穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度

國泰君安：本次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告充分體現(xiàn)了貨幣政策積極快速地響應(yīng)了政治局會(huì)議精神，在對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力高度重視的同時(shí)，新增對(duì)物價(jià)、匯率、地產(chǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的關(guān)注。往后看，貨幣端將保持流動(dòng)性合理充裕，存款利率市場化調(diào)整將是幫助銀行端降成本的增量方式，而結(jié)構(gòu)性工具也將有萬億級(jí)別的增量空間。

中信證券：貨幣政策基調(diào)更加突出支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性將更加重要。《報(bào)告》披露4月平均存款利率下降10bps，有可能帶動(dòng)5月LPR下調(diào)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)貸款利率下降，改善企業(yè)融資需求。央行強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”，再貸款可能是近期貨幣政策的亮點(diǎn)。

平安證券：本次報(bào)告對(duì)匯率的表述變化較大，一是相關(guān)部分去掉了“增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，改為“堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。這顯然是在近期人民幣匯率大幅貶值情況下做出的政策調(diào)整。二是把“以我為主，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡”改為“密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，以我為主兼顧內(nèi)外平衡”。當(dāng)前中美利差倒掛，對(duì)于跨境資本流動(dòng)、對(duì)于人民幣匯率的不利影響不容忽視，這無疑是貨幣政策更大的掣肘所在，也是本次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)合理投放貸款、細(xì)化結(jié)構(gòu)性工具使用、在存款利率上尋求空間的重要原因。

興業(yè)證券：報(bào)告對(duì)通脹不確定性的關(guān)注加大，包括經(jīng)濟(jì)展望層面提到“國際地緣政治局勢(shì)緊張，不僅擾動(dòng)全球糧食、能源供給，造成大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)”，政策部署層面強(qiáng)調(diào)“支持穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”，后續(xù)工作方面提到“密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，支持糧食、能源生產(chǎn)保供，保持物價(jià)總體穩(wěn)定”。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚未走出疫情擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力依然存在，從本次貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看，特別強(qiáng)調(diào)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，具體實(shí)施中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將更加積極。

東海證券：總的來看，貨幣政策總體穩(wěn)健略偏寬松的基調(diào)不變，穩(wěn)增長背景下總量政策仍有空間，但受海外輸入型通脹壓力以及美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表等因素影響下，空間正在變小。但另一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策空間更大，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制最終推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本，預(yù)計(jì)政策層面將會(huì)更積極。

圖說

4月CPI環(huán)比+0.4%，同比+2.1%，CPI同比回升明顯，囤貨需求下鮮果、雞蛋、薯類等食品項(xiàng)價(jià)格大幅上漲，對(duì)CPI上行形成強(qiáng)力支撐。生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，豬價(jià)有望迎來上行周期。受疫情影響，消費(fèi)活動(dòng)受限，4月核心CPI同比+0.9%，較前值再次回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。4月PPI環(huán)比+0.6%，同比+8.0%，俄烏沖突常態(tài)化，供應(yīng)鏈能源、金屬、化肥等大宗商品價(jià)格保持高位，PPI同比回落速度放緩。鑒于俄烏沖突加劇供應(yīng)鏈的不確定性，我們上調(diào)全年P(guān)PI中樞至4.9%。

——摘自浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告