審計視角下優化國有企業資產負債率的路徑探討

朱蘭舟

審計視角下優化國有企業資產負債率的路徑探討

朱蘭舟

（廣西投資集團有限公司，廣西 南寧 530000）

優化資本結構，去杠桿、降負債，提升資產運營效益是我國當前國有企業深化改革的一項重要任務，目前經濟增速漸緩，部分國有企業社會負擔重、資產負債高、資產運營效率慢、資產回報率低已成為國有企業深化改革的難點問題。文章從國有企業資產負債率現狀、成因分析，再結合內部審計中發現的問題，進行了深層次研究與剖析，提出新發展理念下國有企業如何降低資產負債率的具體舉措。

國有企業；資產負債率；路徑；審計視角

引言

負債經營是在市場經濟條件下，企業利用財務杠桿效應尋求利潤最大化普遍采用的一種方式。資產負債率是指企業負債總額占資產總額的比重，是衡量企業負債水平及風險程度的關鍵財務指標；資產負債率過高意味著負債占比過高、企業財務風險過大，資產負債率過低又表明企業對財務杠桿利用程度不高。把控好資產負債率對企業健康可持續經營而言非常重要，而國有企業是國民經濟的主導力量、是我國經濟的重要支柱，由于多方面原因，我國國有企業資產負債率居于較高水平，因此如何通過優化國有企業資產負債率以實現企業甚至全國整體經濟高質量發展具有重要研究意義。

1 國有企業資產負債率現狀

根據wind數據庫顯示，2018年至2020年，全國國有企業平均資產負債率是：2018年為67.4%，2019年為66.8%，2020年為66.6%；中央企業平均資產負債率是：2018年為67.7%，2019年為67%，2020年為66.7%；地方國有企業平均資產負債率是：2018年為62.3%，2019年為61.6%，2020年為62.2%；私營企業平均資產負債率是：2018年為56.4%，2019年為57.4%，2020年為57.4%。工業企業2020年12月底平均資產負債率為56.1%，鐵路行業2020年12月底平均資產負債率為63.3%，煤炭行業2020年12月底平均資產負債率為58.6%，房地產開發企業2020年12月底平均資產負債率80.68%，電力熱力燃氣及水行業2020年12月底平均資產負債率為58.8%，醫藥制造業2020年12月底平均資產負債率為40.65%，汽車制造業2020年12月底平均資產負債率為59.33%，紡織業2020年12月底平均資產負債率為56.37%，煙草制品業2020年12月底平均資產負債率為20.87%[1]。

從上述數據可以看出，全國國有企業平均資產負債率普遍高于除房地產行業外的一般性行業，也高于私營企業平均資產負債率，而中央企業平均負債率又略高于地方國有企業。事實上，部分國有企業的賬面資產負債率是遠遠高于上述平均值的。部分企業過度負債的形成，雖有一定的客觀原因和市場原因，但主要還是戰略發展和經營管理上把控不夠。國有企業資金來源除資本金外，主要來自銀行信貸、發行債券和各類資產計劃等債務資金。部分國有企業的債務雪球越滾越大，甚至靠舉債度日，無法產生新的經營現金流，只能借新債還舊債，資產質量不斷下降，利息逐步攀升，成本不斷上升，使得虧損更加嚴重。

總的來說，國有企業資產負債率過高，會影響我國經濟的整體高質量發展，降低經濟供給質量和增長效率，同時也會給國家累計過高的金融風險。

2 形成國有企業資產負債率高的綜合原因

2.1 歷史包袱重、社會擔子沉

歷史包袱重[2]、社會擔子沉，轉型發展需要資金。一方面，近年來，政府大力推進重點行業去產能，嚴控高耗能和高排放項目，強調國有企業要優化產業布局和結構調整，而此前部分國有企業布局的產業多以高耗能的傳統產業為主，部分國有制造企業辦社會現象突出，如學校、幼兒園、醫院。在退出原有產業、轉型發展過程中不僅需要解決原有在崗職工的崗位和待遇、離退休職工的福利等問題，還需積極謀劃和進行新的產業布局，均需要大量的資金投入，僅僅靠企業經營現金流是不足夠的，必然會增加債務融資，從而導致國有企業的資產負債率相對較高。另一方面，國有企業若出現債務違約問題，政府出于維穩考慮，往往會出面協調資源償還債務，增加了金融機構和債券市場對國有企業債務剛性兌付的預期，進一步促使金融機構和債券市場投資者更傾向于向資產規模較大的國有企業提供資金，無形中也推高了國有企業的資產負債率。

2.2 資本金較少，不得不融資

無論是中央企業還是地方國有企業，自有資本金都較少[3]，多數以資本市場、債權市場融資為主，充分發揮財務杠桿效益。以中央企業為例，根據企業公開數據顯示，中國林業集團有限公司實收資本9.70億元、資產規模1737億元，中國中車集團有限公司實收資本248.61億元、資產規模4895億元，中國大唐集團有限公司實收資本280.69億元、資產規模7875億元，中國華能集團有限公司實收資本352.77億元、資產規模12597.40億元[4]。其中，由于我國權益類資本市場發展較為滯后、還不夠發達，企業融資仍以銀行信貸、債券市場發債、各類資產計劃為主，過于偏重間接債務融資。

2.3　管理體制不科學和經營機制不靈活

管理體制不科學和經營機制不靈活、產業結構和產品結構不合理。我國經濟體制從計劃經濟轉變到市場經濟過程中，部分國有企業過去生產是靠計劃、統一供應和調撥，虧損靠財政補貼，管理理念、經營思路停留在傳統模式，沒有及時調整管理體制、經營機制、產業結構和產品結構，決策效率低，不能適應新的市場經濟環境，沒有及時的做到產業轉型和產品的換代升級，形成經營虧損，導致負債經營。

2.4　投資決策失誤，達不到預期經濟效益

早些年，部分地市國有企業承擔了地方政府融資平臺的角色，積極參與到各地市的基礎建設等各類投資項目中，于是出現了部分項目在立項可行性研究時過于樂觀、不審慎、不客觀，為了業績，借用了大量的固定資產投資項目貸款，而在項目開工之時，往往就是企業虧損之時，長期高額的債務利息和大額的固定資產折舊費用，造成財務報表上虧損，資產質量越差融資成本越高，逐漸演變成資不抵債。

2.5 經營管理精細化不夠，運營成本攀升

部分國有企業經營管理粗放，市場化理念不夠，如生產過程中工藝流程和成本管理不夠精細化，產品退貨率高、市場議價能力差，出現存貨積壓、原材料占用資金、結算不夠及時、三角債、應收賬款長期收不回來等諸多問題，最終導致存貨和應收賬款的周轉慢、運營成本居高不下。而在物價上漲、經濟增速緩慢等多種因素下，企業的運營成本不斷抬高，也會導致資產負債率的進一步攀升。

2.6 資金籌劃重視度不夠，資本結構不合理

一方面，并非國有企業對資金籌劃不夠重視，在資金管理、流動資產管理方面缺乏經驗、存在較大不足，主要問題是資本結構不合理，過度依賴于債務融資的同時，還存在較為嚴重的資金錯配，短貸長用，增長了流動性風險。另一方面，部分國有企業經營思路陳舊，較多依靠銀行信貸，對創新融資產品和改善資本結構的方式方法探索、研究和接納度不夠。

3 審計視角對高負債國有企業存在的問題剖析

結合多年審計、調研和對標研究分析，總結歸納出資產負債率高的國有企業普遍存在以下問題。

3.1　小資本配置大產業，舉債投資突出

部分國有企業資本金較少，資產配置多元化，股權投資分散，以小資本配置大產業較為常見，負債投資比例大。在當前全球乃至全國經濟增速都放慢的大形勢下，具有長期投資效益潛力的優質產業不多，除壟斷型中央企業外，多數國有企業在優質產業的投資和持股比例并不高。

3.2　“兩金”過大，閑置低效資產較多

一方面，部分國有企業“兩金”即應收賬款和存貨占比過高，審計過程中發現部分企業對應收款項管理不夠重視，存貨管理較粗放，期限長變現弱，影響公司資產流動性。另一方面，由于歷史原因，一些國有企業均存在一定的不良資產、閑置低效、沉沒資產等不能產生經營現金流的資產,這對后期實現更高質量和更有效率的發展影響較大、影響程度較深，進而導致企業總體資產運營效率及項目投資回報率較低。

3.3　投前調研不夠充分，項目審核不嚴

部分產業布局和發展戰略的前期市場研究和行業調查分析不充分，頂層設計方案和未來運營模式不佳，邊運營邊調整，導致部分國有企業錯失良機或增加無效投資，浪費人力財力。建設過程管控不到位，投后運營和收益與預期相差較遠。

3.4　制度流于形式，內部控制有待加強

部分企業制度不健全，或者形式上制度齊全但制度內容與實踐偏差較大不利于執行，或者內部控制文化企業不夠深入人心、執行力度不夠或完全不執行，從而導致內部控制存在較大漏洞和有效性有待加強，不利于企業經營效益提升，嚴重的甚至會因為內部控制缺陷出現重大風險，給企業帶來巨大損失。

4 優化國有企業資產負債率的具體路徑

4.1 減少低效或無效的外延式擴張

從戰略和宏觀層面看，應注重內涵式發展，減少低效或無效的外延式擴張。

一是符合國家宏觀戰略發展趨勢。緊跟國家戰略，把握政策紅利進行產業布局，做好頂層設計，加快推進高質量發展，避免無效擴張和頂層調整誤失良機。如目前中國即將進入老年人時代，房地產行業不符合政策導向，可大力發展與養老行業有關的“藥＋醫＋養”相結合的產業鏈，提高服務產業比重，要盡快去掉重資產，走輕資產模式，能起到一定的降資產負債率效果。

二是認真進行投資決策分析和投資管理工作。國有企業，尤其是國有資本投資運營試點企業，每年投資規模大、項目多，更要提升戰略研究的前瞻性，嚴格把控項目投資入口關，加強項目前期盡調分析和充分論證，投資成立混合所有制企業要審慎選擇民營合作伙伴、對民營合作伙伴的信用情況開展充分調查了解。對所投資企業管理，尤其是參股企業管理要嚴格審核議案、實現穿透式管理，力爭做到準確估計參股企業項目投資和成本費用情況，避免沒有必要的投資和成本費用支出。合理控制項目投入，注重投資收益提升，保持對宏觀政策和監管政策的實時關注和分析，審慎擴張對高風險行業的資本投入。

三是充分發揮基金投貸聯動作用，加大并購重組力度，并購上市公司或引入資源型戰略投資者，加快從資本市場引入權益類資本。如高科技和新興產業方面的國有企業可加強研究、加快引入戰略投資者和配置優質資源，提升資本實力，實現資源配置效益最大化。

四是加快孵化企業上市，吸納社會權益資本[5]，降低債務資本投入，合理調整企業的資本結構，避免過多依賴于債務資本，切實加強企業的資本實力，提升抗風險能力。企業要充分認識到在現行經濟增速放慢、國際形勢復雜多變的時期，靠國家和地方政府直接投資難度很大，爭取引進和吸收國內社會資金非常有必要。

4.2　加強經營管理、切實提升經營效益

從經營和微觀層面看，應增強企業自身的“造血”功能，加強經營管理、切實提升經營效益。

一是加強內部控制建設，提升精細化管理水平，實現降本增效、提質增效。整體來說，高資產負債率企業應按月認真梳理企業資產和債務情況，對自身的資產和債務了然于心；工程企業可想法改進工程結算方式以加快工程項目結算進度、實現資金盡快回籠，實體企業可以加強應收賬款和存貨的精細化管理，根據客戶和市場情況適當縮短應收賬款天數，加大應收賬款的考核力度，結合企業生產經營情況測算最佳存貨量，將“兩金”釋放出的資金償還債務，減少負債規模[6]。此外，可以將資產負債率單獨作為各企業的經營考核重點指標，充分發揮考核指揮棒的作用，助力調控企業資產負債率水平到合理水平。

二是嚴格控制負債規模，調整融資產品結構，加大融入權益類資金。根據各企業實際情況，因地制宜，因時制宜，“一企一策”制定融資方案，如信用評級好的企業可適當提高發行永續債或類永續債的占比，具有國家戰略意義的投資領域可以充分利用項目爭取從國家開發銀行或中國農業發展銀行融入低息的長期資金，具備其他條件的企業如基本面較好、存在短期財務困境的可考慮與國有銀行推行債轉股[7]等。

三是提升資產回報率和周轉率，全面梳理盤活無效、低效、閑置的固定資產和無形資產。在固定資產方面，應深入分析問題產生原因并針對性采取盤活措施妥善處置不良資產，盡快變現；在無形資產方面，加強研究、集中力量聯動各方推進土地及地上建筑物等資產確權，辦理產權證，充分利用現有土地資源；對具有品牌效應的國有企業，可以研究如何提高品牌和專利價值，一定時間也能達到降負債率的效果。

四是經營思路要根據市場進行及時和科學調整變化。企業要加大市場研究，跟上前沿調整企業戰略方向，及時調整產品結構，努力開拓產品的銷售市場，提高產品邊際貢獻和利潤，增加國有資本積累。同時加強項目含技改等建設全過程管理，從設計到成本造價控制等方面減少項目投入，減少融資規模。

五是充分研究和利用創新融資方式。如在產業鏈中應用商業保理及反向保理等供應鏈金融模式，減少企業生產經營的占用和融資，增加現金流入，可減少負債規模；研究資產證券化的可行性，將企業缺乏流動性的資產整理打包在金融市場進行資產證券化轉換為現金流，補充企業流動資金；充分利用商業票據結算，降低現金流需求，減少流動資金融資規模。

5 結束語

綜上所述，資產負債率作為衡量企業負債償還能力和經營風險的重要財務指標，盡管管控在合理水平難度很大，但從保障企業可持續發展的長遠角度來看，采取必要措施和路徑優化資產負債率是非常有必要的。國有企業肩負著國有資本保值增值的任務，必須采取切實可行的措施，加強對資產、負債、所有者權益的管理，通過供給側改革提高資產回報率的同時通過債務重組等方式減少存量債務，注重質的發展，提升經營管理效益，增加自身積累，將資產負債率控制在合理水平是國有企業深化改革工作中一項長期而重要的任務。

[1]wind. 金融終端-經濟數據[EB/OL].https://www.wind. com.cn/newsite/data.html, 2022-02-19..

[2]梁志兵. 控制國有企業資產負債率-背景、原因、措施[J].財政科學，2018(4): 71.

[3]劉俊峰. 中央企業如何降低資產負債率[J]. 財務與會計，2014(11): 46.

[4]巨潮資訊.公告速遞[EB/OL]. http://www.cninfo.com.cn/ new/index, 2022-03-25.

[5]趙強. A企業集團多舉措并舉降杠桿減負債的做法及體會[J]. 財務與會計，2020(22): 27.

[6]鄭華. 關于國有企業減負債降杠桿的幾點思考[J]. 中國鄉鎮會計，2021(12): 86.

[7]紀敏. 對杠桿率和資產負債率的思考[J]. 金融與經濟，2016(9): 18.

Research on the Path of Optimizing the Asset Liability Ratio of State-Owned Enterprises from the Perspective of Audit

Optimizing the capital structure, deleveraging, reducing liabilities and improving asset operation efficiency are an important task for China's current state-owned enterprises to deepen the reform. At present, the economic growth is slowing down, some state-owned enterprises have heavy social burden, high asset liabilities, slow asset operation efficiency and low return on assets have become difficult problems for state-owned enterprises to deepen the reform. Based on the analysis of the current situation and causes of the asset liability ratio of state-owned enterprises, and combined with the problems found in internal audit, this paper makes an in-depth research and analysis, and puts forward specific measures for state-owned enterprises to reduce the asset liability ratio under the new development concept.

state-owned enterprises; asset liability ratio; path; audit perspective

F275

A

1008-1151(2022)05-0171-03

2022-02-25

朱蘭舟（1975－），女，廣西投資集團有限公司審計部負責人，高級會計師，從事財務管理和審計工作。