灣區國資創投轉型記

徐勁聰

上半年，國資創投沖勁十足。

南都·灣財社創投數據庫的統計數據顯示：上半年有9家國資投資機構在廣東的項目投資熱度居前，這9家機構合計參與了至少85筆創投交易，占到上半年廣東創投交易總量的約15%。

具體來看，國資機構在上半年廣東創投交易這個樣本范圍中整體數據上并不突出。事實上，這也符合國內創投市場的整體情況。

一家深圳投資機構投資人對南都灣財社記者表示，從各類型基金的數量及規模來看，市場化的私募股權基金仍然占國內創投市場主流。

不過該投資人同時表示，近年來國資機構在募資階段優勢比較突出，國資占比較高已成為當下國內創投市場的募資特點。相比今年以來不少社會資本機構為募資難而“撓頭”，導致投資熱度有所降低，國資機構出手的積極性仍在穩步增加。

回到廣東樣本范圍，上半年參與創投交易數量最多的前兩名分別為深創投和深圳高新投，均為深圳代表性的國資機構。其中深創投上半年在廣東投資交易至少24筆，深圳高新投至少17筆，它們是上半年廣東創投熱度的領跑者。其余7家機構則相距不大，在上半年都參與了多筆廣東創投項目投資。

從地區分布來看，9家國資機構中有5家總部位于深圳，占比過半，廣州和省外機構各兩家。整體上出手廣東項目最多的國資創投機構以深圳機構為主。省外國資機構中，中金資本在廣東活躍度較高，上半年出手至少7筆。

這些機構多數為比較單純的國資投資機構，不過也有4家具有更豐富的行業背景。其中廣汽資本具有汽車制造業的產業資本屬性;力合科創和國科投資分別依托深圳清華大學研究院和中國科學院，具有產學研背景;中金資本則背靠中金公司，具有更多投行和中外合資背景。

國資創投深度研究國家戰略產業走向

南都·灣財社統計分析投資項目后了解到，上述國資機構投資偏好十分明顯，基本都投向了國家戰略明確支持的硬科技領域。這些機構上半年在灣區的至少85筆投資中，硬科技領域項目整體占比超八成。

例如，深創投上半年在廣東至少24筆投資中，超過20筆都投向了硬科技領域。其中，半導體芯片賽道投資項目就包括IC設計、DPU芯片、功率半導體芯片、電源管理芯片等多個方向。也有多筆投資投向新能源汽車產業鏈，包括傳感器、智能電源、動力電池等方向。

據了解，深創投內部要求投資經理緊緊跟隨國家的戰略布局，一定要研究國家的“十四五”規劃，或者更遠期的一些規劃，并對相關政策充分了解，以作為投資的指引。

相比深創投，深圳高新投相對“低調”，少見其高管公開介紹投資策略，但其投資項目選擇同樣很“硬”。在上半年至少17次出手中，有14次都投向了先進制造或新藥研發、醫療器械等科技創新領域。

梳理9家機構投資項目可以發現，除投行屬性較重的中金資本外，其他國資機構上半年在廣東投資的硬科技項目占比均達八成以上。其中，力合科創、深圳天使母基金、越秀產業基金和國科投資基本全部投入了硬科技領域。

“我們在跟不同屬性機構投資人交流和做問卷調查時發現，上半年國資機構的投資偏好一致性相當高。”一位FA機構分析師對南都灣財社記者說，整體來看，在一些國家明確支持發展、科技含量較高的戰略性新興產業領域，如半導體芯片、新能源、智能制造等，國資機構的活躍度相當高。

在一些技術和市場發展已較為成熟，以加強行業監管為主基調的領域，比如電商平臺、本地生活、連鎖餐飲、游戲娛樂等，國資機構的投資興趣相對不高。

此外，對于一些政策層面尚不清晰、一些地方開始試水支持的領域，比如區塊鏈、Web3、元宇宙等，國資機構目前主要以學習了解的心態為主，投資出手也相對較少。

值得注意的是，除了符合上述全國國資機構的偏好特征，在投向國家戰略方向的基礎上，本地國資機構投資布局當地重點發展產業的偏好也愈發明顯。

前期調研過程中，多家國資機構都表示將圍繞廣東“20大戰略性產業集群”布局或深圳“20+8”產業布局展開投資。

例如，廣汽資本是9家機構中唯一一家具有地方產業集群“鏈主”企業背景的機構，其在智能電動汽車產業鏈上的投資熱度突出。上半年，其在廣東的至少8筆投資均圍繞智能電動汽車產業鏈，包括汽車芯片、動力電池、自動駕駛、出行服務等。

廣汽資本總經理袁鋒對南都灣財社記者表示，在大灣區正在打造的世界級汽車產業集群及加速發展的新能源智能網聯汽車產業的背景下，整個汽車產業和汽車產業投資機構迎來了“黃金機遇”。

他認為，廣州汽車產業在整車制造上全國領先，而在汽車產業鏈零部件上有很大的發展空間。廣汽資本在投資過程中也在不斷發現和投資全國乃至全球的優秀汽車“新四化”領域相關企業，并把這些在新能源和智能汽車上能夠形成“合力”的關鍵企業、總部企業帶到廣州，一起深度參與廣州汽車產業的轉型升級。

政府引導基金如何求變

灣區國資投資熱度高，成為全國國資投資趨勢的一個典型表現，這種熱情直接展現了全國政府財政引導基金動向。

根據公開信息不完全統計，2022年上半年全國有超40只總規模百億元以上母基金設立，涉及至少19個省、直轄市，加碼設立大額政府引導基金一時風靡全國。

在深創投總共4200多億的管理規模中，有1000億為純深圳市財政出資的深圳市政府引導基金。據了解，深圳市政府引導基金是國內設立最早、規模最大的引導基金之一。

據倪澤望介紹，深圳市引導基金的出資有政策性和市場化子基金兩個方向。

總體來看，從2016年10月深創投受托管理深圳市引導基金以來，其一共出資設立了143只子基金，總規模大概4700億元，較好實現了財政資金撬動社會資金的放大作用。

這些直投子基金已投項目超3000個，其中，獲得后續融資的項目超過700家、上市192家、國家級專精特新“小巨人”企業180多家、獨角獸170多家。

不過，亮眼成績的背后，外界也有對深圳引導基金能否常態化出資的擔憂。

深圳市人大代表王啟文日前接受媒體采訪時表示，現階段深圳市級政府引導基金結余已不大，難以常態化出資。近年來外地引導基金出資活躍度超過了深圳。

2019年開始，深圳市政府引導基金多次公布清理子基金和縮減規模子基金名單，合計收回認繳出資額超200億元。

由此動作也可以看出，深圳引導基金已經從上規模開始向追求更有效管理上轉變。事實上，“引導基金看上去規模很大但實際投資活力不高”一直是創投市場對引導基金的詬病所在，如何更好發揮引導基金支持創投發展、產業發展效能上，還有很多轉型之路需要探索。

深圳市人大代表郭晉龍認為，要解決好財政資金與社會資金的資金屬性矛盾，建議深圳市政府引導基金樹立“擔風險、重引導、盡職免責”的運行理念。深圳市人大代表李繼朝則認為，深圳市區兩級引導基金對戰略新興產業發展布局引導作用弱，各級引導基金的協同發展不足，同質化競爭嚴重。

他建議厘清政府與市場的邊界，強化政府引導基金作用，激發引導基金活力;同時放寬子基金中各層次、各級別財政資金和國有成分資金的出資比例限制，突破個人投資人直接作為子基金出資人的限制。

據深圳市引導基金總經理張鍵介紹，當前深圳市引導基金也在做出不少變化。

一方面是在遴選管理結構的標準上，除了基金業績要求還會更多從豐富深圳創投風投生態圈的角度考慮，比如通過考核引導管理機構更多服務于深圳“20+8”的產業戰略，對于一些卡脖子和特別需要的關鍵領域，在市場化機構不愿意投的情況下政府要更多給予專門的扶持。

另外在產業賦能方面，當前深圳母基金除了賦能子基金，還會培育新興產業鏈及細分的優質企業，不光幫助它們完成融資，還可以幫助對接客戶、對接政府產業政策，幫助產業落地，這些將是深圳引導基金未來很重要的賦能舉措。

“現在政府財政部門對引導基金的政策性指導會更強，也會要求引導基金直接下沉干，做一些與區域產業發展方向契合的直投。”一位深圳區級引導基金相關人士也對南都灣財社記者表示。從9家機構中包括前海母基金、深圳天使母基金、越秀產業基金等也可以看出，對于投資灣區硬科技項目，母基金直投已從原先的試水到現在越來越活躍。

該人士同時表示，現在很多投資者發現，項目方除了需要資金之外，還希望投資方能提供其他的賦能支持，而對此地方引導基金有著天然的優勢，比如可對接地方產業園板塊和提供政府部門協調服務等。

他認為，引導基金現在會更多向提供政府綜合性服務方向發展，既是金融平臺，更是一個全方位的產業服務平臺，從而更好助力實體經濟發展。

上半年國資機構在灣區投資的部分典型項目

數據說明：南都·灣財社灣財創投數據庫提供數據支持。數據統計時間為2022年1月1日至6月30日。如無特殊說明，本系列中“投資均指-及市場股權融資。