我國瞪羚企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與金融支持

○劉 晨

1.北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京 100080

2.中國銀行研究院 北京 100818

引言

瞪羚企業(yè)是指創(chuàng)業(yè)后跨過“死亡谷”，以科技創(chuàng)新或商業(yè)模式創(chuàng)新為支撐進(jìn)入高成長期的中小企業(yè)。“瞪羚企業(yè)”的定義最早出現(xiàn)于1994年，指的是發(fā)展速度快且在增長過程中能夠提供大量就業(yè)崗位的中小企業(yè)（Birch&Medoff，1994）。為了進(jìn)一步統(tǒng)一認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，部分組織和政府機(jī)構(gòu)開始逐步統(tǒng)一瞪羚企業(yè)的確定條件。如經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）、歐盟統(tǒng)計局將較高增長速度和較短成立時間兩種特征作為瞪羚企業(yè)的重要確定標(biāo)準(zhǔn)。而《歐盟統(tǒng)計局-OECD商業(yè)統(tǒng)計手冊》則通過一系列指標(biāo)體系的構(gòu)建，在報告覆蓋的企業(yè)樣本中篩選出高成長企業(yè)，而高成長企業(yè)中包括了大量瞪羚企業(yè)。1995年Joint Venture和Silicon Valley Community Foundation聯(lián)合發(fā)布的《硅谷指數(shù)》，通過一定標(biāo)準(zhǔn)從硅谷地區(qū)的上市公司中篩選出瞪羚企業(yè)，并將篩選出的數(shù)量列為衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)之一。該指數(shù)也從財務(wù)指標(biāo)上確定了瞪羚企業(yè)的入選標(biāo)準(zhǔn)，即年收入不低于100萬美元，連續(xù)4年增長率不低于20%。國外政府和機(jī)構(gòu)高度關(guān)注瞪羚企業(yè)，一方面，瞪羚企業(yè)發(fā)展速度快、創(chuàng)新活力強(qiáng)，是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展、自主創(chuàng)新的主力軍；另一方面，瞪羚企業(yè)能夠提供大量就業(yè)機(jī)會，根據(jù)戴維·伯奇的測算，雖然瞪羚企業(yè)數(shù)量在當(dāng)時只占美國全部公司的4%，但提供了所有新增就業(yè)崗位的70%，憑借其創(chuàng)造的大量就業(yè)機(jī)會，瞪羚企業(yè)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)新就業(yè)的最佳來源之一。

2019年7月，李克強(qiáng)總理在主持召開經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會時強(qiáng)調(diào)，“創(chuàng)造有利條件，催生更多‘獨(dú)角獸企業(yè)’‘瞪羚企業(yè)’、新領(lǐng)軍者企業(yè)，加快新動能培育和新舊動能轉(zhuǎn)換”，進(jìn)一步凸顯了當(dāng)前階段發(fā)展瞪羚企業(yè)的重要意義。為了更好地發(fā)現(xiàn)和培育瞪羚企業(yè)，自2014年起，科技部火炬中心牽頭成立“國家高新區(qū)瞪羚企業(yè)發(fā)展研究組”，聯(lián)合長城戰(zhàn)略咨詢每年對國家高新區(qū)企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫中的累積數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤分析。

一、我國瞪羚企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

早在2003年，北京中關(guān)村科技園區(qū)率先實(shí)施“瞪羚計劃”，為園區(qū)內(nèi)瞪羚企業(yè)提供融資解決方案。2010年開始，我國部分地方政府和高新區(qū)也相繼出臺了支持瞪羚企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策。2014年以后，隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”在全國范圍快速發(fā)展，瞪羚企業(yè)憑借強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿屯⒌纳Γ鹫蜆I(yè)界的重視。

對政府而言，支持瞪羚企業(yè)發(fā)展，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群的形成，從而加速資源優(yōu)化配置，增進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)園區(qū)是政府培育瞪羚企業(yè)的重要場景。系統(tǒng)梳理各地產(chǎn)業(yè)園區(qū)對瞪羚企業(yè)劃定標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)政策（見表1），具體包括四類：一是增速指標(biāo)，主要針對園區(qū)內(nèi)企業(yè)營業(yè)收入、營業(yè)利潤及對應(yīng)增長率進(jìn)行規(guī)定；二是入選范圍，具體劃定了能夠參選瞪羚企業(yè)的行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)；三是創(chuàng)新能力指標(biāo)，主要包括研發(fā)投入、研發(fā)專利及其他創(chuàng)新能力相關(guān)指標(biāo)；四是其他相關(guān)指標(biāo)，主要包括成立時間、新業(yè)態(tài)新模式企業(yè)指標(biāo)、信用指標(biāo)等其他維度的相關(guān)指標(biāo)。與瞪羚企業(yè)類似，“專精特新”小巨人企業(yè)也設(shè)定了增速指標(biāo)、創(chuàng)新能力指標(biāo)等各類篩選標(biāo)準(zhǔn)，同時對入選企業(yè)的專業(yè)化程度等方面進(jìn)行了要求。雖然各項(xiàng)指標(biāo)具體要求存在差異，但兩類標(biāo)準(zhǔn)篩選出的企業(yè)存在一定程度的重合。

表1 各地高新區(qū)“瞪羚企業(yè)”設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)

結(jié)合瞪羚企業(yè)的劃定標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)現(xiàn)入選企業(yè)整體上具有如下特點(diǎn)：一是增長速度快，例如中關(guān)村科技園區(qū)規(guī)定瞪羚企業(yè)入選條件應(yīng)滿足總收入在1000萬元至5000萬元、5000萬元至1億元、1億元至5億元范圍，且對應(yīng)收入增長率達(dá)到20%、10%、5%或利潤增長率達(dá)到10%。雖然距離獨(dú)角獸企業(yè)①獨(dú)角獸企業(yè)一般指成立時間不超過10年、估值超過10億美元的未上市創(chuàng)業(yè)公司。的確定標(biāo)準(zhǔn)有一定差距，但是入選瞪羚企業(yè)仍需要具備較強(qiáng)的經(jīng)營業(yè)績，反映了企業(yè)的高增長特征。二是發(fā)展時間短，很多園區(qū)對瞪羚企業(yè)成立時間均設(shè)定了上限，例如武漢東湖高新區(qū)規(guī)定瞪羚企業(yè)入選條件應(yīng)滿足成立時間不超過10個完整年度。瞪羚企業(yè)自設(shè)立后經(jīng)過短暫的創(chuàng)業(yè)試錯期，便會迎來幾倍、幾十倍甚至百倍的增長速度，并能夠迅速在短期（5至10年）達(dá)到傳統(tǒng)企業(yè)長期（20至30年）才能實(shí)現(xiàn)的整體規(guī)模。三是創(chuàng)新研發(fā)能力強(qiáng)，一方面瞪羚企業(yè)需具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，例如濰坊高新區(qū)規(guī)定入選瞪羚企業(yè)近四年的平均科技活動投入強(qiáng)度不低于2.5%；另一方面瞪羚企業(yè)所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以及依賴的核心技術(shù)和商業(yè)模式均具有高度創(chuàng)新性，良好的創(chuàng)新氛圍也進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新動能，推動企業(yè)不同維度的創(chuàng)新能力持續(xù)提升，例如福州高新區(qū)規(guī)定入選瞪羚企業(yè)應(yīng)符合新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造、生物技術(shù)、新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)方向和國家節(jié)能減排要求。

（一）瞪羚企業(yè)分布呈現(xiàn)顯著的區(qū)域聚集特征

根據(jù)啟信寶公布的數(shù)據(jù)，截至2019年全國范圍認(rèn)定的瞪羚企業(yè)共計25057家②數(shù)據(jù)來源于《2019年中國瞪羚企業(yè)數(shù)據(jù)報告》，報告對于瞪羚企業(yè)的定義包括：一是成立時間在十年以內(nèi)；二是必須高新技術(shù)企業(yè)；三是排除大型央企、房地產(chǎn)企業(yè)，以及部分資源壟斷性企業(yè)；四是年增長率不低于20%或上一年度總收入不低于5000萬。考慮到各地高新區(qū)設(shè)定的瞪羚企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)存在差異難以對比，本文選用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行研究。。從瞪羚企業(yè)的區(qū)域分布來看，主要集中于廣東、北京、江蘇、浙江和上海等經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和制造業(yè)基礎(chǔ)相對發(fā)達(dá)地區(qū)。其中，廣東、北京、江蘇和浙江瞪羚企業(yè)數(shù)分別為4423家、3190家、3180家和2161家，合計占比約52%。廣東和北京地區(qū)聚集了全國大部分瞪羚企業(yè)，源于兩地獨(dú)特的優(yōu)勢。廣東省擁有規(guī)模雄厚的制造業(yè)基礎(chǔ)和全國前列的創(chuàng)新水平，2020年廣東省規(guī)模以上制造業(yè)增加值3.01萬億元，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)數(shù)量超過5萬家，均居全國第一；截至2020年廣東省區(qū)域創(chuàng)新能力連續(xù)4年排名第一，國家級高新技術(shù)企業(yè)總量達(dá)5.3萬家（位居全國第一），營業(yè)收入5億元以上工業(yè)企業(yè)全部設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)。北京則依托于前期堅實(shí)的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)和突出的基礎(chǔ)研發(fā)能力，作為全國科創(chuàng)中心，2020年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出2326.6億元，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)到6.44%（位居國內(nèi)第一）；2020年全員勞動生產(chǎn)率為28萬元/人，萬人發(fā)明專利擁有量155.8件，均處于全國首位；同時，北京地區(qū)突出的學(xué)術(shù)研發(fā)能力也吸引了大量高精尖行業(yè)的研發(fā)人員，“兩院”院士占比達(dá)47%。

值得注意的是，瞪羚企業(yè)的區(qū)域集聚特征也表現(xiàn)為在特定經(jīng)濟(jì)圈或行政區(qū)的集聚現(xiàn)象。其中，長三角城市群共7010家，占比27.98%；京津冀地區(qū)共4772家，占比19.04%；粵港澳大灣區(qū)共4423家，占比17.65%。此外，北京市瞪羚企業(yè)主要集中于海淀區(qū)，共計1178家，占北京市瞪羚企業(yè)比重超過三分之一。

（二）瞪羚企業(yè)行業(yè)分布廣泛，主要集中于制造業(yè)

從行業(yè)分布情況來看，統(tǒng)計范圍內(nèi)的瞪羚企業(yè)分布在15大行業(yè)、73個細(xì)分行業(yè)中。其中，制造業(yè)的瞪羚企業(yè)分布最多，高達(dá)9577家，占比38%；科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)8170家，占比33%；信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)有2996家，占比12%。根據(jù)《國家高新區(qū)瞪羚企業(yè)發(fā)展報告2019》③報告以2015—2018年國家高新區(qū)企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，基于經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)新活動等標(biāo)準(zhǔn)遴選出2968家符合標(biāo)準(zhǔn)的國家高新區(qū)瞪羚企業(yè)。，高新區(qū)瞪羚企業(yè)主要從事的行業(yè)也為制造業(yè)，共計1446家，占比48.7%。總體上，瞪羚企業(yè)雖然涉及行業(yè)眾多，但是仍然以高技術(shù)行業(yè)為主導(dǎo)。對比篩選標(biāo)準(zhǔn)與瞪羚企業(yè)類似的“專精特新”企業(yè)，目前工信部公布的“專精特新”小巨人名單中共有715家A股上市公司，也主要集中在機(jī)械、化工、醫(yī)藥、電子、電氣設(shè)備等制造業(yè)領(lǐng)域。

瞪羚企業(yè)和“專精特新”企業(yè)行業(yè)分布情況反映了制造業(yè)及其他高技術(shù)領(lǐng)域中小企業(yè)將是未來推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。在中美博弈加劇及中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，一方面，中國企業(yè)在高技術(shù)領(lǐng)域面臨的“卡脖子”問題日益突出，亟需對高技術(shù)企業(yè)提供政策支持，推動我國關(guān)鍵核心技術(shù)發(fā)展；另一方面，新冠疫情常態(tài)化背景下產(chǎn)業(yè)鏈自主可控仍將是未來全球產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要考慮，核心材料和零部件、高端裝備制造領(lǐng)域企業(yè)將發(fā)揮重要作用。

此外，雖然瞪羚企業(yè)從事的行業(yè)以制造業(yè)為主，但是同一行業(yè)瞪羚企業(yè)經(jīng)營涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛。瞪羚企業(yè)多從事技術(shù)附加值高、創(chuàng)新性強(qiáng)的相關(guān)領(lǐng)域。一方面，瞪羚企業(yè)的認(rèn)定范圍多要求相應(yīng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域符合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；另一方面，高技術(shù)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利和規(guī)模的快速增長。根據(jù)瞪羚云④https://www.chinagazelle.cn/index。的統(tǒng)計，制造業(yè)瞪羚企業(yè)主營業(yè)務(wù)涵蓋了汽車、裝備制造、電子信息、新材料、新能源汽車等11個領(lǐng)域，而新能源汽車類瞪羚企業(yè)從事的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了動力電池、汽車關(guān)鍵零部件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、汽車電子、無人駕駛、充換電設(shè)施及整車制造等多個環(huán)節(jié)。

（三）瞪羚企業(yè)多為邁過初創(chuàng)階段的小微企業(yè)

從圖1瞪羚企業(yè)的成立時間來看，多集中成立于2009—2015年。統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布時間截至2019年，因此入選的瞪羚企業(yè)多為成立兩年以上，即基本邁過初創(chuàng)階段，開始進(jìn)入高速增長階段，反映了瞪羚企業(yè)的巨大潛力。

從瞪羚企業(yè)的從業(yè)人數(shù)來看，統(tǒng)計范圍中有社保人數(shù)數(shù)據(jù)的瞪羚企業(yè)共計23131家。其中，繳納社保人數(shù)超過1000人的大規(guī)模企業(yè)共計390家；繳納社保人數(shù)在300到1000人的中等規(guī)模企業(yè)共計1476家；繳納社保人數(shù)在20到300人的小規(guī)模企業(yè)共計16121家；繳納社保人數(shù)低于20人的微型規(guī)模企業(yè)共計5144家，表明瞪羚企業(yè)多為小微企業(yè)（如圖2所示）。

（四）瞪羚企業(yè)保持較高增長率

基于科技部火炬中心和長城咨詢對高新區(qū)瞪羚企業(yè)測算的相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計范圍內(nèi)的瞪羚企業(yè)營業(yè)收入復(fù)合三年增長率均高于34%，且平均利潤率和年均科技活動投入強(qiáng)度逐年遞增（見表2）。對比高新區(qū)內(nèi)瞪羚企業(yè)和入統(tǒng)企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，瞪羚企業(yè)全員勞動生產(chǎn)率是其他入統(tǒng)企業(yè)的2倍，在工業(yè)總產(chǎn)值均值、凈利潤平均值等營收、盈利指標(biāo)方面均高于其他企業(yè)。此外，瞪羚企業(yè)在平均研發(fā)投入強(qiáng)度、科技活動人員平均值等創(chuàng)新研發(fā)指標(biāo)方面也高于其他企業(yè)（見表3）。整體來看，瞪羚企業(yè)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性和盈收能力，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的重要推動者。

表2 國家高新區(qū)瞪羚企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

二、世界主要國家瞪羚企業(yè)支持政策

近年來，伴隨瞪羚企業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用日益凸顯，越來越多國家開始重視瞪羚企業(yè)發(fā)展。而瞪羚企業(yè)也依靠自身的高科技屬性、良好的創(chuàng)新能力和需求匹配能力，在疫情持續(xù)的背景下不斷激發(fā)新動能。2022年1月胡潤研究院發(fā)布《2021胡潤全球瞪羚企業(yè)》⑤報告中對瞪羚企業(yè)的選定標(biāo)準(zhǔn)與上文中存在一定差異，但是數(shù)據(jù)整體具有一定參考價值。，報告覆蓋了全球30個國家共計525家瞪羚企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，全球30個國家中的134個城市擁有瞪羚企業(yè)，其中，美國瞪羚企業(yè)數(shù)201家，排名第一，中國以171家排名第二，印度和英國分別以29家和26家排名第三、第四。整體上，全球范圍內(nèi)的瞪羚企業(yè)依然呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域聚集特征，美國和中國瞪羚企業(yè)數(shù)量占全球瞪羚總數(shù)的71%。

表3 瞪羚企業(yè)與高新區(qū)入統(tǒng)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均值對比

結(jié)合不同國家的現(xiàn)實(shí)情況，進(jìn)一步歸納出各國對瞪羚企業(yè)的支持政策各有側(cè)重。

（一）美國：重視底層創(chuàng)新，完善瞪羚企業(yè)發(fā)展配套服務(wù)體系

瞪羚企業(yè)的發(fā)展依托于良好的創(chuàng)新生態(tài)，而美國作為世界上最早實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略的國家之一，通過一系列法案和規(guī)劃推動創(chuàng)新發(fā)展。一方面，美國擁有完善的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，能夠?qū)哂休^強(qiáng)創(chuàng)新能力的中小微企業(yè)提供知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，有利于以瞪羚企業(yè)為代表的科技型中小企業(yè)持續(xù)加快創(chuàng)新步伐。另一方面，美國政府高度重視高校、科研院所等基礎(chǔ)研發(fā)部門的基礎(chǔ)性創(chuàng)新。白宮管理和預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)顯示，2018財年美國聯(lián)邦政府研發(fā)總經(jīng)費(fèi)預(yù)計投入1177億美元，其中基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)投入289.4億美元，占比24.6%，為2010年以來最高水平。此外，在經(jīng)費(fèi)覆蓋領(lǐng)域方面，美國政府投入的研發(fā)經(jīng)費(fèi)幾乎涵蓋所有自然科學(xué)領(lǐng)域，同時結(jié)合不同階段的戰(zhàn)略發(fā)展和科技競爭目標(biāo)，將主要經(jīng)費(fèi)覆蓋重點(diǎn)領(lǐng)域，如20世紀(jì)60年代的航空技術(shù)、70年代的能源技術(shù)、90年代的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，以及當(dāng)前階段的人工智能技術(shù)等。由此保障了重點(diǎn)領(lǐng)域的基礎(chǔ)技術(shù)不斷革新，支撐科技型瞪羚企業(yè)發(fā)展。

針對科技型中小企業(yè)，美國政府通過激發(fā)產(chǎn)學(xué)研合作不斷為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的人才和核心基礎(chǔ)技術(shù)。同時，美國政府為高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供信用擔(dān)保，將中小企業(yè)分為初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和既有企業(yè)三類，依據(jù)不同階段制定不同的擔(dān)保制度。除了創(chuàng)新和資金支持，美國政府也圍繞中小企業(yè)逐步形成和完善相應(yīng)的配套服務(wù)機(jī)制。首先，向創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供各類咨詢平臺。美國小企業(yè)管理局（Small Business Administration）已經(jīng)在全國范圍內(nèi)成立了共計包括1.3萬名經(jīng)驗(yàn)豐富的退休人員的專業(yè)咨詢公司和950個小企業(yè)發(fā)展中心，與企業(yè)經(jīng)營者通過協(xié)商、簽訂協(xié)議等方式形成合作，并針對經(jīng)營者創(chuàng)業(yè)初期、戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營理念、管理機(jī)制、財務(wù)管理等創(chuàng)業(yè)過程中的各類需求提供針對性咨詢服務(wù)。其次，鼓勵支持各類組織對中小企業(yè)發(fā)展過程的引導(dǎo)。美國一直著力推動行業(yè)協(xié)會、區(qū)域商會、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等不同組織機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)派送專家進(jìn)行專項(xiàng)指導(dǎo)，政府承擔(dān)輔導(dǎo)費(fèi)用開支的80%，重點(diǎn)指導(dǎo)中小企業(yè)在發(fā)展中面臨的經(jīng)營、技術(shù)等各類問題。最后，制定專項(xiàng)計劃支持企業(yè)發(fā)展。美國政府圍繞企業(yè)所處的行業(yè)、競爭格局、未來目標(biāo)等不斷制定專項(xiàng)支持計劃。如針對以國際業(yè)務(wù)為主的中小企業(yè)，美國小企業(yè)管理局推出“小企業(yè)出口流動資本項(xiàng)目”，通過鼓勵推動商業(yè)銀行向目標(biāo)海外市場的中小企業(yè)提供短期出口信貸，解決中小企業(yè)短期融資問題。

（二）韓國：基礎(chǔ)設(shè)施、資金和科技創(chuàng)新三重支持推動科技型初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展

一方面，韓國政府推動超高速寬帶在大城市的普及，為科技型初創(chuàng)企業(yè)提供了完備的基礎(chǔ)設(shè)施保障。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，韓國潛在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，逐漸涌現(xiàn)出大批科技型初創(chuàng)企業(yè)，有望打破長期以來以三星等龐大家族型企業(yè)為代表的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。韓國的高收入、高技術(shù)群體主要集中在部分大城市，而相應(yīng)區(qū)域完備的移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施帶動了群體移動設(shè)備使用率較高，從而形成了龐大的潛在線上市場。據(jù)歐睿公司數(shù)據(jù)，電子商務(wù)在韓國零售額中所占的比例位居世界第一，超過60%的人使用網(wǎng)上銀行，高于新加坡、德國等世界主要經(jīng)濟(jì)體。另一方面，直接支持和間接支持共同推進(jìn)培養(yǎng)初創(chuàng)企業(yè)。隨著大型企業(yè)創(chuàng)新能力日益匱乏，韓國政府開始將大批資金重點(diǎn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)公司培養(yǎng)。據(jù)《福布斯》報道，韓國政府自2015年以來已向初創(chuàng)企業(yè)提供了40億美元。此外，中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)部（Ministry of Small and Medium-sized Enterprises and Startups，MSS）和金融服務(wù)委員會（Financial Servic?es Commission，F(xiàn)SC）于2018年9月推出120億美元的創(chuàng)新基金，資助有前途的初創(chuàng)公司，在2022年還要繼續(xù)投入12億美元用于扶持中小企業(yè)的成長。2011年，韓國政府在首爾附近開發(fā)了Pangyo Tech?no Valley工業(yè)園區(qū)，以期最大限度地聚攏高科技公司，挖掘增長潛力。良好的科技氛圍為創(chuàng)業(yè)者提供了更多動力，2018年的Startup Alliance調(diào)查中，受訪創(chuàng)業(yè)者選出對公司幫助最大的兩大政府部門分別為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)部和創(chuàng)業(yè)發(fā)展研究所（Korea Insti?tute of Startup&Entrepreneurship Development，KISED）。近年來韓國也持續(xù)形成了包括政府孵化器、巨頭孵化器、傳統(tǒng)孵化器、國際孵化器和大學(xué)孵化器在內(nèi)的大量創(chuàng)業(yè)孵化中心，截至2019年底首爾市有85個孵化器，8707個創(chuàng)業(yè)公司，主要聚集在江南區(qū)。無論是資金支持還是創(chuàng)業(yè)支持，都為初創(chuàng)企業(yè)提供了良好的政策支撐。

（三）德國：完善保障科技型中小企業(yè)發(fā)展的銀行金融支持體系

持續(xù)的創(chuàng)新驅(qū)動帶動了德國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力不斷提升，而隨著全球競爭重心逐步轉(zhuǎn)向以數(shù)字化、新材料和新技術(shù)為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，德國創(chuàng)新能力提升面臨瓶頸。為了持續(xù)注入創(chuàng)新動力，全力打造新的創(chuàng)新政策，2006年德國政府發(fā)布《德國高科技戰(zhàn)略（2006—2009年）》。此后，又先后發(fā)布了《高科技戰(zhàn)略2020：思想、創(chuàng)新、增長》《新高科技戰(zhàn)略——為德國而創(chuàng)新》等高科技戰(zhàn)略。在此基礎(chǔ)上，德國政府不斷優(yōu)化中小企業(yè)創(chuàng)新促進(jìn)政策，著力提升中小企業(yè)創(chuàng)新能力。

值得注意的是，德國針對科技型中小企業(yè)發(fā)展出臺的金融支持政策存在諸多創(chuàng)新。針對中小企業(yè)科技發(fā)展，德國已經(jīng)構(gòu)建起由國家開發(fā)性銀行推動、各商業(yè)銀行提供主要資金支持、擔(dān)保銀行防范貸款風(fēng)險的金融支持體系。1948年出臺的《德國復(fù)興信貸銀行法》，致力于促進(jìn)國家技術(shù)進(jìn)步，指出業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋“中小企業(yè)融資”，此后的核心業(yè)務(wù)也逐步轉(zhuǎn)向中小企業(yè)。2019年，德國復(fù)興信貸銀行投入中小企業(yè)資金約360億歐元，接近其全年總投入（773億歐元）的一半。2020年，隨著新冠疫情在全球范圍內(nèi)暴發(fā)，為了緩解中小企業(yè)疫情期間經(jīng)營壓力，德國復(fù)興信貸銀行將總貸款額度提升至1353億歐元。創(chuàng)新性地以“轉(zhuǎn)貸”機(jī)制委托商業(yè)銀行發(fā)放貸款，不僅有利于調(diào)動各銀行積極參與，同時也保障了金融支持的差異化。承接“轉(zhuǎn)貸”的商業(yè)銀行在支持德國中小企業(yè)發(fā)展中扮演了重要角色，目前對中小企業(yè)累計貸款約占信貸市場的70%。同時，為了分散銀行信貸風(fēng)險，德國擔(dān)保銀行協(xié)會（Association of Ger?man Mortgage Banks）對中小企業(yè)貸款進(jìn)行擔(dān)保，保障了中小企業(yè)特別是初創(chuàng)企業(yè)融資。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，如果缺少協(xié)會擔(dān)保，60%的初創(chuàng)企業(yè)無法創(chuàng)立，同時初創(chuàng)企業(yè)72%的投資額在沒有作保的情況下無法實(shí)現(xiàn)。此外，德國政府持續(xù)創(chuàng)新政府投資基金運(yùn)作模式，通過設(shè)立引導(dǎo)類投資基金對創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)支持。

總結(jié)世界主要國家的經(jīng)驗(yàn)，對瞪羚企業(yè)的支持政策可以劃分為兩類：一類是通過核心技術(shù)創(chuàng)新、關(guān)鍵技術(shù)人才培養(yǎng)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)打造等方式圍繞瞪羚企業(yè)構(gòu)建科技創(chuàng)新生態(tài)，從而提升瞪羚企業(yè)的創(chuàng)新能力；另一類則是針對以瞪羚企業(yè)為代表的創(chuàng)新型中小企業(yè)打造完備的金融支持體系，充分發(fā)揮商業(yè)銀行、創(chuàng)新基金等資本的支持作用，并通過創(chuàng)新?lián)C(jī)制保障企業(yè)充分獲得資金的同時防范信貸風(fēng)險。當(dāng)前，我國瞪羚企業(yè)區(qū)域分布呈現(xiàn)出集中于強(qiáng)基礎(chǔ)研發(fā)能力區(qū)域、行業(yè)分布呈現(xiàn)出集中于高技術(shù)行業(yè)的特征，具備不斷激發(fā)創(chuàng)新活力、提升創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)，同時各地區(qū)高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的構(gòu)建進(jìn)一步為瞪羚企業(yè)提供了良好的創(chuàng)新研發(fā)氛圍，而金融支持政策方面對照部分國家仍有一定的改進(jìn)空間，因此下文將進(jìn)一步圍繞我國瞪羚企業(yè)金融支持政策進(jìn)行梳理和分析。

三、我國瞪羚企業(yè)金融支持政策及存在的問題

由于瞪羚企業(yè)本身具備成長速度快、創(chuàng)新能力強(qiáng)、專業(yè)領(lǐng)域新、發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶攸c(diǎn)，通常被認(rèn)為是獨(dú)角獸企業(yè)的前身。一個地區(qū)瞪羚企業(yè)數(shù)量越多，往往表明其經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力越強(qiáng)、動力越足。瞪羚企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展離不開資金的持續(xù)支持。一方面，結(jié)合瞪羚企業(yè)的成長規(guī)律，即使跨越“死亡谷”，瞪羚企業(yè)的發(fā)展依然可能面臨一系列風(fēng)險，即使進(jìn)入高增長階段，潛在的市場風(fēng)險仍然會影響企業(yè)的長期發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級。另一方面，瞪羚企業(yè)多處于新興行業(yè)，往往要通過海量的試錯方能探索出成熟的商業(yè)模式和技術(shù)路線，這一過程需要大量的資金投入。同時，海外國家的經(jīng)驗(yàn)也表明，系統(tǒng)完備的金融支持政策是瞪羚企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要保障。因此，在瞪羚企業(yè)成長的關(guān)鍵期給予融資支持為主的一系列精準(zhǔn)服務(wù)和政策支持，通常可以形成培育“加速度”。

（一）地方政府、高新區(qū)、金融機(jī)構(gòu)針對瞪羚企業(yè)支持政策梳理

地方政府對瞪羚企業(yè)的融資支持主要體現(xiàn)在三個方面。第一，從整體戰(zhàn)略規(guī)劃角度明確支持瞪羚企業(yè)發(fā)展。例如，北京市政府印發(fā)的《2021年市政府工作報告重點(diǎn)任務(wù)清單》中明確提出“完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，吸引國內(nèi)外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聚集，建設(shè)國際創(chuàng)投集聚區(qū)。發(fā)揮大企業(yè)領(lǐng)頭羊作用，激發(fā)中小微創(chuàng)新型企業(yè)活力，積極培育隱形冠軍企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)和瞪羚企業(yè)”。第二，出臺專項(xiàng)政策進(jìn)一步細(xì)化融資支持相關(guān)方案。如江西省政府出臺的《加快獨(dú)角獸、瞪羚企業(yè)發(fā)展十二條措施》中有三條措施涉及瞪羚企業(yè)融資：支持企業(yè)對接資本市場，加大科技金融政策扶持力度，優(yōu)化科技金融生態(tài)。第三，由地方政府牽頭搭建金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)合作平臺，推動金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)助力瞪羚企業(yè)融資。例如，濟(jì)南市工商聯(lián)與濟(jì)南農(nóng)商銀行聯(lián)合構(gòu)建“千家瞪羚企業(yè)成長計劃工程”，利用三年時間向濟(jì)南市上千家成長型中小企業(yè)提供100億元資金支持。

高新區(qū)是培養(yǎng)瞪羚企業(yè)的最重要區(qū)域，近年來各地高新區(qū)陸續(xù)涌現(xiàn)大批瞪羚企業(yè)。一方面，瞪羚企業(yè)的出現(xiàn)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，高新區(qū)由于產(chǎn)業(yè)和政策等方面的優(yōu)勢，更有利于瞪羚企業(yè)的培育和發(fā)展；另一方面，雖然短期內(nèi)瞪羚企業(yè)帶來的稅收貢獻(xiàn)有限，未來發(fā)展也存在許多不確定性，但在良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境和資金鏈支持下，瞪羚企業(yè)不僅有望成為獨(dú)角獸，也有利于園區(qū)形成一系列主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。因此，為了進(jìn)一步推動園區(qū)瞪羚企業(yè)快速發(fā)展，各園區(qū)針對瞪羚企業(yè)出臺并實(shí)施一系列支持政策。其中，融資支持政策具體包括三類（見表4）：一是貸款業(yè)務(wù)，主要包括貸款支持、貸款擔(dān)保、貸款貼息和風(fēng)險補(bǔ)償，通過貸款支持和貸款擔(dān)保助力瞪羚企業(yè)申請專項(xiàng)貸款，設(shè)定專屬審批通道和服務(wù)為企業(yè)提供貸款便利，并對符合條件的企業(yè)提供貸款擔(dān)保，同時在貸款各環(huán)節(jié)通過提供貸款利息補(bǔ)貼或風(fēng)險補(bǔ)償，進(jìn)一步減少瞪羚企業(yè)的貸款融資成本和融資風(fēng)險；二是基金投資支持，通過設(shè)定專項(xiàng)基金吸引和鼓勵社會資本對瞪羚企業(yè)進(jìn)行投資；三是股權(quán)投資、并購支持、上市掛牌扶持等其他方式支持，通過給予股權(quán)投資補(bǔ)貼、支持開展并購、提供上市掛牌指導(dǎo)和補(bǔ)貼等方式提升瞪羚企業(yè)融資能力。

表4 各省市高新區(qū)提升瞪羚企業(yè)融資能力相關(guān)政策匯總

由于本身具有良好成長性，瞪羚企業(yè)的營收、研發(fā)等方面往往遙遙領(lǐng)先于同類企業(yè)，由此吸引了金融機(jī)構(gòu)的積極對接。地方政府的優(yōu)惠政策也為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)瞪羚企業(yè)提供了便利。近年來，眾多金融機(jī)構(gòu)主動聯(lián)系瞪羚企業(yè)尋求合作，并推出專門針對瞪羚企業(yè)的貸款產(chǎn)品或?qū)ｍ?xiàng)基金，幫助企業(yè)加速向“獨(dú)角獸”企業(yè)邁進(jìn)。目前，工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行等商業(yè)銀行的地方分支機(jī)構(gòu)均針對瞪羚企業(yè)出臺“瞪羚貸”相關(guān)產(chǎn)品。而在新冠疫情影響下，不少瞪羚企業(yè)面臨生存困境，流動資金嚴(yán)重匱乏。在此背景下各家銀行積極響應(yīng)并出臺了有針對性的優(yōu)惠金融服務(wù)，助力瞪羚企業(yè)渡過難關(guān)。例如，在山東省瞪羚企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會的推動下，針對山東省瞪羚企業(yè)疫情期間融資困難問題，中國銀行不斷加強(qiáng)疫情防控企業(yè)授信支持，并結(jié)合企業(yè)具體問題，針對在疫情期間經(jīng)營活動停滯或運(yùn)轉(zhuǎn)困難的企業(yè)，通過續(xù)做展期、應(yīng)急轉(zhuǎn)貸、接力通寶或按暫時困難等方式予以全力支持；北京銀行針對疫情期間臨時停工、現(xiàn)金流困難的小微企業(yè)創(chuàng)新推出“瞪羚快貸”“京誠貸”產(chǎn)品，并設(shè)立專屬綠色通道，確保實(shí)現(xiàn)極速審批、審畢即貸；浦發(fā)銀行為抗擊疫情提供了應(yīng)急周轉(zhuǎn)資金貸款專項(xiàng)業(yè)務(wù)，建立應(yīng)急周轉(zhuǎn)資金貸款業(yè)務(wù)快速審批通道。

（二）我國瞪羚企業(yè)融資存在的問題

由于不同發(fā)展階段企業(yè)的經(jīng)營情況不同，瞪羚企業(yè)的融資需求也隨之不斷改變，通常會經(jīng)歷三個階段：創(chuàng)業(yè)初期、跨越“死亡谷”、高速發(fā)展期。創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)面臨的風(fēng)險難以估測，風(fēng)險水平最高，主要業(yè)務(wù)市場認(rèn)可度相對較低、盈利水平低下，再加上難以獲得較多融資，資金缺口大。科技部火炬中心數(shù)據(jù)顯示，2014—2018年高新區(qū)瞪羚企業(yè)每年新增數(shù)量占當(dāng)年新增企業(yè)總數(shù)比重低于1%。當(dāng)企業(yè)度過初創(chuàng)階段，在跨越“死亡谷”前后，科技創(chuàng)新的研發(fā)力量逐步增強(qiáng)，相對于創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險逐步降低，其產(chǎn)品的市場認(rèn)可度較高，投入市場的產(chǎn)品能夠較快轉(zhuǎn)化為經(jīng)營收益，這一階段的瞪羚企業(yè)融資相對容易。進(jìn)入高速發(fā)展期，瞪羚企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)突破式發(fā)展成為獨(dú)角獸企業(yè)，資金需求進(jìn)一步擴(kuò)大。各省市政府、高新區(qū)以及金融機(jī)構(gòu)對瞪羚企業(yè)融資支持相關(guān)政策和服務(wù)不斷推出并進(jìn)一步細(xì)化，有利于匹配企業(yè)不同階段融資需求。但是結(jié)合國外相關(guān)國家的經(jīng)驗(yàn)和我國各類主體金融支持政策的現(xiàn)狀，我國瞪羚企業(yè)在發(fā)展的不同階段均可能面臨融資方面的一系列問題，具體如下：

1.發(fā)展初期，主要體現(xiàn)在缺乏有效的發(fā)現(xiàn)機(jī)制、培育機(jī)制。一方面，對潛在瞪羚企業(yè)缺乏有效的發(fā)現(xiàn)機(jī)制。當(dāng)前瞪羚企業(yè)的認(rèn)定多以各高新區(qū)出臺政策為準(zhǔn)，雖然高新區(qū)發(fā)揮了創(chuàng)新驅(qū)動作用，推動了區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但是缺乏為企業(yè)承擔(dān)試錯風(fēng)險的意愿和有效機(jī)制。由此導(dǎo)致潛在瞪羚企業(yè)從初創(chuàng)期到成長期過渡階段，往往缺少有效的過渡期激勵政策。此外，由于不同地區(qū)缺乏統(tǒng)一的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)難以發(fā)現(xiàn)和識別潛在瞪羚企業(yè)，較難在前期提供有效支持。

另一方面，區(qū)域發(fā)展不平衡導(dǎo)致落后地區(qū)難以對潛在瞪羚企業(yè)形成有效的培育機(jī)制。各地金融市場發(fā)展程度差距明顯，不同地區(qū)潛在瞪羚企業(yè)所處融資環(huán)境也存在一定差異，由此可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展不平衡。一般金融發(fā)展越發(fā)達(dá)地區(qū)的瞪羚企業(yè)數(shù)量也越多（如圖3所示）。考慮到對瞪羚企業(yè)的融資支持目前主要以政府資金為主，市場化資金支持尚顯不足。因此，對于金融發(fā)展相對滯后地區(qū)，由于地區(qū)金融機(jī)構(gòu)較少、地方資本規(guī)模偏小，有限的資本往往很難流向以小微企業(yè)為主的潛在瞪羚企業(yè)群體，難以為當(dāng)?shù)氐闪缙髽I(yè)發(fā)展前期提供長期穩(wěn)定的資金支持。同時，受區(qū)域所限潛在瞪羚企業(yè)在尚未獲得認(rèn)定得到相應(yīng)補(bǔ)貼之前，也不容易吸引外地機(jī)構(gòu)投資。而金融發(fā)達(dá)地區(qū)通常能夠?yàn)闈撛诘闪缙髽I(yè)或瞪羚企業(yè)發(fā)展初期提供更加多元的融資支持，據(jù)統(tǒng)計，武漢光谷瞪羚企業(yè)所獲投資超過七成來自省外。此外，各地創(chuàng)新環(huán)境、科技研發(fā)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距也導(dǎo)致不同地區(qū)潛在瞪羚企業(yè)發(fā)展的不平衡。基于前文分析，瞪羚企業(yè)所處行業(yè)主要以制造業(yè)為代表的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主。而各地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展通常依托于當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)集群和市場、人才、技術(shù)等核心資源優(yōu)勢，由此帶來瞪羚企業(yè)發(fā)展的區(qū)域不平衡。通常越是經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對滯后的地區(qū)，越需要更多瞪羚企業(yè)作為推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要動力。但是這些地區(qū)由于缺乏發(fā)達(dá)的金融市場和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，難以保障有潛力的小微企業(yè)轉(zhuǎn)化為瞪羚企業(yè)（轉(zhuǎn)化過程如圖4所示），對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動作用也相對有限，可能因此進(jìn)一步加劇區(qū)域間發(fā)展的不平衡性。

2.發(fā)展中期，主要體現(xiàn)在高速擴(kuò)張與資金支持不匹配之間的矛盾。大部分以爆發(fā)力強(qiáng)、高成長性為特征的瞪羚企業(yè)，往往很難將自身的成長性保持超過5年。瞪羚企業(yè)致力于創(chuàng)新驅(qū)動和高質(zhì)量發(fā)展，在技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模等各環(huán)節(jié)都需要大量資金支持，且對資金時效性要求較高。通常瞪羚企業(yè)在快速發(fā)展階段亟需擴(kuò)張規(guī)模、搶占市場、加大研發(fā)投入，融資需求迫切。

從政府角度，對瞪羚企業(yè)融資支持手段較為單一。當(dāng)前，高新區(qū)瞪羚企業(yè)的風(fēng)險投資主要來源于政府的財政撥款和國有銀行的科技貸款，支撐區(qū)域風(fēng)險投資機(jī)制良性運(yùn)轉(zhuǎn)的政策體系尚不完善。此外，對瞪羚企業(yè)的政策支持主要圍繞宏觀層面，雖然政府在股權(quán)投資、上市指導(dǎo)、信貸擔(dān)保等各方面嘗試進(jìn)行突破，但是支持力度和成效略顯不足，財政撥款和資助性質(zhì)補(bǔ)貼仍占較高份額。相關(guān)學(xué)者（張利斌，2012）通過對武漢高新區(qū)瞪羚企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，財政補(bǔ)貼一定程度上帶動了園區(qū)的整體發(fā)展，但是對瞪羚企業(yè)自身的財務(wù)指標(biāo)和創(chuàng)新能力沒有顯著提升，并且各類配套政策難以與高新區(qū)創(chuàng)新環(huán)境變化相匹配，政策效果和靈活性不高。

從商業(yè)銀行角度，對瞪羚企業(yè)融資支持效率有待提升。一方面瞪羚企業(yè)多以中小企業(yè)為主，需要壓降生產(chǎn)經(jīng)營成本，較難承擔(dān)高額貸款利率；另一方面瞪羚企業(yè)資產(chǎn)配置呈輕資產(chǎn)化、整體規(guī)模較小、風(fēng)險規(guī)避和應(yīng)對能力相對不足，多因抵押物不足或缺乏擔(dān)保在商業(yè)銀行貸款審批過程中受限。此外，商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用和創(chuàng)新有待提升。金融科技的發(fā)展和人工智能技術(shù)的深度應(yīng)用為金融機(jī)構(gòu)的效率提升創(chuàng)造了條件，但是包括商業(yè)銀行在內(nèi)的不少金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管形勢趨嚴(yán)的整體背景下，對瞪羚企業(yè)發(fā)展各環(huán)節(jié)的金融創(chuàng)新深度相對薄弱、創(chuàng)新模式相對單一、創(chuàng)新應(yīng)用范圍相對不足。通過金融科技賦能金融產(chǎn)品創(chuàng)新，從企業(yè)信用審核、貸款審批、創(chuàng)新融資等各個方面推動融資效率提升仍然有待加強(qiáng)。

從其它金融機(jī)構(gòu)角度，各金融機(jī)構(gòu)間聯(lián)動效應(yīng)有待提升。當(dāng)前各地瞪羚企業(yè)的融資方式相對單一，多以財政補(bǔ)貼和銀行貸款為主。雖然各地“瞪羚計劃”的出臺一定程度上緩解了瞪羚企業(yè)短期融資問題，但是隨著瞪羚企業(yè)數(shù)量和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，還需要依托其他主體協(xié)調(diào)配合提供多元融資方案。此外，金融機(jī)構(gòu)之間往往缺乏有效聯(lián)動，機(jī)構(gòu)間圍繞瞪羚企業(yè)融資的股債聯(lián)動、投融結(jié)合仍需進(jìn)一步完善。

3.發(fā)展后期，主要體現(xiàn)在企業(yè)升級轉(zhuǎn)型與支持政策不匹配之間的矛盾。經(jīng)歷了前期高速增長階段，瞪羚企業(yè)需要進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)、業(yè)態(tài)、模式方面的創(chuàng)新帶動增長率提升，向成為獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展。自2010年起，每年瞪羚企業(yè)晉升為獨(dú)角獸企業(yè)的數(shù)量不足8家。結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)來看，晉升率較低的背后反映了瞪羚企業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級難度較大，缺乏相匹配的金融支持政策。

一是評估手段較為單一。當(dāng)前各高新區(qū)選定瞪羚企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)主要局限于企業(yè)整體營收規(guī)模和利潤增長率等財務(wù)指標(biāo)，對于核心技術(shù)、市場定位、創(chuàng)新能力等影響企業(yè)長期發(fā)展的指標(biāo)缺乏評價標(biāo)準(zhǔn)。一方面，政策對入選企業(yè)的支持存在“一刀切”現(xiàn)象，實(shí)施重心多落在鼓勵擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而忽視企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，影響瞪羚企業(yè)的創(chuàng)新能力提升；另一方面，部分區(qū)域已初步形成適合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新環(huán)境，但在人才、資金、信息方面尚未構(gòu)建完善的保障機(jī)制，不利于瞪羚企業(yè)的長期高質(zhì)量成長。

二是資本市場發(fā)展相對滯后。伴隨瞪羚企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，瞪羚企業(yè)開拓市場階段風(fēng)險規(guī)避、技術(shù)創(chuàng)新階段核心技術(shù)研發(fā)和人才培養(yǎng)、規(guī)模生產(chǎn)階段生產(chǎn)技術(shù)革新，以及企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大晉升為獨(dú)角獸企業(yè)等都會產(chǎn)生大量融資需求。以VC、PE、股權(quán)基金為主的資本市場成為瞪羚企業(yè)可以繼續(xù)發(fā)展的重要助推力。而當(dāng)前我國資本市場發(fā)展相對滯后，難以滿足瞪羚企業(yè)轉(zhuǎn)型期的融資需求。此外，對于進(jìn)入增長瓶頸期的瞪羚企業(yè)，由于難以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)增長率面臨退出時，多缺乏有效的金融支持過渡政策。

四、政策建議

（一）充分發(fā)揮政府在瞪羚企業(yè)融資各階段的引導(dǎo)作用

在瞪羚企業(yè)發(fā)展前期，充分發(fā)揮政府部門的信息獲取渠道優(yōu)勢，構(gòu)建瞪羚企業(yè)評價指標(biāo)體系。對潛在瞪羚企業(yè)和瞪羚企業(yè)進(jìn)行動態(tài)的評價管理，精準(zhǔn)識別潛在瞪羚企業(yè)，對潛在瞪羚企業(yè)和瞪羚企業(yè)不斷細(xì)化、優(yōu)化支持政策。同時，盡快推動區(qū)域間瞪羚企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，促進(jìn)金融資源跨地區(qū)流動，培育各地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，推動跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)合作。

在瞪羚企業(yè)發(fā)展中期，充分釋放財政資金的引導(dǎo)作用。以國家財政資金作為引導(dǎo)，與各地方產(chǎn)業(yè)政策資金相互配合，加大對瞪羚企業(yè)投資，并引導(dǎo)融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)支持瞪羚企業(yè)發(fā)展；充分發(fā)揮地方融資擔(dān)保基金基礎(chǔ)作用，引導(dǎo)擔(dān)保機(jī)構(gòu)間形成競爭與合作并存的良性格局，強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)對瞪羚企業(yè)融資擔(dān)保的意愿；完善政策性融資擔(dān)保體系，加快構(gòu)建融資擔(dān)保平臺，著力發(fā)展政策性融資擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大瞪羚企業(yè)的融資擔(dān)保規(guī)模；統(tǒng)籌安排財政資金對支持瞪羚企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)補(bǔ)貼等。

在瞪羚企業(yè)發(fā)展后期，加強(qiáng)政府和各類金融機(jī)構(gòu)的合作。考慮到瞪羚企業(yè)在發(fā)展后期面臨退出的問題，可能因信息不對稱導(dǎo)致難以獲取必要的融資支持，應(yīng)加強(qiáng)對發(fā)展后期的瞪羚企業(yè)的跟蹤評價，強(qiáng)化各政府部門和社會機(jī)構(gòu)間信息聯(lián)動，解決金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間信息不對稱問題；推進(jìn)政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制和風(fēng)險緩釋機(jī)制建設(shè)，形成與融資擔(dān)保基金聯(lián)動、吸引社會資本共同參與的多層次風(fēng)險分擔(dān)模式；圍繞機(jī)制構(gòu)建、合作模式、鼓勵措施等政府、金融機(jī)構(gòu)和瞪羚企業(yè)對接的各個環(huán)節(jié)提供政策保障。

（二）構(gòu)建覆蓋瞪羚企業(yè)融資各階段的多層次金融服務(wù)體系

首先，持續(xù)完善風(fēng)險投資體系。一是發(fā)揮天使投資作用，完善瞪羚企業(yè)創(chuàng)業(yè)支持體系。一方面，圍繞產(chǎn)業(yè)園區(qū)建立天使投資人與瞪羚企業(yè)間的交流合作平臺，引導(dǎo)更多天使投資流入以瞪羚企業(yè)為代表的科技型小微企業(yè)；另一方面，通過加強(qiáng)天使投資人與瞪羚企業(yè)之間的溝通交流，為處于初創(chuàng)期的企業(yè)帶來豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識和行業(yè)資源。二是建立和完善支持瞪羚企業(yè)的風(fēng)險投資體系。風(fēng)險投資較傳統(tǒng)信貸，對以科技型企業(yè)為主的瞪羚企業(yè)投資具備一定優(yōu)勢。應(yīng)當(dāng)逐步健全風(fēng)投補(bǔ)償機(jī)制，為風(fēng)投機(jī)構(gòu)營造良好的發(fā)展環(huán)境，吸引更多風(fēng)投機(jī)構(gòu)圍繞瞪羚企業(yè)集聚。同時，基于前期風(fēng)投機(jī)構(gòu)成功經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)風(fēng)投機(jī)構(gòu)跟投、連投。

其次，圍繞瞪羚企業(yè)的不同階段構(gòu)建企業(yè)全生命周期金融服務(wù)。由于瞪羚企業(yè)強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿Γ陨虡I(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)對瞪羚企業(yè)的金融支持競爭也日趨激烈。未來金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)不斷完善服務(wù)，探索提供以信用、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押和應(yīng)收賬款質(zhì)押等新型押品為主的貸款產(chǎn)品，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)間股貸聯(lián)動、投融結(jié)合，提供針對瞪羚企業(yè)從創(chuàng)業(yè)初期到跨越“死亡谷”直至成為獨(dú)角獸企業(yè)過程中的全周期金融服務(wù)。

同時，加快金融機(jī)構(gòu)科技創(chuàng)新也有助于進(jìn)一步提升金融服務(wù)水平。一方面，科技賦能能夠提升金融服務(wù)效率，對于瞪羚企業(yè)而言，無論是發(fā)展初期的信用審批還是快速發(fā)展時期的信用審核，都直接影響到企業(yè)融資服務(wù)效率，而基于區(qū)塊鏈技術(shù)的金融科技創(chuàng)新有望推動瞪羚企業(yè)信用評估整體效率提升。加強(qiáng)央行與商業(yè)銀行合作，詳細(xì)收集企業(yè)基本信息，基于區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建企業(yè)數(shù)字信用資產(chǎn)評估體系；加快出臺關(guān)于企業(yè)信息公開的具體實(shí)施細(xì)則，確定包括企業(yè)信息公開范圍、應(yīng)用條件等在內(nèi)的各項(xiàng)要求，為融資服務(wù)審核提供便利；金融機(jī)構(gòu)基于政府?dāng)?shù)據(jù)優(yōu)勢不斷完善企業(yè)信用評估體系，創(chuàng)新評估方法，對于不同行業(yè)、規(guī)模的瞪羚企業(yè)及時調(diào)整評估方法，實(shí)現(xiàn)科學(xué)合理的動態(tài)評估方式。另一方面，科技賦能能夠完善金融科技供給鏈。通過金融科技能夠有效擴(kuò)大金融服務(wù)的廣度和深度，提高金融服務(wù)效率，拓寬金融服務(wù)范圍。通過科技賦能實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的個性化、全面化和高效化。創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)管理模式。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部科技賦能能夠一定程度緩解傳統(tǒng)管理體制的約束，推動經(jīng)營管理模式優(yōu)化，推動金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理效率提升。深度挖掘企業(yè)發(fā)展各階段的金融科技應(yīng)用場景。圍繞企業(yè)發(fā)展各個階段的金融服務(wù)需求，探索金融科技的賦能形式和應(yīng)用場景搭建，提供針對性服務(wù)，著力構(gòu)建服務(wù)瞪羚企業(yè)各發(fā)展階段的金融科技供給鏈。

最后，加強(qiáng)資本市場直接融資支持。進(jìn)一步完善多層次資本市場建設(shè)，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化融資支持。一方面，針對上市前的瞪羚企業(yè)，不僅應(yīng)當(dāng)發(fā)展私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資、天使投資等，引導(dǎo)更多資金流向瞪羚企業(yè)，也應(yīng)當(dāng)充分健全退出機(jī)制和信息流渠道，著力減少資本市場對潛在瞪羚企業(yè)的投資風(fēng)險。另一方面，建立瞪羚企業(yè)上市培育機(jī)制，為業(yè)績良好、主業(yè)突出、運(yùn)作規(guī)范的瞪羚企業(yè)提供上市便利。為了進(jìn)一步支持中小企業(yè)融資，2021年11月15日北交所正式開市交易。北交所重點(diǎn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，而瞪羚企業(yè)是一個技術(shù)水平較高、發(fā)展速度快的創(chuàng)新型企業(yè)群體，北交所的設(shè)立將為瞪羚企業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇和活力。完善債券發(fā)行機(jī)制，向瞪羚企業(yè)提供債券融資支持工具，以出售信用風(fēng)險緩釋憑證、信用增進(jìn)服務(wù)等方式滿足經(jīng)營正常但短期流動性欠佳的瞪羚企業(yè)的債券融資需求。此外，著力打通現(xiàn)有金融市場壁壘，促進(jìn)多元化金融服務(wù)的融合。促進(jìn)債券市場和股權(quán)市場的融合，打破中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的壁壘限制，進(jìn)一步滿足大量瞪羚企業(yè)的股權(quán)融資需求，發(fā)展多層次金融服務(wù)體系。