天士力財務能力分析

□文/徐宏鑫

（沈陽化工大學 遼寧·沈陽）

［提要］ 通過對企業的財務數據進行分析，可以清楚地了解其在發展過程中取得的成果與存在的問題，以便為今后發展提出改善建議。本文以天士力為研究對象，對其2016～2020 年財務數據進行盈利能力、營運能力、償債能力及發展能力等四個方面的分析，在此基礎上找出存在的問題，并提出相應的改善建議。

一、天士力公司簡介

天士力控股集團有限公司（以下簡稱“天士力”）于1994 年始創于中國人民解放軍第二五四醫院，是一家以醫藥制造為主的高科技企業集團，在創業與發展的過程中始終秉承著“追求天人合一，提高生命質量”的企業理念和“創造健康，人人共享”的事業愿景，堅持以高新技術創新改造傳統中藥產業，在業界有著良好的口碑。其生產的產品涵蓋多個領域，核心產品復方丹參滴丸、養血清腦顆粒以及養血清腦丸有著卓越的銷售業績。

二、天士力財務能力分析

（一）盈利能力分析。盈利能力指標可以用來反映公司賺取利潤的能力，為更好地評價天士力公司的盈利能力，本文選取銷售凈利率、總資產凈利率及凈資產報酬率三個指標來進行分析。（表 1）

銷售凈利率，是指凈利潤占銷售收入的百分比，用以衡量企業從銷售收入中獲取凈利潤的能力。通過表1 可以看出，天士力的銷售凈利率在2016 年、2017 年及2018 年中較為穩定，均保持在8.7%～8.9%，而最近兩年數值偏低，特別是2019 年僅有5.3%，經查閱公司年報得知，主要系公司工業收入下降、對權益法核算的I-MAB 公司（天境生物）確認投資收益-1.34 億元及公司執行新的金融工具準則后金融資產確認公允價值變動損益-0.68 億元所致。2020 年偏低則是由于新冠肺炎疫情的沖擊及醫療體制深化改革帶來的藥品降價等影響。

表1 天士力盈利指標分析一覽表（單位：%）

總資產報酬率是指企業利用全部資產獲利的能力，該指標越高，表明企業的投入產出水平越好，企業的資產運營也越有效。自2016 年以來，公司的該指標一直呈下降趨勢，資產運營效果持續減弱，僅在2020 年略有回升，究其原因，系企業在前期為擴大企業規模購入了大量固定資產，導致企業的投入產出能力有所下降。

由于資產的增加，凈資產的使用效率有所下降，凈資產報酬率也呈現出了下降的趨勢，表明天士力運用資本賺取利潤的能力越來越弱，這是由于其在前期采取市場擴張戰略，暫時不以追求利潤為目標，致使企業所有者所獲報酬減少。企業需在后期完善自身經營管理水平，提高凈資產的使用效率，從而提升企業的盈利能力。

（二）營運能力分析。企業的營運能力主要是指資產的周轉率或周轉速度，即企業運用各項資產賺取利潤的能力。企業資產周轉越快，說明其流動性越高，償債能力也就越強，利用資產獲取利潤的速度就越快。對于天士力的營運能力，本文選取應收賬款周轉率、存貨周轉率及總資產周轉率三個指標進行分析。（表2）

應收賬款周轉率是企業經營周期內賒銷凈收入與平均應收賬款余額的比值，用以衡量企業應收賬款周轉速度及管理效率。如表2 所示，天士力近5 年的應收賬款周轉率均在2～3 之間，波動幅度不大，總體較為穩定，但這一數值在同行業中是明顯偏低的，說明天士力應收賬款的收回效率低下，賬齡較長，發生壞賬損失的可能性較高，可能會對企業的資金安全造成威脅，有發生資金鏈斷裂的風險。同時，過高的應收賬款還會影響企業的資金使用效率，充裕的資金不僅可以幫助企業及時償還自身債務、發放員工工資，還可支持企業日常的生產運營，必要時也可滿足其對外進行擴張的需要。因此，天士力在應收賬款的管理方面還有著一定的改善空間，需加快賒銷賬款的收回工作。

表2 天士力營運指標分析一覽表（單位：次）

存貨周轉率在2016～2019 年間都有不同幅度的增長，但在2020 年降到了最低值，說明前4 年天士力營業狀況良好，銷售能力一直在穩步提升，存貨的流轉也隨之加快，而2020 年新冠肺炎疫情的爆發給醫藥行業帶來了一定的沖擊，天士力的貨品銷量下降，由此造成了本年存貨周轉率的下滑，企業應對此有所警覺，及時做出必要的反應，將存貨資金占用量控制在較為合理的水平。

總資產周轉率是企業一定期間內營業收入凈額與平均資產總額的比率，反映企業的總資產周轉速度及銷售能力的大小，該指標在五年間整體呈下降趨勢，表明企業的資產營運水平在此期間有所下降，但這一指標在前四年中處于行業較優水平，說明往年天士力利用總資產開展經營活動的效率較高，在今后的經營中還需繼續保持。

（三）償債能力分析。償債能力指標用來反映企業償還債務能力的大小，包括對短期償債能力的分析和長期償債能力的分析，本文選取流動比率、速動比率來分析短期償債能力，選取資產負債率分析長期償債能力。（表3）

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業短期債務到期以前流動資產變為現金以償還債務的能力。通常來說，這一比率越高，說明企業償還短期債務的能力越強，但也并不是越高越好，過高的流動比率表明企業資金利用效率低，正常來說在1.5～2.0 之間是比較合適的。如表3 所示，天士力近5年只有2019 年的數值在這一范圍之內，2016～2018 年雖與標準范圍略有出入但相差不大，而2020 年則達到了3.2，這說明該年天士力公司可能存在資金閑置浪費的現象，需加強對資金的管理與利用，這一年顯著高于往年的速動比率也可以反映這一問題。

表3 天士力償債指標分析一覽表

速動比率是對流動比率的補充，它剔除了存貨和預付費用對指標的影響。一般來說，速動比率保持在1 是比較合理的，說明“資可抵債”，越高表明企業未來的償債能力越有保證，但是太高就說明企業對資金的運用效率不高。近5 年來，天士力的速動比率總體呈上升趨勢，且數值較高，說明公司對資金的利用不夠充分，應做好預算管理工作，加強對資金的規劃與使用。

資產負債率是負債總額與資產總額的比值，反映企業債務對其資產的支撐程度。天士力2016～2019 年的資產負債率均在40%～60%的正常范圍之內，利用負債進行經營的能力較好，2020 年卻大幅下降到了25%，該年的投資者調研報告顯示，原因系公司于第三季度出售醫藥商業處置天士營銷股權，這一舉動可能是因2020 年新冠肺炎疫情爆發的背景下，國內經濟不景氣，較高的負債所帶來的超負荷利息費用會給公司造成嚴重損失。

（四）發展能力分析。發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模、壯大實力的潛在能力。本文選取了主營業務收入增長率、凈利潤增長率及總資產增長率三個指標來進行分析。（表4）

表4 天士力發展指標分析一覽表（單位：%）

主營業務收入增長率是前后兩期主營業務收入之差與前一期主營業務收入的比值，該指標可用來衡量公司產品的生命周期，并判斷公司所處的發展階段。通常來說，主營業務收入增長率大于10%的企業其產品處于成長期，有著較好的增長勢頭；主營業務收入增長率在5%～10%之間的企業產品處于穩定期，需要通過開發新產品來避免進入衰退期；主營業務收入增長率在5%以下的企業產品處于衰退期，主營業務利潤有出現滑坡的風險。如表4 所示，2016～2019 年天士力主營業務收入增長率變動過程為5.5%、15.4%、11.8%、5.6%，說明天士力的產品經過了成長期與穩定期，已開始進入衰退期，因此天士力應及時研發新產品，以避免丟失原有的市場份額。2020 年則由于新冠肺炎疫情的沖擊加之醫療體制深化改革帶來的藥品降價影響，公司業務出現了大幅滑坡，主營業務收入增長率在近5年中首次出現了負值。

凈利潤增長率是前后兩期凈利潤總額之差與基期凈利潤總額的比值，該指標越大，說明企業在當期收益增長得越多，經營業績越好，市場競爭力也更為突出，反之則收益增長得越少，經營業績不佳，市場競爭力越弱。天士力的凈利潤增長率在2017 年、2018 年較為平穩，2019 年的負增長則與前文銷售凈利率下降所述原因相同，系公司工業收入下降、確認投資收益及公允價值變動損益所致，2020 年雖有所回升但較往年來說還有進一步上升的空間，天士力需在今后提高自身的市場競爭力，以獲得更好的經營業績。

總資產增長率是企業年末資產總額較年初資產總額的增長比率。從表4 中可以看出，2016～2018 年天士力總資產規模都實現了正增長，表明在這段期間內公司經營規模持續擴張，2019 年首次出現的負增長可能因前期持續增長導致基數變大，2020 年的大幅下降則是由于公司第三季度出售了醫藥商業。

三、天士力財務能力改善建議

（一）加強應收賬款管理。應收賬款在企業流動資產中占據著舉足輕重的地位，其能否被及時收回影響著公司的資金使用效率。為了防范企業資金風險，天士力需完善自身應收賬款考核體系，在賒賬前充分了解客戶的信用情況，對其信用等級做出評判，對于不可信的客戶應謹慎予以賒賬，從而建立起嚴格的賒銷審批制度，禁止個別人員擅自決定。另外，每季度還應設定一定的應收賬款收回額度，安排專門人員進行催收工作，必要時可根據還款期限給出現金折扣優惠，鼓勵客戶盡早還款，切實做好賬款收回監督工作，有效減少壞賬損失的發生。對于長期不交付貨款的客戶，企業應運用法律武器來維護自身的合法權益，并在今后謹慎與其進行合作。

（二）提高資金運用效率。資金的使用和管理對企業日常經營來說是十分重要的，充裕的資金不僅可以購買原材料進行新一輪的生產，支付員工薪酬，還可為企業的進一步擴張提供支持與保障，如果閑置的資金得不到有效的利用，對于企業來說也是一筆非常可惜的損失。天士力近年來資金運用效率不佳的原因一方面歸結于應收賬款收回緩慢，需根據上述建議做出相應的改善與調整；另一方面還要加強公司的資金預算管理，需根據自身經營實際設置資金預算編制，從源頭上避免資金的閑置和浪費，同時可通過編制現金流量表來及時掌握企業資金的使用情況，做好對預算執行情況的監督，使企業的每一筆資金都得到合理的利用。

（三）積極研發新產品。銷售前景廣闊的產品是一家企業不可或缺的核心競爭力及發展動力，關系到企業是否能夠有效地占領市場份額，并從中獲取可觀的收益。通過對主營業務收入增長率這一指標的分析可以看出，天士力從2017 年由發展勢頭較好的產品成長期進入了穩定期，2019 年產品則已進入了衰退期，這表明天士力公司亟須通過研發具有競爭力的新產品來保持原有的市場份額，公司應多多進行市場調研，精準把握現階段藥品市場的缺口，并在今后的經營周期內加大對產品研發環節的投入，提高科研人員的各項待遇，招納優秀人才，有針對性地研制出具有廣泛市場需求的優質產品，以此擴大自身市場份額，為企業的長遠穩定發展增加潛力。

（四）拓寬產品營銷渠道。2020 年新冠肺炎肺炎疫情的爆發給國內醫藥企業的經營帶來了不小的沖擊，天士力在這一年中多項財務指標也均受到了不同程度的影響，面對這樣大環境中不可抗力的因素，企業有必要積極主動地采取各項措施來有效應對由此帶來的不利狀況。例如，可以借助新媒體平臺進行品牌正向價值營銷，方式包括拍攝與當下時事相關的視頻或宣傳片、引用網絡熱詞進行社交媒體的互動，甚至是通過回報社會的正能量行動來獲取網友情感認同，以此增加品牌在大眾視野內的曝光度，贏得消費者的好感；同時，加強與各大電商平臺的合作，入駐網店，擴大公司線上交易業務，以此促進庫存產品的暢通銷售，提高銷售收益。另外，還可根據當下的市場需要進行生產線的調整與轉化，比如在疫情剛爆發時迅速投入生產線進行口罩、消毒液及其他防護物資的制造，滿足社會物資需求的同時也為自身的經營業績帶來了保障。

綜上，本文通過對天士力公司近5 年來盈利能力、營運能力、償債能力及發展能力各項指標的分析，展現了其在自身發展過程中具有的優勢與劣勢，優勢主要體現為資產營運水平較好、償還債務的能力較高及善于利用負債進行經營等，劣勢則體現為應收賬款收回緩慢、資金運用效率低、公司產品生命周期進入衰退期及抵御意外風險的能力不足等，本文基于分析出的問題對天士力公司今后的發展提出了改善建議。當前，社會的發展日新月異，國內市場經濟也在不斷發生著變化，企業應立足于自身實際的財務狀況，及時對不利情況做出相應的調整，這樣企業才會得到更好的成長。