物流上市公司履行社會責任對財務績效的影響研究*

□ 姜 莉，徐 君

(江蘇師范大學 商學院，江蘇 徐州 221116)

1 引言

十九大以來，我國不斷深化供給側結構性改革、推動經濟高質量發展，大力倡導物流降本增效[1]，同時，數字經濟與物流業的加速融合，將會推動物流行業朝更加標準化、智慧化、共享化、綠色化的方向發展[2]。習近平總書記指出：只有真誠回報社會、切實履行社會責任的企業家，才能真正得到社會認可，才是符合時代要求的企業家[3]。在物流行業快速發展的同時，環境污染、資源浪費等問題也逐漸凸顯出來，物流行業應積極社會責任，推動綠色物流體系建設，同時，物流行業履行社會責任對企業績效的作用值得討論。本文選取28家物流上市公司2017-2019年的數據，使用stata15.1對數據進行回歸分析，以利益相關者理論為支撐，研究企業對股東、債權人等履行社會責任時財務績效的相應變化。

2 文獻綜述

企業履行社會責任將會如何作用于財務績效的研究至今沒有定論，學者對于兩者關系的探討可集中概括為以下兩種：其一，二者具有線性關系。魏麗玲與陸旸[4]立足于食品飲料制造企業，闡明企業履行社會責任能夠較好地提升財務績效，而楊皖蘇和楊善林[5]則將企業的類型進行劃分，認為小型企業履行社會責任在一定程度上會對長期績效形成阻礙，大型企業則不然。董千里等[6]將企業規模納入考量，指出其能夠負向調節社會責任和財務績效的關系。鳳亞紅等[7]對煤炭行業進行回歸分析，認為企業履行社會責任與企業提高經濟效益并不沖突，社會責任水平對績效具有正向影響。鄭培等[8]對社會責任采取滯后一期處理發現，其對財務績效的推進作用明顯，而當期的社會責任則沒有顯著效果。其二，二者的關系呈現倒U型。李茜等[9]通過實證分析指出，企業“做好事”對財務績效的影響會由正向轉為負向，即呈現倒U型關系。單蒙蒙等[10]指出在國有企業中，二者的倒U型關系相對突出。馮鋒和張燕南[11]區分了會計性公司和市場性公司績效指標，指出前者的績效指標與社會責任呈現倒U型關系，而后者則表現為正向線性關系。

綜合來看，關于社會責任與財務績效二者關系的研究仍然存在著一些分歧，各種因素如企業的性質、規模、研究方式、樣本選取等的不同會造成研究的差異。本文以物流上市公司為例，基于利益相關者視角，探究企業對股東、債權人、供應商、員工和政府這幾個不同的角色履行社會責任對財務績效的影響。

3 研究設計

3.1 研究假設

企業履行社會責任對企業績效的提升作用明顯，能夠幫助企業緩釋風險，改善經營環境，提高自身的知名度，形成品牌效應。本文依據利益相關者理論，探究物流上市公司對不同主體履行社會責任如何作用于財務績效。

①股東。股東是物流上市公司的出資人，在很大程度上影響著公司的經營與發展。公司在經營過程中，應保障股東的利益，實現股本的增值，增強股東對于公司的信心[12]，由此能夠進一步得到資金支持，增強公司競爭力。由此提出假設H1。

H1：對股東履行社會責任可以促進財務績效的提高。

②債權人。物流上市公司在經營時，常常會通過債券融資來解決資金短缺問題。公司應及時還清所欠賬款，增強自身的公信力，為公司以后的發展奠定基礎。由此提出假設H2。

H2：履行對債權人的社會責任可提升財務績效。

③供應商。供應鏈是物流行業的生命線，供應商提供的產品、服務等是否優質高效決定了物流企業能否持續健康地經營，因此履行對供應商的社會責任能夠推動公司的可持續發展。由此提出假設H3。

H3：履行對供應商的社會責任可推進財務績效提高。

④員工。物流公司在發展的過程中，應該堅持以人為本，關注員工在各個環節的人身安全，提高員工的薪資和待遇水平，但是這可能會加重物流上市公司的資金負擔。由此提出假設H4。

H4：對員工履行社會責任不能促進財務績效的提高。

⑤政府。政府在引導物流公司健康發展的過程中起到了重要的作用，物流公司應該合法經營，積極納稅，為政府財政貢獻自己的力量。由此提出假設H5。

H5：對政府履行社會責任可以促進財務績效的提高。

3.2 樣本選擇與數據來源

依據同花順軟件對于行業的分類，在剔除了ST股、*ST股以及一些數據缺失的公司后，最終選取了28家物流上市公司2017-2019年三年的數據作為研究樣本，使用stata15.1對數據加以處理與檢驗。文中所有數據來自國泰安金融數據庫，指標中的稅收比率、員工收入水平通過公式計算得到。

稅收比率=全部稅金/凈利潤

員工收入水平=支付給員工以及為員工支付的現金/營業收入

3.3 變量定義

①因變量。

選取資產報酬率作為衡量企業財務績效的指標，同時，參照其他學者的文章[13]，將凈資產收益率也納入考慮范圍，并運用此指標進行穩健性檢驗。這兩個指標都能夠很好地反應公司的財務績效，指標值越大，公司的財務狀況越好。

②自變量。

本文從5個方面考慮，篩選出相應的5個指標研究物流上市公司對各利益相關者的社會責任，分別如下：股東(每股收益)、債權人(資產負債率)、供應商(應付賬款周轉率)、員工(員工收入水平)、政府(稅收比率)。

③控制變量。

物流上市公司能否積極持續地履行社會責任通常也會受到許多因素的制約，相對來說，國有企業履行社會責任的程度較好，不同公司履行社會責任的程度視規模的大小也存在相應的差異。據此，本文的控制變量選擇了公司規模(size)以及企業性質(gv)兩個指標，公司規模用總資產的對數進行衡量，國有企業gv=1，非國有企業gv=0。總的指標體系見表1。

3.4 固定面板回歸模型

Y=a+b1c1X1it+b2c2X2it+b3c3X3it+b4c4X4it+b5c5X5it+b6c6sizeit+b7c7gvit+εit

模型參考王孝軍的文章得到[14]，其中，Y是因變量，X1，X2…X5為自變量，size及gv為控制變量，a為截距，b為面板回歸的系數，εit是隨機誤差項。

4 實證分析

4.1 描述性統計

對所選取的28家物流上市公司2017-2019年的各個指標數據開展描述性統計。觀察表2得到，樣本中物流上市公司資產報酬率均值為0.054，最大值為0.228，最小值為-0.306，說明企業的財務績效水平存在差異；每股收益指標均值是0.708，最大值和最小值分別是5.082和-1.296，資產負債率指標均值是0.509，最大值為0.91，最小值為0.195，這兩個指標的數值相差較大，說明在保障股東以及債權人的利益這一方面，不同的物流企業存在較大的差異。從應付賬款周轉率來看，其均值為8.287，最小值為0.308，最大值為39.52，說明物流上市公司對供應商的認知程度以及付款能力有著明顯的不同，物流供應鏈是企業的命脈，良好的供應鏈管理能夠控制企業的成本，降低企業的各種風險。據此，企業應重視對供應商履行社會責任。員工收入水平的均值是0.077，最小值為0.003，最大值為0.334，不同的物流上市公司之間的差別并不大，說明不同公司對員工的社會責任履行的程度相當。稅收比率的均值為1.191，最小值為-29.478，最大值為46.394，數值之間的差異存在較大差別，這可能是因為不同類型的物流公司稅收政策和交稅意識不同，稅收比率=全部稅金/凈利潤，數值懸殊的另一可能原因是公司的盈利水平不同。公司規模指標的均值達到22.982，最大值為26.412，最小值為20.497，說明選取的物流公司的規模相差較小。企業性質的均值是0.357，說明在所選的物流上市公司中非國有企業的數量稍多。

表2 描述性統計

4.2 相關性分析

在開展回歸分析之前，往往先要研究各變量之間是否存在相關性，評判回歸分析的可行性。觀察表3可知，在0.1水平上，資產報酬率與每股收益(X1)和企業規模(size)呈現顯著的正相關關系，與資產負債率(X2)和員工收入水平(X4)表現為負相關關系，而與應付賬款周轉率(X3)、稅收比率(X5)和企業性質(gv)沒有明顯的相關關系。每股收益的相關系數較大，系數值為0.597，P值為0，說明物流上市公司對股東履行越多的社會責任，公司的財務狀況越好。企業規模的相關系數值為0.232，P值為0.033<0.1，表明隨著公司規模的增大，履行社會責任的意識也進一步增強。資產負債率與員工收入水平的相關系數分別為-0.274和-0.257，說明物流上市公司對債權人以及員工沒有認真履行社會責任，物流上市公司資產負債率較高，舉債經營，并且物流行業所需的人力、物力較多，這可能是系數為負的原因。

表3 相關性分析

4.3 面板數據回歸分析

面板數據能夠兼顧時間因素所造成的影響，建立線性回歸有助于研究各變量之間的線性關系。在對面板數據進行操作之前，利用方差膨脹因子評估多重共線性問題是否存在，然后采用Hadrilm檢驗判斷各截面之間是否平穩。

4.3.1 方差膨脹因子檢驗

觀察表4可得，模型中VIF值均小于5，并且最終的平均VIF值為1.79，說明模型中不存在多重共線性問題，回歸分析能夠進行。

表4 方差膨脹因子檢驗

4.3.2 Hadrilm檢驗

Hadrilm檢驗通常會通過三種方法實施檢驗，其原假設為面板數據序列平穩，由表5可以得到，Homo方法以及Hetero方法的P值為0.999，說明從自方差以及異方差的角度來看，序列均平穩，SerDep方法的P值為0，說明從自相關的角度看，序列不平穩，結合前面的方差膨脹因子檢驗綜合來看，認為原序列可以進行面板回歸分析。

表5 Hadrilm檢驗

4.3.3 Hausman檢驗

面板回歸模型涵蓋固定效應模型以及隨機效應模型，以物流上市公司的樣本數據為基礎進行Hausman檢驗，評估數據更適合何種模型。Hausman檢驗的原假設為隨機效應模型更有效，觀察表6，卡方值為48.609，通過顯著性檢驗，拒絕原假設，因此，針對本數據，選擇固定效應模型更有效。

表6 Hausman檢驗

4.3.4 面板數據回歸分析

由表7可得，模型的擬合優度為74.33%，說明能夠較好地反映出自變量對資產報酬率的影響，F值的顯著性明顯小于0.05，說明模型具有顯著性。每股收益(X1)在0.01的水平下顯著，相關系數為正，說明物流上市公司對股東履行社會責任對財務狀況的改善具有正向作用，與假設H1相符。在0.05的顯著性水平下，資產負債率(X2)與員工收入水平(X4)均顯著且顯著系數為負，說明X2與X4對Y具有顯著的負相關關系，與假設H4相符，與假設H2不符。對于應付賬款周轉率(X3)、稅收比率(X5)、公司規模(size)以及公司性質而言，沒有明顯的相關性，與假設H3、H5不符。

表7 固定效應回歸結果

4.3.5 穩健性檢驗

凈資產收益率也能夠較好地反應企業績效，文中將資產報酬率替換為凈資產收益率進行固定效應模型檢驗，結果如表8所示，X1對凈資產收益率的影響在0.01的水平下顯著，并且系數為正；X2與X4對凈資產收益率的影響在0.05的水平下顯著，且顯著系數為負；X3、X5與size對凈資產收益率不顯著，所得的結果與模型的結果一致，說明變量的影響作用相對穩定，模型具有穩定性。

表8 穩健性檢驗

5 結論與建議

物流業是基礎性、戰略性、先導性產業，在國家大力倡導綠色物流的背景下，物流公司應主動承擔起對各個利益相關者的責任。通過構建回歸模型對數據進行固定效應模型分析，相應結論如下：物流上市公司對股東履行社會責任能夠正向作用于財務績效，而對員工、債權人履責時，對財務績效會產生一定的阻礙，對政府、供應商履責時，財務績效沒有明顯變化。

基于以上結論，提出如下建議：

①物流上市公司應該完善自身的股權結構，形成股權制衡，增強公司內部治理結構的合理性。同時，也要增強自身的營運能力，通過合理高效的經營，實現股本增值，提升股東的收益，獲取更多的投資以支撐自身的經營與發展。

②物流上市公司要積極處理并合理經營與各利益相關方的關系[15]。要積極履行各種社會責任，合理經營與各利益相關方的關系，推動構建物流新業態。在數字經濟背景下，物流上市公司應加速產業數字化、智能化的發展，逐步降低交易成本；不斷推動產品創新，逐步優化供應鏈，增強自身的競爭能力；切實履行對消費者、社會等的責任，塑造優良的公司形象，逐步實現可持續發展。

③物流上市公司應與不同的企業協同合作，共同承擔社會責任。要提高履行社會責任的意識，密切關注企業在生產活動中對利益相關者以及周圍的環境產生的影響，利用本身特有的知識、技術、用戶等獨特優勢，積極履行社會責任，促進供應鏈的良性循環。