高通脹時代的困境與探索

2022年9月，是一個不平凡的月份：美聯儲連續第三次加息75個基點，歐元區通脹率再創歷史新高，瑞士信貸股價累計下跌21%......

2019年，當市場還在討論長期低通脹會不會演變成通縮時，誰也不曾想到，三年后，消失了半個世紀的大通脹卷土重來，再疊加越來越強烈的衰退預期，各國央行的貨幣政策正面臨前所未有的困境。

后疫情時代以來，我們已然步入了一個高通脹時代。

高通脹的成因屬多種因素交織疊加，有疫情引發的經濟衰退，有地緣政治風險引發的能源危機，有歐洲天然氣危機帶來的主權債務危機……但最不能脫責的是歐美此前的長期無限量化寬松政策。

當下，幾乎所有學者都開始摒棄曾一度成為政策界和學術界熱點的現代貨幣理論（MMT），并將其稱之為引發大通脹與經濟停滯的“罪魁禍首”。

2020年疫情發生后，全球經濟金融體系遭受重創，以美聯儲為首的各國央行借鑒次貸危機時的經驗，開啟了無限量貨幣寬松政策，其力度、數量遠超從前。美聯儲的資產負債表，在短短一年的時間翻了近三倍，歐元區、日本等國家也緊隨其后，無限制地向受到創傷的經濟體系注入貨幣。

在此背景下，原來作為邊緣學說的MMT，因其“貨幣憑空創造”“政府是天然赤字部門”等觀點能為量化寬松政策提供理論合法性，便理所當然地成為了令人矚目和熱議的焦點。

然而，當近半個世紀一遇的高通脹開始出現，MMT那種鼓勵貨幣超發以支持財政赤字的觀點不僅不再可行，甚至被很多學者批評為“政策毒藥”。當下美聯儲的連續加息，被很多經濟家們稱為“用錯誤糾正錯誤”，因為“經濟可能將為此付出相當大的代價”，且在全球化時代，牽一發則會動全身。

當經濟衰退遇上高通脹，當疫情疊加地緣政治風險，當曾經的貨幣經濟學理論圭臬不再適用，全球經濟將何去何從，中國之路又將如何探索前進，希望本期專題可以帶給你一些思考和體會。