美過度加息放大從通脹到衰退的概率

滕泰

11月美聯(lián)儲又加息75個(gè)點(diǎn)，符合市場預(yù)期，但恐怕這是個(gè)錯(cuò)誤決定。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其自身的慣性，在通脹高峰階段出臺的貨幣政策不可能立竿見影地把通脹澆滅，而是有半年以上的滯后期。美聯(lián)儲六七八九月份加息的效果本來就會在12月份、明年一季度產(chǎn)生明顯的效果，但是顯然他們等不及了。

急不可耐也好，迫于各方面壓力也好，美國這時(shí)候還這么大力度加息，對通脹的邊際效應(yīng)已經(jīng)遞減，但邊際上對放大經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。全球通脹與衰退的風(fēng)險(xiǎn)交替而至。

當(dāng)前，我們都在研究全球貨幣持續(xù)超發(fā)與債務(wù)問題、經(jīng)濟(jì)全球化倒退與貿(mào)易保護(hù)主義、經(jīng)濟(jì)增長不平衡與不平等、人口老齡化與工資上漲、全球能源與原材料供給等問題，然后得出通脹與衰退的交替。最近，我在看美國學(xué)者薩蒂亞吉特·達(dá)斯（SatyajitDas）寫的《從大衰退到大停滯》這本書時(shí)，發(fā)現(xiàn)作者從這些問題得出全球經(jīng)濟(jì)“大衰退、大停滯”的結(jié)論，值得關(guān)注

金融與債務(wù)驅(qū)動的風(fēng)險(xiǎn)

薩蒂亞吉特·達(dá)斯強(qiáng)調(diào)，美國的私人債務(wù)占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的比重，到2008年次貸危機(jī)的時(shí)候高達(dá)290%，日本、加拿大、英國、德國、法國、意大利、澳大利亞、中國的債務(wù)占GDP比重都在200%以上，且如此巨額的債務(wù)，很大部分是被各國央行購買的。例如，2009—2014年，美聯(lián)儲購買了美國政府發(fā)行的超過50%的政府債券，即使現(xiàn)在美聯(lián)儲仍然持有超過10%的美國債。2013年，日本央行也曾經(jīng)宣布購買了當(dāng)年新增政府債券的70%，2014年，其購買的日本政府債券相當(dāng)于GDP的16%。……