較強(qiáng)的二三線鋰鹽公司表現(xiàn)比較突出，比如之前說過的吉翔股份和紅星發(fā)展（《邊學(xué)邊做》案例）。

在確認(rèn)成為邏輯驅(qū)動龍頭形成主升浪后，主要是跟蹤策略。按照利佛摩爾的關(guān)鍵點理論，主要是跟蹤股價對關(guān)鍵點的反應(yīng)。比如吉翔股份在3月10日高位寬幅震蕩回檔后，要關(guān)注對多空分水嶺的表態(tài)情況，在橢圓處要確認(rèn)支撐。當(dāng)然，可以參考“雙重動量”的相對動量情況，比如該股當(dāng)時回撤后相對動量一直處于“紅”的強(qiáng)勢格局中。當(dāng)然，后續(xù)能否進(jìn)一步擴(kuò)大主升浪級別，除了要對公司面有充分認(rèn)知外，最簡單的就是趨勢跟蹤策略——直至未來跌破這個關(guān)鍵的多空分水嶺。并且，對于近期逆勢拉升的個股，也要謹(jǐn)防補(bǔ)跌風(fēng)險。

仍看好高景氣

近期原油等上游成本呈現(xiàn)了進(jìn)一步向中下游傳導(dǎo)跡象，4月起很多化工巨頭對于部分產(chǎn)品紛紛提價，比如巴斯夫的聚氨酯、LG化學(xué)的ABS、科慕的鈦白粉等。通脹看上游資源，衰退看必選消費，化肥能兩者兼顧，春耕即將全面開啟，需求向好。3月以來硫酸銨大漲超過50%，有機(jī)構(gòu)預(yù)期磷肥和鉀肥也存在一定供需缺口。

化工品拿光伏相關(guān)輔材來看，近期三氯氫硅價格持續(xù)上漲。下游多晶硅新裝置投產(chǎn)和存量產(chǎn)能的日常補(bǔ)氯將大幅拉升三氯氫硅的需求，而今年光伏級三氯氫硅的供給有限，所以今年多晶硅產(chǎn)能持續(xù)投放下三氯氫硅將維持較高的高景氣度。三氯氫硅龍頭公司三孚股份（3月初《邊學(xué)邊做》案例）現(xiàn)有光伏級三氯氫硅產(chǎn)能為6.5萬噸，未來還將投產(chǎn)5萬噸產(chǎn)能。三孚股份近期走勢明顯抗跌。

科技股方面，功率半導(dǎo)體是景氣度較高的。2月份芯片交期時間再次增加，平均交期達(dá)到26.2周，目前中高壓屏蔽柵、超級結(jié)MOS及IGBT依舊供不應(yīng)求，包括英飛凌等國際大廠也紛紛發(fā)布漲價函。在“碳中和”背景下，功率半導(dǎo)體下游的新能源車、光伏、風(fēng)電、儲能等領(lǐng)域市場高速發(fā)展，同時國產(chǎn)化率較低、國產(chǎn)替代空間巨大，這給國內(nèi)具有較好競爭優(yōu)勢的企業(yè)以很好的成長機(jī)會。尤其是在當(dāng)下成長風(fēng)格低迷期，是左側(cè)關(guān)注布局優(yōu)質(zhì)科技成長股的較好時機(jī)。比較有代表的公司有：高壓超級結(jié)MOSFET龍頭的東微半導(dǎo)、IGBT產(chǎn)能不斷爬坡的SIC軌交設(shè)備龍頭時代電氣、汽車及光儲IGBT持續(xù)發(fā)力的新潔能等。