制造業(yè)景氣后續(xù)有望重回擴張區(qū)間

諸建芳　程強

受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場有效需求不足、大宗商品價格波動、高耗能行業(yè)景氣走弱等因素影響，7月制造業(yè)景氣有所回落，預計后續(xù)將有所恢復并重新回到擴張區(qū)間。

2022年7月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè)PMI）為49.0%，比上月下降1.2個百分點;中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)（非制造業(yè)PMI）為53.8%，比上月下降0.9個百分點。

7月份，由于國內(nèi)持續(xù)高溫多雨天氣，市場進入季節(jié)性淡季。同時，散點式疫情仍不斷出現(xiàn)，加之國際局勢持續(xù)嚴峻，中美關(guān)系緊張，制造業(yè)企業(yè)的市場需求受到擠壓。國家統(tǒng)計局和中采的調(diào)查結(jié)果顯示，反映市場需求不足的制造業(yè)企業(yè)占比連續(xù)4個月上升，7月更是超過了50%。

在市場需求不足的制約下，7月份PMI較前值下降了1.2個百分點至49.0%。從結(jié)構(gòu)上看，7月份的供需指標均有所下降。其中，生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，較前值下降了3.0個百分點，并且比過去五年的季節(jié)性平均水平低了2.5個百分點;新訂單指數(shù)為48.5%，較前值下降了1.9個百分點，同樣低于過去五年的季節(jié)性平均水平。

這充分表明市場需求承壓是當前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要問題，市場有效需求的不足制約了制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的恢復。預計隨著穩(wěn)增長政策加速落地顯效，供需循環(huán)的進一步復蘇，新訂單指數(shù)有望逐漸恢復，市場需求將會不斷改善。

7月28日召開的政治局會議指出，穩(wěn)增長的目標是力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。會議進一步明確了平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的政策基調(diào)。預計后續(xù)還將出臺增量的財政、信貸等穩(wěn)增長政策工具。

結(jié)合2020年3月和2021年8月局部疫情得到有效控制后，制造業(yè)行業(yè)的恢復經(jīng)驗來看，目前復蘇尚處于初期階段，預計后續(xù)制造業(yè)景氣會有所恢復并重新回到擴張區(qū)間，主要有以下三方面線索：

一是景氣面后續(xù)會有所擴大，7月份國家統(tǒng)計局和中采所調(diào)查的21個行業(yè)中，PMI位于擴張區(qū)間的行業(yè)數(shù)量為10，不足一半。拖累制造業(yè)景氣復蘇的行業(yè)主要是紡織、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等高耗能行業(yè)。預計后續(xù)隨著上述行業(yè)對國際大宗商品價格波動預期趨于穩(wěn)定，采購意愿會逐漸恢復。

二是制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)繼續(xù)位于擴張區(qū)間，7月份生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為52.0%，較上月下降3.2個百分點，但仍位于擴張區(qū)間，反映了制造業(yè)企業(yè)對于未來生產(chǎn)經(jīng)營仍有良好的預期。特別是農(nóng)副食品加工、專用設(shè)備、汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)位于59.0%以上較高景氣區(qū)間。

三是物流和交通運輸條件進一步改善，7月份供應(yīng)商配送指數(shù)為50.1%，比上月下降1.2個百分點，高于臨界點，表明物流狀況進一步改善，制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間較上月略有加快。7月份國內(nèi)100城市的擁堵延時指數(shù)同比上升了將近1.4個百分點，也反映了交通運輸?shù)幕謴汀?/p>

7月份PMI調(diào)查數(shù)據(jù)中原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為40.4%和40.1%，分別較前值回落了11.6和6.2個百分點，說明7月份PPI有進一步環(huán)比下行的可能。我們預計，隨著工業(yè)品價格的環(huán)比下降，上中下游利潤格局將繼續(xù)優(yōu)化，中下游企業(yè)、小型企業(yè)的盈利空間將持續(xù)改善，從而支撐相關(guān)企業(yè)的景氣恢復上行。

近期國內(nèi)疫情防控措施不斷優(yōu)化，工信部將通信行程卡查詢結(jié)果的覆蓋時間范圍由14天調(diào)整為7天，核酸結(jié)果也將實現(xiàn)全國互認。同時國內(nèi)疫情形勢趨于平穩(wěn)，各項穩(wěn)增長政策措施落地顯效，7月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)報于53.8%，低于上月0.9個百分點，連續(xù)兩個月恢復性增長。

政治局會議再次強調(diào)了疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，要求落實已有政策對實體經(jīng)濟的支持，強調(diào)用足用好專項債務(wù)余額，將“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”提到更重要位置，同時進一步明確了平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的政策基調(diào)。在這樣的背景下，我們預計后續(xù)非制造業(yè)將持續(xù)恢復增長，尤其是建筑業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營將保持較高景氣。