如何讓A股投資者不恐懼IPO？關鍵是價格公平

鈕文新

去年以來，A股市場新股破發(fā)幾乎已成“常態(tài)”。

中國證監(jiān)會副主席方星海最近指出：新股破發(fā)不是因為新股發(fā)行過多，而是定價能力要進一步提升。

無論是新股價格過高，還是二級市場股價過低，這都是市場失效的表象。長期如此，會不會令A股市場偏離資本市場“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的總目標？

A股投資者對股市二級市場漲少跌多、漲短跌長的現(xiàn)實怨言頗多，尤其是新股發(fā)行高價高頻問題，市場普遍認為，它與市場承接力不匹配，壓制股市上漲動能;加之退市速度過慢、數(shù)量過少，垃圾股占用有限的資本資源;等等。一系列問題的長期積累難免會給市場一個印象：偏重融資者，而忽視了投資者，讓投資者承擔了“風險與收益嚴重不對稱”的市場后果。

這是不是真實情況？至少，如此觀點在A股市場流傳甚廣。所以，資本市場要實現(xiàn)“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的目標，首先要解決好公平、公正問題。那么，A股市場IPO到底哪兒出了問題？表面看，新股發(fā)行機制完全是在照搬“國際通行慣例”，但多年的實踐證明：發(fā)達資本市場的一些做法，可能并不適宜中國國情之下的資本市場。第一，中國股市投資者散戶為主;第二，中國股市初期的跑偏已經(jīng)留下錯誤意識;第三，股票一級市場機制存在問題。三者加總，特征契合的結果是：市場定價失效。

先說散戶為主與機構為主的市場差異在于：理性不足。發(fā)達的資本市場，機構投資者為主，其理性因素遠高于散戶市場。……