華北制藥集團資本結構分析

文/王雅靜（青島科技大學）

資本結構影響著企業的經濟發展，資本結構合理化幫助企業用最少的資金實現最高的價值，實現股東利益最大化和資本成本最小化。合理的資本結構能夠提高企業競爭力，從而實現企業穩步且長遠的發展。

華北制藥集團在我國醫藥行業占有重要地位，如果華北制藥集團能夠優化企業資本結構，那么華北制藥集團就能得到更加快速的發展，實現企業價值最大化，最后能夠在我國醫藥行業占領首要地位，并引領整個醫藥行業的發展。

一、資本結構理論基礎

企業資本結構，就是企業債務與股權的比例關系，資本結構對企業的發展有著重要的影響，合理的資本結構可以通過提高企業的償債能力、盈利能力、再融資能力等提高企業的競爭力。資本結構在企業財務指標中占有非常重要的地位。眾多企業通過合理的資本結構發揮財務杠桿的調節作用提高企業的利益。

二、優化資本結構的原則

（一）資金成本最低原則

企業最優的資本結構可以使企業的自有資本發揮最大的價值。一般認為，在企業收益不變的情況下企業投入資本最低的資本結構是最優的資本結構。

（二）最優籌資組織原則

最優籌資組織包含資金成本的投入決策，籌資規模的確定，風險的評估以及財務杠桿的調節。而企業的資本結構從根本上影響著這些指標，由此可以認為，優化企業的資本結構是實現最優籌資組織原則的必經之路。

（三）籌資時機適宜原則

企業在籌資中選擇合適的時機是非常重要的。如果籌資時間不當，可能就會導致企業出現資金鏈斷裂的問題，從而影響企業的正常運行。

三、華北制藥集團資本結構的案例分析

（一）華北制藥集團基本情況

1.華北制藥集團簡介

華北制藥集團是中國最大的化學制藥企業，在全國行業競爭中一直位列前五百名之列，成功入駐全國最大工業和最佳競技效益工業企業行列。與投產時相比，經營范圍不斷擴大，已經拓展了生物、農藥等領域。

2.華北制藥集團財務狀況

2017年，華北制藥集團實現營業收入770912.19萬元，凈利潤為1443.81萬元，資產負債率為69.21%。2016年營業收入808246.28萬元，凈利潤為5163.13萬元，資產負債率為67.89%。2015年營業收入790250.23萬元，凈利潤為5085.07萬元，資產負債率為67.06%。

我們可以看出華北制藥集團2017年的營業收入與營業利潤相比于2015年和2016年有較大幅度的下降，資產負債率也在逐漸升高。

（二）華北制藥集團資本結構的現狀

1.華北制藥集團資本結構縱向分析

（1）資產負債率分析

一般情況下，相同行業中資產負債率越低的企業長期償債能力也會相對較高，從而認為企業的長期經營風險就會越低。

相同行業中資產負債率越高的企業長期償債能力就越弱，從而認為企業的經營風險就會越大。

華北制藥集團的資產負債率由2015年的67.06%上升至2017年的69.21%。可以看出華北制藥集團的資產負債率在2015年已經超出正常水平，但是公司的高層管理者并沒有做出正確的調整，導致華北制藥集團的資產負債率逐漸升高，根據數據我們可以得出華北制藥集團的償債壓力逐漸變大，具有較大的長期經營風險。因此華北制藥集團必須做出相應的調整——降低資產負債率，減少企業的償債壓力。

由表1我們可以看出華北制藥集團的營運資金一直為負值，說明企業的流動資產不夠償還企業的流動負債，則企業面臨較大的短期償債壓力。華北制藥集團的流動資產在2015-2016年有所增加，但是流動負債也在逐漸增加，從而導致企業的流動比率越來越低并且遠低于安全值。華北制藥集團的速動比率在2015-2017年逐漸下降，從57.76%下降至46.50%，遠低于安全值100%，通過這三個指標的分析，我們可以認為華北制藥集團短期償債壓力較大，對該方面做出調整是刻不容緩的。

表1 2015-2017年華北制藥集團償債能力分析表 單位：萬元

（2）流動負債構成率分析

一般認為，流動負債構成率越低越理想，因為流動負債償還期比較短，而且需要用流動資產償還，償還期越短，則企業面臨流動性壓力越大，如期償付債務的風險也就越大。由表2中可以看出，華北制藥集團流動負債構成率一直在70%以上，2016年流動負債率達到了80%以上，可以看出，該公司流動負債率偏高且不穩定，所以該公司的財務風險較大，同時該公司的資產流動率偏低，加大了華北制藥集團的財務風險。

表2 流動負債構成率分析表 單位：萬元

（3）股東權益比率分析

由表3中可以看出華北制藥集團股東權益2017年相比于2015年有所增加，但是資產總額增加幅度更大。所以華北制藥集團的股東權益比率從2015年的32.94%降低至2017年的30.79%，該企業股東權益比率一直在降低，低于同類型行業的股東權益比率，說明該公司沒有積極地利用股權籌資，并通過結合表2，則可以認為華北制藥集團過度負債，導致該公司抵御外部沖擊的能力弱，所以企業要想提高該公司抵御外部沖擊能力，則公司管理層必須做出調整提高股東權益比率。

表3 股東權益分析表 單位：萬元

2.華北制藥集團資本結構橫向分析

（1）資產負債率分析

華北制藥集團的資產負債率為69.21%。醫藥行業的資產負債率一般在35.12%左右，華北制藥遠高于業界平均水平，我們可以認為華北制藥集團的償債能力弱，有很大的財務風險。

（2）資產流動率分析

華北制藥集團的資產流動率為39.75%，醫藥行業的資產流動率平均為66.40%，華北制藥集團資產流動率與業界平均水平的資產流動率相差較大，說明華北制藥集團的流動資產占比偏低、資產流動性較弱。

（3）償債能力分析

華北制藥集團的流動比率與速動比率都遠低于安全水平，同行業的流動比率與速動比率都要高于華北制藥集團，說明華北制藥集團的短期償債能力較弱，該企業面臨更大的短期償債壓力。從而可以說明華北制藥集團在流動資產構成比率和流動負債構成比率不合理。

四、華北制藥集團資本結構存在的問題

（一）資產負債比率水平偏高，財務風險大

2015-2017年華北制藥集團的資產總額雖然逐年增加,但資產負債率卻體現出逐漸上升的趨勢,2017年達到69.21%,遠遠高于醫藥行業資產負債率的平均水平，華北制藥集團的資產負債率從2015年到2017年逐漸上升，在2017年達到最高，說明公司資本結構越來越不合理。

觀察華北制藥集團資產負債情況，發現華北制藥集團在2015年到2017年間總資產一直穩定增長，但華北制藥集團的資產流動性卻一直在降低，由此說明華北制藥集團的資產變現能力弱。資產流動性越弱企業的償債能力就會變弱，從而影響企業的抵御外部沖擊能力，導致企業的財務風險變高，由此可見，華北制藥集團應該適當降低資產負債率，從而增強企業的償債能力，達到企業利益最大化的目標。

（二）負債期限結構不合理，流動負債比率高

華北制藥集團流動負債處于較高水平,債務融資主要由流動負債構成,說明華北制藥集團新增資金需求主要通過短期借款和商業信用來滿足,華北制藥集團的短期償債能力逐漸變弱，公司的財務風險較高，從而導致公司抵御外部沖擊能力變弱。

（三）速動比率低，短期償債壓力大

如果速動比率過低，則企業的短期償債能力非常弱。從而導致華北制藥集團的財務風險偏高。華北制藥集團營運資金為負，流動比率和速凍比率低于安全值且在持續下降；華北制藥集團流動資產比率從2015年為40.72%在2017年降低為39.75%，由此我們可以的認為該企業資金流動變慢且面臨較大的短期償債壓力。

五、完善華北制藥集團資本結構的措施

（一）降低資產負債比率，降低財務風險

企業的資產負債比率一般在40%到60%之間最為合理，通過觀察華北制藥集團在2015年到2018年資產負債率超過60%且逐漸在上升，說明該企業沒能較好地利用股權籌資，建議該企業適當降低負債融資，從而降低資產負債率，實現企業最佳資本結構，為企業實現更大的利益。

（二）改善負債期限結構，降低流動負債比率

通過觀察華北制藥集團的流動負債比率，發現該企業的流動負債比率一直在70%以上且變化不穩定，所以華北制藥集團應當減小流動負債，從而增加該企業抗風險能力的同時使企業達到最佳的資本結構。

（三）提升速動比率，降低償債風險

華北制藥集團營運資金一直是負數，流動比率過低增加了企業的償債能力，從而更容易導致華北制藥集團資金鏈斷裂，對企業造成重大影響。

六、結論

華北制藥集團屬于技術密集型企業，現代科技的高度發展，使華北制藥集團已遠遠超過其原有的應用范圍，而醫學科學的迅猛發展，將使華北制藥集團的研究更加深入，臨床應用將更為廣泛。因此，華北制藥集團應改善自身資本結構，提高企業的盈利能力。我國的市場經濟體制越來越完善、資本市場也逐漸完備，上市公司應該結合宏觀經濟環境和金融市場做出最佳資本結構決策，通過結合資本結構決策和企業的經營策略，使目標資本結構越來越適合自身的長久發展，合理確定融資方式和融資規模，優化調整企業的資本結構，從而使企業財務風險和資金成本降低，實現企業價值最大化。