我國金融機構的ESG責任投資實踐、問題與對策

王磊

摘 ? 要：ESG責任投資是國際主流的投資策略和投資方式之一，與我國“碳達峰、碳中和”目標、共同富裕和高質量發展理念相一致。近年來，ESG責任投資逐漸得到我國金融機構、監管部門及相關行業協會自律組織的認可，人民銀行等部門陸續制定了與ESG責任投資相關的管理政策，工商銀行、興業證券、匯添富基金和國壽資產等多家不同類型的金融機構已經將ESG責任投資理念應用于實踐，并推出ESG責任投資系列產品。本文對我國商業銀行、證券公司、基金公司和保險資管公司等金融機構的ESG責任投資實踐進行了分析，指出了我國金融機構在發展ESG責任投資過程中存在的短板和不足，并給出了相應的對策建議。

關鍵詞：金融機構;ESG投資;可持續發展;雙碳目標

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2022.07.004

中圖分類號：F832.1 ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? 文章編號：1003-9031（2022）07-0031-07

一、ESG責任投資概述

（一）ESG責任投資的概念

2006年，聯合國負責任投資原則組織首次提出了ESG概念，將環境、社會和公司治理作為衡量可持續發展的重要指標，并確立了社會責任投資原則，即將企業對環境的影響（E）、社會責任的履行情況（S）以及公司治理結構（G）三個非財務指標方面的表現納入到投資決策之中。ESG責任投資包括三個層次的責任：最底層責任是公司治理（G），體現了企業對股東的責任;中間層責任是社會（S），體現了企業對員工、社區等利益相關方的責任;最頂層責任是環境（E），體現了企業對全人類、子孫后代和地球的責任。一般情況下，三層責任從下往上是層層減弱的，最頂層環境責任的大幅增強有利于帶動社會責任和公司治理的同步提升。

（二）ESG責任投資的演變

ESG責任投資理念最早可以追溯到宗教等團體倡導的倫理投資，如宗教團體拒絕投資與教義信仰相違背的武器、煙草、酗酒、奴隸貿易等行業， 20世紀60年代后，隨著西方國家人權運動、反種族隔離運動和公眾環保運動的興起，責任投資的關注度持續升溫。1971年，美國柏斯全球基金成為全球首只責任投資基金;1992年，聯合國環境規劃署金融行動機構提出，希望金融機構把環境、社會和公司治理表現納入決策過程;2000年以來，ESG責任投資的理念從概念走向大規模實踐，成為全球影響力不斷擴大的投資策略和投資方法。

（三）金融機構在ESG責任投資中的作用

當前，國際資本市場已經基本形成一套以ESG責任投資理念為基礎、以監管機構為頂層引導、以金融機構需求為驅動、以專業服務機構為支撐的ESG責任投資管理體系。金融機構主要包括銀行類和證券公司、基金公司等非銀行類資產所有者機構或資產管理機構，金融機構是ESG責任投資體系中最為重要的踐行主體，也是監管部門主導發布的ESG責任投資監管體系的約束主體。金融機構利用因投資而獲得的股權、債券持有人權益，對被投資公司的ESG表現進行監督并主動通過溝通、投票等途徑促進其積極改善，幫助企業把握可持續發展機遇，以資金鏈上游影響實體經濟向可持續、低碳化運營模式加速轉型，使金融機構在實現自身投資價值的同時同步履行社會責任。

二、我國金融機構ESG責任投資的管理政策體系

目前，我國金融機構ESG責任投資的監管政策包括與ESG責任投資直接相關的政策、與ESG責任投資信息披露相關的政策及ESG責任投資配套政策三大類。

（一）與ESG責任投資直接相關的政策

在碳達峰、碳中和的時代背景下，ESG責任投資與我國綠色發展理念高度一致，人民銀行、銀保監會等高度重視ESG責任投資發展，相繼出臺了一系列監管政策（見表1）。

（二）與ESG責任投資信息披露相關的政策

自2006年開始，對金融機構信息披露的監管要求呈現不斷加強的趨勢，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國人民銀行等部門先后出臺多項政策規范金融機構ESG責任投資相關信息披露（見表2）。

（三）ESG責任投資配套政策

目前，我國的ESG責任投資的配套政策主要集中在綠色產業或項目的分類上，為各金融機構準確識別綠色產業或項目提供了參考，為ESG信息披露提供了準確的依據（見表3）。

三、我國金融機構的ESG責任投資實踐

（一）ESG責任投資總體規模

在我國，隨著金融機構對ESG責任投資理念的認可和深化，商業銀行、基金、證券和保險等不同類型的金融機構已經開始進行豐富的ESG責任投資實踐，ESG相關的投資金額也在不斷增長。從規模上看，截至2021年末，我國商業銀行ESG責任投資規模達16萬億元，其中，綠色信貸15.9億元，銀行ESG理財產品0.1萬億元;證券ESG責任投資規模達2.11萬億元，其中，綠色債券1.1萬億元，社會債券0.98萬億元，可持續發展掛鉤債券0.03萬億元;基金ESG責任投資規模達0.56萬億元，其中，ESG公募基金0.24萬億元，綠色產業基金0.12萬億元，ESG私募股權基金0.2萬億元;保險ESG責任投資規模達1.07萬億元，其中，綠色債券投資1.06萬億元，綠色股權投資0.01萬億元。從金融機構類別來看，商業銀行的ESG相關投資是我國ESG責任投資的主體，占比高達81.05%，證券公司占比約為10.69%，保險和基金相關單位占比分別為5.42%和2.84%。從資產類別方面，我國ESG責任投資品種主要來自于綠色信貸，占比高達80.55%;其次是綠色債券，占比為5.57%;再次為保險資金綠色債券投資、社會債券和ESG公募基金，占比分別為5.37%、4.96%和1.22%。

（二）商業銀行的ESG責任投資實踐

商業銀行的綠色信貸是我國ESG責任投資早期的主要體現形式，同時商業銀行也是我國ESG責任投資的最大主體，部分商業銀行已經取得了一系列具有引領性的應用成果。在ESG實踐中，我國商業銀行從綠色信貸和ESG主題理財兩個方向踐行ESG責任投資理念。在綠色信貸方面，商業銀行緊扣“雙碳”目標，不斷豐富綠色信貸產品，加大綠色信貸投放力度，截至2021年末，我國綠色貸款余額達15.9萬億元，同比增長33%，新增3.86萬億元。我國綠色信貸主要投放于具有直接和間接碳減排效益項目，占比達67%。在ESG主題理財方面，普益標準數據顯示，2021年末，我國商業銀行及其理財子公司存續ESG主題理財產品153只，存續金額962億元。2021年，新發行ESG理財產品48只，數量與2020年變化不大，但規模同比增長1.83倍。招銀理財、交銀理財、青銀理財等六家公司在2021年首推ESG理財產品，如興銀理財“ESG興動綠色發展”、光大理財“光大理財陽光紅ESG行業精選”均為其首款權益類ESG理財產品。

（三）證券公司的ESG責任投資實踐

證券公司是僅次于商業銀行的第二大ESG責任投資主體。近年來，證券公司積極通過綠色債券、社會債券和可持續發展掛鉤債券等方式開展ESG責任投資實踐。在ESG實踐中，截至2021年末，我國140家證券公司中有22家證券公司開展了ESG相關投資，其中最為常見的方式為承銷或投資綠色債券、社會債券。WIND數據顯示，2021年，我國共發行綠色債券485期、6075.42億元，發行期數和規模同比分別增長124.54%、172.58%。在社會債券方面，我國共發行162只鄉村振興專項債，發行量共計1791.34億元;共發行231只扶貧主體債券，發行量共計7975.34億元;在可持續發展掛鉤債券方面，我國共發行31只，發行量共計311億元。但據《中國責任投資（2021）》統計，我國僅有7家證券公司進行了氣候風險識別和處理等相關機制系統性建設布局，在投資分析中納入了氣候因素。而且，我國證券公司還沒有能力披露ESG責任投資規模占比、ESG資管產品運營情況、ESG戰略執行效果等信息。

（四）基金公司的ESG責任投資實踐

目前，將ESG責任投資納入戰略發展規劃的基金公司超過10%，并有超過25%的基金管理公司著手建立ESG投研體系。在ESG實踐中，《中國責任投資報告（2021）》發布的數據顯示，鵬華、匯添富、中銀、富國、工銀瑞信等61家公募基金公司在ESG領域進行了相關研究，并將研究成果應用到ESG產品的創設上，發布了ESG主體基金，如碳中和、節能環保主題基金、綠色低碳行業基金。Wind數據顯示，2019—2021年，我國新增ESG公募基金數量加速上漲，分別為11只、29只和53只，基金余額合計2245.91億元。其中，股票型基金69只、混合型基金109只、債券型基金7只、QDII基金6只。目前，匯添富等12家基金公司在ESG風險管理流程及工具指標進行了建設提升，如建立ESG或綠色投資方法流程、投后定期評估機制、ESG及綠色投資數據和評價機制。有16家基金公司建立定期披露機制，包括對投資人進行定期的ESG報告、對社會公眾的社會責任報告、ESG報告等。

（五）保險公司的ESG責任投資實踐

近年來，參與ESG責任投資是保險資管公司貫徹落實金融服務實體經濟的重要抓手，保險資管公司也不斷探索ESG和綠色投融資新路徑，打造保險領域的特色ESG投融資新模式。在ESG實踐中，保險資管公司ESG投融資路徑主要有ESG資管產品投資、綠色債券投資、綠色股權投資、綠色產業基金以及綠色PPP融資項目。銀保監會于2021年9月18日新聞發布會公布，截至2021年8月末，我國保險領域綠色產業債券投資計劃規模達1.06萬億，綠色股權計劃投資規模達114億元，主要面向交通、能源、水利、市政等領域。2021年10月，中國保險資產管理業協會責任投資（ESG）專業委員會成立，將有利于引導保險資金樹立ESG責任投資理念，并通過設計ESG責任投資產品，明確投資流程，進行風險識別和風險防范等，擴大保險領域ESG責任投資進程和覆蓋面。

四、存在的主要問題

（一）總體處于起步階段，概念模糊、規模較小和風格單一問題突出

一是ESG責任投資概念內涵和外延不明確，對于判斷哪些投資是ESG責任投資仍缺乏清晰的標準，從而導致金融機構在具體實踐中依據不同的ESG責任投資評判體系，得出的ESG分數差別較大。二是金融機構ESG責任投資的整體規模較小。據統計，我國ESG責任投資產品規模約占同期投資資產規模的2%，遠低于美國和歐盟的48%和34%，總體規模相對較小。三是金融機構ESG責任投資品種單一。當前，我國金融機構的ESG責任投資主要集中在以環保和碳排放為核心的綠色信貸和綠色債券上，落后于美國和歐盟市場ESG多元化投資。

（二）發展不均衡現象突出，不同金融機構、ESG責任投資產品和地區之間差異較大

一是不同類型的金融機構發展不均衡。從ESG責任投資主體份額來看，商業銀行占比超過了80%，證券公司、保險公司和基金公司等其他投資主體占比相對較低。二是不同ESG產品之間規模不均衡。從ESG責任投資產品份額來看，綠色信貸的占比遠遠超過了綠色債券、保險資金綠色債券投資、社會債券等。三是不同區域的ESG發展不均衡。廣東省、上海市等發達地區ESG責任投資實踐起步早、發展快、規模大，中西部欠發達地區起步較晚、發展慢。

（三）配套措施尚未健全，信息披露、評價體系和本土化改進亟需完善

一是我國ESG信息披露制度不統一、質量較低、可信度不高等問題突出，如我國金融機構較少有直接以ESG命名的報告、缺少強制性的信息披露要求、只有少數報告經過第三方審計、披露的負面指標和定量指標少等問題突出。二是我國ESG評價體系呈現出多元發展格局，由于不同機構對ESG的定義和加權方式不同，指標之間存在較大差異，使得同一企業在不同標準下的評價結果差異較大。三是適合中國國情的ESG信息披露指標和評價方法匱乏。由于我國經濟和資本市場發展具有自身特色，國際機構采用的信息披露和評價體系不完全適用于我國，應結合中國的市場生態和社會環境，建立本土系統性ESG指標體系。

（四）金融機構自主開展ESG責任投資的內生動力不足

一是監管政策促進商業銀行加大ESG責任投資力度。行業主管部門先后發布了《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》《金融機構環境信息披露指南》等文件，規范金融機構ESG風險管理和信息披露行為，從監管的角度引導金融機構開展ESG責任投資。二是ESG責任投資尚未成為金融機構的重要業務類別。我國大部分金融機構較少披露ESG執行方法和具體舉措，反映執行效果的數據較為有限，對ESG責任投資的認識只是停留在被動執行監管政策上。三是與國際金融機構領先實踐相比，我國金融機構在ESG管理框架、風險控制等方面仍有提升空間。如減排手段及資金投入、碳排放及環境效益的量化核算與國際領先機構尚存在一些差距。

五、對策建議

（一）提高金融機構ESG責任投資意識，形成內驅型ESG責任投資動力

一是將ESG責任投資嵌入商業銀行、證券公司、基金公司和保險公司等金融機構的日常活動和企業文化中，通過外部政策和內部考核等方式提高對ESG責任投資重要性的認識，間接提升其環境和社會風險的辨識和防范能力，推動金融機構主動加強ESG責任投資。二是通過ESG責任投資主題宣傳培訓等活動，讓更多金融機構、上市公司、媒體以至個人投資者深入進行ESG責任投資交流，在深度和廣度上推廣ESG責任投資，提高金融機構和公眾對ESG責任投資的認識，使ESG責任投資被廣泛了解和認可。三是鼓勵金融機構設立專門的ESG投研團隊，加大對中國市場ESG領域的研究力度，推動形成ESG評估的及時性、獨立性、權威性。

（二）強化監管部門在ESG體系中的行業指引作用，構建較為成熟的ESG整體制度框架

一是人民銀行、證監會、交易所、基金業協會等相關部門要盡快出臺ESG責任投資管理政策，建立完善的適合我國國情的ESG整體制度框架，推動信貸市場、債券市場、基金市場和保險市場ESG責任投資體系建設。二是監管部門要指導金融機構構建以ESG責任投資為重心的管理組織架構和治理體系，形成包括決策制定、產品設計、風險管控、內部治理在內的工作體系，將ESG理念與目標設定、業務指引、任務分解、信息傳導等各個流程相互融合。三是監管部門要引導金融機構參照赤道原則構建ESG風險管理系統，對客戶風險進行環境和社會風險分類管理，在事前、事中和事后三個環節對ESG風險進行評估，分析并追蹤風險變化情況。

（三）建立標準化ESG信息披露體系，提高信息披露規范化程度

一是要建立強制信息披露制度，制定信息披露實施細則，將信息披露上升為制度要求，通過“自愿披露” “半強制性披露”和“強制性披露”三步走，實現從要我披露到我要披露的轉變。二是要制定ESG信息披露標準，細化信息披露范圍和內容，建立較為統一的信息披露模板，明確需強制披露的信息、自愿披露的信息，持續規范披露指標。三是我國金融機構要加強信息披露的質量，注重定量指標和負面指標的披露，引導市場提升ESG資源的配置效率，提高市場透明度，支持高質量產業發展。

（四）建立適合中國國情的ESG責任投資評價標準體系，提高ESG評價結果運用程度

一是要緊扣我國的具體市場狀況，構建適合中國國情的ESG評價標準，在構建ESG評價體系時，應合理設定范圍、度量和權重，提高定量成分占比，使評價指標更加規范化，具體計算過程更加精細化。二是要推動ESG評價結果在基本面研究、量化篩選、風險管理等方面的應用，拓寬ESG評價結果應用場景，促進投資者踐行ESG責任投資理念。三是鼓勵更多國內的第三方專業服務機構對金融機構和上市公司的ESG表現進行評分，建立本土化的ESG第三方評估體系和基礎數據庫，通過專業的、有公信力的中介機構搜集、整合企業ESG信息，為投資者提供決策依據，為ESG相關產品創新、ESG學術研究提供可靠的數據支持。

（責任編輯：孟潔）

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