季報超預期　食品飲料指數堅挺　市場底部區域宜分批布局消費指基

梁杏

本周大盤先抑后揚，食品飲料板塊整體表現尚可。雖然從估值角度看，板塊整體仍然不算便宜，全年可能還是跑不贏滬深300指數;不過當二季度疫情得到控制后，報復性消費或有助于食品飲料出現階段性行情。

食品飲料季報持續披露 板塊近期表現韌性十足

4月市場開啟二次探底，但截至4月28日，國證食品指數4月逆市上漲3.99%，相對收益顯著。當前處在一季報披露期，板塊業績或提供了一定的支撐。

上周舍得、水井坊發布一季度季報，收入增速分別為83.25%/14.1%，仍然實現較好增長。本周茅臺公告一季度實現收入/利潤同比分別增長18.4%/23.6%，開門紅再超預期。白酒在消費環境整體承壓下，相比其他行業顯現出穩健的優勢。

另一方面，在疫情困擾下，居家囤貨成為重要的消費場景，投資者可以關注疫情催化下的居家消費機會。在居家消費為主的當下，預制菜、調味品、休閑食品等板塊有望保持較好的增長。

二季度來看，在疫情防控的經驗積累、管控措施的精細化下，消費需求受疫情的影響將會逐步減弱。而原材料價格上漲為突發事件造成的短期供需失衡，龍頭企業可憑借產品提價、供應鏈提效及原材料鎖價等手段逆勢擴大份額，待成本回落更有望釋放業績彈性。

白酒方面，自2021年春節后調整至今，調整時間及調整幅度都已經較大，當前雖然疫情的影響較難評估，但行業韌性及商業模式仍然為多數投資者所認可，疫情后消費復蘇，白酒可能也將趁勢而起。

乳制品方面，二季度以來受疫情影響的部分地區生產、運輸環節已經逐步恢復，乳品企業通過團購的方式積極保障居民生活，預計疫情后乳制品消費將回歸正常。2022年乳制品行業有望實現供需呈現緊平衡，龍頭乳品企業預計持續通過結構改善和費用控制的方式，實現經營利潤提升目標。

調味品、預制菜及速凍食品方面，由于調味品是剛需消費，預制菜及速凍食品是消費者囤貨首選，在對疫情的擔憂中可能需求維持相對高位。調味品實際上餐廳的用量和品種豐富程度高于家庭，有望受益于疫情后的餐飲行業報復性消費。因此整體來看，五六月食品飲料板塊有望出現階段性的較好表現。

消費板塊有望整體復蘇 布局或可借道指基

早前食品飲料板塊的調整主要由于中美政策分化、北向資金流出，此外疫情反復導致消費復蘇趨勢緩慢，且行業整體仍然面臨成本上行壓力。目前食品飲料板塊整體36倍PE估值，位于歷史79.47%分位，估值仍然較高，全年可能還是跑不贏滬深300指數。

不過作為常青賽道，食品飲料歷史表現優異。2002年～2021年的近20年中，食品飲料累計漲幅近20倍，遙遙領先申萬一級行業。從歷史來看，板塊能夠保持較高的盈利能力、穩定的業績增速。截至4月28日，北向資金在食品飲料板塊的持股市值超3100億元，為全行業第一，占全部持股市值的近15%，可見外資對于食品飲料行業的青睞。

因此看好食品飲料板塊的投資者，遇調整或許可以考慮定投食品飲料行業的相關指數基金，如食品LOF。該基金跟蹤國證食品指數，指數選取歸屬于食品飲料行業的規模和流動性突出的50只股票作為樣本股，基本含蓋了各細分領域龍頭公司。不過考慮到板塊較高的估值水平，需要做好逢低分批的布局。

疫情緩解后，其他消費板塊也有不錯的投資機會。我國3月社會消費品零售總額同比下降3.5%，消費恢復承壓。近期國常會部署促消費舉措，國務院辦公廳印發相關文件，有望提振消費信心，可以關注有望受益于消費政策刺激的家電、汽車等板塊指數基金。

此外，在低豬價、高成本以及緊現金流三重壓力下，母豬產能持續去化。一季度末能繁母豬存欄4185萬頭，較去年六月高點（4564萬頭）下降8.3%，接近平衡水平，下半年或迎來豬周期反轉。而隨著餐飲復蘇，豬肉消費也會得到一定程度提振，養殖板塊也可保持重點關注。

附表 文中所提相關消費類指數基金一覽

數據來源：Wind，截至4月28日