華晨破產(chǎn)重整即將進入方案表決環(huán)節(jié) 旗下多家上市公司或?qū)⒁字?/h1>
2022-06-19 08:58:26惠凱
證券市場紅周刊 2022年23期 關(guān)鍵詞：企業(yè)
惠凱
華晨集團的突然破產(chǎn)，掀開了其背負(fù)著的沉重債務(wù)和管理負(fù)擔(dān)。華晨集團等12家企業(yè)的已申報+暫未申報的債權(quán)之和約為670億元，其中，銀行系機構(gòu)申報的債權(quán)金額最大，另外還有多家券商、基金也卷入其中。
6月8日，沈陽中院發(fā)布了華晨集團等12家企業(yè)向院提交的《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整計劃（草案）》（以下簡稱《草案》），并定于6月30日召開第三次債權(quán)人會議，并進行表決。從重整草案來看，華晨旗下的申華控股、金杯汽車等上市公司將引入新股東。不過，對于普通債權(quán)的處置，多位債權(quán)人仍心存疑慮，“清償期限和清償率不確定較大，不看好這一方案。”
作為東北地區(qū)的國企龍頭，且旗下有多家上市公司的華晨集團，在2020年猝然債券違約，這一事件震動業(yè)內(nèi)外，引發(fā)了一系列負(fù)面效應(yīng)。如今，華晨集團終于走到重整的關(guān)鍵時刻。《紅周刊》獲悉，“華晨系”的12家企業(yè)的合并破產(chǎn)重整草案已在近日向債權(quán)人公布，并可能于本月底進行投票。
華晨債務(wù)違約事件之所以引發(fā)極高的關(guān)注度，和其債務(wù)規(guī)模較大有著密切相關(guān)。多位債權(quán)人向《紅周刊》提供的《債權(quán)表》顯示，不僅有多家銀行被卷入，且券商、公募、私募等機構(gòu)均有涉及。
在銀行債權(quán)人方面，朝陽銀行沈陽分行申報6億元，國開行遼寧分行申報5億元……而在券商系債權(quán)人中，“西藏信托-瑞邦2號集合信托計劃-中航證券鑫航30號單一資管計劃”持有4.8億元的華晨債;中信證券申報了3億多元債權(quán);方正證券的債權(quán)為2.7億元;“紅塔證券-沈陽華益新汽車銷售有限公司-紅塔證券·紅鑫2號單一資管計劃”也持有約2.7億元債權(quán)。在公募基金中，“浦銀安盛基金-浦東天津分行-浦銀安盛1號定向資管計劃”持有約3億元的債券;“東吳基金-晟孚量化1號私募基金-東吳基金平江25號單一資管計劃”也持有2億多元的債券;“中信建投基金-寧波銀行-外貿(mào)信托-首創(chuàng)穩(wěn)盈1號開放式集合信托計劃”也持有近2億元的債券;“泰達(dá)宏利基金-民生銀行-華泰證券達(dá)利1號集合資管計劃”持有華晨債約1.6億元……
除了上述國家隊成員，在華晨債務(wù)危機這件事中，也有知名私募深陷其中，譬如頭部固收策略私募——暖流資產(chǎn)旗下的“暖流宏觀對沖1號證券私募基金”就申報了1.8億元債權(quán)。
需要說明的是，作為華晨債的主承銷商之一，國開行旗下的國開證券確定債權(quán)11.6億元。不僅于此，已有債券持有人起訴了中介機構(gòu)。此前華晨集團和承銷機構(gòu)簽署的《受托管理協(xié)議》中，雙方約定未經(jīng)受托管理人同意，“不新增債務(wù)或新設(shè)對外擔(dān)保……不向第三方出售或抵押資產(chǎn)”。但在華晨債違約前夕，發(fā)行人突擊轉(zhuǎn)讓了旗下港股上市公司的股權(quán)。在去年上交所對華晨集團及責(zé)任人的公開譴責(zé)中，指出其存在“未遵守募集說明書承諾，未經(jīng)受托管理人同意即進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及質(zhì)押”的情形。
據(jù)此在今年3月，一家持有華晨債的私募基金將6家承銷商和服務(wù)機構(gòu)告上法庭，對象包括：承銷商招商證券、國開證券、中天證券，亞太（集團）會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）、北京觀韜中茂律師事務(wù)所、大公國際。
截至今年6月初，華晨集團等12家企業(yè)的已申報+暫未申報的債權(quán)之和約為670億元，其中，普通債權(quán)為633.7億元，有擔(dān)保債權(quán)28.8億元，職工+社保債權(quán)8億元。
作為東北地區(qū)的國企龍頭，華晨為何會淪落到今天這種巨額債務(wù)纏身地步？對此，債權(quán)人提供的《重整計劃（草案）》做了粗略說明，“受內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境變化、自身經(jīng)營管理以及歷史遺留問題等原因影響”。
在2020年華晨集團債務(wù)危機剛剛爆發(fā)時，各方也試圖伸出援手，譬如光大銀行等銀行牽頭成立了債委會、并擔(dān)任主席行，國家開發(fā)銀行遼寧省分行、交通銀行遼寧省分行等5家銀行為副主席行，整個債委會包含30多家銀行。然而“救援”并不成功，導(dǎo)致部分債權(quán)人最終采取了法律手段。比如華晨汽車（01114.HK）在去年底就公告稱，公司被光大銀行、哈爾濱銀行起訴，其中光大銀行涉訴金額超過20億元，按照沈陽中院的裁決，估計華晨集團最高損失約14億元。
《重整計劃（草案）》還指出，華晨集團等12家企業(yè)“法人人格高度混同”，為降低區(qū)分企業(yè)財產(chǎn)的成本、提高重整效率，法院做出了對“華晨系”12家企業(yè)合并重整的決定。
評估材料顯示，這12家企業(yè)經(jīng)審計資產(chǎn)的賬面價值174億元，資產(chǎn)評估價值244億元，其中評估價值最高的是長期股權(quán)投資，為133億元。具體來說，華晨集團持有的華晨中國三成股權(quán)的評估價值為103億元（華晨中國又通過金杯汽車持有華晨寶馬25%的股權(quán)），華晨寶馬品牌在中國市場受到較高認(rèn)可，是華晨集團的重要核心資產(chǎn)。
不過需要說明的是，材料還顯示，上述長期股權(quán)投資類的資產(chǎn)，多為與“華晨系”的12家企業(yè)存在業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)公司，若重整失敗進入清算，“該類企業(yè)的股權(quán)價值變現(xiàn)能力和價格存疑，不排除將會極大貶損甚至為零的可能”。比如，如果把華晨中國的股權(quán)快速出售，“可能對其全資孫公司金杯汽控與寶馬集團合資合作關(guān)系的維系產(chǎn)生重大不利影響，從而導(dǎo)致華晨中國股權(quán)價值大幅貶損”，極端狀態(tài)下，“普通債權(quán)清償率將因此降至0.92%”。
另外，華晨集團等公司還有近20億元的應(yīng)收賬款類資產(chǎn)。若進入清算，應(yīng)收賬款可能因“管理人員和經(jīng)辦人員流失、管理失序等原因，面臨回收成本高、難度大且回收價值低甚至無法回收的風(fēng)險”。
整體來看，如果此次重整失敗，破產(chǎn)清算后，“普通債權(quán)清償率僅為12.15%”，而這恰恰為什么是各方力求推動華晨通過“重整+引入戰(zhàn)投”的重要原因。
在破產(chǎn)重整過程中，戰(zhàn)略投資者的入場至關(guān)重要。上述材料顯示，華晨不同板塊的資產(chǎn)引入了不同的戰(zhàn)投，譬如，申華控股（600653.SH）及線管企業(yè)的戰(zhàn)投為業(yè)喬集團，投資金額6億多元;“中華”品牌汽車等資產(chǎn)的戰(zhàn)投為寶馬中國，投資金額為16.3億元;東方鑫源被確定為金杯汽車（60060.SH）的戰(zhàn)投，投資金額不低于10.4億元。兩家A股上市公司公告稱，“（重整）可能導(dǎo)致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變更”。受重整利好的催化，申華控股近期曾連續(xù)四個漲停。
那么，業(yè)喬集團又是何方神圣呢？據(jù)東北當(dāng)?shù)厝耸客嘎叮瑯I(yè)喬是東北知名的4S連鎖品牌，主要代理寶馬等豪車的銷售。
公開信息顯示，申華控股、金杯汽車在度過2020年的低谷期后，目前業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯反彈，去年雙雙扭虧成功。其中，金杯汽車在去年完成重大資產(chǎn)重組，收購了金杯安道拓剩余的50%股權(quán)，而因金杯安道拓2021年凈利潤的全部并表，公司2021年歸母凈利潤成功扭虧，達(dá)1.95億元。
在破產(chǎn)重整方案的制定過程中，管理人扮演了重要角色。據(jù)債權(quán)人提供的《決定書》文件顯示，2020年底，法院指定了華晨清算組繼續(xù)擔(dān)任管理人，管理人團隊除多位地方國資、金融等部門負(fù)責(zé)人外，還包括北京市金杜律師事務(wù)所律師劉延嶺（副組長）、謝元勛。
劉延嶺在業(yè)內(nèi)頗為知名。公開信息顯示，劉是金杜破產(chǎn)重組團隊的負(fù)責(zé)合伙人，曾參與《企業(yè)破產(chǎn)法》的起草，并主持了多個大型破產(chǎn)項目的管理人工作。金杜是近幾年破產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“大贏家”——擔(dān)任過重慶鋼鐵、東北特鋼、丹東港、銀億、力帆、西王、永泰、華晨、康美、雨潤、青海鹽湖、金貴銀業(yè)等多家企業(yè)的破產(chǎn)管理人/清算組成員/法律顧問，在付出艱辛努力的同時，收入也不菲。
大體量破產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)收規(guī)模遠(yuǎn)高于IPO。譬如廣東揭陽法院去年指定金杜擔(dān)任康美藥業(yè)的破產(chǎn)管理人。此前《紅周刊》曾報道，康美的債權(quán)申報達(dá)435億元，破產(chǎn)費用預(yù)計達(dá)2.5億元。至于華晨，現(xiàn)有《草案》中尚未列明破產(chǎn)管理費用。
作為“債轉(zhuǎn)股”的償債平臺，債委會選定了建信信托，設(shè)立信托計劃、存續(xù)期5年，底層資產(chǎn)為華晨集團100%股權(quán)及其他資產(chǎn)，信托受益權(quán)份額用于償債，“以時間換空間，避免該資產(chǎn)的價值在快速變現(xiàn)情況下大幅貶損”。
不過，仍有一些債權(quán)人對上述方案仍存疑慮。一位固收策略的私募人士陳先生表示：“信托沒有明確的退出時間，這是我反對的關(guān)鍵。”至于草案中信托計劃的5年存續(xù)期，陳先生指出，按照方案，5年到期后如果沒有清償完畢，可以展期，“也就是說‘5年’方案沒有約束力”。
“破產(chǎn)管理人每年從信托拿管理費，可能會傾向于延長信托的退出時間，可能會拖很久。”陳先生如是說。
陳先生的觀點代表了不少普通債權(quán)人的想法，譬如債券持有人付先生就表示，現(xiàn)有方案無法測算出一個準(zhǔn)確的償付率，而且底層資產(chǎn)通過信托計劃隔離開，債權(quán)人無權(quán)直接處置。“特別是核心資產(chǎn)——華晨寶馬的股權(quán)，比如企業(yè)未來是否分紅、分紅多少，債權(quán)人對此也不具備掌控力。”
重整方案一旦獲通過，各金融機構(gòu)應(yīng)及時調(diào)整華晨的信貸分類，“確保重整后華晨集團等12家企業(yè)運營滿足正常征信要求……各債權(quán)銀行應(yīng)給予華晨集團等12家企業(yè)融資貸款公平公正的待遇及正常的信貸支持”，達(dá)到信用等級修復(fù)的目的。
按照《企業(yè)破產(chǎn)法》，若任一表決組未表決通過，則重整計劃未獲通過，華晨集團等12家企業(yè)將面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險。為此華晨破產(chǎn)管理人也在盡力爭取債權(quán)人。正如《草案》所說，“為……有效化解華晨集團等12家企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，避免破產(chǎn)清算帶來更大損失，懇請各債權(quán)人、出資人積極參與表決，投票支持重整計劃！”否則，“全體債權(quán)人預(yù)計將遭受嚴(yán)重?fù)p失”。
但上述三位債券持有人均直言，會考慮投出反對票或棄權(quán)票。
華晨破產(chǎn)重整是不少陷入債務(wù)危機企業(yè)的縮影。一位從事不良資產(chǎn)處置的業(yè)內(nèi)人士評論稱，完美的破產(chǎn)重整要達(dá)到三重目的——卸下債務(wù)負(fù)擔(dān)、企業(yè)重新輕裝上陣;使主營業(yè)務(wù)重新煥發(fā)活力或引入新的主業(yè)、具備內(nèi)生造血能力;公司治理規(guī)范化、擺脫管理層和大股東對企業(yè)的控制和企業(yè)利益的侵占，制度上防止再次出現(xiàn)債務(wù)問題。他直言，“這幾年國內(nèi)不少破產(chǎn)重整只停留在第一層面，因此這些企業(yè)在實施破產(chǎn)重整后，主營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)仍無法達(dá)到曾經(jīng)的高度。”
對華晨重整方案的投票將在6月底進行。結(jié)果究竟如何，《紅周刊》將持續(xù)關(guān)注。
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6月8日，沈陽中院發(fā)布了華晨集團等12家企業(yè)向院提交的《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整計劃（草案）》（以下簡稱《草案》），并定于6月30日召開第三次債權(quán)人會議，并進行表決。從重整草案來看，華晨旗下的申華控股、金杯汽車等上市公司將引入新股東。不過，對于普通債權(quán)的處置，多位債權(quán)人仍心存疑慮，“清償期限和清償率不確定較大，不看好這一方案。”
作為東北地區(qū)的國企龍頭，且旗下有多家上市公司的華晨集團，在2020年猝然債券違約，這一事件震動業(yè)內(nèi)外，引發(fā)了一系列負(fù)面效應(yīng)。如今，華晨集團終于走到重整的關(guān)鍵時刻。《紅周刊》獲悉，“華晨系”的12家企業(yè)的合并破產(chǎn)重整草案已在近日向債權(quán)人公布，并可能于本月底進行投票。
華晨債務(wù)違約事件之所以引發(fā)極高的關(guān)注度，和其債務(wù)規(guī)模較大有著密切相關(guān)。多位債權(quán)人向《紅周刊》提供的《債權(quán)表》顯示，不僅有多家銀行被卷入，且券商、公募、私募等機構(gòu)均有涉及。
在銀行債權(quán)人方面，朝陽銀行沈陽分行申報6億元，國開行遼寧分行申報5億元……而在券商系債權(quán)人中，“西藏信托-瑞邦2號集合信托計劃-中航證券鑫航30號單一資管計劃”持有4.8億元的華晨債;中信證券申報了3億多元債權(quán);方正證券的債權(quán)為2.7億元;“紅塔證券-沈陽華益新汽車銷售有限公司-紅塔證券·紅鑫2號單一資管計劃”也持有約2.7億元債權(quán)。在公募基金中，“浦銀安盛基金-浦東天津分行-浦銀安盛1號定向資管計劃”持有約3億元的債券;“東吳基金-晟孚量化1號私募基金-東吳基金平江25號單一資管計劃”也持有2億多元的債券;“中信建投基金-寧波銀行-外貿(mào)信托-首創(chuàng)穩(wěn)盈1號開放式集合信托計劃”也持有近2億元的債券;“泰達(dá)宏利基金-民生銀行-華泰證券達(dá)利1號集合資管計劃”持有華晨債約1.6億元……
除了上述國家隊成員，在華晨債務(wù)危機這件事中，也有知名私募深陷其中，譬如頭部固收策略私募——暖流資產(chǎn)旗下的“暖流宏觀對沖1號證券私募基金”就申報了1.8億元債權(quán)。
需要說明的是，作為華晨債的主承銷商之一，國開行旗下的國開證券確定債權(quán)11.6億元。不僅于此，已有債券持有人起訴了中介機構(gòu)。此前華晨集團和承銷機構(gòu)簽署的《受托管理協(xié)議》中，雙方約定未經(jīng)受托管理人同意，“不新增債務(wù)或新設(shè)對外擔(dān)保……不向第三方出售或抵押資產(chǎn)”。但在華晨債違約前夕，發(fā)行人突擊轉(zhuǎn)讓了旗下港股上市公司的股權(quán)。在去年上交所對華晨集團及責(zé)任人的公開譴責(zé)中，指出其存在“未遵守募集說明書承諾，未經(jīng)受托管理人同意即進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及質(zhì)押”的情形。
據(jù)此在今年3月，一家持有華晨債的私募基金將6家承銷商和服務(wù)機構(gòu)告上法庭，對象包括：承銷商招商證券、國開證券、中天證券，亞太（集團）會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）、北京觀韜中茂律師事務(wù)所、大公國際。
截至今年6月初，華晨集團等12家企業(yè)的已申報+暫未申報的債權(quán)之和約為670億元，其中，普通債權(quán)為633.7億元，有擔(dān)保債權(quán)28.8億元，職工+社保債權(quán)8億元。
作為東北地區(qū)的國企龍頭，華晨為何會淪落到今天這種巨額債務(wù)纏身地步？對此，債權(quán)人提供的《重整計劃（草案）》做了粗略說明，“受內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境變化、自身經(jīng)營管理以及歷史遺留問題等原因影響”。
在2020年華晨集團債務(wù)危機剛剛爆發(fā)時，各方也試圖伸出援手，譬如光大銀行等銀行牽頭成立了債委會、并擔(dān)任主席行，國家開發(fā)銀行遼寧省分行、交通銀行遼寧省分行等5家銀行為副主席行，整個債委會包含30多家銀行。然而“救援”并不成功，導(dǎo)致部分債權(quán)人最終采取了法律手段。比如華晨汽車（01114.HK）在去年底就公告稱，公司被光大銀行、哈爾濱銀行起訴，其中光大銀行涉訴金額超過20億元，按照沈陽中院的裁決，估計華晨集團最高損失約14億元。
《重整計劃（草案）》還指出，華晨集團等12家企業(yè)“法人人格高度混同”，為降低區(qū)分企業(yè)財產(chǎn)的成本、提高重整效率，法院做出了對“華晨系”12家企業(yè)合并重整的決定。
評估材料顯示，這12家企業(yè)經(jīng)審計資產(chǎn)的賬面價值174億元，資產(chǎn)評估價值244億元，其中評估價值最高的是長期股權(quán)投資，為133億元。具體來說，華晨集團持有的華晨中國三成股權(quán)的評估價值為103億元（華晨中國又通過金杯汽車持有華晨寶馬25%的股權(quán)），華晨寶馬品牌在中國市場受到較高認(rèn)可，是華晨集團的重要核心資產(chǎn)。
不過需要說明的是，材料還顯示，上述長期股權(quán)投資類的資產(chǎn)，多為與“華晨系”的12家企業(yè)存在業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)公司，若重整失敗進入清算，“該類企業(yè)的股權(quán)價值變現(xiàn)能力和價格存疑，不排除將會極大貶損甚至為零的可能”。比如，如果把華晨中國的股權(quán)快速出售，“可能對其全資孫公司金杯汽控與寶馬集團合資合作關(guān)系的維系產(chǎn)生重大不利影響，從而導(dǎo)致華晨中國股權(quán)價值大幅貶損”，極端狀態(tài)下，“普通債權(quán)清償率將因此降至0.92%”。
另外，華晨集團等公司還有近20億元的應(yīng)收賬款類資產(chǎn)。若進入清算，應(yīng)收賬款可能因“管理人員和經(jīng)辦人員流失、管理失序等原因，面臨回收成本高、難度大且回收價值低甚至無法回收的風(fēng)險”。
整體來看，如果此次重整失敗，破產(chǎn)清算后，“普通債權(quán)清償率僅為12.15%”，而這恰恰為什么是各方力求推動華晨通過“重整+引入戰(zhàn)投”的重要原因。
在破產(chǎn)重整過程中，戰(zhàn)略投資者的入場至關(guān)重要。上述材料顯示，華晨不同板塊的資產(chǎn)引入了不同的戰(zhàn)投，譬如，申華控股（600653.SH）及線管企業(yè)的戰(zhàn)投為業(yè)喬集團，投資金額6億多元;“中華”品牌汽車等資產(chǎn)的戰(zhàn)投為寶馬中國，投資金額為16.3億元;東方鑫源被確定為金杯汽車（60060.SH）的戰(zhàn)投，投資金額不低于10.4億元。兩家A股上市公司公告稱，“（重整）可能導(dǎo)致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變更”。受重整利好的催化，申華控股近期曾連續(xù)四個漲停。
那么，業(yè)喬集團又是何方神圣呢？據(jù)東北當(dāng)?shù)厝耸客嘎叮瑯I(yè)喬是東北知名的4S連鎖品牌，主要代理寶馬等豪車的銷售。
公開信息顯示，申華控股、金杯汽車在度過2020年的低谷期后，目前業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯反彈，去年雙雙扭虧成功。其中，金杯汽車在去年完成重大資產(chǎn)重組，收購了金杯安道拓剩余的50%股權(quán)，而因金杯安道拓2021年凈利潤的全部并表，公司2021年歸母凈利潤成功扭虧，達(dá)1.95億元。
在破產(chǎn)重整方案的制定過程中，管理人扮演了重要角色。據(jù)債權(quán)人提供的《決定書》文件顯示，2020年底，法院指定了華晨清算組繼續(xù)擔(dān)任管理人，管理人團隊除多位地方國資、金融等部門負(fù)責(zé)人外，還包括北京市金杜律師事務(wù)所律師劉延嶺（副組長）、謝元勛。
劉延嶺在業(yè)內(nèi)頗為知名。公開信息顯示，劉是金杜破產(chǎn)重組團隊的負(fù)責(zé)合伙人，曾參與《企業(yè)破產(chǎn)法》的起草，并主持了多個大型破產(chǎn)項目的管理人工作。金杜是近幾年破產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“大贏家”——擔(dān)任過重慶鋼鐵、東北特鋼、丹東港、銀億、力帆、西王、永泰、華晨、康美、雨潤、青海鹽湖、金貴銀業(yè)等多家企業(yè)的破產(chǎn)管理人/清算組成員/法律顧問，在付出艱辛努力的同時，收入也不菲。
大體量破產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)收規(guī)模遠(yuǎn)高于IPO。譬如廣東揭陽法院去年指定金杜擔(dān)任康美藥業(yè)的破產(chǎn)管理人。此前《紅周刊》曾報道，康美的債權(quán)申報達(dá)435億元，破產(chǎn)費用預(yù)計達(dá)2.5億元。至于華晨，現(xiàn)有《草案》中尚未列明破產(chǎn)管理費用。
作為“債轉(zhuǎn)股”的償債平臺，債委會選定了建信信托，設(shè)立信托計劃、存續(xù)期5年，底層資產(chǎn)為華晨集團100%股權(quán)及其他資產(chǎn)，信托受益權(quán)份額用于償債，“以時間換空間，避免該資產(chǎn)的價值在快速變現(xiàn)情況下大幅貶損”。
不過，仍有一些債權(quán)人對上述方案仍存疑慮。一位固收策略的私募人士陳先生表示：“信托沒有明確的退出時間，這是我反對的關(guān)鍵。”至于草案中信托計劃的5年存續(xù)期，陳先生指出，按照方案，5年到期后如果沒有清償完畢，可以展期，“也就是說‘5年’方案沒有約束力”。
“破產(chǎn)管理人每年從信托拿管理費，可能會傾向于延長信托的退出時間，可能會拖很久。”陳先生如是說。
陳先生的觀點代表了不少普通債權(quán)人的想法，譬如債券持有人付先生就表示，現(xiàn)有方案無法測算出一個準(zhǔn)確的償付率，而且底層資產(chǎn)通過信托計劃隔離開，債權(quán)人無權(quán)直接處置。“特別是核心資產(chǎn)——華晨寶馬的股權(quán)，比如企業(yè)未來是否分紅、分紅多少，債權(quán)人對此也不具備掌控力。”
重整方案一旦獲通過，各金融機構(gòu)應(yīng)及時調(diào)整華晨的信貸分類，“確保重整后華晨集團等12家企業(yè)運營滿足正常征信要求……各債權(quán)銀行應(yīng)給予華晨集團等12家企業(yè)融資貸款公平公正的待遇及正常的信貸支持”，達(dá)到信用等級修復(fù)的目的。
按照《企業(yè)破產(chǎn)法》，若任一表決組未表決通過，則重整計劃未獲通過，華晨集團等12家企業(yè)將面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險。為此華晨破產(chǎn)管理人也在盡力爭取債權(quán)人。正如《草案》所說，“為……有效化解華晨集團等12家企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，避免破產(chǎn)清算帶來更大損失，懇請各債權(quán)人、出資人積極參與表決，投票支持重整計劃！”否則，“全體債權(quán)人預(yù)計將遭受嚴(yán)重?fù)p失”。
但上述三位債券持有人均直言，會考慮投出反對票或棄權(quán)票。
華晨破產(chǎn)重整是不少陷入債務(wù)危機企業(yè)的縮影。一位從事不良資產(chǎn)處置的業(yè)內(nèi)人士評論稱，完美的破產(chǎn)重整要達(dá)到三重目的——卸下債務(wù)負(fù)擔(dān)、企業(yè)重新輕裝上陣;使主營業(yè)務(wù)重新煥發(fā)活力或引入新的主業(yè)、具備內(nèi)生造血能力;公司治理規(guī)范化、擺脫管理層和大股東對企業(yè)的控制和企業(yè)利益的侵占，制度上防止再次出現(xiàn)債務(wù)問題。他直言，“這幾年國內(nèi)不少破產(chǎn)重整只停留在第一層面，因此這些企業(yè)在實施破產(chǎn)重整后，主營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)仍無法達(dá)到曾經(jīng)的高度。”
對華晨重整方案的投票將在6月底進行。結(jié)果究竟如何，《紅周刊》將持續(xù)關(guān)注。
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