鄉村振興背景下“保險+期貨”模式優化研究
——以江蘇為例

□ 陳玲玲 白欣迪 曹夢洋 彭佳寧 劉書廷 施亞茵

農業是國之根本，也是鄉村振興中重要的一環。農業風險種類多、頻次高、影響程度大。因此，農產品產出水平與價格水平受多種因素影響，起伏波動較大。在這種情況下，農業生產經營者需要保險保障收益。一方面，在經濟全球化和市場國際化的大背景下，市場的不確定性進一步增加，農產品市場風險逐漸擴大，國際市場的傳導效應越來越強，農產品價格受國際影響不斷擴大。另一方面，未來農業生產經營規模化與市場化趨勢會越來越強。在上述背景下，農業生產經營者對農業保險提出了更高要求，農業保險作為農業生產與經營的基礎保障，亦需要基于實際與未來發展趨勢進行創新。

一、“保險+期貨”模式概述

“保險+期貨”模式是基于我國國情提出的創新型農業保險模式，其實質仍然是農產品價格保險。

（一）“保險+期貨”模式內涵界定

“保險+期貨”模式是以保險公司為中介，連接農戶與期貨市場，分散農產品價格風險的創新性金融模式。該模式能夠在防范農產品價格風險的同時，轉移保險公司賠付風險，從而實現多方獲益。

（二）“保險+期貨”模式運行機制

如圖1，農戶直接向保險公司購買農產品價格保險，保險公司向期貨公司購買場外看跌期權，期貨公司在期貨市場上復制場外看跌期權進行風險對沖。保險合約到期時，結算價格高于目標價格，賠付不觸發；反之，保險公司選擇行權，獲得期權收益，并向投保農戶支付賠付款，由此實現風險轉移。期貨公司可以利用所得權利金在期貨市場買賣期貨合約實現獲益，最終將風險轉移至期貨市場。

二、調研地“保險+期貨”模式剖析

江蘇作為保險大省，保險行業發展與實踐一直走在全國前列。同時，考慮到徐州和南通兩地在“保險+期貨”模式上的積極探索與效益成果，團隊選擇兩地進行調研。模式在海安推行時間較長、發展較成熟，雞蛋期貨價格指數保險業務已經形成一定規模，團隊通過訪談中國人民財產保險股份有限公司海安支公司和江蘇婷婷農副產品有限公司（簡稱“婷婷公司”），對項目情況進行調研。徐州市銅山區“保險+期貨”項目已為當地多個鄉鎮13.67萬畝、7.5萬噸價值超過1.59億元的玉米現貨提供價格保障，涉及玉米種植戶2.14萬戶（含貧困戶1000余戶）。

（一）江蘇省南通海安市和徐州銅山區兩地調研結果

1.江蘇南通海安雞蛋“保險+期貨”實踐探索。婷婷公司是一家蛋制品生產企業，2018年至今，人保海安支公司已與其簽訂了三期項目協議，試點項目信息如表1。本次調研選取保險期間為2021年3月27~4月26日的項目進行分析。2020年12月，人保海安支公司與婷婷公司簽訂了1500噸雞蛋期貨價格指數保險協議。該保險以大連商品交易所JD2109為保險標的約定合約，保險約定價格據約定合約在保險期間期貨盤面價格，由投保人、保險人和期貨公司三方協商，確定為10018.8（元/噸），于2021年4月26日到期。保單要素見表2。

表1 試點項目信息表

表2 保單要素表

簽訂雞蛋價格保險合同的同時，人保南通分公司與興業銀期商品貿易有限公司（以下簡稱興業銀期）進行場外期權交易，支付317095.20元權利金購買場外期權。同時，興業銀期進行對沖操作，將雞蛋期貨價格下跌風險轉移到期貨市場。

表3 期權要素表

2021年3月26日，場外期權交易終止。2021年3月29日~4月26日，約定時期平均結算價為9732.80元/噸，結算價格小于目標價格，賠付觸發。據保險條款，人保海安支公司賠付婷婷公司429000元。同時，因買入看跌期權，人保公司獲得興業銀期賠付429000元。

表4 保險產品、期貨產品結算情況表

該案例中，婷婷公司購買保險，將價格風險轉移至保險公司。該期保險賠付率達122%，投保人收入得到有效保障。而通過購買場外期權，保險公司將風險轉移至期貨公司，在觸發賠付時得以獲得期貨公司的賠償。期貨公司通過場內操作，將風險最終轉移至期貨市場。由此實現了一個風險轉移、多方收益的閉環。

2.江蘇徐州銅山玉米、生豬“保險+期貨”實踐探索

（1）徐州玉米期貨保險運作情況。徐州作為全國保險行業領軍城市之一，在保險產品實踐上一直走在全國前列。團隊由訪談得知，人保銅山支公司已在2018和2020年進行了兩期期貨保險承保，其中玉米承保情況見表5。

表5 玉米期貨保險承保信息

數據來源：人保銅山支公司

2018~2020年徐州市玉米期貨保險的承保面積和承保產量大幅上升。由此看出人保對期貨保險前景的看好和對推廣期貨保險助力普惠金融發展的支持。

近年來，徐州玉米收購價格波動頻繁，期貨保險觸碰價格難以確定。2018年徐州人保將目標價格定為0.91元/斤，2020年定價為1.05元/斤，但都未觸發賠付，補貼未落到農戶手中。加上政府本身財政壓力大等多種因素，模式補貼額度有所下降。

據實地調查，玉米生產成本中物質與服務費約5640元/hm2，人工費約7035元/hm2。從收入來看，每公頃玉米種植收入為4501~22500元不等，平均12945元。其中，6001~13500元占比最高，其次為13501~18000元。

玉米種植成本較高而收入較少，因而農戶對投保成本很敏感，模式的推行需要更多補貼以降低農戶經濟壓力。而政府持續補貼的前提是賠付可以觸發，補貼可以落到農戶手中。因此，定價作為賠付觸發的關鍵環節，成為該模式推廣最主要障礙。

（2）玉米期貨保險與生豬期貨保險推廣中的異同。此外，人保推出了生豬期貨價格指數保險。經走訪得知，多數農戶，尤其是新型農業生產主體具有較強的風險管理意識，會主動咨詢和購買保險。但農戶對期貨保險等新興保險產品了解不多，認可度較低。其次，相較而言，養殖戶對以期貨保險為代表的“保價格”類保險需求更大。其態度差別源于：①玉米等糧食作物價格波動范圍較小，而生豬價格波動幅度大；②種植業相對利潤低（每畝僅二百元左右），價格波動對總體盈利不會造成太大影響，而養殖戶收入受價格影響大。因此，養殖業農戶價格風險防范意識較種植業農戶更強，對價格保險需求較大，而種植戶對收入保險需求較大。

（二）調研地“保險+期貨”模式效用評估

為進一步探究影響模式發展的主要因素，進而對其優化，本研究采用層次分析法對調研地“保險+期貨”模式運作效果進行評估，具體選取以下影響因素：地方政府支持度、風險轉移能力、期貨市場定價準確性、對農戶的損失補償程度、對國家補貼依賴程度、對保險公司業務收入的貢獻程度。由于海安參保主體較單一，數量較少，以下選取徐州調研數據進行評估。

計算得出：lmax=6.1785；CI=0.0357；RI=1.24，其中CR=0.0288<0.1，矩陣通過一致性檢驗。風險轉移能力所占權重最高，是影響該模式運作效果的主要因素。而風險轉移能力主要體現在期貨的觸發收益上，經過優化選擇，本文建立了以下模型：

據團隊對弘業期貨的相關調研數據，處理得：

代入徐州市人保2021年投入期貨市場的4282740元權利金后，模型得出的應得收益為2.3804e+19元，但由于賠付未觸發，實際收入為0，與模型測算值相差較大，說明徐州玉米期貨保險投入成本與所得收益相關性較差，即風險轉移能力有待提高。原因在于：一是由于玉米價格受管控，國家政策的不可預見性使得定價難以精準；二是由于自然災害及蟲害病害的多樣性和發生不可預測性，導致玉米收購價各年差異較大，加大了定價難度。

三、調研地“保險+期貨”模式存在的問題

該模式在我國尚處于起步階段，有待優化和完善，通過現狀分析，團隊總結出以下完善該模式目前存在的主要問題。

（一）參與主體協調不充分

一是投保主體積極性不足。小型農戶農業收入低且不穩定，加之農業生產受自然風險與市場波動等影響，因而其對投保成本敏感；涉農主體對金融工具缺乏了解，對期貨套期保值功能仍持觀望態度。二是政府財政支持力度較小，行政干預缺少規范。目前，該模式補貼未上升至中央財政層面，且尚未被納入地方政府支農財政補貼體系中，政府也未提供稅收優惠等政策。保費資金少部分是涉農主體自繳，大部分來自期貨交易所、期貨公司和地方政府等多方補貼。三是場外期權成本過高，保險公司和期貨公司聯動能力低。保險公司購買期權支付的權利金可高達總成本的90%，保險公司經營管理成本高及期貨公司違約風險的存在，降低了保險公司參與積極性，也制約了期貨公司相關業務的開展。

（二）相關配套機制不完善

該模式目前仍處于探索階段，相關配套機制尚不完善。一是相關法律法規和指導細則有待完善。國家相關法規或及指導細則尚不明確，且條款限制嚴格，使業務開展有一定盲目性。由調研得知，人保財險相關備案條款比較嚴格，購買的期權產品結構比較單一，當行情單邊向上時，觸發賠付的概率較小，農戶收益得不到有效保障。二是定價機制不完備。保險觸碰價格的制定是最關鍵的環節。一方面，基差風險導致容易出現實際損失與保險賠償不一致的情況；另一方面，期貨市場上期權定價是實時變動，而保險費率變動相對滯后。三是保費機制不健全。近年來，商品交易所補貼有所下降，同時其期望政府能增加補貼力度，逐漸發揮主導作用。但地方政府態度存在差異，政策優惠及資金補助等差異較大。四是效果評估系統不全面。目前常見的對“保險+期貨”模式實施效果的評定方式均以賠付效果為主要研究對象，并未將其與現貨收益情況相結合考慮。

（三）期貨市場發展不成熟

我國農產品期權種類有限，多數農產品價格無法由該模式得到保障，降低了保險公司產品設計和農戶投保的積極性。此外，我國期貨市場容量有限，期貨公司難以承受大規模巨額賠付。

（四）復合金融人才較缺乏

“保險+期貨”產品設計和項目運營涉及保險和期貨兩大市場，參與者需要綜合考慮農業生產經營情況、保險產品各要素和農產品期貨價格變動等因素，進行產品設計和運營。該業務相關操作都對傳統保險從業人員的專業能力提出了更高要求，需要復合型金融人才。

四、“保險+期貨”參與主體博弈的理論分析

“保險+期貨”運作模式的推進和推廣是一個多主體協作的過程。針對調研發現的各主體協調不充分這一問題，構建以下博弈模型，分析參與者最優策略。

（一）模式參與主體

1.農業生產經營者。農業生產經營者以自身利益最大化為最終目標，符合“經濟人”假定。農業風險種類多、頻次高、影響程度大，農戶需要保險保障。

2.保險公司與期貨公司。保險公司為農戶提供以期貨價格為依據的農產品價格或收入保險服務，期貨公司則為保險公司提供“再保險”風險轉移服務。二者目標均是在保證自身利益最大化的同時，兼顧社會效益，承擔相應社會責任。

3.政府。與其他以追求自身利益最大化為最終目標的主體不同，政府往往兼具“經濟人”和“社會人”的雙重特征。在“保險+期貨”模式的推進過程中，政府具有經濟效益和社會效益兩方面利益訴求，即希望通過該方式在提高資金使用效率、緩解財政壓力的同時，更好地為農業生產經營者提供收益保障，利用金融工具拓展脫貧攻堅成果。

4.商品交易所與銀保監會。交易所提供資金支持，制定項目申報、選拔、評選、考核等規則和標準；組織期貨公司和保險公司聯合申請相關項目；改變規則和標準進而引導模式發展方向，將其引入正軌，使其健康發展。銀保監會則負責對保險公司業務開展進行監管。

（二）主體博弈關系

據上述分析，農業生產經營者以實現自身利益最大化為目標，通過購買保險產品將價格風險轉移給保險公司；保險公司以實現自身利益最大化為目標；政府以社會總效益最大化為目標，適當進行補貼。在以下博弈分析中，假定參與主體具有完全理性，具體符號與參數描述如下：

表6 博弈模型參數設置表

1.政府與農戶。假設保險公司承保，政府只給予保費補貼，且農戶得到的補貼全部來自于政府。政府與農戶的博弈矩陣如下：

表7 政府與農戶博弈模型利益矩陣

若政府不補貼，則當 時，農戶選擇投保。但此時保費較高，在我國農業收益較低，投保主體支付能力有限的前提下，政府應進行適當的保費補貼。在政府補貼的情況下， 時，農戶投保， 時，農戶不投保。政府為實現利益最大化，通過保費補貼，減輕農戶壓力。

據調研，目前開展的“保險+期貨”模式下，農戶自身所需支付保費僅占保費總額的10%-40%，部分試點地區甚至實行全額保費補貼。但近年政府補貼比例逐年下降，若保費補貼過低，農戶投保積極性將會大大降低。

2.政府與保險公司。假設保險公司承保，政府即可以獲得保險合同成立后的收益V。博弈矩陣如下：

表8 政府與保險公司博弈模型利益矩陣

農業保險財政補貼包括保費補貼、經營管理補貼、再保險補貼和稅收優惠四類，但在該模式中，政府僅提供保費補貼，尚未對保險公司提供額外補貼。政府從農戶利益及保費補貼效用角度出發，往往希望保單能夠觸發賠付。部分政府要求保險公司進行保底賠付、協議返款等補貼，甚至全額退還保險費。這有違保險和期貨交易規則，也會對市場活動產生不利影響。

3.農戶與保險公司。假設發生農業價格風險損失即進行賠付。農戶與保險公司的博弈矩陣如下：

表9 農戶與保險公司博弈模型利益矩陣

此外，傳統農業保險涉及道德風險問題，而“保險+期貨”模式據期貨市場價格確定是否發生賠付，小規模農戶的行為難以對市場價格變動產生影響，保險公司無需承擔道德風險導致的損失及監督成本。但由于場外期權購買成本過高，保險公司經營成本上升，進而增加了保險費率，增加了農戶負擔。

4.中央政府與地方政府。傳統的農業保險保費補貼由中央政府、地方政府共同提供。中央政府處于主導地位，地方政府處于被支配地位。采用智豬博弈模型分析二者之間的關系：

如表10，在該博弈模型中，小豬的占優策略是等待。傳統農業保險中央會提供一定比例保費補貼，但就“保險+期貨”模式來看，中央財政并不提供補貼（類似于小豬行動、大豬等待），對地方政府來說是收益最低的一種情況。據調研，“保險+期貨”給地方政府帶來較大財政負擔，部分試點運作需要依靠政府、期貨交易所等多方補貼，尤其是經濟不發達地區，地方政府對該模式補貼財政壓力更大，模式可持續性較差。

表10 智豬博弈模型

通過博弈分析發現：一是農戶投保積極性受政府補貼影響較大，而中央政府支持力度不足，地方政府財政壓力大；二是保險公司經營成本較高，經營壓力較大；三是基差風險的存在嚴重影響農戶投保的實際收益。此外，政府過多干預，如保底賠付、返款機制等，不利于該模式持續發展。針對以上問題，部分試點地區結合實際情況，引入新型合作對象，對該模式進行優化，取得了較好效果。

五、“保險+期貨”模式借鑒

針對“保險+期貨”模式實際運作過程中遇到的問題，部分地區在試點過程中，通過改變相關方參與方式或引入其他金融機構來對模式進行部分優化。“訂單+保險+期貨”及“銀行+保險+期貨”模式便是其中應用范圍較廣、成效較為顯著的兩種優化模式。

（一）“銀行+保險+期貨”

1.“銀行+保險+期貨”模式概述。該模式是針對具有融資需求的農民“貸款難”問題，在“保險+期貨”模式基礎上獨創的金融扶貧新方式，目前已經在新疆南疆棉花、陜西延安蘋果、陜西漢中生豬等生產業務中開展。其運作機制如圖7：

2.“銀行+保險+期貨”試點實施效果。該模式在收入保障基礎上助力銀行授信考察，使銀行專項補貼款能更高效充分滿足農民資金需求，提高其參與農業生產和購買收入保險的積極性，將“輸血”轉變為“造血”。2018年 4 月，由人保財險、銀河期貨、青島農商行三方共同參與的國內首單蘋果“保險+期貨+銀行”項目開始實行；2018年11月，在試點基礎上，延安在全國率先開展了“保險+期貨+銀行”蘋果產業金融扶貧試點工作。在陜西延安市延長縣開展的試點業務中，銀行對農業企業進行貸款和再貸款金額達6400萬元，為果農和果企擴大生產規模提高生產效率提供了資金支持。

表11 山東省萊西市“銀行+保險+期貨”業務數據

表12 陜西省延安市“保險+期貨+銀行”蘋果產業金融扶貧試點業務數據

3.“銀行+保險+期貨”模式優勢。該模式既對農民收入進行保障，又融合了銀行提供的助農專項貸款，為農民提供了高效完善的金融服務，為完善農業補貼體系、鞏固脫貧攻堅成果、實現鄉村振興、促進產業可持續發展提供了新途徑。一方面，在銀行參與下，期貨保險提高了農戶的償債能力和信用水平，為農戶信貸融資提供抵押品和信用保證，降低了涉農企業的信貸風險，緩解了農戶資金短缺問題；同時，也提高了農戶投保積極性、增加了其風險防范意識和能力。另一方面，該模式有利于加強金融機構之間合作與交流。銀行利用保險公司數據庫中保險數據及歷年生產和收入情況調查農戶還款能力，為符合貸款條件的農戶授信并發放貸款。同時，銀行也為保險公司提供金融人才支持，為相關金融產品的設計與推廣提供專業建議。

4.“銀行+保險+期貨”面臨的問題。目前，在試點地區試行該模式中大部分保費由政府或期貨公司承擔，且農產品價格波動性和不可預測性導致期貨保險觸發賠付的不確定性較大。此外，該模式下商業銀行的經營成本高、利潤少，參與該模式增加了其調研、咨詢、管理等人力物力成本，且目前規模較小、業務較少，難以實現規模經濟。

（二）“訂單+保險+期貨”

1.“訂單+保險+期貨”模式概述。由于基差風險，原模式下農戶的收入水平難以得到全面的保障。此模式解決了這一問題，其運作機制如圖8。在該模式下，農產品的銷售價格得到雙重保障，農產品產銷對接成本縮減，銷售量和成本得到保證。

2.“訂單+保險+期貨”試點實施效果。以大商所2017年開展的玉米和大豆“訂單+保險+期貨”試點項目為例，研究該模式對分散農業風險、保障農戶收益的實際效果。

表13 大商所2017年“訂單+保險+期貨”模式試點項目部分情況

數據來源：《訂單農業、保險和期貨市場融合發展研究》

2017年大商所玉米試點項目（價格保險類）和的大豆試點項目（收入保險類）補貼效率分別是34.38%、60.07%，都遠高于財政部測算的同年我國價格補貼平均效率14%。效率有所提高。該模式不僅規避了基差風險，且為農戶節省了尋找貿易商環節的成本，進一步保障其收益。雖然最終交易價格等于現貨價格，但其節省了農戶收糧成本，增加了農戶實際收入。

3.“訂單+保險+期貨”模式優勢。該模式利用訂單農業規避基差風險，為農戶提供更優質的價格保障；有效促進農戶產銷銜接，保障農戶銷售渠道，避免農產品滯銷，多層次保障農戶收益。此外，該模式保障農業加工企業采購渠道，有效降低其采購成本。企業據訂單信息合理安排生產經營，避免生產資源浪費。非一次性定價方式大大降低了合約違約風險。

4.“訂單+保險+期貨”面臨的問題。與發達國家相比，我國規模生產基礎較為薄弱，人均農耕土地面積較小，長期以來形成的小規模農業目前仍然難以突破，給訂單生產增加了難度。此外，農業產品同質化水平低，產品質量參差不齊，訂單農業合同準則的確定難度較高。

六、對策建議

綜上，“保險+期貨”模式發揮了保險公司地域覆蓋面廣、資源多、接受程度高等優勢，提高其能產；發揮了集體效應，將眾多農戶聯結起來，引導其正確套期保值；增加了期貨市場的交易量和活躍度，有助于期貨期權等金融工具發揮風險轉移、套期保值的功能，更好服務于實體經濟。該模式結合了鄉村振興等國家戰略，是保險、期貨行業對外宣傳的一張漂亮的名片。長遠來看，模式有光明的發展前景，持續發展還需要多方努力。具體建議如下：

（一）政府應加大支持力度

由調研和博弈分析可知，該模式的補貼機制有待完善：一是不足，地方政府能力有限；二是不持續，補貼并未同傳統農業災害保險一樣納入財政常規。因此，政府應加大對該模式的支持力度，將模式納入地方政府財政系統中，列入中央支持的政策性保險范圍內，為其持續性開展提供足夠政策和資金支持；同時，組織各主體代表進行集中商談，在總結經驗與問題的基礎上，完善配套制度，建立健全監管與評估體系。

（二）各參與主體應積極宣傳

通過走訪農戶得知，農戶對該模式，尤其是對期貨，認知還比較片面。由相關訪談得知，模式運作缺少復合型金融人才。目前模式依舊處在探索階段，各主體需要增強對該模式的認知，對其進行積極正確的宣傳與引導，同時積極拓寬保費渠道，調動多方積極性。此外，應通過校企合作、政府引導等多種方式，加強相關人才培養和培訓，增加與社會實際需求相適配人才的供給與儲備。

（三）期貨公司與保險公司應加強交流與合作

在各金融機構間建立高效的信息傳遞機制，協商制定合理的定價機制和保費分攤制度的基礎上，期貨公司與保險公司要進一步加強合作，助力模式推進。結合實地調研情況及文獻資料可知，我國各區域在種植文化、地勢地貌等方面差異較大，且項目實行需要地方的積極響應，因而期貨公司和保險公司應據地方實際情況，進行產品設計，因地制宜、特色化開展業務，為農業特色產業、鄉村生產性服務業、鄉村傳統特色產業等提供收益保障。

（四）期貨公司與交易所應積極擴展期貨市場

通過訪談期貨公司和農業企業可知，目前我國農產品期貨期權種類有限，品種有待擴展和開發，期貨市場容量有限。因此，期貨公司與交易所應結合中國農產品市場情況，開發市場需求量較大、呼聲較高的期權品種，進而在實踐中逐步推動期貨市場穩健發展。期貨交易所、期貨業協會、期貨市場監控中心要切實承擔起一線監管職責，加強對市場信息的共享和監管，嚴厲打擊投機炒作等違法行為。

（五）國家應繼續優化土地政策，鼓勵農業規模化發展

近年來我國土地規模化基礎薄弱問題仍未解決，且小型農業合作社相對普遍，達不到大規模農業水平。小型農業合作社合并，是實現合作社向大規模農業生產發展的基礎。因此，國家需要進一步優化土地政策，借鑒發達國家規模化農業生產管理辦法，完善農業合作社和農場主生產經營活動規范和制約，為我國實現規模化農業提供基本條件。

（六）政府和農業企業應支持與引導農戶進行生產活動

農戶與農產品加工企業簽訂遠期合約，從而保證農產品銷售。但農業規模化水平低，農產品質量參差不齊，這給農產品加工企業生產經營帶來不便。因此，企業應制定產品生產要求，在一定程度上保證產品質量，實現定向生產和雙方合作可持續。