創業板上市公司高管團隊海外背景對企業財務績效的影響研究

李佳佳

◆摘? 要：本文選取2010-2020年創業板上市公司為樣本，探究海外背景高管對企業財務績效的影響。結果表明海外背景高管比例，不論是海外學習背景還是海外工作背景，均對企業財務績效有顯著正向影響。研究結論對創業板上市公司聘請具有海外背景的高管來提升企業財務績效具有一定的啟示與意義。

◆關鍵詞：海外背景高管;財務績效;創業板

一、引言

二十一世紀以來，中國經濟實現了高速發展，一個國家經濟的高速發展必然離不開人才的支撐。而具有海外背景的高管，因其一方面在海外接受了良好的教育，獲得了海外工作經驗，擁有較高的知識水平和專業技能;另一方面具有更為寬闊的國際化視野和更多的國際人脈與資源，被廣泛認為是優秀人才。創業板于2009年上市，其中企業成立年限大多較短，從事的高科技業務收入波動幅度大，導致風險較大。因此要使得創業板上市公司財務績效能夠穩步增長，作為主導公司發展的高管團隊需要發揮其重要作用。

綜上，本文以2010-2020年深交所創業板上市公司為樣本，探究高管團隊海外背景對企業財務績效的影響作用。結果表明，具有海外背景的高管占比越大，企業財務績效越好。

二、理論分析與研究假設

Hambrick和Mason于1984年首次提出高層梯隊理論，該理論認為管理者無法全面認清周圍環境，因此會根據其認知結構和價值觀來解決遇到的問題，即管理者自身特點會影響其決定，進而影響企業行為。由于認知結構、價值觀等心理測度較難測量，因此采用高管團隊的年齡、學歷、任期等人口背景特征來代替。

此外人力資本理論認為，人力資源是一切資源中最重要的資源，人力資本的作用大于物質資本的作用。具有海外背景的高管通常被認為受過更好的教育、具備更高的人力資本，在企業中更能發揮其作用，來提高企業績效。根據高層梯隊理論和人力資本理論，提出假設1。

H1：在其他條件不變的情況下，高管團隊中具有海外背景的高管比例越大，企業財務績效越好。

更進一步地，具有海外學習背景的高管由于接受了海外更好的教育資源，得到了更為先進的培訓，形成了更強的思維能力和國際視野，能夠更好地解決企業面臨的難題，提高企業績效，因此提出假設2。

H2：在其他條件不變的情況下，高管團隊中具有海外學習背景的高管比例越大，企業財務績效越好。

具有海外工作背景的高管在工作中積累了更為先進的管理經驗和知識技術，提高了解決問題的能力。同時擁有國外的人脈與資源，能夠幫助企業拓寬國際發展渠道、吸引外商投資，進而提高企業績效，因此提出假設3。

H3：在其他條件不變的情況下，高管團隊中具有海外工作背景的高管比例越大，企業財務績效越好。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選取了2010-2020年創業板上市公司數據，并做如下處理：（1）剔除ST、*ST類公司;（2）剔除金融保險類上市公司;（3）剔除存在缺失值的樣本。最終得到3944個樣本。為進一步消除極端值的影響，對所有連續變量進行了上下1%的Winsorize處理。所需數據全部來自國泰安數據庫，部分高管海外背景缺失的數據通過新浪財經、巨潮資訊等補齊。

（二）變量定義

1.被解釋變量

被解釋變量，企業財務績效，現有文獻大多采用總資產收益率、凈資產收益率、托賓Q值、市盈率等。前兩者衡量企業短期財務績效，后兩者衡量長期財務績效。由于高管海外背景對企業的影響需要一定適應時間才能充分發揮，因此本文選取托賓Q（Tobinq）衡量企業財務績效。

2.解釋變量

解釋變量為高管團隊中具有海外背景高管的比例。（1）海外背景高管比例（Oversea）;（2）海外學習背景高管比例（Overseastudy）;（3）海外工作背景高管比例（Overseawork）。

3.控制變量

借鑒已有文獻，控制以下變量：公司規模（Size）、公司年齡（Age）、公司成長性（Growth）、資產負債率（Lev）、股權性質（Soe）、高管團隊規模（Tsize）、高管年齡（Tage）、股權集中度（Top10）、兩職合一（Dua），同時控制年份、行業虛擬變量。

（三）模型設定

構建如下模型檢驗假設：

四、實證結果與分析

（一）描述性統計

從描述性統計結果可以看出企業財務績效的均值為2.391，最大值和最小值分別為8.735、1.034，說明不同企業之間財務績效相差較大。具有海外背景的高管所占比例的均值為0.076，具有海外學習背景和工作背景的高管所占比例均值分別為0.044、0.052，說明目前我國創業板上市企業高管團隊中海外背景高管占比不大。

（二）相關性分析

對所有變量進行了Pearson相關性檢驗，發現海外背景高管比例、海外學習背景高管比例、海外工作背景高管比例均與企業財務績效顯著正相關。控制變量中公司規模、資產負債率、高管團隊規模、股權集中度與財務績效顯著負相關，公司成長性與財務績效顯著正相關。且各變量之間的相關系數均小于0.5，可以排除存在多重共線性的可能。限于篇幅原因，相關性分析表未展示。

（三）回歸結果分析

表3展示了多元回歸結果。從第（1）列可以看出海外背景高管比例的系數為0.947，且在1%水平上顯著，說明海外背景高管比例越大，企業績效越好，驗證了假設1。從第（2）、（3）列可以看出海外學習背景高管比例、海外工作背景高管比例的系數分別為1.183、1.164，均在1%水平上顯著，說明無論是海外學習背景還是海外工作背景，其高管比例越大，企業績效越好，驗證了假設2和假設3。

（四）穩健性檢驗

為使本文結果更具穩健性，采用市盈率（PER）替代托賓Q值進行回歸，發現回歸結果基本相同。

五、研究結論與啟示

本文選取2010-2020年創業板上市公司為研究對象，探究海外背景高管對企業財務績效的作用。實證結果表明，海外背景高管占高管總人數比例越大，企業財務績效越好;無論是海外學習背景還是海外工作背景，其高管比例越大，企業財務績效也越好。

六、結語

本文結論對創業板上市公司引進具有海外背景的人才具有一定的啟示。一方面政府要加大對海外優秀人才的引進。出臺更多利好政策，吸引更多海外優秀人才加入新中國的建設。另一方面企業要多聘請具有海外背景的人才進入公司管理層。現階段我國企業高管團隊中具有海外背景的高管占比仍然非常小，積極聘請具有海外背景的優秀人才有利于提高企業財務績效。

參考文獻

[1]Yuan R， Wen W. Managerial foreign experience and corporate innonvation[J]. Journal of Corporate Finance， 2018， 48： 752-770.

[2]Filatotchev I， Liu X， Buck T， et al. The export orientation and export performance of high-technoligy SMEs in emerging markets： The effects of knowledge transfer by returnee entrepreneurs[J]. Journal of International Business Studies， 2009，40（06）：1005-1021.

[3]劉鳳朝，默佳鑫，馬榮康. 高管團隊海外背景對企業創新績效的影響研究[J]. 管理評論，2017，29（07）：135-147.

[4]余國新，程靜，張建紅. 中小板高新技術行業上市公司高管背景特征與經營績效關系的研究[J]. 科技管理研究，2010，30（01）：177-179+183.