行業擴產利好“賣水人”

沐恩

促消費預期提升

主持人：除了穩增長，近期消費方向是不是也會有政策支持？

袁月：不僅是穩增長，促消費也是重中之重，尤其是市場對相關政策的預期較高，近期部分地區已經開始下發消費券，預計后續還會有進一步動作。消費的方向比較多，簡單說衣食住行都算，同時也包含疫情修復的邏輯。考慮到目前的資金面，不可能所有方向都會同時表現。

短期看，游資的活躍度高于機構，游資的炒作特點是首選板塊內超跌、小市值、沒機構的品種，參照近期穩增長的炒作套路，白酒、食品中有部分個股開始走強，但力度不是很強，所以短期消費板塊的整體走勢也不會簡單復制穩增長，接下來如果疫情、政策和市場情緒好轉，不排除會有這種情況出現，還需觀察。

機構主導的方向雖然短期爆發力要差一些，并且機構近期一直不作為，但機構不會一直躺平下去，也有證明自己的需求，只是需要時間和耐心。白酒、免稅、調味品、醫美等龍頭更受這些資金追捧。當然，受制于近期資金面，指望某一方向持續爆發仍有難度，分清短中期預期，因為應對策略是不一樣的。

行業擴產利好設備

主持人：近期光伏龍頭均發布電池擴產的消息，這該如何解讀？

袁月：簡單說既證明了企業“有錢”，也驗證了行業的高景氣度。之前說過，光伏產業鏈的傳導過程是硅料、硅片再到電池片，此前無論是硅料還是硅片，相關公司都享受到了“紅利”，手中利潤較為豐厚，選擇產能擴張符合行業發展趨勢以及自身利益。同時，擴張也是基于今年光伏裝機量有望超預期，至少對比去年是高增的。當然，也不是說有錢就能盲目擴張，電池片三年左右會進行一次技術迭代，在成本和效率上都要進行升級，否則就會落后于行業發展，這才是核心。

主持人：那從技術路線上看，誰會脫穎而出？

袁月：光伏電池技術主要有PERC、TOPCon和HJT等，這在之前我們有過分析，PERC比較老，目前主流的是TOPCon，而HJT是新技術中目前認可度最高的。從通威的擴產計劃看，投資120億元，年產32GW，主要應該是TOPCon，但后續也會有HJT。

從技術角度看，目前成本和效率相對占優勢的是TOPCon，當前其量產平均效率在23.5%～24.5%之間，實驗室紀錄已突破25%以上，同時，還具備高雙面率、低溫系數好、低衰減等優點，所以現階段傳統電池產能均以這個技術為主，因為只需稍微改造PERC生產線，就能實現TOPCon產能，不需要新上生產線。

不過，從未來發展看，由于TOPCon生產環節有12～13個，降本增效的可能性和空間遠不及生產環節僅有4、5個的HJT，所以可以看到很多新電池廠商的產能規劃都以異質結為主，既然都要重新上生產線，那自然要去尋找未來降本增效空間更大的技術。

綜合看，今年主流依舊會是TOPCon，頭部企業新上產能也會以這個為主，短期更多看點在于量。而異質結最快要到年底或者明年初才會大規模放量，現階段重點在于效率進展，目前HJT可量產技術轉換效率突破26%，進展相對順利。二者的邏輯和預期不完全一樣，跟蹤時要分清重點。

主持人：技術路線比較明確，哪些方向受益？

袁月：除了相關擴產公司的進展要跟蹤外，還有一個方向是最確定受益的——光伏設備。這種邏輯類似去年鋰電龍頭擴產，會增加鋰電設備的需求量，實打實增厚公司利潤，光伏設備邏輯也是如此。去年裝機量不及預期，需求相對一般，但今年行業重新步入擴產通道，勢必會增加光伏設備的需求量。這對硅料、硅棒硅片、電池片和組件等設備都是明顯的增量，這會在接下來“滾雪球”中重點跟蹤。

短期受制于市場風格，成長股持續被壓制，這是情緒導致，并不是行業發展變壞。因情緒下跌也會因情緒上漲，只要行業邏輯沒問題就不會改變中期策略，只是短期比較煎熬，別說邏輯，很多常識市場都開始不相信了，這是A股的特點，漲時看漲、跌時看跌。理性看待的話，光伏在連續調整后，中期更要加大跟蹤力度。當然，短期穩健的可以等風格轉變，情緒修復，大資金動手后的右側機會，這樣可能在倉位管理和心態上都更能占據主動。