企業在資金管理中面臨的外匯風險及應對

倪思宏

摘 要：外匯風險作為外向型企業在外匯收支中面臨的主要風險之一，增加了其經營成果的不確定性。我國匯率改革以來，人民幣兌美元匯率波動幅度高達20%～27%。匯率波動對外匯收支有兩面性，既可能帶來風險收益，也可能帶來風險損失。因此，缺乏風險管理或不考慮企業實際情況的管理策略的制定會帶來巨大損失，企業需全面加強資金管理，從而為企業發展奠定良好基礎。

關鍵詞：資金管理;外匯風險;企業

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2022）08-0063-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.063

1 外匯風險的內涵

在經濟全球化的市場中，各國企業不僅在本國從事貿易活動，實力雄厚的企業也會考慮出口貿易，通過跨國公司擴大經營范圍。在擴大交易的過程中，他們通常在國際貿易活動中接受和支付大量外幣資金，或者選擇持有外幣計價的債權、債務和資金。由于國內企業仍然使用記賬本位幣進行財務報表結算，記賬本位幣與外幣之間的匯率不斷變化，必然會帶來資金收付過程中的匯率波動。

任何一家外向型企業在跨境貿易過程中，其經營成果、預期收益和經營活動都可能因外幣兌換價格的波動而存在潛在風險，分別表現為企業會計風險、經濟風險和交易風險，意外的潛在風險會增加企業價值增減的概率。

2 外匯風險的特點

2.1 時滯性

由于匯率變動對企業的影響可能并不表現在企業經營的當期，而是可能影響企業未來的收益，因此，外匯風險具有一定的時滯性。企業的財務人員在對未來的商業模式進行評估，并根據過去的經營成果做出決策時，決策偏差可能是由于時間滯后造成的。

2.2 變異性

由于各國匯率不斷變化，匯率變化帶來的外匯風險也在不斷變化，即外匯風險的時變性。經過學者們的研究，發現時變在經驗模型中的意義較低。雖然沒有非常系統全面的研究結論，但通過統計數據可以發現，企業可能會采取措施避免時變的負面影響。

2.3 敏感性

就出口型企業而言，其出口國并不一致，因為企業容易受到許多國家匯率變化的影響。如果企業的經營成果僅用某一固定外幣的匯率變動來衡量，很有可能低估以外幣計價的資產價值。因此，在實際運營過程中，應結合出口企業的實際運營項目，綜合衡量一體化企業對多種匯率的敏感度。

2.4 不對稱性

外匯風險不對稱是指企業對匯率漲跌給出的不對稱反應，主要分為以下三種情況：一是市場定價行為。當本幣升值時，為了保證出口產品的市場份額不變或緩慢上升，企業不會提高以外幣表示的商品價格，這將導致利潤下降，阻斷升值效應的傳導，可能使企業在未來的商業周期中面臨市場份額下降的風險;當本幣貶值時，情況正好相反。二是時滯行為。主要表現為某一因素的作用具有一定的慣性。當該因素消失后，這個因素帶來的效果不會馬上消失，而是會持續一段時間。當本幣貶值時，會吸引更多的出口企業進入交易市場。但當本幣貶值這一影響因素消失后，出口企業收到的信息就滯后了，會使企業仍然保持原來的狀態，即留在市場上，企業必須以比以前更高的成本維持生產經營。三是不對稱的套期保值行為。即出口企業和進口企業在持有外匯應收款時會做出不同的套期保值選擇。前者會在本幣升值時選擇對沖，后者會在本幣貶值時選擇對沖。

3 外向型企業的主要風險

3.1 交易風險

由于匯率變化和匯率波動，企業合同結算中實際結匯和售匯的匯率與合同定價的匯率不一致，導致合同價值變化和損失擴大的風險。現實中，一個會計期間的匯兌損益常用來衡量企業的交易風險，這也是外向型企業面臨的主要風險之一。交易風險的存在使得企業在結算過程中受到未償債務等因素的影響。當企業持有外幣債權債務，或以外幣表示資產、負債價值時，匯率發生變化，造成結算價值損失的風險[1]。

這種風險可以直觀的引起企業未來現金流的變化。如果企業未來的現金流受到重創，必然會影響企業的出口可持續性。交易風險的存在比較普遍。從簽訂交易合同之日到交易完成之時，企業始終面臨交易風險。如果匯率波動對企業不利，會導致企業在同一交易活動中支付的資本成本增加;相反，如果企業同意提前以固定的外幣價格結算，當匯率波動呈現不利趨勢時，企業能夠實現的本幣兌換將大幅減少，降低企業價值。

3.2 會計風險

會計風險主要取決于財務報表中以外幣計價的部分，在折算以外幣計價的報表時，通常會受到匯率波動的影響，因此也稱為折算風險。主要體現在跨國企業在合并財務報表時，需要將以外幣表示的資產、負債和所有權轉換為以本幣計價發生的匯兌損失。這是因為企業是按照權責發生制記賬的，所以企業報表中債權債務的時點與折算的時點并不統一。由于匯率隨時都在變化，所以在換算會計科目時必然會發生一些損益，這在跨國企業的經營中尤為常見，會計風險造成的損益通常可以通過其換算方法進行調整，避免了實際經營中對企業資金的影響，只顯示賬面價值的增加或減少，因此不能作為企業風險的重點控制方向。

3.3 經濟風險

在市場交易中，匯率隨時都在變化，并受到許多國際因素的影響。意外的匯率波動會對企業經營的現金流產生直接影響，增加企業經濟損失的可能性。從交易風險的特征可以發現，交易風險是針對某一筆交易中廣泛存在的風險，而對于經濟風險，則是指企業在中長期經營過程中可能面臨的長期匯率風險，這種風險明顯受到自身地位的影響，而不僅僅體現在某一筆交易中。企業自身的戰略規劃、市場競爭力、成本和銷量等因素都會對企業的地位產生影響，而匯率變動會對這些因素產生影響，進而間接影響企業的地位。因為經濟風險不是由單一因素產生的，而是宏觀和微觀經濟共同作用的結果，企業必須站在長期戰略規劃的角度，從整體運營的角度規避經濟風險。換句話說，經濟風險的規避更多地取決于企業對匯率變化的預測能力，對外匯市場的誤判可能導致企業承擔更多的市場風險。因此，加強企業的預測能力更加關鍵，也要求企業在做出投資決策時突破局限性，在制定企業戰略時更加多元化和分散化。通過制定財務管理策略、生產經營方向，結合自身的市場定位，可以制定出一套符合自身需求的風險規避策略[2]。

4 外匯風險管理的基本原則

4.1 最低成本原則

企業的經營目的是自身利益最大化，盲目規避風險，造成大量經濟利益損失是不可取的。因此，在選擇風險管理措施的過程中，應注意管理和成本的控制。面對匯率波動，如果匯率波動造成的價值損失小于外匯管制措施要求的資本成本，外匯風險控制的意義就喪失了。相對而言，企業可以選擇的外匯風險管理方式有很多，如套期保值、遠期外匯支付、本幣定價等。但仍然需要衡量規避措施的可行性和弊端，同時需要考慮在操作過程中自行承擔匯率風險或實現風險轉移，從而更全面地實現套期保值方法的成本控制。

4.2 風險規避原則

因為匯率波動對企業來說是有兩面性的，既可以給企業帶來損失，也可以帶來收益，如果能夠準確預測匯率波動，就有可能形成交易活動以外的收益。但現實中，擁有穩健投資能力的企業管理者卻少之又少。由于自身的投資知識和市場信息不對稱，他們在選擇投資和套期保值方法時容易受到市場非理性因素的干擾，導致盲目投機，從而導致意想不到的外匯風險。因此，企業在考慮外匯套期保值方法的選擇時，應采取更加保守的態度，旨在盡可能規避現有風險，避免因過度激進或盲目選擇方法而造成的不可預測的損失。

4.3 靈活交易原則

在交易的過程中，交易雙方面臨著外匯風險的情況，交易一方選擇規避外匯風險，另一方也采取措施來規避和降低自己的成本和風險，如果雙方就避險方式出現分歧，這種避險的交易模式可能會導致合作的終止或破裂，因此，雙方需要在選擇交易時綜合考慮，靈活選擇。當出口企業的優勢更加明顯時，出口商品的高市場份額、低生存能力和較強的市場競爭力必然會使出口企業自身具有更強的風險抵御能力，出口企業在套期保值過程中可以同意承擔相對較多的外匯風險。相反，為了促進交易，出口企業可以要求進口企業在抵御外匯風險方面承擔更多的責任，或者在價格上作出一些讓步，以促進交易。當雙方所面臨的風險的總體水平相似時，他們可以嘗試實現雙贏的交易，來共享風險。

5 企業外匯風險管理策略

5.1 業務風險對沖策略

操作風險對沖策略主要側重于明確合同交易條款和調整業務戰略規劃方式，以降低外匯風險的影響。比如企業在簽訂合同時可以明確采用人民幣或硬通貨定價，盡量減少使用外幣進行定價或結算，從資金管理源頭上降低風險敞口;同時，在業務路線和業務規劃的選擇上，可以根據企業的優勢選擇出口國家、出口產品和交易貨幣偏好，優化資本交換流程，減少外幣兌換造成的企業價值損失。

5.2 金融工具的使用策略

通過使用金融工具，企業可以在匯率波動下對沖風險，并通過選擇合適的結算方式和支付期限來規避風險。具體來說，常用的金融工具主要包括外匯遠期交易、期權交易和貨幣對沖操作。通過明確兩種期權的義務和責任，或者通過套期保值明確交易幣種、時間和金額，風險就可以轉嫁。當選擇金融工具對沖的雙方對未來匯率走勢持有完全相反的預期時，可以考慮采用這種方式對沖交易[3]。

5.3 調整風險管理措施

在實施具體的套期保值措施來控制外匯風險后，這些措施是否真正有效仍然需要企業進行事后風險分析，通過撰寫風險分析報告來評估套期保值策略的可行性和有效性，并及時相應調整風險管理措施，進一步完善自身的定價策略、外匯交易策略和資產負債定價策略，確保一籃子規避策略與企業的經營目標相一致。并注意保持戰略調整的連續性，根據不同的外匯風險進行有針對性的分析和調整，有助于企業在應對各種外匯風險時逐步走向成熟和穩定。

參考文獻：

[1]曾永娟.關于海外企業流動資金的匯率風險與對策的若干思考[J].知識經濟，2016（17）：120-121.

[2]王莉莉.海外投資迅猛更需風險防控[J].中國對外貿易，2018（7）：22-23.

[3]龐哲顯.外貿出口企業國際結算的風險管理研究[J].現代經濟信息，2018（7）：22-23.

[4]袁金平.企業外匯風險管理的財務策略探討[J].中國市場，2021（3）：75-76.

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