大唐發電財務分析

□文/ 陳 斐

（國網陜西省電力有限公司 陜西·西安）

［提要］ 電力市場的競爭日益激烈，大唐發電作為我國最大的獨立發電公司之一備受關注。本文根據哈佛分析框架，以2016～2020年為研究時間段，對大唐發電的戰略、會計、財務、前景分別進行分析，并據此為公司進一步發展提出合理化建議。

國家在不斷推進、深化供給側結構性改革，電力行業也在尋求降低企業經營成本，提高經營能效，促進發展。能源環境政策的陸續出臺，對電力行業提出了更高的要求，發電市場競爭激烈。財務分析可以體現出企業的經營狀況，發現財務管理的問題，可以從數據方向全面評價企業的發展狀況，對公司的長遠發展具有重要戰略意義。大唐發電是我國最大的獨立發電公司之一，本文對其進行財務分析，為其進一步發展提供參考建議。

一、大唐發電概述

大唐電力全稱為大唐國際發電股份有限公司，原為北京大唐發電股份有限公司，成立于1994年12月13日，實際控制人為國務院國有資產監督管理委員會，于2006年12月20日上市交易。大唐發電在上海、香港和倫敦三地均有上市交易，經過十幾年的不斷發展，大唐發電上市之后，不斷擴展版圖，在全國均有經營業局，形成全國性的營業版圖，在國家“一帶一路”的發展背景之下，拓展海外業務，之后不斷開發新的領域，以發電為發展的初心、核心，尋求煤化工、水電、風電、核電等發電，并配套發展了鐵路港口和航運。截至2011年12月31日，大唐發電管理裝機容量38，484.2 兆瓦，順利保障了多項保電任務。

大唐發電設有股東大會、董事會和監事會，下設薪酬與考核委員會、提名委員會、戰略發展與風險控制委員會、審核委員會，公司總經理帶領各職能部門進行日常經營業務管理。大唐發電“創新”蓄力發展動能，培育創新文化，打造創新隊伍，促進企業創新成果轉化；“協調”聚力價值創造，聚焦清潔能源，大力發展地攤貨點，企業牢牢守住安全防線；“綠色”建設美麗中國，嚴格自身環境管理，不斷推進節能降耗，積極保護生物多樣性；“開放”深化多方合作，開拓電力市場，實現合作共贏；“共享”構建和諧社會，主動幫助員工成長，奉獻社會愛心，在疫情防控期間強化社會責任。

二、哈佛框架下大唐發電財務分析

傳統的財務分析只是基于財務報表數據，從定量的角度進行單一分析。哈佛大學學者佩普、希利、伯納德認為財務分析應該結合戰略，從企業整體的高度，結合企業外部發展環境和自身內部的經營情況，并且科學地對未來經營進行預測，以此來為企業進一步發展提供參考，即哈佛分析框架。主要包括戰略分析、會計分析、財務分析及前景分析四大部分。

（一）戰略分析。戰略分析采用經典的SWOT 模型，即分析企業的優勢、劣勢、威脅和機會，來反映大唐發電面臨的內外部環境，加入戰略的視角對企業進行分析。

1、優勢分析。大唐發電業務范圍廣泛，發電項目版圖廣闊，有著國內外的廣闊市場，綜合能力強。公司有著完善的經營產業鏈，除火力發電之外，還發展清潔能源發電，分布在多個省市，因地制宜，充分利用自然資源開展業務。大唐發電有完善的企業管理模式，有先進的經驗、網絡人才，企業在職員工3，000 多人，大學本科及以上學歷占據大部分，企業創新能力強，有著良好的發展基礎。國內外三地上市交易，也為大唐發電提供了充足的資金支持，有利于形成長期的發展資源。

2、劣勢分析。大唐發電的營業收入主要依靠電力業務，主要盈利項目是火電項目，企業盈利模式相對單一。而且，電力交易受國家調控的影響，電價價格受市場波動影響不斷變化，而原材料煤炭的價格不斷上漲，尤其近年來的節能減排、煤炭存儲量等問題，導致企業經營成本較高，營業的毛利潤率降低，影響企業整體的盈利能力。

3、機會分析。大唐發電拓展業務板塊，積極開發清潔能源發電；國家不斷進行電力體制改革，國家政策為大唐電力的發展提供了方向，外部環境引導電力行業向科學性和可持續性發展。此外，全國各行各業對電力的需求廣闊，有著良好的市場發展前景，發展空間巨大。

4、威脅分析。近年來，霧霾污染嚴重，國內外對環境保護力度加強，越來越重視環保產業的發展。而電力產業會產生耗能高、污染高的問題，國家的環保法不斷出臺，環保政策嚴格，對大唐發電的業務，尤其是火電項目會造成較大影響。新能源市場也不斷擠占傳統發電的市場空間，大唐發電面臨著嚴峻的經營環境。

（二）會計分析。根據電力產業的特點及大唐電力的實際財務情況，選擇存貨和應收賬款兩個科目進行詳細分析。

1、存貨分析。如表1 所示，大唐發電的存貨項目中，五年來原材料的占比均為最多，2016年原材料為255，130.30 萬元，2020年的原材料為295，245.90 萬元，在產品在存貨中的占比緊接其后，庫存商品和其他為剩余的存貨部分。2016～2020年大唐發電的存貨項目先持續上升，2018年達到高峰值，之后開始下降，存貨占用的資金開始減少，效率上升。（表1）

表1 2016～2020年大唐發電存貨科目明細一覽表（單位：萬元）

2、應收賬款分析。大唐發電2016～2020年應收賬款金額分別為750，591.00 萬元、914，462.10 萬元、1，272，233.10 萬元、1，478，491.40萬元、1，514，736.20 萬元，呈現逐年上升趨勢，應收賬款金額不斷增加。根據企業公布的年報數據，2018年應收賬款中一年以內的金額有1，161，016.80 萬元，是最主要的賬款部分。隨著應收賬款總金額的增長，一年以內的賬款金額在2019年增長為1，295，163.90 萬元，2020年為1，219，300.50 萬元，并且企業的應收賬款賬齡分布中，一年以內的賬款始終占較大份額。說明大唐發電隨著營業收入的增長，應收賬款也在隨之增加，企業應收賬款管理成本和壞賬風險在上升，但是仍然控制在一年以內為主的賬齡結構，風險適度。

（三）財務分析。企業的財務分析為傳統的償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發展能力分析。根據大唐發電對外披露的財務報表數據，結合大唐發電自身經營情況，選擇了不同的指標進行相應的分析。（表2）

表2 2016～2020年大唐發電財務分析一覽表

1、償債能力分析。對大唐發電的償債能力分析選擇了流動比率、速動比率來衡量其短期償債能力，產權比率和資產負債率來分析其長期償債能力的水平。根據數據整理計算可以發現，大唐發電的流動比率和速動比率值逐年上升，但是2020年行業的流動比率和速動比率值分別為0.64、0.57，大唐發電指標值均低于平均值，說明雖然從企業自身角度來看其短期償債能力在逐漸增強，但仍然需要加強資金的流動性來保障短期償債能力。大唐發電產權比率和資產負債率均為下降趨勢，產權比率從2016年的4.40 下降至2020年的2.59，資產負債率從2016年的74.88 下降至2020年的67.40，2020年行業產權比率平均值為2.04，和短期償債能力表現一致，企業在逐步提高長期償債能力，但是仍然低于行業平均水平，需要再進一步提高長期償債能力。

2、營運能力分析。大唐發電的存貨周轉率呈現波動上升的趨勢，從2016年的13.17 增長至2020年的21.63，2020年行業的存貨周轉率為11.28，可以看出大唐發電的存貨周轉速度較快，經營效率提高，存貨流動性增強，轉化為營業收入的速度較快。大唐發電流動資產周轉率雖有波動，但是整體比較平穩，圍繞3.00 上下變化；固定資產周轉率逐年上升之后趨于平穩，企業的流動資產和固定資產流動性平穩，企業營運能力較強。

3、盈利能力分析。大唐發電的盈利能力分析選擇了銷售毛利率、銷售凈利率、總資產凈利率三個指標。企業銷售毛利率先下降后上升，在2018年時最低為15.67%，2020年為18.47%，此年行業的平均銷售毛利率為25.13%，大唐發電的銷售毛利率水平處于平均值以下。企業銷售凈利率波動上升，從2016年的3.40%上漲至2020年的5.56%，說明大唐發電的費用率得到了控制，盈利能力在向好的方向發展。大唐發電總資產凈利率也是整體呈現上升趨勢，2020年的總資產凈利率為1.89%，大唐發電的盈利能力在提高。

4、發展能力分析。發展能力選用指標營業收入增長率、營業利潤增長率、資產增長率來分析。大唐發電的營業收入增長率波動較大，最低值為2016年的-4.47%，收入不增反降，最高值為2018年的10.93%，2017～2020年營業收入增長率均為正值，說明營業收入呈現增長趨勢，增長變化有著較大的差別。大唐發電營業利潤增長率每年差距較大，最高值與最低值有著數倍的差距，營業利潤除了2016年外均有較大幅度的增長。大唐發電的資產增長率在2016年、2019年和2020年均為負值，說明這三年的資產總值相比上年在下降，2017年和2018年的企業資產在增長，呈現波動的趨勢。整體來看，大唐發電的發展能力波動較大，但是波動之中也在增長，企業有著良好的發展前景，但是需要進一步控制穩定發展步伐。

（四）前景分析。大唐發電在面對嚴峻的經營環境時，及時設定符合公司實際的經營戰略，在激烈的市場競爭中，穩定火電項目發展，按照國家要求，大力推行節能減排。在煤炭市場價格上漲的情況下，加強內部管理，優化資源儲備，降低企業的經營成本和各項管理費用。大唐發電企業形象良好，勇于承擔社會責任，參與多項國家保電合作項目。在未來的發展過程中，政府不斷深化改革，各行各業對電力的需求加強，大唐電力作為國內知名發電企業，應該抓住契機，以創新發展為理念，提高企業發展質量，推進綠色低碳發展轉型。

三、結論及建議

根據前述分析，大唐發電在艱難的經營環境中，營運能力較強，盈利能力不斷提升，未來發展前景廣闊。在今后的發展過程中，大唐發電需要不斷強化成本費用，不斷研究開發新的能源材料，降低企業能耗，提高燃料的利用效率，以此來降低企業的生產成本。加強企業的日常管理，引進先進的管理經驗，制定完善的管理制度，降低企業的可控管理成本，進一步提高企業利潤率。大唐發電還需要合理控制資產負債率，提高資產的流動性，實現適當的資本結構，拓寬融資渠道，提高資金使用效率，降低長短期的債務償還風險，提高償債能力。最重要的是要堅持環保政策，不斷地開發清潔能源，實現低碳可持續發展。