基于多目標系統模糊優選理論的上市公司盈余質量評價

李敏

（湖北民族大學 湖北恩施 445000）

盈余質量可以用來衡量一個企業在未來期間可持續發展的能力，主要表現為穩定性、持續性及真實性等方面。穩定性是企業生存和發展的前提，持續性是企業市場核心競爭力的保障，真實反映企業內在價值是盈余質量穩定性與持續性的基礎。對盈余質量的評價既涉及到企業某一特定時點的財務狀況，也涉及到企業一定期間內的經營成果及現金流量，同時還可以幫助識別企業潛在的風險。衡量盈余質量的指標應能夠充分反映安全性、可靠性、現金保障程度、持續性與營運能力等方面。盈余質量的評價方法包括熵權法、BP神經網絡、層次分析法等，但這些方法容易受主觀因素影響，忽略指標本身的重要程度，適用于指標個數較少的情形，難以解決復雜問題，而多目標系統模糊優選理論可以綜合多個影響因素對企業在所處行業中的相對優劣程度進行全方位分析評價，對各個決策在多目標決策中的相對優劣進行評價，廣泛運用于投資決策、位置選擇等方面。

本文以我國高科技新能源材料行業的領軍企業容百科技為例，采用多目標系統迷糊優選理論縱向對容百科技2017—2020年的盈余質量進行評價，橫向對容百科技及其所屬行業的其他上市公司進行比較排名，根據容百科技在行業中的排名來判斷其盈余質量的優劣，進而判斷容百科技未來的可持續發展能力。

一、多目標系統模糊優選理論的評價程序

由于盈余質量的內涵包括盈余的真實性、穩定性、持續性，對于投資者、政府等利益相關者來說，最容易、最直接的方法就是通過報表獲得企業的經營數據，所以在衡量上市公司盈余質量狀況時應從財務表現能力入手，選取相應的指標對企業的盈余質量進行衡量。

首先，利用網絡爬蟲技術爬取與被評價單位所處行業相同或類似的其他公司作為樣本（樣本數為a個），再利用多目標系統模糊優選理論計算a+1家公司某一期間盈余質量評價指標的相對隸屬度及權重集，從而求出相對優屬度。對相對優屬度進行排序，確定a+1家公司的排名狀況，綜合評價所研究公司盈余質量的優劣程度。具體過程如下：

（一）確定指標集和目標集

指標集X由多個財務指標組成：X={X，X，X…X}。評價分析在指標集X中進行，通過選定的財務指標對眾多公司進行優劣比較。目標集是由a+1家公司組成，Y1所表示的數據即為所評價公司的數據：Y={Y1，Y2，Y3，Y4…Ya+1}。

（二）確立目標相對隸屬度

1.最優及最劣值。選取評價指標集X中財務指標X（n=1，2，3…k）的最優值Max（X）與最劣值Min（X）作為上下界相對值。將所選擇的a家公司的財務指標數據作為參考來衡量被評價單位的盈余質量，將a+1家公司的財務指標數據按X進行排序，找出每個指標每年的最優值和最劣值。

2.確立目標相對隸屬度。根據公式1計算評價指標集X中的各個財務指標的目標相對隸屬度R，通過轉化，可以將a+1家公司的各個財務指標數據進行相對比較。

（三）計算評價指標的權重

為了減少主觀因素對權重分配的影響，可以選用財務指標t年的平均相對隸屬度的變異系數的大小來分配權重。變異系數是根據各項財務指標t年的平均相對隸屬度與標準差來確定的。

1.平均相對隸屬度。根據目標相對隸屬度的數據對a+1家公司各個財務指標t年的平均相對隸屬度進行計算。

2.平均相對隸屬度的均值、標準差、變異系數和財務指標的權數計算。利用公式2和公式3以及平均相對隸屬度等數據，計算出a+1家公司各個財務指標t年的平均相對隸屬度均值R和標準差S，依據公式2、3、4計算各個財務指標平均相對隸屬度的變異系數（V）。

接著，對V作歸一化處理，計算出各個財務指標的權數W。

（四）目標相對優屬度。

1.最優集和最劣集。根據相對隸屬度的原理，可以表示出各個財務指標的最優集G和最劣集B：

2.距優距離和距劣距離。根據公式5、6及目標相對隸屬度，計算出a+1家公司t年的距優距離D和距劣距離D。

3.利用模糊數學的方法，將被評價的a+1家公司中最優及最劣值的值域的相對距離轉化為一個數值來表示，即對優或對劣目標的相對優屬度。用U表示對優相對優屬度，U表示對劣相對優屬度，則有U+U=1，U的表達式即為系統模糊優選模型。

根據公式7，計算所評價公司盈余質量的優劣程度，并對a+1家公司t年的對優相對優屬度進行排序，從而分析被評價單位盈余質量的穩定性和持續性。

（五）利用系統模糊優選理論進行評價

一般情況下，對優相對優屬度U的取值范圍為（0，1），所以可以按照（0.75，1）、（0.5，0.75）、（0.25，0.5）、（0，0.25）這4個區間對盈余質量進行定性劃分，四個區間分別為好、較好、較差、差。根據目標相對優屬度的分布情況，對a+1家公司的盈余質量狀況進行排序，根據所有公司的排序情況，縱向分析被評價單位t年內的盈余質量，橫向分析被評價單位t年內在同行業中的盈余質量狀況。

二、企業盈余質量評價

本文的被評價單位為上市公司容百科技。容百科技成立于2014年，是我國高科技新能源材料行業的領軍企業，主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，公司設立伊始就確立了高能量密度及高安全性的產品發展方向，并以產品差異化來提升其競爭實力。公司不斷引進高端技術人才，擁有一支國際化的管理與研發團隊，不斷創新產品線，目前已經成長成為了一家從事鋰電池正極材料專業化研發與經營的跨國型集團公司。公司2019年7月登陸科創板。

本文所選取的樣本單位為與容百科技所處行業相同或類似的所有上市公司共計26家，對27家公司2017—2020年的盈余質量進行分析，通過橫向和縱向對比對容百科技的盈余質量進行評價。

（一）指標集和目標集

本文選定的指標集X由三個財務指標組成，分別為：經營凈利率（X）、凈利潤現金比率（X）和凈利潤增長率（X），即：X={X，X，X}。目標集由27家公司組成，Y1所表示的數據即為容百科技的數據：Y={Y1，Y2，Y3，Y4…Y27}。

（二）目標相對隸屬度

1.最優及最劣值。選取評價指標集X中的財務指標X（n=1，2，3）的最優值Max（X）與最劣值Min（X）作為上下界相對值。將27家公司的財務指標數據按X進行排序，得出每列的最優值和最劣值，如表1所示。

2.確立目標相對隸屬度。依據表1和公式1計算評價指標集X中的各個財務指標的目標相對隸屬度R，計算結果見下頁表2。通過這樣的轉化，可以將27家公司各個財務指標的數據進行相對比較，進而轉化為相對位置，這樣便于進行分析和評價。

表1 27家公司三項指標優劣表

（三）評價指標的權重計算

根據下頁表2的數據，對27家高科技新能源材料企業的各個財務指標4年的平均相對隸屬度進行計算，計算結果見表3。

表2 27家公司目標相對隸屬度

利用公式2、3、4以及表3，計算出27家公司各個財務指標4年的平均相對隸屬度均值R、標準差S、各個財務指標平均相對隸屬度的變異系數V，然后經過歸一化處理，計算出財務指標的權數W，計算結果見下頁表4。

表3 27家公司3項指標的平均相對隸屬度

（四）目標相對優屬度

1.最優集和最劣集。各個財務指標的最優集G和最劣集B分別為：

2.距優距離和距劣距離。根據公式5、6及下頁表4，計算出27家企業2017—2020年的距優距離和距劣距離，由于篇幅原因，僅以Y1、Y2和Y3為例，剩余24家單位計算結果不在此展示。計算結果見下頁表5。

表4 27家公司平均相對隸屬度的均值、標準差、 變異系數和財務指標權數

表5 3家公司2017年至2020年的 距優距離和距劣距離

目標相對優屬度利用模糊數學的方法，將被評價的27家公司中最優及最劣的值的值域的相對距離轉化為一個數值來表示，即對優相對優屬度U或對劣相對優屬度U。根據公式7，可以清晰直觀地反映27家公司最優最劣盈余質量的差異程度，從而得出容百科技盈余質量的優劣程度，另外，可以對27家公司2017年至2020年的目標相對優屬度進行排序，從而分析27家公司盈余質量的穩定性和持續性。計算結果見上頁表6。

表6 27家公司2017—2020年的相對優屬度

（五）盈余質量評價

根據目標相對優屬度的4種劃分情況和上頁表6可知，容百科技的對優相對優屬度在2017—2020年分別是差、好、好、較差。27家公司的盈余質量狀況排序情況見上頁表7。從表7可以看出，容百科技相對盈余質量在同行業中變化較大，其盈余質量情況有待改進。

表7 2017—2020年企業排名

三、結論及建議

由以上分析可以看出，2017—2020年容百科技的對優相對優屬度評價分別為差、好、好、較差，在行業中的排名分別為第27、第1、第16和第9位。2019和2020年，容百科技的排名雖有上升，但是相對優屬度卻有所下降，表明同行業中其他公司的相對優屬度也在不斷下降，下降程度大于容百科技。本文針對容百科技目前出現的盈余質量不穩定的情況提出以下建議：

1.從盈利能力來看，容百科技2017年排名在所選企業中最低，主要原因是經營凈利率全行業最低，影響這一指標的主要因素是企業成本費用較高，導致凈利潤過低，其中營業成本占比約為85%，管理費用占比約為5.5%，研發費用占比約為4.1%。為此，容百科技應更加關注投入產出效率，從技術、材料等方面提高生產效率，降低營業成本，嚴格控制管理費用的支出，提高研發費用的成果轉化率，在增加營業收入的同時更應關注凈利潤增加的比率，不斷提高企業經營凈利率，增強企業盈利能力，保證盈余質量的穩定性。

2.從獲現能力來看，從影響凈利潤現金比率的兩個指標來分析，容百科技2017—2020年經營活動產生的現金凈流量分別為-63 770萬元、54 280萬元、11 750萬元、70 790萬元，除2017年外，容百科技總體來說經營現金凈流量狀況較好，但是變化幅度較大。容百科技2017—2020年凈利潤分別為2 723萬元、21 100萬元、8 643萬元、20 930萬元，2018年凈利潤增長18 377萬元，2019年凈利潤增長額為-12 457萬元，2020年又大幅提高。雖然經營活動產生的現金凈流量與凈利潤波動較大，但是凈利潤現金比率在這四年中呈不斷上升趨勢，由2017年的-23.4上升至2020年的3.38。這說明容百科技的獲現能力在不斷提高。但是2019和2020年容百科技在行業中的排名分別為第16和第9位，對優相對優屬度為好、較差，說明同行業中其他企業的凈利潤現金比率優于容百科技。為此，容百科技應在加強對現金流的管理、增加營業收入、降低各項成本費用以保證現金凈流量、凈利潤穩定增長的同時，要繼續提高凈利潤現金比率，保障生產經營的順利進行，保證盈余質量的穩定性。

3.從成長能力來看，容百科技2017年凈利潤較低，2018年凈利潤大幅增加，凈利潤增長率為6.75，但由于2019年凈利潤大幅下降，凈利潤增長率為-0.59，2020年凈利潤增長率達到1.42，這與容百科技在行業中的排名相對應。為保證凈利潤增長率不斷提高，可以從提升主營業務發展空間、增強研發能力、提高企業核心競爭力、壯大主營業務能力等方面著手，同時要提高生產效率，降低成本費用，提高企業在同行業中的競爭力。此外，容百科技可通過加強企業投資活動管理，培育出更多的利潤增長點，推動企業持續發展，提高盈余質量的持續性。

從本文所選的27家高科技新能源材料行業來看，該行業中企業的對優相對優屬度變化較大，說明作為一個新興行業，企業的穩定性有待提高，企業應全方位考慮其安全性、可靠性、現金保障程度持續性及營運能力等，結合自身實際情況采取措施，保證良好的財務狀況、經營成果及現金流量，識別風險，提高企業的可持續發展能力。

補充：

《商業會計》2022年3月第5期《新建MPAcc院校創新人才培養策略研究》（作者：林利、游靜、顏青、劉嚴嚴）補充“【基金項目】重慶科技學院校級研究生教改項目“新文科視野下經管類專業碩士創新能力培養研究’”。