寧德時代為什么一直跌？抱團股的投資啟示

盧飛鵬

抱團股今年以來的跌跌不休，讓許多投資者驚訝不已。這些基金經理們的寵兒，曾經風光無限的“寧王”們，究竟是怎么了？筆者在此以寧德時代為例，從交易維度分析下跌的原因，以及給投資者們帶來的啟示。

抱團股大跌源自“抱團原罪”

筆者通過Wind數據對寧德時代近期股東減持情況進行分析，數據顯示，近半年只有二股東黃世霖進行了4次減持，但減持比例不到總股本的0.1%。

同樣，筆者統計滬深港通持股情況和機構持股情況發現，近半年，滬深港通持股占流通股比例最新的是14.96%，相比去年12月9日高點的15.93%減少了1%;基金持倉比例截至去年底是14%，相比去年高點的18%下降了4%。不過，寧德時代的股東戶數沒有明顯增加，也就是說，機構并沒有將大量的籌碼拋售到市場。

綜合來說，寧德時代的下跌不是公司股東減持以及機構拋售。在籌碼集中度較高的情況下，寧德時代的股價下跌發生在籌碼在機構手中互換的過程中。

之前，機構互換籌碼帶來了寧德時代股價的大漲，這一次卻是大跌。之所以出現這種現象，與目前公募基金績效評定的規則有很大關系。基金經理的KPI更多是集中在相對排名上。因此，其交易的初心是牛市的時候漲得要比別人好，至少要和別人一樣;熊市的時候，只求比其他人跌得少就可以了。反過來就是，基金經理可以容忍熊市中跌的多一些，但絕對不能容忍牛市中基金凈值不漲的結果。

正是上述原因，基金經理在投資行為上有兩點共同的特征，就是很少做擇時，做時間的朋友，相信價值;喜歡抱團。這兩點就是為了防止踏空的發生。

而機構抱團又帶來牛市和熊市中的兩種現象，從個股流通盤籌碼分布的角度分析，在牛市中，抱團股的流通籌碼會持續減少，特別新發基金的持續增持，會讓基金抱團股表現出漲得多、跌得少的白馬股走勢。但在熊市中，公募基金一旦出現大規模虧損，就會遭遇巨大的贖回潮，抱團股瓦解就成了必然。

可見，正是機構抱團導致抱團股牛市瘋狂，弱勢拉垮。

抱團度高 弱市風險也高

筆者在此引入“基金抱團度”概念，就是通過幾個可以衡量機構集中持有程度的指標，對每只股票進行綜合評分，評分越高，越說明該股票基金抱團度高。評價指標一共6個，分別是，一、計算每只股票被全部基金持有的市值和，將其除以全部基金持有所有股票的市值和;二、計算每只股票的流通市值占全部個股的流通市值和的比值，然后用指標1減去該值;三、計算持有該股票的基金只數;四、計算持有該股票的基金公司家數;五、計算每只股票被所有基金持有的市值和占該股票總流通市值的比例;六、指標5÷指標4。

以上6個指標均為指標越大，股票的基金抱團度越大。我們對這6個指標進行一定的處理，形成一個綜合評分來反映每只股票的基金抱團度，綜合評分越高，該股票被基金抱團的程度就越重。

筆者的計算結果顯示，藥明康德、東方財富、億緯鋰能、隆基股份和寧德時代是去年抱團度排行的前5名，但今年以來的表現均不盡如人意。

按照基金抱團度進行統計，通過持股比例加權，求取每只基金的個股抱團度加權平均數，筆者發現，偏股型基金中，中歐阿爾法A和前海開源人工智能是非常熱衷抱團的基金。筆者還發現，這些熱衷抱團的基金近1年的基金凈值表現不佳。對這類基金，基民要格外小心。

從投資啟示來說，筆者總結為三點，一是基金抱團股，牛市可以抄作業，熊市要躲避;二是抱團基金要謹慎，投研能力看不清，弱勢可能熊途漫漫;三是驗證基金經理投資理念的時候，需要關注它是否一直重倉抱團股，如果始終都在抄作業，再偉大的理念也是空談，沒有自己獨立的思想很難穿越牛熊。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）