基于改進杜邦分析法的績效評價體系研究

楊帆

【摘要】有效的業績評價指標體系對于企業發展至關重要，傳統的杜邦財務分析體系在我國公司財務報告分析中得到了廣泛應用，但還有很多局限性。文章區分了企業經營活動和金融活動，引入現金流量指標，構建了以權益經營凈現率為核心指標改進的杜邦分析體系，并將其運用在A建筑集團工程有限公司。通過對比分析傳統杜邦分析體系和改進的杜邦分析體系，提出優化對策，旨在對企業進行全面分析和綜合評價，促進建筑施工企業高質量發展。

【關鍵詞】杜邦分析體系；現金流量；財務分析

【中圖分類號】F275

一、引言

近年來，國際國內環境不斷變化，供給側結構性改革、新冠肺炎疫情、“雙循環”發展新格局，為我國經濟發展帶來機遇的同時也帶來了挑戰。基礎建設是驅動經濟發展的重要舉措，國家政策多次提出大力發展5G等新基建和傳統老基建，建筑施工企業對中國經濟發展起著舉足輕重的作用[ 1 ]。目前，房建工程在建筑業總產值中占比達到60%左右，近年來隨著房地產投資增速下降，房建行業的規模增長呈現逐年減緩的趨勢。但未來隨著國家深化新型城鎮化進程，城鎮化率將繼續穩步提升，房建市場仍將呈現增長態勢。“雙碳”目標的提出將促進產業結構調整，加快淘汰落后產能、實現轉型發展，為未來建筑業的發展提供了新的機遇。

有效的業績評價指標體系對于企業發展至關重要，傳統的杜邦財務分析體系以權益凈利率為龍頭，綜合評價了企業財務狀況和經營成果，但卻忽視了企業的長期價值、現金流量在企業發展中的重要作用，也沒有對企業金融活動和經營活動產生的利潤進行區分。為了更加科學準確地對企業進行財務分析，本文構建了以權益經營凈現率為核心指標的改進杜邦分析體系，并將其運用在A建筑集團工程有限公司（以下簡稱“A公司”）。通過對比分析傳統杜邦分析體系和改進的杜邦分析體系，提出優化對策，旨在提高建筑施工企業經營管理水平，促進企業健康發展。

二、傳統杜邦分析法在A公司的運用現狀及存在的問題

（一）A公司概況

A公司是全球大型建筑施工企業，承攬市政公共設施建設、鐵路工程建設、建筑裝修工程、房地產開發等業務，建筑工程質量好、品質高，連續多年位列世界500強及中國500強前列，為全國各地基礎設施建設做出了重要貢獻。

（二）傳統杜邦分析法在A公司的運用現狀

首先用傳統杜邦分析法對A公司2016—2020年財務狀況和經營成果進行分析（如表1所示），考察傳統杜邦分析法應用的效果。

從表1可以看出，近5年A公司權益凈利率在一定的范圍內上下波動，2019年達最高值10.19%，2020年下降為8.55%。進一步，采用連環替代法計算和分析權益凈利率的下層指標對權益凈利率所產生的影響作用。表2為2017—2020年通過連環替代法分析各個因素對權益凈利率影響變動趨勢。

根據表2數據可以得出，2017—2019年A公司的銷售凈利率呈現上升趨勢，于2019年達到最大值3.55%。從2020年看，總資產周轉率和權益乘數對權益凈利率的影響均為負，權益乘數影響變化幅度大于總資產周轉率和銷售凈利率。A公司應重點關注權益乘數的變化，防止企業權益凈利率指標大幅變化而降低企業經營效益。

（三）傳統杜邦分析體系存在的問題

一是忽視了企業的長期價值。傳統杜邦財務分析體系更注重分析企業過去的經營狀況，忽視了對企業未來經營狀況的預測；二是忽視了現金流量在企業發展中的重要作用。傳統杜邦財務分析體系主要分析了企業的資產負債表和利潤表，尚未對企業現金流量情況進行分析；三是沒有綜合考慮收付實現制和權責發生制。傳統杜邦財務分析體系以權責發生制為基礎，存在片面性；四是忽視了成本控制在財務分析中的作用[2]。傳統的杜邦財務分析體系缺乏對企業成本的控制[3]；五是沒有對企業金融活動和經營活動產生的利潤進行區分。無法實現對企業的財務融資活動實現完整的評價，難以客觀分析企業負債對企業獲利能力的影響。

三、改進杜邦分析體系構建

（一）區分經營活動和金融活動

以權益經營凈利率為核心指標，通過編制管理用的財務報表體系，明確劃分經營活動和金融活動，并將其分解為凈經營資產凈利率和杠桿貢獻率兩個主要指標來反映其對核心指標的影響。凈經營資產凈利率是反映企業經營活動的綜合性核心指標，通過提高企業經營資產和負債管理水平，提升企業的獲利能力和股東回報率。杠桿貢獻率指企業進行金融性活動能夠帶來的收益率，凈負債表示已經實際投入經營的債務資本成本。財務杠桿效應越大，財務風險也越大[4]。實際上，經營差異率為正值和負值的情況都有可能存在于企業的金融活動中，出現負值時意味著企業應降低負債，正值表明企業可以充分利用杠桿的作用，提高杠桿貢獻率，從而增加股東報酬。

（二）引入現金流量指標

現金流量信息中的現金收入和現金支出是基于會計期間發生的業務，現金流是企業的血液，對企業的生存發展具有重要影響。建筑行業的生產周期長且資金較為密集，壞賬風險高會對流動資金的正常運行產生不利影響，及時掌握企業現金流動的規律能有效維持資金周轉及評估企業變現能力和發展趨勢。

傳統的杜邦分析體系中缺乏對現金流量表的分析，改進的杜邦分析體系以權益經營凈現率為核心，引入盈余現金保障倍數指標作為現金流的評價內容，更為全面和具體反映了企業的財務狀況、經營成果和現金流量，實現了對財務報表信息的綜合利用，能夠引導企業經營者更有效地進行現金流管理，促進企業高質量發展。

（三）改進杜邦分析體系的核心公式

改進杜邦分析體系公式如圖1所示。

四、改進杜邦財務分析體系在A公司的應用

（一）改進杜邦財務分析體系指標計算

根據A公司的數據計算改進權益凈利率杜邦分析體系的核心指標，如表3所示。

表3構建了以權益經營凈現率為核心的杜邦分析體系的分解計算表，反映了主要指標在改進權益凈利率的杜邦分析體系中各年的數值及變動情況。

（二）總體趨勢和各驅動因素分析

從表3變動趨勢上看，A公司權益經營凈現率變化幅度較大，2016年達到了最高值，說明其利用自有資金獲取經營現金流量的能力最強，2017年和2018年權益經營凈現率大幅下降后趨于穩定的趨勢。

各級財務指標之間相互關聯，以下將逐級分解指標，并分析各驅動指標對權益經營凈現率的影響。從表3可以看出，2016年和2017年A公司盈余現金保障倍數分別為4.29和2.34，2018—2020年大幅下降后基本保持穩定。5年間，經營現金凈流量呈先下降再上升的倒U型趨勢，最高值和最低值分別出現在2016年和2018年。整體而言，A公司支付能力較強，甚至在2020年新冠肺炎疫情的影響下，依舊維持了較高的經營現金流水平。

權益凈利率除2019年外，其余4年均在8%附近上下浮動，基本保持穩定水平。凈經營資產凈利率反映的是企業經營活動對權益經營凈現率貢獻的程度，由表3可知，2016—2018年A公司的該指標在5%左右上下浮動，處于較為穩定狀態，2019年公司獲利能力較強，達到了最高點。2016年和2017年A公司凈經營資產周轉率基本保持穩定水平，2018年呈下降態勢，2019年升高。 2016—2018年，A公司杠桿貢獻率呈下降趨勢，2019年大幅上升至4.32%，達到5年內的最高值。

進一步，分別分析經營差異率、凈財務杠桿變動對杠桿貢獻率的影響。稅后利息率在2016—2018年基本保持小幅度增長，由于2019年的稅后利息數值與上年基本相同，但凈負債上升，導致稅后利息率降低，2020年稅后利息大幅增加，稅后利息率繼續上升。A公司經營差異率與稅后利息率的變動趨勢基本一致，在2019年達到近5年最高點。而股東權益的增加速率高于凈負債的增長速度，導致凈財務杠桿逐年下降，于2020年數值達到最低值0.86，說明A公司的財務風險較低，在新冠肺炎疫情的影響下，企業管理者持有相對謹慎的態度，降低了負債比率。

（三）改進前后的杜邦分析法應用結果對比

傳統杜邦分析體系的核心指標為權益凈利率，而改進杜邦分析體系以權益經營凈現率為核心驅動指標，將權益凈利率作為歸屬于權益經營凈現率的下級指標。通過前文計算，我們對比了2016—2020年傳統杜邦分析體系和改進杜邦分析體系主要核心指標，主要從以下兩方面進行分析：一是從改進前后的杜邦分析體系的核心指標進行分析。傳統杜邦分析法的核心指標權益凈利率基本保持穩定，而改進的杜邦分析體系的核心指標權益經營凈現率呈現先大幅下降后上升的趨勢，主要原因是增加了盈余現金保障倍數，反映了企業現金流量狀況。其中，2016年的權益經營凈現率遠高于其他年份，說明近年來企業利用自有資金獲取經營現金流量的能力有所降低。二是改進前后的杜邦分析體系中權益凈利率指標分析。改進前后的杜邦分析體系中權益凈利率有所差異，但大致趨勢相同，同樣都是在2019年達到近5年最高值，傳統杜邦分析體系中權益凈利率為10.19%，而改進的權益凈利率為10.32%，較傳統權益凈利率高。說明通過分離金融活動和經營活動以及采取不同的財務指標計算分析，導致各指標對權益凈利率數值的貢獻程度產生了差異，改進的杜邦分析體系中，企業的經營效益得到了更真實的顯現。

綜合看來，A公司保持強勁的發展勢頭，建設規模逐步擴大，企業獲利能力有所提升，凈經營資產周轉率呈現下降趨勢，說明資金使用效率有所降低；企業的資產結構基本穩定，雖然凈財務杠桿的數值在1附近上下浮動，基本呈現逐年下降趨勢。其中，2020年凈財務杠桿最低，杠桿效應減小；A公司近5年的經營活動現金流量凈額呈現U型發展趨勢，經營活動現金流量比有小幅下降，但整體較為穩定。

五、運用改進的杜邦分析體系的優化對策

（一）持續強化成本管理，提高成本分析能力

一是樹立成本管理觀念。適當地采用激勵機制實現員工自我管理，減少成本浪費，提高經營效益；二是緊抓承攬源頭。加大對標前成本和收益情況預控、測算力度，占得管理先機；三是提高成本分析核算能力。不斷壓實責任成本，積極落實過程動態糾偏、竣工成本核算，充分利用合同管理控制項目成本。

（二）構建合理資本結構，充分利用杠桿效應

在市場和公司經營狀況穩定的條件下，企業可以適當提高負債比率，注重金融活動對企業盈利能力的提升所起到的積極推動作用，但負債過多也會增加企業的財務風險，面對新增投資項目，需要全面評估投資風險，根據企業經營狀況將負債控制在合理水平，不斷優化資本結構，利用財務杠桿效應，從而實現公司價值最大化。

（三）提升資金管控能力，提高資金使用效率

建筑施工行業建設周期長，現金回收滯后，公司應監測每個現金流動環節下企業現金管理情況，建立資金流檢測警報機制，關注現金回流狀況。確保業務規模擴大的同時，對資金流向嚴格把控。統籌資金預算管理，充分發揮“資金上存管理”的“集中優勢”和“規模效應”，強化公司對歸集資金的管控調控力度，提高資金使用效率。

（四）提高資產運營能力，持續優化資產效能

進行有效庫存管理，提高資產周轉率，發揮資金的保障作用。同時，嚴格按照合同規定支付額度，健全應收賬款動態管理臺賬，以高質量履約引導業主誠信付款，對久拖未決、臨近到期的大額款項，明確包保責任，有效運用法律手段，充分保障債權有效性，確保資金回籠。強化清收清欠督導，持續推進“兩金”優化，以“加速應收賬款變現”為主線，嚴格落實清欠制度[5]；持續做大資金池，加大內部資金調配力度，保持充沛、可支配的現金流，持續優化資產效能。

（五）持續深化財務改革，推進財務數字化轉型

在大數據、智能化、數字化轉型的背景下，作為國內建筑行業的大型企業，A公司應著力推進財務管理系統的全覆蓋，推進財務數字化轉型[6]。讓數據可視化為企業管理者展現更加系統、具體、可靠的數據分析，科學分析掌握企業的發展狀況，推進建筑業轉型升級；充分發揮信息平臺作用，加強資源和價格共享，嚴格監督管理，以財務系統為基礎，逐步完善外部勞務、設備物資、資金管理等各業務系統模塊，實現模塊間互聯互通，通過系統固化管理流程，不斷規范經濟管理工作，促進企業高質量發展。

主要參考文獻：

[1]魏志偉，李惠平. 加強建筑施工企業應收賬款管控的幾點建議[J]. 財務與會計， 2020（22）：76-77.

[2]張寧. 建筑施工項目多維度成本測算方法探析[J]. 財會通訊， 2019（29）：100-103.

[3]劉源寶. 基于財務共享服務的建筑施工項目成本管理研究[J]. 商業會計， 2019（15）：27-30.

[4]丁一琳. 運用思維導圖改進杜邦財務分析[J]. 財會通訊， 2016（25）：33-35.

[5]李莉. 地方大型建筑施工企業”兩金”形成及壓降策略探析--以濰昌建設為例[J]. 國際商務財會， 2021（17）：79-82.

[6]楊艷，馬建疆， 李祎. 大智移云下建筑施工企業項目成本控制系統[J]. 會計之友， 2020（7）：23-31.