林木資產(chǎn)收獲現(xiàn)值法評(píng)估中主要參數(shù)確定淺析

■ 王進(jìn)江 高文忠

（北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司，北京 100020）

一、林木資產(chǎn)評(píng)估的收獲現(xiàn)值法及主要參數(shù)

森林資源資產(chǎn)評(píng)估基本方法包括市場(chǎng)法、收益法、成本法，人工用材林中齡林和近熟林的林木資產(chǎn)實(shí)務(wù)中常采用收獲現(xiàn)值法評(píng)估，收獲現(xiàn)值法屬于收益法中的一種。收獲現(xiàn)值法是利用收獲表預(yù)測(cè)被評(píng)估林木資產(chǎn)在主伐時(shí)凈收益的折現(xiàn)值，扣除評(píng)估基準(zhǔn)日后到主伐期間所支出的營(yíng)林生產(chǎn)成本折現(xiàn)值的差額，作為被評(píng)估林木資產(chǎn)評(píng)估值的一種方法，其計(jì)算公式為：

式中：E—評(píng)估值；K—林分質(zhì)量綜合調(diào)整系數(shù)；Au—參照林分u年主伐時(shí)的凈收益；Aa、Ab—參照林分第a、b年的間伐和其他純收益（n>a、b時(shí)，Aa、Ab=0）；u—經(jīng)營(yíng)周期；n—林分年齡；Ci—評(píng)估后到主伐期間年?duì)I林生產(chǎn)成本；P—投資收益率[1]。

在Au直接采用委估林木資產(chǎn)而非參照林分u年主伐時(shí)的凈收益時(shí)K=1，Au凈收益或純收入指木材銷售收入扣除采運(yùn)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、有關(guān)稅費(fèi)、木材經(jīng)營(yíng)的合理利潤(rùn)后的部分[13]；經(jīng)營(yíng)周期即主伐（采伐）年齡，林分年齡即至評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)實(shí)林分年齡；考慮到間伐收入與支出可以忽略不計(jì)，Aa、Ab按0計(jì)算；Au=Mu×Zu、Zu=Y×(W-TC-F)，Mu—用生長(zhǎng)模型預(yù)估林齡為u年時(shí)林分蓄積量、Zu—主伐時(shí)林木每立方米蓄積純收入，f—出材率，W—木材平均銷售價(jià)格，TC—木材生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本指木材采伐收獲階段的直接和間接成本包括設(shè)計(jì)/檢尺費(fèi)（TC1）、采集運(yùn)裝成本（TC2）、銷售/管理（不含設(shè)計(jì)費(fèi)/撿尺費(fèi)/育林基金）/財(cái)務(wù)等期間費(fèi)用和不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)（TC3）、育林基金/城建稅/教育費(fèi)附加等稅費(fèi)（TC4），F(xiàn)--評(píng)估基準(zhǔn)日后投入的合理利潤(rùn)；年?duì)I林生產(chǎn)成本Ci符號(hào)改為FC包括管護(hù)費(fèi)用（V）和地租（G）；由于按政策規(guī)定可能有一定金額的年防護(hù)效益補(bǔ)償費(fèi)用B，公式第2部分分子中在年?duì)I林生產(chǎn)成本后減B[2]；中、近熟林價(jià)值量計(jì)算方法為：En=Mu×Zu/(1+P)^(u-n)-V/P×[1-1/(1+P)^(u-n)][3]。根據(jù)前述分析，調(diào)整后的公式如下：

林木資產(chǎn)采用收獲現(xiàn)值法評(píng)估中的評(píng)估參數(shù)有Mu、W、TC、FC、F、Y、P等，林分因子主要有樹(shù)種、年齡（n和u）、平均胸徑（D）、平均高（H）、密度、蓄積量（M）等，主伐年齡小班蓄積Mu一般是在現(xiàn)實(shí)小班蓄積基礎(chǔ)上通過(guò)生長(zhǎng)預(yù)測(cè)模型確定，出材率一般是在現(xiàn)實(shí)胸徑或樹(shù)高基礎(chǔ)上通過(guò)生長(zhǎng)預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)主伐年齡胸徑或樹(shù)高然后通過(guò)出材率模型確定，間接費(fèi)用一般有以木材銷售價(jià)格或成本為基礎(chǔ)通過(guò)乘以銷售間接費(fèi)用率或成本間接費(fèi)用率確定，合理利潤(rùn)一般有以木材銷售價(jià)格或評(píng)估基準(zhǔn)日至主伐年齡期間的成本費(fèi)用為基礎(chǔ)通過(guò)乘以銷售利潤(rùn)率或全部/部分成本費(fèi)用利潤(rùn)率確定，年?duì)I林生產(chǎn)成本FC中的地租一般是以Mu*Zu乘以林地收益比例系數(shù)（Lp）為基礎(chǔ)確定。在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)的木材銷售價(jià)格W、木材生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本中的TC1/TC2/TC4、年管護(hù)費(fèi)用相對(duì)較易取得，本文認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)林分主要因子、間接費(fèi)用率、成本利潤(rùn)率、林分（M和D或H）生長(zhǎng)模型中的參數(shù)、林分出材率模型中的參數(shù)、林地收益比例系數(shù)是林木資產(chǎn)收獲現(xiàn)值法評(píng)估中的主要參數(shù)。

二、現(xiàn)實(shí)林分主要因子的核查驗(yàn)證

委估林木資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)實(shí)林分主要因子是評(píng)估人員進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)對(duì)委估林木資產(chǎn)進(jìn)行清查核實(shí)的基礎(chǔ)，且林分因子的清查核實(shí)、評(píng)定估算又是專業(yè)性較強(qiáng)的工作。執(zhí)行森林資源資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)要求委托人或者其他相關(guān)當(dāng)事人提供森林資源資產(chǎn)實(shí)物量清單[4]。實(shí)物量清單在由委托人或者其他相關(guān)當(dāng)事人提供后，對(duì)其現(xiàn)場(chǎng)核查至少可以通過(guò)四種方式來(lái)進(jìn)行，第一種是委托（評(píng)估機(jī)構(gòu)委托）相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查并出具核查報(bào)告；第二種是在評(píng)估人員進(jìn)入前，委托人委托相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)物量清單開(kāi)展調(diào)查工作并出具調(diào)查報(bào)告，評(píng)估人員對(duì)調(diào)查工作進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查；第三種是評(píng)估機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)林業(yè)專業(yè)技術(shù)人員進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查；第四種是評(píng)估人員自身進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。不論是對(duì)外部機(jī)構(gòu)、專家的驗(yàn)證還是評(píng)估人員自身的核查，本文建議評(píng)估人員應(yīng)了解必要的林木資產(chǎn)核查內(nèi)容、方法和要求。

核查內(nèi)容即是對(duì)前述林分因子如樹(shù)種、年齡、平均胸徑、平均高、密度、蓄積量等的現(xiàn)場(chǎng)核查，林木資產(chǎn)分為幼齡林資產(chǎn)（含未成林造林地）、近/中齡林資產(chǎn)、成/過(guò)齡林資產(chǎn)，不同齡林的核查內(nèi)容略有不同。林分是指森林內(nèi)部特征大體一致而與鄰近地段有明顯區(qū)別的一片林子，林分常作為確定森林經(jīng)營(yíng)措施的依據(jù)，在集約經(jīng)營(yíng)的森林中，一個(gè)小班包含一個(gè)林分。林木資產(chǎn)核查方法有抽樣調(diào)查法、小班抽查法、全面調(diào)查法，對(duì)大面積森林資源資產(chǎn)進(jìn)行總體評(píng)估時(shí)，宜采用抽樣調(diào)查法[1]；提交的森林資源資產(chǎn)清單通常按小班填寫(xiě)，小班抽查法是抽取部分森林資源資產(chǎn)清單上的小班進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。不同調(diào)查方法應(yīng)調(diào)查的小班測(cè)樹(shù)因子如優(yōu)勢(shì)樹(shù)種（組）、平均年齡（齡組）、平均樹(shù)高、平均胸徑、每公頃株數(shù)、每公頃蓄積量的共同調(diào)查方法有樣地法、目測(cè)法、航片估測(cè)法[5]；其中樣地實(shí)測(cè)法：在小班范圍內(nèi)，通過(guò)隨機(jī)、機(jī)械或其他的抽樣方法，布設(shè)圓形、方形、帶狀或角規(guī)樣地，在樣地內(nèi)實(shí)測(cè)各項(xiàng)調(diào)查因子，由此推算小班調(diào)查因子[5]。各調(diào)查因子允許誤差范圍：平均年齡為10%，每公頃蓄積量為15%，小班面積、樹(shù)種組成、平均樹(shù)高、平均胸徑、每公頃株數(shù)各自均為5%。

三、成本費(fèi)用分析及間接費(fèi)用率和成本利潤(rùn)率的確定

營(yíng)林生產(chǎn)按生產(chǎn)階段不同，一般可分為苗木生產(chǎn)、造林撫育、采割收獲三個(gè)階段[6]。對(duì)于消耗性林木資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，造林撫育階段是林地整理、苗木種植開(kāi)始至消耗性林木資產(chǎn)成林前的生產(chǎn)階段，采割收獲階段是成林后的撫育、管護(hù)、采伐、儲(chǔ)運(yùn)和銷售原木等林產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段。委估的人工用材林中齡林和近熟林截止評(píng)估基準(zhǔn)日已支出了一定金額造林撫育階段累計(jì)的營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用，收獲現(xiàn)值法中的成本費(fèi)用是在評(píng)估基準(zhǔn)日之后尚需支出的撫育、管護(hù)、采伐、儲(chǔ)運(yùn)和銷售原木等林產(chǎn)品的營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用，評(píng)估人員在對(duì)林木資產(chǎn)評(píng)定估算前，本文建議評(píng)估人員應(yīng)先對(duì)委估林木資產(chǎn)截止評(píng)估基準(zhǔn)日已支出的累計(jì)營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用進(jìn)行較全面的分析，這有利于評(píng)估人員對(duì)專家評(píng)定估算中成本費(fèi)用合理性的核查驗(yàn)證或自身評(píng)定估算中對(duì)成本費(fèi)用參數(shù)取值的判斷，尚需支出金額=完整階段營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用-累計(jì)已支營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用，在此累計(jì)已支營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用需剔除超支、不合理的金額，且已支營(yíng)林生產(chǎn)成本和營(yíng)林費(fèi)用不局限于在評(píng)估基準(zhǔn)日賬面價(jià)值中已反映的，也包括已經(jīng)轉(zhuǎn)銷的。另外，對(duì)于成本費(fèi)用中的稅費(fèi)包括的內(nèi)容，本文認(rèn)為應(yīng)口徑一致，如果銷售收入和成本費(fèi)用中含（不含）增值稅則稅費(fèi)中含（不含）應(yīng)交增值稅，如果投資收益率是稅前（稅后）的則稅費(fèi)中不含（含）企業(yè)所得稅，本文按不含增值稅、稅前投資收益率考慮。

間接費(fèi)用和合理利潤(rùn)不易以木材銷售價(jià)格為基礎(chǔ)來(lái)確定，因?yàn)橐允杖牖鶖?shù)計(jì)算容易造成扣除了委估林木資產(chǎn)的全部的間接費(fèi)用和合理利潤(rùn)，已支成本費(fèi)用中的間接費(fèi)用和已支成本費(fèi)用投入應(yīng)享利潤(rùn)不應(yīng)扣除。林木資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，銷售/管理/財(cái)務(wù)等期間費(fèi)用和不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)常是按照采集運(yùn)裝成本的一定比例如15%等進(jìn)行計(jì)算，且這個(gè)間接費(fèi)用率無(wú)或取值依據(jù)不足。本文認(rèn)為，間接費(fèi)用應(yīng)包括設(shè)計(jì)/檢尺費(fèi)和集運(yùn)裝成本的成本乘以間接費(fèi)用率確定，間接費(fèi)用率應(yīng)在分析委估林木資產(chǎn)已支且合理的銷售/管理/財(cái)務(wù)等期間費(fèi)用和不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)占成本比例基礎(chǔ)上估算尚需的間接費(fèi)用率水平，或分析委托方其他林區(qū)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，或分析可比上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)，或行業(yè)數(shù)據(jù)，或委估林木資產(chǎn)的投入預(yù)算等。本文認(rèn)為，合理利潤(rùn)應(yīng)以評(píng)估基準(zhǔn)日至主伐年齡期間的成本費(fèi)用為基礎(chǔ)乘以成本費(fèi)用利潤(rùn)率來(lái)確定，在評(píng)估實(shí)務(wù)中應(yīng)關(guān)注成本費(fèi)用與成本費(fèi)用利潤(rùn)率兩者之間口徑的一致性，成本利潤(rùn)率應(yīng)在分析委托方其他林區(qū)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，或分析可比上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)，或行業(yè)數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)上確定。

四、林地及其收益比例系數(shù)的確定

林地資產(chǎn)評(píng)估方法包括市場(chǎng)成交價(jià)比較法、林地期望價(jià)法、年金資本化法、林地費(fèi)用價(jià)法[1]，林地期望價(jià)法、年金資本化法為無(wú)限期，無(wú)限期林地價(jià)值乘以年期修正系數(shù)即為有限期林地價(jià)值（Ln）。收獲現(xiàn)值法中的地租即年林地使用費(fèi)可按照無(wú)限期林地評(píng)估值（Le）乘以投資收益率確定，林地（無(wú)限期）常采用林地期望價(jià)法進(jìn)行評(píng)估。林地期望價(jià)法以實(shí)現(xiàn)森林永續(xù)利用為前提，并假定每個(gè)輪伐期林地上的收益相同，支出也相同，從無(wú)林地造林開(kāi)始開(kāi)始計(jì)算，將無(wú)窮多個(gè)輪伐期的凈收益全部折為現(xiàn)值累加求和作為擬評(píng)估林地資產(chǎn)評(píng)估值，其計(jì)算公式為：

式中：E—林地期望價(jià)；Ci—各年度營(yíng)林直接投資；V—平均營(yíng)林生產(chǎn)間接費(fèi)用[1]；其他同公式（1）。

劉勇結(jié)合現(xiàn)行資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則及有關(guān)規(guī)定，提出了林地期望價(jià)法與資產(chǎn)評(píng)估中現(xiàn)行的收益法有機(jī)融合的林地收益法，林地收益法測(cè)算公式：Bu=∑i=1u(Ai-Ci-Vi)/（1+P）^i[7]；林分u年主伐時(shí)的凈收益Au是林權(quán)包括林木和林地共同的總收益，從中減去林木的投入就是林地的、從中減去林地的投入就是林木的，這就存在總收益中林木、林地各自貢獻(xiàn)權(quán)重如何分割的問(wèn)題，林地貢獻(xiàn)權(quán)重即林地收益比例系數(shù)。根據(jù)前述分析，調(diào)整后的公式如下：

林地期望值測(cè)算所涉及的變量主要來(lái)自3個(gè)方面：貼現(xiàn)率、投入品和產(chǎn)出品價(jià)格、投入量，投資量變動(dòng)即勞動(dòng)和資本等投入量的變動(dòng)[8]。林木資產(chǎn)產(chǎn)品的生產(chǎn)要素除林地外，至少還有資金（生產(chǎn)一次性消耗投入和長(zhǎng)期性資本性支出）、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理，林地收益比例系數(shù)即林地在包括林地、資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理等要素貢獻(xiàn)中的比重。林地收益比例系數(shù)確定路徑一是對(duì)于一次性取得林地使用權(quán)的，查閱當(dāng)時(shí)的購(gòu)買(mǎi)合同等相關(guān)信息；二是了解當(dāng)?shù)亓值爻邪谐邪伺c發(fā)包方之間的分配比例；三是采用超額收益法的思路測(cè)算林地的貢獻(xiàn)額；四是采用主觀賦權(quán)法（主要包括層次分析法（AHP）、德菲爾法、模糊綜合評(píng)價(jià)法等）或客觀賦權(quán)法（主要包括熵值法、因子分析法、聚類分析法等）確定林地的權(quán)重；五是若能搜集到3個(gè)以上的林地收益比例系數(shù)案例，可采用市場(chǎng)成交價(jià)比較法思路確定。本文建議，即是不用市場(chǎng)成交價(jià)比較法求取地租，評(píng)估人員也要盡可能地了解當(dāng)?shù)亓值氐淖饨鹚剑@有助于評(píng)估人員驗(yàn)證收獲現(xiàn)值法中地租確定的合理性、有助于林地收益比例系數(shù)的確定。

五、林分生長(zhǎng)模型的建立

林分自評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)實(shí)年齡至未來(lái)的主伐年齡，林分包括胸徑、樹(shù)高、蓄積等因子均是在生長(zhǎng)中的，林木資產(chǎn)收獲現(xiàn)值法評(píng)估中的Mu參數(shù)為主伐時(shí)點(diǎn)的蓄積量，而林木資產(chǎn)的生長(zhǎng)是非線性的曲線，主伐時(shí)點(diǎn)的胸徑、樹(shù)高、蓄積等因子需要根據(jù)生長(zhǎng)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。林分生長(zhǎng)模型是指一個(gè)或一組數(shù)學(xué)函數(shù)，它描述林木生長(zhǎng)與林分狀態(tài)和立地條件的關(guān)系。在林學(xué)方面，描述樹(shù)木及林分生長(zhǎng)過(guò)程時(shí)，理查德方程是近代應(yīng)用最為廣泛、適應(yīng)性較強(qiáng)的一類生長(zhǎng)曲線方程，理查德（Bichards）方程是基于著名的Bertalanffy生長(zhǎng)理論發(fā)展而來(lái)，方程的基本形式為：y=A（1±Be-Kt）1/(1-m)（當(dāng)m>1時(shí)取“+”號(hào)，當(dāng)0

式中：Y分別為u年主伐時(shí)林分預(yù)估蓄積量和平均胸徑；Yn分別為林齡為n年時(shí)林分實(shí)際蓄積量和平均胸徑；若n>u，則Yu=Yn。

根據(jù)（向南海，2015）中理查德方程應(yīng)用實(shí)例，解析擬合過(guò)程。1.擬合對(duì)象為杉木中齡林高生長(zhǎng)過(guò)程。2.擬合模型：H=a（1-e-kt）c，將方程兩邊各取對(duì)數(shù)得：lgH=lgA+clg(1-e-kt），其中k為模擬生長(zhǎng)規(guī)律時(shí)制定的修正值，一般在1域內(nèi)。3.參數(shù)k值求定：利用計(jì)算機(jī)應(yīng)用程序求定參數(shù)k值。（1）第一步：

表1 杉木中齡林年齡與樹(shù)高觀測(cè)值（僅三組）

第二步：繪制樹(shù)高曲線圖。EXCEL自動(dòng)擬合的樹(shù)高與年齡的回歸方程為y=-0.0082X2+0.9874X-2.467，R2=0.9549，說(shuō)明擬合程度較好。第三步：分別取三個(gè)年齡觀測(cè)值t1、t2、t3，將它們代入回歸方程，求出三個(gè)相對(duì)應(yīng)的理論高H1、H2、H3，t1、t2、t3分別取值為10、15、20，即杉木中齡林的下限、中限、上限三個(gè)年齡值，理論高求算結(jié)果為6.6、10.5、14。第四步：根據(jù)算出的H1、H2、H3求觀測(cè)比。λ=（lgH2-lgH1）/（lgH3-lgH1）=0.617。第五步：由lgH=lgA+clg(1-e-kt）可得lgH1、lgH2、lgH3三個(gè)方程，同時(shí)代入到λ公式且已知t1=10、t2=15、t3=20、λ=0.617并令e-10k=x，得：（1+x）0.617*（1-x）+x3/2=1。第六步：在EXCEL中規(guī)劃求解x，結(jié)果為x=0.62224955。第七步：將x代入e-10k=x，得k=0.047441406。4.參數(shù)a、c值求定。將年數(shù)觀測(cè)值t1、t2、t3和對(duì)應(yīng)的樹(shù)高理論高H1、H2、H3以及參數(shù)k值代入lgH1、lgH2、lgH3三個(gè)方程，得到a=29.91847722、c=1.552514895。5.杉木中齡林高生長(zhǎng)方程模型擬合結(jié)果：H=29.91847722×（1-e-0.047441406t）1.552514895。

生長(zhǎng)模型確定路徑一是參照相同或類似樹(shù)種生長(zhǎng)模型等的調(diào)查或研究資料，從中查閱到所需模型參數(shù)；二是通過(guò)外聘專家建立模型計(jì)算，在這種方式下，評(píng)估人員應(yīng)取得專家擬合的相關(guān)資料和底稿，驗(yàn)證專家的工作程序和計(jì)算過(guò)程；三是評(píng)估人員自身收集模型建立所需數(shù)據(jù)并借助軟件進(jìn)行擬合。本文建議，評(píng)估人員在林木資產(chǎn)實(shí)務(wù)評(píng)估中包括自身評(píng)估和利用專家工作，勤于收集整理相關(guān)資料，因?yàn)檫@方面的資料相對(duì)長(zhǎng)期有效，這有助于評(píng)估人員對(duì)林木資產(chǎn)自身評(píng)估的可能且有助于對(duì)專家工作的審核。

六、林分出材率模型的建立

林分出材率是林分中經(jīng)濟(jì)材蓄積量與林分蓄積量的百分比，是反映林分質(zhì)量的因子之一，出材率高表明林木資源利用好相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值高，反之說(shuō)明利用差相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值低。蓄積量是一定面積森林生長(zhǎng)著的林木總材積，包括樹(shù)干、枝條和樹(shù)尾的材積，出材量?jī)H是樹(shù)干可制出商品木材的部份，所以平均出材量約占蓄積量的70%左右，對(duì)不同的樹(shù)有區(qū)別如桉樹(shù)85%左右、杉樹(shù)70%左右、松樹(shù)60左右、天然林48%左右。林分的經(jīng)濟(jì)材出材率在小徑階較低，隨著平均胸徑的增大而提高[11]。林木資產(chǎn)收獲現(xiàn)值法評(píng)估中涉及主要參數(shù)出材率的確定，由于這個(gè)參數(shù)是未來(lái)的主伐期時(shí)點(diǎn)的預(yù)測(cè)估計(jì)，實(shí)務(wù)中常選擇理查德方程通過(guò)建立林分出材率模型方式，模型建立的第一步是數(shù)據(jù)采集，如在全國(guó)或全省或當(dāng)?shù)厥占罉?shù)種的不同年齡、不同平均徑級(jí)、樹(shù)高級(jí)的伐區(qū)并在每個(gè)伐區(qū)內(nèi)選擇多項(xiàng)伐倒木實(shí)際造材數(shù)據(jù)和伐區(qū)調(diào)查設(shè)計(jì)材料等，然后對(duì)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合處理，經(jīng)檢驗(yàn)后的模型形式為：

式中：a、b、c—模型參數(shù)；X—自變量，可以是胸徑，也可以是D2*H/100,或是其他林分因子。注意的是這里的胸徑、樹(shù)高和其他因子是主伐期時(shí)點(diǎn)的未來(lái)數(shù)據(jù)而非評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，主伐期的胸徑或樹(shù)高或其他因子需要根據(jù)前述的生長(zhǎng)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，出材率除與平均胸徑有關(guān)外還受平均樹(shù)高制約。

出材率確定路徑一是參照所在地相關(guān)樹(shù)種出材率表等調(diào)查資料，一些地區(qū)公布了出材率表等調(diào)查資料，如黑龍江省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的地方標(biāo)準(zhǔn)DB23_T870-2004《市縣林區(qū)商品林主要樹(shù)種出材率表》，如其中的人工落葉松高級(jí)材種出材率表：…胸徑18cm、樹(shù)高10.8m、帶皮材積0.222立方米、去皮材積0.182立方米、樹(shù)皮率18%、材種出材率合計(jì)77.2%其中中徑44%/小徑29.3%/薪材3.9%、廢材率22.8%…；二是通過(guò)外聘專家建立模型計(jì)算，在這種方式下，評(píng)估人員應(yīng)取得專家擬合的相關(guān)資料和底稿，驗(yàn)證專家的工作程序和計(jì)算過(guò)程；三是評(píng)估人員自身收集模型建立所需數(shù)據(jù)并借助軟件進(jìn)行擬合。本文建議，評(píng)估人員首先要收集委估林木所在地區(qū)或省級(jí)的相關(guān)樹(shù)種出材率表等調(diào)查或公示資料，出材率在不同樹(shù)種間差異較明顯，在不同地區(qū)間受氣候、土質(zhì)、投入等因素影響有一定差異，評(píng)估人員在林木資產(chǎn)實(shí)務(wù)評(píng)估中包括自身評(píng)估和利用專家工作，勤于收集整理相關(guān)資料，因?yàn)檫@方面的資料相對(duì)長(zhǎng)期有效，這有助于評(píng)估人員對(duì)林木資產(chǎn)自身評(píng)估的可能且有助于對(duì)專家工作的審核。

七、投資收益率的確定

投資收益率又稱投資利潤(rùn)率是指投資方案在達(dá)到設(shè)計(jì)一定生產(chǎn)能力后一個(gè)正常年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率，林木資產(chǎn)收獲現(xiàn)值法中的投資收益率是市場(chǎng)參與者投資林木資產(chǎn)項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率亦即折現(xiàn)率。根據(jù)森林資源資產(chǎn)的特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)類型、風(fēng)險(xiǎn)因素等相關(guān)條件合理確定折現(xiàn)率[4]，林木資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，通常使用風(fēng)險(xiǎn)累加法確定。投資收益率是由商業(yè)利率和投資者對(duì)收益的最低期望兩部分構(gòu)成[12]。資金市場(chǎng)上的商業(yè)利率由經(jīng)濟(jì)利率（純利率）、風(fēng)險(xiǎn)率、通貨膨脹率三部分構(gòu)成[13]，純利率（i）加通貨膨脹率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常使用國(guó)債到期收益率，如果預(yù)測(cè)收益是按評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)格水平計(jì)算的，投資收益率應(yīng)是不含通貨膨脹率的收益率；林木資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)利率包括造林失敗風(fēng)險(xiǎn)率、森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率、森林人為破壞風(fēng)險(xiǎn)率、森林病蟲(chóng)害發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率、森林其他自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率；投資者對(duì)收益的最低期望即投資者期望值，是投資項(xiàng)目的社會(huì)平均年投資收益率扣除商業(yè)利率的剩余部分。由于森林資源的特殊性，森林資源資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的收益水平會(huì)有很大差異，因此評(píng)估人員應(yīng)根據(jù)森林資源資產(chǎn)的特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)類型等相關(guān)條件，參照行業(yè)投資收益率合理確定不同類型評(píng)估項(xiàng)目的投資收益率[1]，對(duì)投資收益率的確定進(jìn)行了原則規(guī)定，可以看出行業(yè)投資收益率是基準(zhǔn)。2011-2018年，浙江省的森林年投資收益率在5.25%-8.18%之間，平均年投資收益率為6.42%[14]（注：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率按扣除了通貨膨脹率的純利率計(jì)算）；建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（第三版，2006）中營(yíng)造林財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率（融資前稅前指標(biāo)）行業(yè)測(cè)算結(jié)果為6%-8%。

風(fēng)險(xiǎn)率中的造林失敗風(fēng)險(xiǎn)率R1可在委估林木資產(chǎn)所在地區(qū)或所在省或全國(guó)的林業(yè)調(diào)查或統(tǒng)計(jì)等數(shù)據(jù)中的造林失敗率數(shù)值基礎(chǔ)上確定，由于造林失敗的損失集中發(fā)生于造林后1-2年，根據(jù)《森林資源資產(chǎn)評(píng)估》[15]，一般按輪伐期30年即造林失敗風(fēng)險(xiǎn)率等于造林失敗率除以30；森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率R2可根據(jù)前述林業(yè)調(diào)查或統(tǒng)計(jì)等數(shù)據(jù)中的火災(zāi)資料確定，森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率等于發(fā)生火災(zāi)森林面積除以森林總面積；森林人為破壞風(fēng)險(xiǎn)率R3即盜伐所造成的林木損失，根據(jù)《森林資源資產(chǎn)評(píng)估》[15]，一般將其損失率估計(jì)為森林火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)率的3倍左右；森林病蟲(chóng)害發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率R4可根據(jù)前述林業(yè)調(diào)查或統(tǒng)計(jì)等數(shù)據(jù)中的病蟲(chóng)害資料確定，森林病蟲(chóng)害發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率等于發(fā)生病蟲(chóng)害森林面積除以森林總面積；森林其他自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率R5主要是除森林火災(zāi)、森林病蟲(chóng)害等以外自然災(zāi)害導(dǎo)致森林受害的風(fēng)險(xiǎn)率，如雪災(zāi)、風(fēng)災(zāi)、泥石流等災(zāi)害的發(fā)生，2011-2018年浙江省森林其他自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)率在0-0.5448%之間[14]。風(fēng)險(xiǎn)率R=R1+R2+R3+R4+R5，風(fēng)險(xiǎn)利率R*=R×（100+i）/（100-R）。長(zhǎng)期以來(lái)森林的經(jīng)營(yíng)被人為是低利和微利行業(yè)，加上其經(jīng)營(yíng)年限很長(zhǎng)，投資者對(duì)其經(jīng)營(yíng)的期望值很低，在評(píng)估利率的基礎(chǔ)上加上1%∽2%即可[12]。但是當(dāng)森林經(jīng)營(yíng)水平提高、投資的成本增加時(shí)，諸如短周期高效益的森林資源資產(chǎn)，投資回報(bào)率較高，投資者期望值也會(huì)相應(yīng)的提高。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、通貨膨脹率較易取得，在可查閱到委估林木資產(chǎn)所在地區(qū)或所在省份在評(píng)估基準(zhǔn)日近年的林業(yè)統(tǒng)計(jì)年報(bào)等數(shù)據(jù)信息時(shí)風(fēng)險(xiǎn)利率也是能夠較客觀確定的，但投資者期望值實(shí)務(wù)中較困難、較主觀。

本文認(rèn)為，可采用加權(quán)平均資本成本模型（WACC）確定林木資產(chǎn)投資收益率，林木資產(chǎn)應(yīng)用WACC模型確定投資收益率的關(guān)鍵參數(shù)是林木資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。WACC模型中的Beta系數(shù)、資本結(jié)構(gòu)可以采用林業(yè)可比上市公司距評(píng)估基準(zhǔn)日100周或24個(gè)月的Beta、根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日林業(yè)可比上市公司股票收盤(pán)價(jià)和距評(píng)估基準(zhǔn)日最近一期付息債務(wù)計(jì)算的平均D/E，由林業(yè)可比上市公司平均無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的Beta調(diào)整為委估林木資產(chǎn)帶財(cái)務(wù)杠桿的Beta時(shí)，由于是稅前口徑，企業(yè)所得稅率按0考慮。目前企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般在6%-7%左右，林木資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)小于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，基于建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)營(yíng)造林財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率行業(yè)測(cè)算結(jié)果6%-8%、2011-2018年8年的平均純利率為2.06%[14]、在森林資源資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)率通常取1%[12]、投資收益率根據(jù)當(dāng)?shù)貭I(yíng)林平均投資收益狀況具體確定[13]等的相關(guān)分析，本文認(rèn)為，林權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）目前約3%-5%平均4%左右的水平。

八、林木資產(chǎn)評(píng)估案例

A公司擬抵押涉及的評(píng)估對(duì)象為某縣1.7萬(wàn)畝林權(quán)資產(chǎn)價(jià)值，評(píng)估基準(zhǔn)日為2019年5月31日，賬面價(jià)值0.45億元，其中消耗性生物資產(chǎn)0.24億元、林地使用權(quán)0.21億元（一次性支付），共61個(gè)小班，2019年3月委托方聘請(qǐng)某林業(yè)調(diào)查設(shè)計(jì)院對(duì)小班進(jìn)行可調(diào)查并出具了委估林權(quán)核查報(bào)告，A公司委托的某評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)林木資產(chǎn)采用收獲現(xiàn)值法、對(duì)林地采用林地期望價(jià)法進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果合計(jì)為0.61億元，其中林木資產(chǎn)評(píng)估值合計(jì)0.37億元、林地使用權(quán)評(píng)估值合計(jì)0.24億元。以下以某一小班為例：

（一）該小班簡(jiǎn)介

根據(jù)核查報(bào)告該小班面積283畝，林地所有權(quán)集體，2018年取得林權(quán)證，林權(quán)終止日期2062年8月19日，地類喬木林，優(yōu)勢(shì)樹(shù)種闊葉混，起源人工，齡組近熟林，年齡25年，平均胸徑18.8cm，平均高12.2米，活立木蓄積2624立方米，…；按優(yōu)勢(shì)樹(shù)種確定u為31年。

（二）W和TC、V的確定

1.結(jié)合委估森林資源的年齡結(jié)構(gòu)和平均胸徑，經(jīng)綜合分析后確定W（不含稅）780元/m3。

2.根據(jù)A公司其他林區(qū)數(shù)據(jù)、委估林權(quán)已支成本費(fèi)用分析及其預(yù)算和可比上市公司分析等確定。（1）TC1=14元/m3；（2）TC2=200元/m3；（3）TC3=（14+200）×20%=42.8元/m3，20%根據(jù)A公司其他林區(qū)數(shù)據(jù)分析確定；（4）TC4=W×1.36%=10.61元/m3,1.36%為可比上市公司2018年平均值；（5）V=8元/畝。

（三）b和Lp的確定

根據(jù)該小班林權(quán)證，b=43.2年；根據(jù)A公司林地使用權(quán)購(gòu)買(mǎi)合同，Lp=49.45%。

（四）Mu和f的確定

1.利用評(píng)估人員收集的數(shù)據(jù)，選擇理查德方程建立林分蓄積量和平均胸徑生長(zhǎng)預(yù)測(cè)模型，其中蓄積量的b、c為0.0419、1.8036，胸徑的b、c為0.0155、0.9701。

2.利用評(píng)估人員所收集的伐倒木實(shí)際造材數(shù)據(jù)和伐區(qū)調(diào)查設(shè)計(jì)材料，選擇理查德方程建立林分出材率模型，a、b、c為71%、0.2368、0.5044；3.Mu=2624×[（1-e-0.0419*31）/（1-e-0.0419*25）]1.8036=3219.73立方米；4.D=18.8×[（1-e-0.0155*31）/（1-e-0.0155*25）]0.9701=22.21cm；5.f=71%×（1-e-0.2368*22.21）0.5044=70.81%。

（五）Zu、F和B的確定

1. Zu=70.81%×[780-（14+200+42.8+10.61）-26.74]=344.05元/m3。

2. F=（14+200+42.8+10.61）×10%=26.74元/m3，10%根據(jù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)值分析確定。

3. B=75/15=5元/畝，根據(jù)國(guó)家和當(dāng)?shù)匾?guī)定每公頃年補(bǔ)貼75元。

（六）P的確定

1. i為2018年平均國(guó)債利率3.95%減2018年平均通貨膨脹率2.13%，等于1.82%。

2.林權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%。

3.無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的Beta為4家可比上市公司評(píng)估基準(zhǔn)日最近24個(gè)月無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的Beta平均值=0.8076。

4. D/E為4家可比上市公司平均值，即45.84%。

5.帶財(cái)務(wù)杠桿的Beta=0.8076×（1+（1-0%）×45.84%）=1.1778。

6.風(fēng)險(xiǎn)利率：按照2018年中國(guó)林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒中委估林權(quán)所在省的火災(zāi)、病蟲(chóng)害、其他災(zāi)害和2003年我國(guó)人工造林成活率等數(shù)據(jù)計(jì)算了R1至R5，進(jìn)而求出R*≈2%。

7.債務(wù)資本成本為4.75%。

8.稅前WACC：CAPM=1.82%+4%×1.1778+2%=8.53%，WACC=1/（1+45.84%）×8.53%+45.84%/（1+45.84%）×4.75%×（1-0%）=7.34%。

（七）En、Ln的確定

1.Le=344.05×(3219.73/283)×49.45%×(1+7.34%)^3 1/((1+7.34%)^31-1)/(1+7.34%)^(31-25) =1423.91元/畝；

2.G=1423.91×7.34%=104.51元/畝；

3.En=3219.73×344.05/(1+7.34%)^(31-25)-[(8+104.51-5)×283]/7.34%×(1-1/(1+7.34%)^(31-25))/10 000=58.1萬(wàn)元；

4.Ln=104.51/7.34%×(1-1/(1+7.34%)^43.2)×283/10 000=38.4萬(wàn)元。