新疆眾和：2021年扣非歸母凈利大漲192.72%　穩中求進基調下發展可期

林續

3月29日，新疆眾和（600888.SH）披露了2021年年報。報告期內，公司實現營收82.26億元，同比增加43.88%;實現扣非歸母凈利潤9.31億元，同比大漲192.72%。同時，公司也通過對外分紅回饋廣大投資者。公告顯示，公司擬定以總股本1，347，404，855股為基數，每10股派現金1.90元（含稅），共計分配現金256，006，922.45元（含稅）。

上游成本端優勢顯著 “強安全邊際+高成長性”奠定經營底色

自今年3月以來，國內鋁價漲跌互現，處于震蕩整理狀態，據卓創資訊顯示，目前倫敦金屬交易所（LME）倫鋁庫存量處于低位，受供應弱勢影響，預計鋁價易漲難跌。同時，據生意社顯示，全國動力煤價格最近一周有所上漲。

上游成本的增加，對于新疆眾和這一具有較強成本優勢的企業來講，或許正是公司拉開與友商距離的一個分析維度。

年報顯示，公司持有天池能源14.22%的股權，天池能源主要從事煤炭生產、銷售業務，可有效抵消因為煤價上漲而導致公司自發電及外購電成本上漲的影響。同時，目前公司擁有一次高純鋁18萬噸，電子鋁箔3.5萬噸，疊加公司可以對電子鋁箔邊角料有效利用，可有效降低邊角料的資金占用和周轉成本。

可以說，上游成本優勢為公司提供了較強的安全邊際。而值得投資者關注的是，在安全邊際較強的前提下，公司近幾年的成長性表現也可圈可點。根據Wind數據顯示，2019年—2021年，公司扣非歸母凈利潤分別為1.08億元、3.18億元及9.31億元，年復合增速高達193.6%;同時間周期內，公司營業收入也由47.48億元增長至82.26億元，年復合增長率為31.63%。同時，公司的財務指標也更趨健康。近幾年，公司資產負債率處于連續下降的通道，且已經由2016年的66.15%下降至2021年的50.26%，同時，截至2021年12月底，公司資產周轉率為0.64倍，連續兩年呈現出上漲的趨勢。

此外，考慮到公司2021年配股項目將擴建高純鋁產能1.5萬噸、超高純鋁基濺射靶坯500噸（應用于半導體芯片、平板顯示器等）、高強高韌鋁合金大截面鑄坯3000噸（應用于航空航天領域）。上述擴產項目的高毛利率也將為公司業績帶來高彈性，助力公司繼續穩健成長。

下游新能源等需求推升行業景氣度 公司主要產品產銷高增、獲多家券商看好

在下游應用領域方面，伴隨電子消費品需求旺盛，疊加新能源電動車、新能源發電新興領域的迅速崛起，鋁電解電容器等被動元器件行業需求旺盛;同時，在“雙碳”發展背景下，電解鋁供應有頂，而需求端汽車輕量化、光伏領域帶動，公司產品需求也有望維持高位。

這在公司主要產品產銷數據上也得到了體現。年報顯示，2021年公司電子鋁箔、電極箔產品的銷售量分別為2.11萬噸、2，557.94萬平方米，銷售量同比分別增長16.15%、48.76%，其中新能源相關領域用電極箔占公司電極箔銷量的20%—30%。同時，報告期內公司高純鋁、電子鋁箔、電極箔分別實現收入8.69億元、8.17億元及16.52億元，在當期營收中的占比分別約為10.56%、9.93%及20.08%;毛利率分別為15.17%、34.27%及18.79%，且毛利分別為1.32億元、2.8億元及3.1億元，合計在公司當期毛利中的占比高達65.82%，為公司貢獻了主要的收入及利潤來源。

綜合來看，作為“能源—（一次）高純鋁—高純鋁/合金產品—電子鋁箔—電極箔”電子新材料循環經濟產業鏈最為完整的企業，新疆眾和上游成本管控能力強、下游需求高增確定性強，由此，民生證券、中泰證券等給予公司“推薦”“買入”投資評級。

多項研發成果填補國內空白 持續聚焦鋁電子材料及高性能鋁合金產業

作為國內最早規模開發、生產高純鋁，并率先研發了環保型電子鋁箔的企業，新疆眾和技術實力毋庸置疑。比如，公司成功攻克了6N級以上純鋁，為我國半導體芯片生產發展提供可靠的國產化純鋁材料，實現我國鋁提純的歷史性突破。

同時，據年報顯示公司“年產一萬噸精鋁電子材料高技術產業化示范工程”和“非鉻酸電子鋁箔高技術產業化項目”被授予國家高技術產業化示范工程項目。

且公司與合作單位聯合開發的高比容電子鋁箔、高速列車結構件用鋁合金、大尺寸超高純鋁濺射靶材、高硅變形鋁硅合金、超高純鋁等鋁電子關鍵材料也成功填補了國內市場空白，公司與有研科技集團有限公司合作開發的高強高韌鋁合金更將廣泛應用于航空航天市場。

下一步，公司將繼續走內涵效益和規模效益相結合的戰略發展道路，做精做強電子新材料產業鏈，使公司綜合技術水平和市場占有率位居市場前列。同時公司也將努力發展高強高韌鋁合金及其他鋁基材料新產品，并擴大在航天航空市場中的應用，持續站上行業發展的新高地。