我國商業銀行資本結構對融資效率的影響

李 瓊， 肖 歡， 羅先婧

(1 湖北工業大學經濟與管理學院， 湖北 武漢 430068； 2 新疆建設兵團五師八十八團， 新疆 博爾塔拉 833500)

后次貸危機時代，各國更加重視商業銀行由于資本儲備金過大而引發的潛在風險，我國銀行監管機構也針對資本充足率提出了附屬資本不得超過核心資本比重的100%要求。同時，供給側結構調整、直接融資市場的發展、金融工具的不斷創新等都對商業銀行業績產生了消極影響。如何在現有資本結構約束下提高融資效率就成為商業銀行密切關注的問題。本文旨在通過研究商業銀行資本結構對融資效率的影響，為商業銀行的資本結構調整策略提出方向。

1 文獻綜述與研究假設

對融資效率影響因素的研究中，學者們分析了股權壟斷和盈利能力對融資效率的影響。呂旭[10](2014)使用模糊綜合評價法發現，股權壟斷使大股東一人獨大，小股東對于大股東的約束力十分有限。在此情況下，大股東具有了任意處置融資所獲得的資金的能力可能導致大股東出于自身的原因作出主觀判斷，造成低效率和不顧成本的決策，以致出現上市公司的融資效率偏低、資源浪費情況。曹翠珍等[1](2021)通過DEA-Malmquist方法以及構建回歸模型，得出盈利能力與融資效率更進一步的結論：企業營業收入增長率較高，更容易獲得投資者的青睞，從而具有較高的融資效率，因此銀行績效、盈利能力與融資效率是正相關的。

中國學者以不同行業作為研究樣本，發現融資效率與國有股比例、股權集中度和第一大股東持股比例負相關(吳楠和姚金枝[8]，2015)。目前尚沒有直接文獻研究商業銀行資本結構與融資效率之間的關系，但對于資本結構與商業銀行經營績效之間關系的研究卻層出不窮。張少巖[11](2017)發現國有股比例過高，在總體上形成絕對控股，會導致決策民主的喪失，進而導致管理層工作效率低下、工作主觀性過強，從而使得銀行經營績效受到消極影響。同時，國有股比例過高會導致國有資產監管機構對財產的剩余控制權以及剩余索取權不相匹配，對商業銀行盈利能力產生負面影響。李三杰[12](2016)和王貞秀[13](2017)的研究發現，商業銀行第一大股東持股比例與經營績效正相關，前十大股東持股比例之和與經營績效負相關。而陳安等[7](2016)的研究結論正好相反，因為依據所有權理論與委托代理理論，如果第一大股東持股比例增加，直接導致小股東的比例減少，接入小股東對大股東的意見決策影響程度就會變小，間接導致銀行內部監督機制逐漸空洞化，負向影響商業銀行經營績效。

王貞秀[12](2017)認為，附屬資本作為總資本的一部分，是更靈活的資本形式，附屬資本的增加會使總資本從總量上擴大，使得資本充足率提高，尤其是附屬資本的特殊性使銀行在經營上更靈活，對于融資方式的選擇也可以更加多樣化。

根據以上文獻，本文提出兩個假設。

假設1：第一大股東持股比例對商業銀行的融資效率存在反向影響。

股權集中度是衡量公司的股權分布狀態的主要指標，也是衡量公司穩定性強弱的重要指標。而作為股權集中度的代表因素，第一大股東持股比例對于融資效率的影響并不是直接的，而是通過第一大股東在決策層面和治理層面來影響銀行實際生產經營活動。一般來說，當第一大股東一股獨大時，會出現話語權過重的情況，導致其他股東發言權少，在進行銀行未來發展規劃時，小股東的想法無異于蚍蜉撼樹，胳膊擰不過大腿，而且一旦出現大股東有為一己之私妄圖占有其他股東利益情況時，銀行的內部監管體系實際是被架空的。當銀行處于這種決策不科學、效率不高的情況下，融資效率和盈利能力都會受到負面的影響。

假設2：附屬資本對商業銀行的融資效率存在正向影響。

附屬資本由未公開儲備、重估儲備、普通準備金、長期附屬債務構成，其并不直接影響融資效率。第一，影響融資后的資金合理配置。附屬資本中的優先股，有固定的時期限制，重估儲備更是作為商業銀行固定資本來抵御危機的重要資金。如果附屬資本增加，商業銀行可用的資本金會相應減少。基于風險考慮，決策者對于風險過大的投資行為會更加謹慎，這有利于商業銀行經營的安全性，促進商業銀行以更加嚴格的態度理性配置投資及其他高風險業務；其次，影響融資決策。當附屬資本比例達到一個臨界值，商業銀行的破產風險也在增加，不論是經營者或是股東都會對此有所警覺。為了避免自身利益受損，管理層會在融資決策時考慮具體的融資方式，通過多元融資渠道降低風險，優化資金配置。第三，附屬資本的擴大不僅不會影響股東原本持有的股份，而且會帶來財務杠桿效應，對提高融資效率是非常有利的。

2 我國商業銀行資本結構現狀

本文選擇我國14家商業銀行2010-2020年的數據，從第一大股東持股比例和附屬資本占核心資本比例兩個角度展示商業銀行資本結構現狀(表1)。文中所有數據主要來源于網易財經，一部分網易財經缺失的數據則來自各大銀行官網的年報資料。

表1 2010-2020年商業銀行資本結構 %

從各商業銀行第一大股東持股占比情況看，14家銀行的均值是34.68%，說明我國商業銀行第一大股東持股比例整體上偏高，而且變動幅度較小。中國銀行、平安銀行、中信銀行、建設銀行、農業銀行、廣發銀行這6家銀行的第一大股東持股比例均在40%以上。其中，第一大股東持股占比最高的銀行是中信銀行，達到了65.37%；其次是中國銀行64.02%，都在60%以上，而中國銀行作為國有商業銀行，第一大股東性質也是國有，這個占比符合國有企業的特征；中信銀行作為股份制銀行，第一大股東持股占比在15年之后呈現下降趨勢。

除廣發銀行和招商銀行略有上升外，其他銀行第一大股東持股比例總體呈下降趨勢，說明幾乎所有的商業銀行都在慢慢降低第一大股東持股占比，短期的趨勢變化一般是由于政策變化和市場整體環境變化所導致。近年來，銀行業在政策上確實出現許多調整，加之國內股市環境也發生了較大變化，都是可能導致這14家商業銀行第一大股東持股比例整體下降的原因。

從附屬資本占比上看，附屬資本占核心資本平均比例為24.21%。其中，最高的是廣發銀行，達到了45.37%；其次是民生銀行，達到了35.67%；華夏銀行也達到了30.34%。其他商業銀行都低于30%。建設銀行這一指標為13.28%，作為國有銀行表現并不出色。監管要求附屬資本占核心資本比重不超過100%，而數據顯示我國商業銀行附屬資本占核心資本比例最高才達到45.37%，遠低于監管要求，說明我國商業銀行在利用附屬資本來提高資本充足率方面還有很大空間。

3 實證檢驗

3.1 變量選擇

3.1.1解釋變量本文用第一大股東持股比例(T1)以及附屬資本占核心資本的比例(TCR)來表示商業銀行資本結構。其中，第一大股東持股比例，是指商業銀行中持股數量位于第一位的股東具體持股數量占總股數的比例。一般來說，股東的持股比例越大，在股東大會時投票表決的權利會更大，進而對商業銀行實際的控制力也會更大。第一大股東持股比例記為T1，T1=第一大股東持股數/總股數。

附屬資本是指商業銀行除了核心資本以外的其他資本。從核心本質上來說，附屬資本是長期債券，是銀行的長期債務，TCR=附屬資本/核心資本。

3.1.2被解釋變量本文選擇2010-2018年數據，采用DEA方法測算14家商業銀行的融資效率(記為TE)，見圖1。

圖 1 2010-2020年綜合效率趨勢

DEA 方法有以下的特點：1)適用于兩個以上投入輸出變量的有效性綜合評價問題；2)不用自己設置每個比例的權重，實際是用決策單元的輸入輸出實際數據求得最優權重，排除了很多主觀因素；3)DEA方法假定每個輸入都關聯一個或者多個輸出，且輸入輸出之間存在某種聯系，但是不用直接將各個數據的系數以及具體的關系式表達出來。

利用SPSS軟件對數據進行正向化處理，利用DEAP2.1軟件測算融資效率。

本文將銀行的融資規模、融資成本、債務融資作為投入，分別用總資產、利息支出、總資產收益率來表示；將收入水平和未來成長能力作為產出，分別用凈資產收益率和主營業務收入來表示，測算結果見表2。

表2 2010-2018年14家商業銀行綜合效率

3.1.3控制變量根據李三杰[12](2016)的研究，存貸比(LDR)從成本和風險兩個方面來影響商業銀行的融資績效，故將其作為控制變量。

3.2 建立模型

建立兩個實證模型：

TEi，t=β0+β1T1+β2LDRi，t+ε

(模型1)

TEi，t=β0+β1TCR+β2LDRi，t+ε

(模型2)

其中：TE是被解釋變量，表示融資效率；T1是第一大股東持股占比；TCR是附屬資本占核心資本比例；β0是截距項；ε是誤差項；i表示第幾家銀行；t表示具體年份。

3.3 模型設定檢驗

表3是F檢驗結果。可以看出，兩個實證模型的回歸方程在 1%的顯著水平下均拒絕原假設，而F檢驗的原假設是指混合OLS模型，備擇假設是固定效應模型，根據F檢驗的結果是拒絕原假設，因此選擇固定效應模型。表4是Hausman的檢驗結果，發現在5%的水平下顯著，兩個模型均拒絕原假設，Hausman 檢驗的原假設為固定效應和隨機效應的估計量不存在顯著偏差。

表3 F檢驗結果

表4 Hausman檢驗結果

根據F檢驗和Hausman檢驗結果，本文最終選擇建立固定效應的面板模型來進行方程擬合較適合后續的數據分析。

3.4 多元線性回歸結果

根據建立的固定效應面板模型，運用STATA軟件進行回歸分析。表5是兩個模型的回歸結果。

表5 各模型回歸分析結果

回歸結果顯示，第一大股東持股占比對融資效率的影響在1%的顯著性水平下負相關，說明我國商業銀行第一大股東持股比例增加，則商業銀行融資效率會因為這個因素降低；附屬資本占核心資本比重對融資效率的影響在5%的顯著性水平下正相關，說明我國商業銀行附屬資本占核心資本比重增加，則商業銀行融資效率會因為這一個因素提高。這驗證了前面的假設(1)和假設(2)。

3.5 結果解釋

1)第一大股東持股比例對商業銀行的融資效率存在反向影響。第一大股東持股的比例逐漸提高，小股東們對大股東的約束力就變小。雖然商業銀行監管體系是為了防止“一股獨大”造成銀行內部產生權利相互傾軋、內外部的賄賂這些情況出現，但是第一大股東持股比例過大實際上會導致整個銀行內部監督機制形同虛設。在股東大會上，在決策中的“一言堂”與決策科學民主形成了矛盾，直接帶來的危害就是決策失誤，并連帶產生管理層消極工作等問題。這些問題都會影響銀行未來的融資策略進而影響融資效率。

2)附屬資本占核心資本比例對商業銀行的融資效率存在正向影響。附屬資本比例在不超過核心資本100%的情況下，帶給商業銀行的財務風險和投融資風險是比較低的，其作為商業銀行相對穩定的資本也具有一定抵御風險能力，所以在實證中會表現出正向相關是正常的。

4 建議

1)商業銀行要控制調整股權集中度，促進股權結構更加完善

股權過于集中不僅是影響管理層治理、影響銀行內部監管體系的道德問題，還會影響整個銀行的經營績效和融資效率，商業銀行應給予重視，合理優化股權結構。

2)合理增加附屬資本的比例，豐富籌資的途徑

歷年來，我國商業銀行附屬資本與核心資本的比例的均值為24.21%，較100%的上限還存在著很大差距，說明商業銀行在充實附屬資本方面仍有較大空間。商業銀行可以在符合監管要求的情況下，根據實際承受能力合理配置優先股和混合資本債券的發行數量，同時降低由于銀行間互持次級債券帶來的風險，避免將風險留在銀行業內部。