國(guó)務(wù)院召開(kāi)全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議

招商證券：全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議將二季度政策目標(biāo)設(shè)定為“經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)”和“失業(yè)率盡快下降”，預(yù)示在不干預(yù)狀態(tài)下GDP增速可能為負(fù)值，且失業(yè)率仍將進(jìn)一步上行。未來(lái)在“高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，不斷解決兩難多難問(wèn)題”的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)緩慢且結(jié)構(gòu)性修復(fù)，供給側(cè)采礦業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，制造業(yè)有所修復(fù)，但服務(wù)業(yè)恢復(fù)較慢，不利于吸收就業(yè);需求側(cè)政府支出和國(guó)有企業(yè)投資在債務(wù)驅(qū)動(dòng)下將保持較高增速，但民營(yíng)企業(yè)的盈利預(yù)期與投資意愿，居民消費(fèi)、購(gòu)房的能力與意愿都需要一定時(shí)間才能修復(fù)，而這是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵之所在。

國(guó)聯(lián)證券：受美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突、疫情等因素影響，年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)整體承壓明顯，經(jīng)濟(jì)層面呈現(xiàn)出供需雙雙走弱、上游價(jià)格上漲、預(yù)期相對(duì)悲觀、就業(yè)面臨壓力等方面挑戰(zhàn)。在此背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的迫切性進(jìn)一步提升。老基建依然是穩(wěn)增長(zhǎng)的主力軍，交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依然是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，房地產(chǎn)、汽車、家用電器、交通出行等大行業(yè)也是政策支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。新基建其實(shí)是我國(guó)短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的重要抓手，尤其是在今年一季度相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)回調(diào)明顯，疊加后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的背景下，新基建未來(lái)彈性可期。我們認(rèn)為，新基建主要包括以5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，以及以光伏、儲(chǔ)能和特高壓輸變電建設(shè)為代表的低碳化產(chǎn)業(yè)鏈。

上海證券：我們一直認(rèn)為消費(fèi)“壓艙石”是對(duì)民生而言的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力是投資，之前受債務(wù)問(wèn)題制約對(duì)投資沒(méi)有過(guò)多強(qiáng)調(diào)，鑒于對(duì)債務(wù)約束認(rèn)識(shí)觀念的改變，投資的重要性提升已是年初就得到了提升。當(dāng)前全球主要國(guó)家均面臨高通脹壓力，但2022年中國(guó)物價(jià)“穩(wěn)中偏降”是主要趨勢(shì)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)造成的國(guó)際能源價(jià)格上漲，不會(huì)改變中國(guó)未來(lái)PPI的方向，僅是略微影響下降節(jié)奏，市場(chǎng)整體上也不認(rèn)為PPI會(huì)向CPI傳導(dǎo)。此次會(huì)議要求二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)，雖然沒(méi)有提出明確目標(biāo)，但在疫情沖擊之下，全年要實(shí)現(xiàn)5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)難度加大，市場(chǎng)預(yù)期也將有所修正。疫情影響疊加地緣態(tài)勢(shì)壓力，資本市場(chǎng)遭遇沖擊。但在預(yù)期修正下，經(jīng)濟(jì)低于目標(biāo)對(duì)資本市場(chǎng)的不利影響，反而會(huì)消退，市場(chǎng)走穩(wěn)將是大概率事件。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)緊迫性全面提升。財(cái)政政策繼續(xù)加碼，房地產(chǎn)政策利好頻傳。貨幣政策方面，后續(xù)政策或維持偏松格局，“降息、降準(zhǔn)”或提前至年中前后。

圖說(shuō)

1～4月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%，較1-3月增速回落5個(gè)百分點(diǎn)。上中下游間的利潤(rùn)占比延續(xù)分化，能源保供大力推進(jìn)帶動(dòng)上游利潤(rùn)增長(zhǎng)，而成本上升疊加需求疲弱導(dǎo)致中下游利潤(rùn)增速放緩。5月中旬以來(lái)，交通物流、復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，在33項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施帶動(dòng)下，預(yù)期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和結(jié)構(gòu)將迎來(lái)修復(fù)。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告