股債融資規模增速放緩，IPO業務集中度進一步提升

何倬

隨著中國多層次資本市場體系逐步建立、注冊制全面推行，投行的價值不斷提高。在2020年的高基數效應下，2021年中國股權、債權融資規模增速均有所放緩，但股權市場募資金額仍有近2萬億元，債權市場募資規模首次突破60萬億元大關。

在此背景下，第十五屆新財富最佳投行評選共產生16類機構獎、6類項目獎，同時，有15位投行業務精英、15位最佳保薦代表人、3位投資銀行家脫穎而出，獲得相關獎項。機構獎項中，最佳股權承銷投行承銷金額均值超千億，IPO頭部陣營內部的競爭激烈。首次增設的“最佳踐行ESG投行”獎項，旨在關注資本市場ESG先行者、擴大ESG影響力。

2021年，中國資本市場重大事件之一為北交所的成立。伴隨科創板推出、創業板注冊制試點及北交所開市，我國已基本形成“主板+創業板+科創板+北交所+區域股權市場”的多層次資本市場體系。券商投行作為資本市場中最重要的主體之一，在擴大直接融資尤其是股權融資大背景下重要性日益突出。

2021年12月，中央經濟工作會議對2022年經濟工作進行部署，提出全面實行發行注冊制。注冊制主要實行詢價定價的方式，對券商的定價能力和價值發現能力提出了更高的要求，券商投行的價值進一步提高。

為發掘中國最優秀的投行團隊、項目、業務精英，促進中國投行綜合能力提升，新財富于2004年推出新財富最佳投行評選。如今，這一評選不僅成為中國本土覆蓋最為全面的投行評選之一，也為推進資本市場穩定健康發展貢獻了力量。

新財富最佳投行評選采用客觀指標與投票相結合的方式，通過多維度考察，評選產生年度最佳投行。

2022年1月，第十五屆新財富最佳投行評選參評報名工作開啟。根據年度評選規則，經審核，共有超過40家證券公司參評機構類獎項，超過300個項目參評項目類獎項，200余位投行候選人參評個人類獎項。

2月，評選投票階段開啟，包括機構投資者、上市公司董秘、證券分析師、中介服務機構、關注投資銀行的個人投資者、財經媒體等方面的代表共2萬余人參與投票。通過客觀指標結合投票結果，最終產生16類機構獎、6類項目獎，以及15位投行業務精英、15位最佳保薦代表人、3位投資銀行家。

機構類獎項中，“本土最佳投行”反映券商投行業務的綜合實力。本屆評選中，有10家機構獲得“本土最佳投行”獎項，分別是中信證券、中信建投證券、中金公司、華泰聯合證券、國泰君安證券、海通證券、招商證券、國信證券、申萬宏源承銷保薦、興業證券。

近年，大小投行之間競爭愈發激烈，投行業務馬太效應加劇，中小投行積極尋找符合自身定位和策略的差異化發展之路。此外，證監會深化新三板改革，以現有的精選層為基礎組建北交所，進一步提升服務中小企業的能力，打造服務創新型中小企業主陣地。目前，大型投行仍聚焦主板、創業板及科創板，中小券商則在新三板業務上相對占優。由此可見，投行仍可以結合自身優勢實現彎道超車。

據此，新財富最佳投行評選設置了“進步最快投行”、“最具潛力投行”等機構類獎項。其中，興業證券、安信證券、浙商證券、天風證券、財通證券獲得“進步最快投行”獎項；國金證券、東興證券、開源證券、華創證券、國元證券獲得“最具潛力投行”獎項。

Wind數據顯示，2021年國內股權市場募資金額為18178.19億元，同比增長8.28%；募資家數為1213家，同比增長11.28%（圖1）。隨著投行資料審核更加嚴格，疊加2020年高基數影響，2021年股權募資增速有所放緩。

第十五屆新財富最佳投行評選中，上榜的“最佳股權承銷投行”前三名分別為中信證券、中金公司、中信建投證券。排名在第四到第十名的分別是華泰聯合證券、國泰君安證券、海通證券、招商證券、申萬宏源承銷保薦、東方證券承銷保薦、民生證券。

中信證券作為上榜的“最佳股權承銷投行”第一名，2021年股權承銷金額為2979.37億元，股權承銷家數為179家，領先優勢明顯。前十名券商2021年股權承銷金額平均值為1149.21億元，股權承銷家數均值為74.6家（表1）。

股權融資包括IPO融資和再融資兩大類業務。其中，作為股權融資的重要組成部分，IPO融資金額在股權融資金額中占比不斷提高，由2018年的11.38%提升至2021年的29.85%。

2019、2020年，A股IPO募資金額同比增速分別為83.76%、89.75%。高基數下，2021年IPO募資規模增速有所放緩。Wind數據顯示，2021年A股IPO融資5426.75億元，同比增長12.93%，A股IPO首發家數為524家，同比增長19.91%（圖2）。

本屆“最佳IPO投行”榜單中，排名前十的分別是中信證券、中金公司、中信建投證券、華泰聯合證券、海通證券、國泰君安證券、民生證券、招商證券、國信證券、國金證券，其合計IPO承銷規模達4323.31億元，占全部券商IPO總承銷規模的79.67%，而上一屆這一比值為71.72%，顯示投行IPO業務進一步向頭部集中。

頭部投行陣營內部在IPO市場的競爭也很激烈。2020年券商IPO承銷金額前五名的順序在2021年完全發生變化。

中信證券2021年IPO承銷金額1081.42億元，同比增長135.46%，其IPO承銷金額排名由2020年的第四名，一躍上升至2021年榜首。

中金公司2021年IPO承銷金額1005.38億元，同比增長103.12%，排名由第三名上升至第二名。

華泰聯合證券2021年IPO承銷金額378.17億元，同比增長57.4%，排名由第五名上升至第四名。

與之相反，中信建投證券2021年IPO承銷金額531.22億元，同比減少38.06%，排名由2020年的第一名滑落至2021年的第三名。

海通證券2021年IPO承銷金額346.64億元，同比減少42.97%，排名由2020年的第二名降至2021年的第五名（表2）。

再融資方面，2020年2月再融資新規出臺后，市場加速回暖。2021年的再融資市場延續了2020年的繁榮，再融資募資12751.44億元，同比增長6.42%，再融資家數689家，同比增長5.51%。

再融資包括定向增發、配股、優先股、可轉債、可交換債等方式。其中，定增作為上市公司的主要融資手段，更是深受追捧。定向增發對上市公司有兩大積極影響：一是助力公司通過外延并購或內生性項目投資，改善財務表現；二是上市公司可以通過定增方式快速實現主業擴張，項目往往觸及當下熱點或前沿方向，同時也是金融支持實體經濟的一種形式。2021年，A股定向增發募集資金9082.71億元，占再融資募資金額的71.23%，是拉動2021年再融資市場的重要增量（圖3）。

本屆“最佳再融資投行”上榜券商有中信證券、中金公司、中信建投證券、華泰聯合證券、國泰君安證券、海通證券、東方證券承銷保薦、申萬宏源承銷保薦、招商證券、國金證券。

2021年，隨著疫情防控常態化，債券市場也迎來了財政貨幣政策趨穩后的結構性調整，債權融資規模增速放緩。Wind數據顯示，2021年中國債券發行規模為617474.84億元，同比增長8.55%，相比2020年增速下降近18個百分點，但首次突破60萬億元大關（圖4）。

券商作為債券主要承銷機構之一，2021年，券商承銷債券規模113697.47億元，同比增長13.1%，增速有所放緩（圖5）。銀行承銷債券規模154554.99億元，同比增長2.48%，增速下降幅度更大。

從本屆評選結果來看，獲得“最佳債權承銷投行”獎項的券商分別是中信建投證券、中信證券、國泰君安證券、華泰聯合證券、中金公司、海通證券、招商證券、東方證券承銷保薦、申萬宏源證券、中銀證券。

上榜的10家券商，2021年債券承銷規模均值為7397.26億元，債券承銷數量均值為1622只。其中，中信建投證券、中信證券債券承銷規模超萬億元，分別為14104.52億元、15623.66億元（表3）。

值得注意的是，我國證券公司投行業務以股權、債券承銷收入為主，以并購重組/債務重組為代表的財務顧問業務收入占比相對較低，但該項業務存在較大發展空間。

未來，券商并購重組等業務的發展主要得益于三個方面：一是國企改革背景下，國有企業兼并收購及債務重組需求提升，財務顧問業務可協助化解重大風險、助力地方經濟發展；二是“雙循環”和“產業升級”戰略背景下，消費、先進工業等新經濟行業的并購交易需求提升，財務顧問業務可助力民營企業和新興產業成長、助推產業結構升級；三是經濟全球化時代，中國企業加快向具有全球供應鏈主導權、行業話語權、關鍵核心技術、自主知識產權的世界一流企業邁進，中資券商可通過跨境財務顧問業務，幫助企業成為配置全球資源、引領經濟發展和技術創新的重要力量，更好地服務于國家戰略和國內產業資本、金融資本的跨境需求。

新財富最佳投行評選也設置了“最佳并購投行”獎項。中信證券、中金公司、中信建投證券、華泰聯合證券、國泰君安證券等5家券商，成為第十五屆“新財富最佳并購投行”獲得者。

隨著股權融資和債權融資的蓬勃發展，眾多實體企業也積極通過資本手段來加速自身產業結構調整的步伐。為了更好地展示各家投行在不同產業中的聚焦與特色，本屆評選繼續設定了5個受到高度關注的產業方向，評選出相關產業投行榜單，覆蓋大消費、大健康、科技與智能制造、新能源、能源與材料產業。

中信建投證券獲得了大消費、科技與智能制造產業兩個產業的最佳投行第一名。中信證券包攬了大健康、新能源、能源與材料三個產業最佳投行第一名。

如今，全球產業聯動加深、領先企業加速國際化布局，在海外市場擁有較好定價能力對投行來說越發重要。從本屆“新財富海外市場能力最佳投行”評選結果看，排在前三的是中金公司、中信證券和中信建投證券，華泰聯合證券和瑞銀證券分別位于第四和第五名。

除了產業的維度，第十五屆新財富最佳投行評選增設了“最佳踐行ESG投行”獎項。

ESG是環境 （Environment）、社會（Society Responsibility）和治理（Corporate Governance）的縮寫。ESG通過關注企業的環境、社會和治理績效，而非單純的財務績效，將企業經營發展的目標，從企業單一追求自身利益最大化，推動至追求全社會價值的最大化。越來越多的券商開始認同ESG理念，并將其融入到自身業務中。作為金融服務機構，券商在開展綠色金融服務、協助企業節能減排方面有其獨特的優勢。

新財富最佳投行評選設置“最佳踐行ESG投行”獎項，旨在關注資本市場ESG先行者、擴大ESG影響力，促進投資機構踐行ESG理念。本屆“最佳踐行ESG投行”的獲獎券商有5家，分別是申萬宏源證券、興業證券、招商證券、中信建投證券、中信證券。

近兩年，A股市場投融資交易量持續高漲，為券商投行部門帶來了可觀的業務增量，各家券商借此發力人才的儲備工作，搶人大戰不斷上演。

注冊制大時代，如何更科學地挖掘投行優秀人才，展現保薦代表人、投行業務精英與投行家職群的價值，成為市場高度關注的議題。基于此，本屆評選對個人類獎項的評選進行了大數據維度的完善，同步從主客觀指標考量候選人的執業情況，最終共有33位優秀的候選人上榜，包括15位投行業務精英、15位最佳保薦代表人、3位投資銀行家。

脫穎而出的15位最佳投行業務精英，來自不同的15家投行。15位最佳保薦代表人，則來自11家投行。從數量上看，中信證券、中信建投證券、海通證券、國信證券均有2位保薦代表人上榜，其余7家投行分別有1位保薦代表人獲獎。

無論是投行業務精英，還是最佳保薦代表人，都擁有著豐富的投資銀行業務經歷，幫助企業成功搭乘資本市場高速列車，為企業發展提供了堅實的保障。

本屆評選共產生3位最佳投資銀行家，分別是國信證券黨委副書記、總裁、投資銀行委員會主任鄧舸；國金證券總經理姜文國，分管投資銀行業務；中信建投證券投行委股權線第一黨總支書記，投行委委員，股權業務線行政負責人，董事總經理王晨寧（拼音為序）。作為業內資深的投行家，他們前瞻布局、積極探尋行業發展機遇，帶領公司投行業務一路向上，受到市場的一致肯定。