東莞證券：經紀業務高依賴度如何破解

方斐

2月24日，東莞證券股份有限公司（下稱“東莞證券”）通過證監會發審委審核，成為2022年首家成功過會的券商。東莞證券此次IPO擬發行股數不超過16667萬股，占發行后公司總股本的比例不超過10%，募集資金總額在扣除發行費用后全部用于補充公司資本金。

業績波動幅度大 業務集中度過高

財報數據顯示，2013-2015年，無論是營收還是凈利潤，東莞證券均保持高速增長。

但好景不長，從2018年開始，東莞證券業績如同坐上了過山車般起伏不斷，波動幅度巨大——在2018年凈利潤陡降74.97%的基礎上，2019年又大幅增長228.29%;2020年營收同比大增51.75%，凈利潤增長25.25%，轉眼2021年營收再次同比下降13.76%，凈利潤則保持了20.55%的正增長。

具體來看，東莞證券2019年實現營業收入20.86億元，比2018年同期增加36.35%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤6.24億元，比2018年同期增加228.29%。2020年，東莞證券實現營業收入31.65億元，同比增長51.71%;實現凈利潤8.05 億元，同比增長29%。根據最新公布的數據，東莞證券2021年實現營業收入27.29億元，同比增長11.50%;實現凈利潤9.42億元，同比增長23.62%。

2018-2020年，東莞證券營業收入最高值出現在2020年，凈利潤最高值在2021年，但均為超過此前2015年的歷史高點。截至2020年年末，證券行業共有138家券商，東莞證券營業收入和凈利潤排名處于行業中偏上水平，凈資產規模偏小處于行業中下游。

中小券商，業績增長的穩定性備受關注，此次IPO，東莞證券的業績成為發審委問詢的重要問題，尤其是2022年1-2月東莞證券業績大幅下滑更是受到監管的格外重視，問詢函中要求公司說明業績下滑的原因及持續性，是否存在業績下滑超過50%的風險，經營是否發生重大不利變化，風險披露是否充分？

雖然東莞證券對此未予以明確回復，但公司在招股說明書中已有部分披露：公司存在證券經紀業務風險及傭金率下滑的風險。2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6 月，公司證券經紀業務凈收入分別為 63645.61萬元、92060.16 萬元、253476.76萬元及54398.55萬元，占公司同期營業收入的比例分別為 59.67%、50.81%、67.31%及49.74%。該業務是公司目前規模最大、收入利潤貢獻最大的業務類型，因此，經紀業務收入規模下降將會導致公司營業收入下滑。

從2021年的數據中可見一斑——東莞證券2021年實現經紀業務收入12.91億元，占營收的47%;實現投行業務收入3.71億元，同比增長29.03%;實現證券利息凈收入、自營業務收入、資管業務收入、投資收益分別為6.99億元、2.13億元、0.63億元、1.99億元。

從營收結構來看，證券經紀業務仍是東莞證券的核心業務，貢獻了將近一半的營收，對業績的貢獻度較大。因此，對東莞證券而言，當務之急是如何利用IPO提升自己的核心競爭更努力，擺脫對經紀業務的過度依賴，降低營收過于集中于經紀業務的風險。

在此次IPO審核過程中，證監會發審委會議還對東莞證券提了三個問題：一是楊志茂犯罪是否影響東莞證券股東錦龍股份取得股權的合法性等;二是東莞證券本身業務涉及違約債券的投資、融出資金、質押式回購業務等減值準備計提是否謹慎、充分;三是自2021年12月起華聯期貨及其子公司不再納入發行人合并報表范圍相關問題。