疫情對各國GDP的沖擊路徑分析及經濟刺激政策效用評估

趙晨曦

(鄭州大學商學院 河南鄭州 450001)

新冠疫情既不同于外生的突發性自然災害，也不同于內生的突發公共事件。它起源于外生的新冠病毒，其發展演變取決于全球抗疫舉措，屬于外生伴隨內生、兩者互相作用的災難。影響更具全球性，持續時間長，而且伴隨極大的不確定性。新冠疫情不僅威脅全球人類的生命安全和身體健康，也對全球宏觀經濟、不同產業和微觀企業產生了重大沖擊(王永貴，2020)。2008年金融危機全球蔓延引起世界經濟衰退，而2020年新冠疫情對全球經濟帶來的沖擊仍在持續蔓延，短期受到負面影響是必然的(宋清輝，2020)，新冠疫情背景下，全球按下“暫停鍵”，許多企業停產或半停產、停工或半停工，供給端和需求端同時快速下降。其中，旅游業和消費首當其沖遭遇一股強寒流(梁艷芬，2020)。另外，全球貿易活動受貿易保護主義影響增長疲軟，伴隨疫情全球擴散帶來的禁航禁運對全球貿易增長更是雪上加霜(田素華，2020)，國際大宗商品需求、汽車及電子元器件供應，以及東亞“三角貿易”供應鏈也受到嚴重沖擊(王若蘭，2020)，加大了全球經濟的下行壓力。世界貨幣組織將全球經濟增長預期調整為-3%，受新冠疫情全球擴散影響，2020年2月26日美國道瓊斯指數下跌1031點，下跌幅度達3.56%(田素華，2020)。新冠疫情已成為全球性問題、全球范圍內的公共危機事件，需各國協同治理、聯防聯控。為此，世界各主要經濟體不斷推出超常的經濟應對政策，對各國的疫情防控成效、社會經濟發展狀況及世界經濟形勢產生了深遠影響。

1 國際主要經濟體GDP疫情沖擊路徑分析

此次新冠疫情下，全球性經濟衰退直接沖擊實體經濟的基礎，即居民和企業，造成經濟衰退。此次全球性GDP下降、經濟衰退，是由于疫情導致各國國內供給側出現斷裂，導致GDP下滑，繼而引發需求側沖擊，造成各國經濟危機。同時由于新冠疫情全球擴散，導致各國供給側沖擊沿著全球產業鏈和供應鏈傳導，引發全球供給側與需求側連鎖反應，帶來全球性GDP快速下滑。

1.1 國際機構對主要經濟體GDP增長率的預測

聯合國經濟與社會事務部預測，受新冠疫情影響，全球國內生產總值將萎縮近1%；高盛、標普等機構均已經明確表示目前全國經濟已陷入衰退。其中，惠譽認為，如果封鎖時間再延長，那么美國和歐洲國家的增速會陸續下降2個百分點；標普在報告中指出，實體經濟沖擊成為影響深遠的放大器，使得金融環境趨緊，在此情形下，經濟衰退或將演化為金融壓力。

1.2 新冠疫情危機下全球行業分化

新冠疫情背景下，全球行業受到不同程度的沖擊，產生明顯的行業分化。新冠疫情首先使得需求大幅度下降，封城、社會隔離等措施使居民消費大幅下滑，企業對上游產品及原材料的需求大幅下降。供給受到極大沖擊，社會隔離等措施致使勞動力短缺，各行各業生產停滯，各國供應鏈中斷。對服務業、產業鏈較為全球化的行業、進出口貿易相關行業，都帶來較大負面沖擊。此外，金融市場狀況惡化，市場流動性指標呈現金融危機時的走勢；盡管央行向市場提供大量流動性，但金融機構間的流動性供給意愿并未上升；大規模美元回流使得新興市場貨幣面臨貶值壓力；資產價格大幅下跌。餐飲、住宿、娛樂、旅游、傳統教育、零售、交通運輸業、房地產業受影響最大；醫療、互聯網行業、資本密集度較高的行業受影響較小。

1.3 國際主要經濟體三大產業GDP貢獻率及一級行業比重結構

中國三大產業對GDP的貢獻率從高到低依次為第三產業、第二產業和第一產業。新冠疫情擴散正值服務行業旺季的第一季度，壓制第三產業推動GDP增長能力，GDP衰退下降。中國餐飲娛樂、交通運輸、批發零售業占16%。新冠疫情期間實行的隔離防控措施，對GDP最大的沖擊來自需求側，中國國內需求短期急劇下降，社會消費品零售額下降23.58%，固定資產投資下降25.02%，國內企業大面積停工停產，供應側中規模以上工業增加值同比下降13.5%。此外，國內需求端與國際需求端的雙重萎縮，造成國內服務業生產指數下降13.5%，出口下降13%。

2019年美國餐飲娛樂、交通運輸、批發零售業占比18%，制造業占比較低，嚴重依賴國外供應鏈，中國停工停產對美國制造業造成的損失較大；美國的金融業、保險業、房地產業占比21%，比重較大，而且美國居民平均儲蓄率較低。服務業占80%以上，而服務業受新冠疫情影響最嚴重，再加上美國金融市場持續動蕩，所以說新冠疫情扼住了美國經濟增長的“命脈”。

德國制造業占25%，批發零售、餐飲住宿和運輸業占16%，疫情期間德國沒有停工停產，而且德國有來自國外的大宗訂單，航天航空業與機械制造業的大訂單緩解了疫情帶來的沖擊。德國金融業僅占4%，而且一直奉行審慎的金融發展政策，金融渠道不會對德國有較大影響，因而德國主要受全球需求端與產業鏈影響，造成制造業下滑，進而沖擊國內GDP。

對于英國和日本，服務業增加值占比最大，制造業占比其次，農林牧漁增加值占比較小。新冠疫情期間，各國嚴格封城防控措施，旅游業消費急劇下降，嚴重沖擊GDP；工業與制造業占比較高，對GDP增長的沖擊較為嚴重。農林漁牧業增加值占比較低，而且疫情對農業影響較小，因此，不會對GDP增長帶來較大沖擊。

對于中國和德國，新冠疫情主要通過制造業沖擊GDP，美國主要通過金融業影響GDP，日本主要通過旅游業、制造業和金融業影響GDP，英國主要通過服務業、制造業沖擊GDP。這5個國家的餐飲娛樂、住宿旅游、批發零售、交通運輸的占比都在16%～18%。因此新冠疫情通過傳統服務業渠道對各國的影響差不多，但如果疫情持續時間比較長，中國與德國的制造業沖擊也會傳導給金融業。

2 國際主要經濟體的經濟刺激政策

為應對新冠疫情造成的經濟沖擊，國際主要經濟體結合國情出臺財政政策與貨幣政策。美國與德國對企業進行直接現金補貼，減少供給側沖擊，對家庭采用直升機撒錢模式，減少需求側沖擊，對醫療和其他行業直接給予財政資金，緩解金融側沖擊，加強新冠疫情防治與控制；法國對企業直接現金補貼，對家庭與醫療等方面采取直升機撒錢模式；意大利對企業提供貸款擔保，對家庭和醫療采取直接現金補貼；印度、尼泊爾、泰國、日本、韓國、荷蘭等國家均采用直升機撒錢模式。

2.1 相同點

面對新冠疫情沖擊，各國有著基本的共識：一方面，經濟刺激需幫助企業和民眾渡過生產和消費危機，消費端大規模減稅，加大救濟金規模，延長貸款，直接發放工資補貼；生產端對小型企業發放貸款，同時防止大型企業債務出現連鎖反應，避免國家利益受到沖擊。另一方面，需兼顧短期效果與中長期效益，為經濟中長期發展注入動力。

2.2 不同點

其一，企業支持資金金額規模相差甚遠。與歐美國家的大量企業紓困資金相比，中國政府公布面向企業和個體經營者的紓困資金相差甚遠；其二，就業補貼政策方式大相徑庭。美國、英國、德國等地區都出臺了就業補助政策，而中國則沒有，僅僅依靠失業保險的力量，同時要求企業在停工期間給員工支付至少一個月的正常工資，“政府請客，企業買單”；其三，對于企業救助模式也有所不同。歐美國家在疫情期間對小微企業采用直接現金補貼模式，經濟救助規模超出GDP的10%，同時采取措施支持各國主要大型企業，法國政府實行國家擔保，美國的國家貸救助，德國政府注入資金入股。相比之下，中國政府對小微企業幾乎沒有補貼；其四，刺激消費不同。歐美多國采取對消費者直接發放現金補貼刺激消費，而中國則采取向消費者發放消費券，但也是僅在部分大城市；其五，貨幣政策力度不同。美聯儲兩次累計降息150個BP至零利率，推出無限量量化寬松政策，英國兩次降息，中國央行連續降息等，都沒有美國極端。

3 國際主要經濟體的經濟刺激政策效用評估

疫情下各國進行大力度救助經濟，經濟刺激政策切實執行和落實，有助于緩解經濟因新冠疫情受到的沖擊，也有助于穩定民眾恐慌情緒。PMI作為國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，該指數具有較強的預測、預警作用。因此本文基于國際主要經濟體2020年1—5月綜合PMI指數數據，評估國際主要經濟體在疫情期間采取的經濟救助政策效果，分析全球經濟形勢是否有所好轉。

表1 2020年1-5月國際主要經濟體綜合PMI指數

國際主要經濟體從2020年1月開始，PMI不同程度下滑。國內1—2月的PMI產出指數快速下滑，2—3月，財政和貨幣政策雙管齊下，進行經濟救助，隨著復工復產，經濟開始回暖，PMI產出指數快速上升；而歐美國家因疫情趨勢1—3月下滑幅度不大，3—4月疫情在歐美國家爆發致使歐美等國家的PMI值快速下滑，隨著5月所有成員國不同程度“解封”，其經濟下滑程度趨于溫和；美國服務業活動出現有史以來最嚴重收縮，打出貨幣和財政政策的“組合拳”，有效緩解了流動性危機，同時隨著封鎖措施逐步取消，下降幅度放緩，但美國國內局勢動蕩，經濟需要長時間才能回到之前的巔峰；英國、澳大利亞經濟前景改善，有助于提振某些行業的活動；日本制造業受到的損害可能會繼續惡化，放松緊急狀態的措施，服務業經濟開始逐步復蘇。新冠疫情快速沖擊各國經濟、社會、人民生活，國家經濟快速衰退。為應對新冠疫情的惡劣影響，全球進入戒備狀態，紛紛制定經濟救助計劃，從企業到家庭再到醫療衛生救助體系，經濟開始向好的態勢發展。

4 結語

10多年前中國經濟主要靠投資、出口拉動，所以彼時的刺激計劃以刺激投資和出口為主；如今消費在中國經濟增長中的占比達60%、服務業占比達53%，消費已經是拉動中國經濟增長的主要力量，同時中小民營企業和服務業提供了大量就業機會。

因而救助與刺激計劃，應以中小微民營企業、出口和傳統制造業為主，經濟刺激方向以消費、服務業、新經濟為重點，讓企業渡過危機，保持供應鏈與產業鏈完整。兼顧消費補貼、中小微企業救助、新產業扶持、智慧城市建設等全方位救助與刺激，積極復工復產，保持居民收入水平基本穩定，平抑物價，保障需求不發生大幅下降。此外，財政政策應以受短期沖擊大而長期刺激無效的部門為主，對消費、服務業、新經濟扶持并刺激，培育長期增長動力；貨幣政策執行逆周期調控的本位工作，果斷大幅降準、降息，緩解流動性危機，解決民營企業、中小微企業等的融資難問題，降低實際利率，刺激民間投資與消費。