企業并購中投資風險控制

企業并購活動目前已成為企業經營過程中一項常見的戰略性投資行為。成功的企業并購將有助于企業實現規模效益或進軍新的領域，并提升核心競爭力，對于企業的長遠發展具有重要的戰略意義。反之，失敗的企業并購不僅會給企業帶來經濟損失，甚至可能拖累收購方乃至造成收購方破產之惡果。這就要求企業對并購活動中可能存在的投資風險做好切實的風險管理和把控。

在市場經濟環境競爭日趨激烈的情況下，企業的生存與發展愈發艱難。隨著產業整合速度的不斷加快，并購活動逐步成為企業擴大規模、提升競爭力的常見手段之一。然而，風險與收益并存，企業并購過程中不可避免地存在諸多的投資風險，嚴重影響著并購活動的有序進行，錯誤的并購決策不僅無法給企業帶來預期的收益，同時可能造成較大的經濟損失，甚至可能給企業帶來嚴重的經營風險。因此，如何采取行之有效的措施來控制企業并購中的投資風險也就成了每個計劃開展并購業務的企業的必修課。

一、企業并購的相關概述

（一）企業并購的概念

從狹義上來說，企業并購指企業的合并、兼并、收購;從廣義上來說，企業并購不僅指企業的擴張與收縮，還指企業內部的資產重組、所有權人結構的變化等。實際上，企業并購就是基于企業控制權的變動，各方在企業產權規定的制度安排下實施的一種權利讓渡行為，也是一家企業通過市場機制的作用所獲得的對于其他企業的經營決策的控制權的一項產權交易活動。

（二）企業并購的原因

成功的企業并購不僅可以為企業的發展壯大提供助力，還可以優化并調整企業的經濟格局，形成規模經濟，促進資源合理配置，增強企業的核心競爭力，推動多元化經營的實現，在資源整合的基礎上實現生產經營規模的進一步擴大。而且從某種角度來看，也可以促進財務結構的改善，最大化地降低資金成本，助力企業經濟價值的充分提升，增加現金流入的渠道，為企業帶來更具效益的投資機會。企業進行并購的最終目標是為了增擴生產、增強市場競爭力、降低競爭成本、贏得競爭優勢、取得廉價的人力與物力資源，利用收購轉產來向其他行業邁入。

（三）企業并購對企業發展的重要性

首先，企業可以通過并購的方式對自身資源進行再配置，從而對企業可能存在的配置紕漏加以改善，同時由于企業并購具有投資期短、可快速進入新產業等特點，成功的并購活動可以助力企業實現短時間對企業組織結構、產業結構、產權結構等進行全面調整，從而提升綜合競爭實力。從國內現有社會經濟環境來看，企業依賴于內生增長或依賴于外部籌資所能夠獲得的資源均具有一定的局限性，如可以合理利用并購方式將有助于推動企業迅速實現擴張、合理配置資源。特別是一些優秀的成功并購案例，它們不僅僅是資本擴張的戰略，還是品牌延伸的戰略，更是突破資源有限性、促進資源流動性的手段之一，在企業的發展進程中有著意義深遠的影響。

其次，從企業自身發展來看，實施并購有助于企業快速實現規模擴張，促進企業多元化經營的實現，提升企業競爭力。成功的企業并購有助于企業改善現有財務結構，全面提高企業價值;同時助力企業在有限的投資期限內更快地跨越到一個全新的行業，從而完成對企業經營產業多元化的調整。從經濟環境來看，并購活動有助于市場經濟格局的調整優化，在實現規模經濟的同時也能夠對社會資源進行調整分配。在我國目前的經濟形勢的影響下，企業并購已成為推動企業實現快速發展的重要途徑之一，對于我國企業的向好發展發揮著十分重要的作用。

二、企業并購中的投資風險問題

（一）體制問題

由于我國體制具有自身的獨特性，所以一些企業在實施并購時較容易受相關政府部門的關注，導致企業對于并購活動缺少積極性，同時并購之后對于發展戰略以及經營管理的部署如無法得到全面落實，將給企業的經營及發展帶來較大威脅，具體表現為：

1.當地政府對市場經濟的了解不夠充分，以自身意志為出發點包攬部分企業的并購活動，或是利用行政手段對市場經濟的發展規律以及企業的并購原則加以干擾，從而影響了企業既定的資產優化組合，甚至偏離最初謀求的發展方向，致使其經營管理工作陷入混亂局面，對企業的長足穩健發展產生不利影響。

2.受國情影響，企業進行并購須妥善安置好并購企業的人員。很多企業選擇全面接收被收購方的工作人員，同時未加以實施有效管控，不利于切實把控企業。近年來，不乏上市公司公告失去對收購的子公司的控制權，從中可見一斑。

3.企業并購是企業發展的戰略性部署，由于國內企業并購與投資銀行業務起步較晚，相關專業人才相對匱乏，不少企業對于并購業務一知半解，又缺乏專業機構的知識，致使企業的并購業務質量得不到確切保障，導致并購風險大幅提升。

（二）營運問題

企業在完成并購之后如若營運效果不佳，非但談不上提升核心競爭力，還可能拖垮自身產業。常見的運營方面的風險包含：1、在企業的并購活動結束后所呈現出的經營結果與預期存在較大差距;2、實施并購后的企業難以對大規模的企業進行妥善的經營與管理，以至于引發一系列的經營問題。

（三）財務問題

企業在進行并購的過程中難免會涉及一些財務活動，如果這些財務活動處理不當，那么就容易牽連企業的財務狀況，使其出現財務惡化或背負債務的現象。就企業并購本身而言通常要有大量的資金予以支持，往往需要企業進行配套的籌資活動，這將給企業的財務和資本結構帶來較大的改變，從而提升企業可能面臨的財務風險。

（四）信息問題

信息是企業進行并購活動的一個重要節點。企業是一個兼具綜合性與復雜性的團體，在實際的并購環節對于信息的全面性、準確性、真實性掌握具有一定的難度，面對這種信息不對稱的現象，企業的并購投資風險會明顯增大。對于企業來說，獲取到的信息不夠對稱，或者與目標企業的實際狀況存在很大差異，那么就為并購企業虛構自身的信息提供了便利，尤其是對企業盈利狀況、資產結構等重要信息的隱瞞，這都會加大企業的并購難度，提高企業并購投資風險的出現率，而且還可能會給并購之后的企業設下發展障礙。

（五）反收購問題

在企業的整個并購活動中，被并購企業由于不甘心或不愿合作等因素而對并購企業實施打擊的情況屢見不鮮，特別是在一些敵對的并購中，往往被并購企業并不會坐以待斃，在這時就會引發反并購戰役，出現反并購風險，這不僅增加并購活動的難度，還可能造成并購方案的無效性，進而導致并購成本隨之上升，甚至嚴重影響企業的聲譽。

（六）價值評估體系問題

企業的并購活動還會受到價值評估體系的影響，企業在不健全的價值評估體系下所應用的價值評估方法會欠缺一定的合理性，所以在對目標企業實行價值評估的過程中會出現評估過高的現象，以至于在投資該項目時企業所支付的交易成本遠高于目標企業的實際價值。而在成本支出過高的情況下，企業的資金負擔也隨之加重，同時價值評估過高將導致并購企業無法獲取預期的投資收益，嚴重阻礙了企業的良好經營與發展。

（七）并購行為雙方的經營項目及戰略沖突問題

企業的經營者在選擇并購目標時往往考慮的是自身的經營戰略性延伸與擴展，但是如果被并購企業當下的主營項目以及發展目標與并購企業的主營項目之間存在沖突，那么就極有可能會在經營業績方面對并購企業形成拖累，不利于并購企業的整體良好發展，在并購中還會加大投資風險出現的概率，繼而嚴重影響企業的有序運營。

三、企業并購中針對投資風險的控制措施

（一）選擇好并購重組企業的發展方向

從表面來看，企業并購僅是企業與目標企業之間的經濟行為，然而經濟與政治往往是相互掛鉤的。所以說，企業在著手進行并購之前務必要對當地的現實狀況做好提前了解，比如政府針對并購的相關政策與對待并購的態度等，相較于企業之間的并購行為，通常政府對并購之后的人員安置、稅收、能否帶動當地經濟等問題會更加注重。因此企業在實際的并購活動中必須要做到對該投資項目大環境發展的深入考量，選擇具有良好發展前景的、國家予以支持并鼓勵的產業，這樣不但可以大大降低企業在并購過程中的投資風險，而且也可以贏得政府更多的支持，使其在資金、稅收、土地使用權等要素上給予更大力度的補給，以此來保證企業并購活動的順利開展，為企業的長遠發展打下堅實的基礎。

（二）充分調查并購企業相關的財務信息

企業實行并購必須要全面、深入地了解被并購企業的真實財務狀況，比如被并購企業的資產質量狀況如何，是否有長期積累下來的不良債務，這都需要企業通過恰當的手段對此展開精細化分析，然后就并購活動對于各涉及方產生的利弊進行綜合評估，便于對并購項目的可行性有一個更為全面的把握。在調查被并購企業的財務狀況時，企業可以采用查看其財務報表的方式，財務報表同時也是在評估被并購企業價值的過程中最為直接且重要的一項依據，也就是說，對被并購企業的財務報表進行充分利用是促進投資風險得以大幅度降低的關鍵。在這方面的一個成功案例是：“攜程”在對“去哪兒”進行并購時，就專門聘請了這一領域的專家來全方位地評估“去哪兒”的組織架構情況、實際經營成果、真實財務狀況，從而對于“去哪兒”的未來收益能力有了明確的定位。從該案例中就可以看出調查被并購企業的財務信息的重要性，只有切實調查好并購項目的財務狀況，通過科學、合理的手段來進行統一的核算，才能夠為并購決策環節提供強有力的數據支持，實現并購投資風險的最大化降低。此外，企業還需要逐一分析被并購企業的內外部關系，例如可以通過其律師、會計師來對被并購企業的內部狀況進行深層了解，通過證券機構、信貸機構、銀行等來對它外部的信用及負債狀況進行掌握，這都會是開展并購活動的必要依據，也是高效控制并購風險的重要保障。

（三）做好被并購企業潛在風險的評估

企業是一個盈利性的組織，企業進行并購活動的主要目的必然是為了取得最大化的資本價值。但企業并購也絕不是單純的兼容，在整個并購過程中需要擔負非常大的風險，因為很多時候即使有專業的團隊介入，依然無法獲取到完全對等、全面、真實的信息，這就使得企業對于被并購企業的潛在風險無從察覺，因此，充分分析被并購企業的潛在風險因素就尤為重要，比如被并購企業是否涉及潛在的法律訴訟、是否存在隱藏的或有債務、是否具有稅務風險、是否存在文化差異等等，這些都可能會構成并購過程中的風險問題，從而為并購之后的企業重組埋下隱患。潛在法律訴訟和隱藏的或有債務在很大程度上可能使得完成并購的企業要面臨高昂的賠償或債務問題;稅務風險可能導致并購的企業背負處罰和高額罰金;企業文化差異將阻礙并購后的企業重組融合和業務經營管控。由此可見，只有就被并購企業做好全面的法律和財務盡職調查，充分揭露相關風險，才能有效降低企業并購中的投資風險。

（四）重視企業并購過程的風險管理

企業并購行為的完成，既是針對企業現有資本的可行性擴張，又是企業與目標企業所進行的控制權的交易。科學合理的并購決策不僅直接關系到企業投資方向的正確性，同時也關系到企業的未來發展趨勢。當前，在復雜的國際經濟形勢下，任意非理性的、超越能力的投資都會使企業陷入難以控制的風險之中，如果情況嚴重，甚至可能導致企業面臨倒閉的風險。由此可見，科學合理的決策機制尤為重要，是企業實現可持續發展的重要基石。在一項并購活動中，企業與被并購企業是此項活動的主體，如果企業想達到資本擴張的目的，則必須立足于長遠發展，對自身的經營管理理念以及戰略意識進行不斷創新與強化，進一步加強對于并購過程的風險管理與控制，避免超出自身能力的投資行為。與此同時，對于企業的戰略目標，應當由企業的高層管理者共同完成決策，積極構建健全、完善的決策機制，切實有效降低投資風險，實現對企業并購投資風險的最大限度控制。

（五）積極完善企業的價值評估體系

企業應全面構建系統完備的價值評估體系，充分利用科學系統的財務分析方法，對被并購企業的財務報表情況、經營狀況、未來發展價值等進行全面分析，切實落實對被并購企業的并購調查工作，同時可以引入專業的評估機構提供專業的評估意見，同時結合自身的經營預期對被并購企業的價值進行綜合評價，并就最終的價值評估數據來展開全方位的分析與模擬，從而推動并購后企業投資收益的提升。

結 語

成功的企業并購對于企業更進一步的發展具有至關重要的推動作用，然而風險與收益共存，每一項并購活動的背后也意味著不同程度的風險，如何做好企業并購中的風險把控直接關乎并購活動的成敗。本文以企業并購中的投資風險控制為中心，通過對企業并購的概念、原因、重要性進行闡述，幫助企業對并購活動形成初步了解;通過對企業在并購過程中可能存在的風險進行分析，幫助企業了解在并購活動中可能面臨的風險與困境;通過對強化控制企業并購投資風險的措施進行歸納，以期為企業的并購活動開展提供有效參考。