全球通脹蘇醒

文/本刊編輯部

＞＞＞當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年2月22日，英國(guó)利茲，在通貨膨脹的影響下，街頭隨處可見(jiàn)關(guān)閉店鋪轉(zhuǎn)向線上營(yíng)業(yè)的商店。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，英國(guó)通脹將在2022年春季達(dá)到7%左右的峰值。

毋庸置疑，通貨膨脹是2021年至今全球央行關(guān)注的關(guān)鍵詞。

數(shù)據(jù)是最好的詮釋：在全球需求快速?gòu)?fù)蘇、供給相對(duì)抑制、發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策寬松等因素作用下，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。截至2021年12月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)從2020年4月的低點(diǎn)83.9已經(jīng)上漲至186.8，漲幅為122.6%，同期能源分項(xiàng)漲幅更是達(dá)到驚人的357%。與此同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和海運(yùn)運(yùn)價(jià)也“漲”聲響亮，給全球通脹“火上澆油”。

頗具諷刺的是，在2021年之前，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體關(guān)注更多的反而是通縮的壓力。其中，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行還先后在2020和2021年調(diào)整了通脹目標(biāo)，以期激活沉睡不醒的低通脹狀態(tài)。

蝴蝶翅膀揚(yáng)起的地方，人類從來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)。全球通脹就這樣被喚醒了。

此輪通脹的特點(diǎn)

從形成原因看，此輪通脹具有非典型性。著名的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼指出，“通貨膨脹無(wú)論在何時(shí)何地都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”。但過(guò)去十余年來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣超發(fā)并沒(méi)有引起通脹的事實(shí)告訴我們，貨幣只是通脹形成的必要條件，而非充分條件。分析通脹，還需結(jié)合更多視角。此輪通脹形成過(guò)程中，需求、供給、成本、貨幣、心理、預(yù)期等多重因素同時(shí)作用、共同影響，難以對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)的單一通脹類型。

從持續(xù)時(shí)間看，此次通脹的強(qiáng)度和廣度已超出央行預(yù)期。除日本以外的美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）已較長(zhǎng)時(shí)間維持在高位。截至2022年1月，美國(guó)CPI有11個(gè)月超過(guò)2%，9個(gè)月超過(guò)5%，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中受到的通脹壓力最大；歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）有7個(gè)月超過(guò)2%，1個(gè)月超過(guò)5%；英國(guó)CPI有9個(gè)月超過(guò)2%，3個(gè)月超過(guò)5%。而阿根廷、土耳其、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體的CPI更是處于高位，以致其不得不多次加息應(yīng)對(duì)。

未來(lái)通脹向何處去

疫情沖擊帶來(lái)的高通脹只是暫時(shí)現(xiàn)象還是會(huì)改變中長(zhǎng)期通脹的中樞？

“暫時(shí)論”者認(rèn)為，全球化、人口老齡化、技術(shù)進(jìn)步、低利率、高債務(wù)、長(zhǎng)期投資回報(bào)率趨勢(shì)性下降等導(dǎo)致全球低通脹的“慢變量”將持續(xù)存在。反對(duì)者認(rèn)為，逆全球化、全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈重塑、綠色發(fā)展、勞動(dòng)力成本提高等結(jié)構(gòu)性變化將推升中長(zhǎng)期通脹中樞。各種因素此消彼長(zhǎng)，誰(shuí)更占上風(fēng)，還有待時(shí)間去驗(yàn)證。

就2022年通脹走勢(shì)而言，國(guó)際貨幣基金組織2022年1月發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷和能源價(jià)格高企將持續(xù)到2022年，并分別上調(diào)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的2022年通脹預(yù)測(cè)值至3.9%和5.9%。報(bào)告同時(shí)指出，假設(shè)中期通脹預(yù)期得到較好錨定且疫情將逐步緩解，那么，隨著供應(yīng)鏈問(wèn)題減輕、貨幣政策收緊以及需求從商品密集型消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)，2023年全球通脹水平應(yīng)會(huì)下降。

由此帶來(lái)的重要問(wèn)題是：由于不同經(jīng)濟(jì)體受到的通脹壓力有所不同，導(dǎo)致全球央行貨幣政策分化，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將因此充滿不確定性，加之當(dāng)下的俄烏危機(jī)，全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)性將進(jìn)一步加劇。全球央行對(duì)此是否做好了預(yù)判和準(zhǔn)備？