另類通脹現金牛 MLP

張素華

新冠疫情，一方面導致了經濟和社會的休克式停滯，另外一方面也為市場帶來了泛濫的流動性。現今世道，物價持續高企，6月份通貨膨脹率加速至 9.1%是自 1981 年 12 月以來的最快增幅，主要是由于天然氣、住房和食品價格上漲。大家的現金價值不斷被通脹蠶食，另外美國聯儲局收緊流動性的影響，股債同時出現戴維斯雙殺效應。以今年的投資回報來說，表現強勁的股票是能源，農產品和美元。投資者對相關股票的投資猶豫不決，因為他們擔心高能源和農產品價格無法支撐。

傳統投資者，尤其是亞洲人，喜歡投資房地產投資信托基金（REITS ）來對沖通脹。房地產投資信托基金可以受益于租金價格上漲和通脹較熱期間房地產價值的上漲。但今年房地產投資信托基金的股票一直不穩定。投資者可以考慮一些相對較新的現金流產品—有限合伙制企業 （Master Limited Partnerships， MLP） 。標普MLP 指數 今年為止的回報是+17%，大幅跑贏標普美國房地產投資信托基金指數的-18% 回報。

一般來說，MLP是從事自然資源領域勘探、開發、加工或運輸的獲豁免企業所得稅的公司。他們也可能專注于房地產。 MLP 可以擁有和經營石油和天然氣管道、 或者收集和處理天然氣。 MLP中是比較多專注中游能源投資項目。從 2010 年到 2019 年，美國石油年產量大幅提高。能源基礎設施公司投資數千億美元中游基礎設施。這些項目運作成熟之后相關的資本計劃亦不斷下降。他們正式進入收成期。不論油價多少，這些中游MLP是透過上游和下游公司使用他們的設備收取費用，所以他們沒有好像房地產那樣對經濟周期敏感。所以MLP可以提供穩定的現金流。和房地產信托基金一樣，可供分配現金流， 現金流覆蓋率，負債比率都是重要MLP分析的指標。投資者需要花費相當時間分析個別公司的地區性，項目等等。 MLP ETF 是一個平衡的選擇 。

Alerian MLP Exchange Traded Fund （AMLP） 是美國上市最大的MLP ETF并跟蹤 Alerian MLP 基礎設施指數 （AMZI）。 Alerian MLP 基礎設施指數是 能源基礎設施有限合伙企業 （MLP） 的組合加權指數，其成分股的大部分現金流來自涉及能源商品的中游活動。

另外M L P有稅收優惠，但只適用于美國本土投資者，作為海外投資者我們就略過這部份。另外因為一些制度的限制， MLB并不包含在標普500指數。 MLP和標普500股票的相關性低于0.5，是分散風險的好選擇。

（ 筆者并沒有持有上述談及的股票，上述內容純粹個人推測同主觀想法，并不構成邀約、招攬、誘使，或任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者需運用個人獨立思考能力自行作出決定。）