“碳中和”愿景下我國CCER市場發展研究

○魯政委粟曉春錢立華尹春哲

1.興業經濟研究咨詢股份有限公司 上海 200120

2.興業銀行成都分行 四川成都 610096

引言

隨著“30·60”目標的提出，我國綠色發展進入了新階段，綠色低碳發展與應對氣候變化的重要性明顯提升，生態環境部也明確表示“降碳”將成為我國未來生態環境保護工作的總抓手。碳排放權交易市場（以下簡稱“碳市場”）的建設是推動我國實現“30·60”目標最主要的市場化減排工具之一，而基于項目的溫室氣體自愿減排交易市場則是碳市場建設的重要組成部分。

中國核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction，CCER）交易市場對我國碳市場建設意義重大。首先，CCER市場是碳配額市場的重要補充，全國碳市場和地方碳市場均允許控排企業使用CCER抵消一定比例的碳配額清繳；其次，CCER交易有助于碳市場的價格發現，是調控碳市場的重要市場工具之一；最后，CCER是發展碳金融衍生品的良好載體，有助于碳金融市場的多元化發展。

CCER自2012年推出以來備受控排企業青睞，被廣泛用于地方試點市場的碳配額清繳履約，但由于在實施過程中存在CCER項目不規范、減排備案遠大于抵消速度、交易空轉過多等問題，從2017年3月起，我國暫停了CCER項目的備案審批。但在“30·60”目標背景下，越來越多的控排企業、非控排企業和個人有減少碳排放和實現碳中和的需求，因此，未來CCER市場發展前景巨大，與之相關的金融產品與服務創新也將不斷涌現。

一、國內外碳減排信用機制的發展

（一）碳減排信用機制發展概覽

自愿減排市場是指購買者完全出于自愿減少溫室氣體排放的需求交易碳減排量而形成的市場。國際上，自愿減排市場的形成其實早于排放權交易市場（管制市場），在應對氣候變化的重要性被認識到不久，北美和歐洲就開始出現一些以森林碳匯減排量為交易標的的自愿市場。經過近30年的發展，自愿減排市場成為國際碳定價機制的重要組成部分。

1.自愿減排市場交易機制。1997年簽訂的《京都議定書》可以看作是全球自愿減排市場的起源，此后交易機制快速發展，截至目前，全球自愿減排市場相關的機制主要包括國際機制、獨立機制、國家與地方自愿減排機制等。

（1）國際機制。國際機制主要是受國際氣候公約制約的機制，通常由國際機構管理。目前國際機制主要為《京都議定書》下的CDM機制。1997年，《京都議定書》為國際自愿減排市場的興起奠定了基礎，在該協議下包括三種國際減排的靈活交易機制，即清潔發展機制（CDM）、聯合履行機制（JI）和國際排放貿易（IET）。其中，清潔發展機制（CDM）明確了發達國家可以通過提供資金和技術的方式，向減排成本較低的發展中國家購買減排量，以抵消或換取投資項目所產生的部分或全部減排額度，即碳信用，作為自己履行減排義務的組成部分。

經過20多年的發展，CDM機制在方法學上已經成為最全面的碳信用機制之一。目前CDM備案了共計117種方法學，所涉及領域包括：能源工業（可再生、不可再生資源）、能源分配和能源需求、制造業、化工、建筑、交通、采礦、礦物生產、金屬生產、燃料的逃逸排放、HFC和SF6生產和消費中的逃逸排放、溶劑適用、廢棄物處理造林和再造林、農業等。

CDM簽發的碳信用（Certified Emissions Reductions，CERs）的交易有兩種途徑。一是可以通過場外交易簽訂協議并在聯合國碳抵消平臺注銷。2015年，聯合國碳抵消平臺上線，截至2021年12月，約有450萬噸二氧化碳當量CERs通過該平臺被注銷。但該平臺不支持CERs的轉手交易，購買的CERs將直接注銷，不進行所有權轉移。二是可以在指定交易所場內交易，聯合國氣候變化（UNCC）還與國際上的一些機制和交易所合作，如航空碳交易所（AirCarbon Exchange，ACX）、碳貿易交易所（Carbon Trade Xchange，CTX）等，開發的CERs能夠在這些平臺上進行交易。從目前實踐來看，在聯合國碳抵消平臺交易仍是主要渠道。

（2）獨立機制。獨立機制是由獨立第三方按照市場形成的規則進行碳信用認證的機制。目前，全世界有超過20種獨立機制，簽發量最大的四種機制為：核證碳標準（VCS）、黃金標準（GS）、美國碳登記（ACR）和氣候行動儲備方案（CAR）。

核證碳標準（Verified Carbon Standard，VCS）由氣候組織、國際排放交易協會、世界可持續發展商業委員會和世界經濟論壇等機構于2005年發起設立，非營利組織Verra為執行機構。VCS是全球使用范圍最廣的自愿減排機制，其創建目的是為自愿減排項目提供認證和信用簽發服務。目前參與VCS的國家數量達80個，所簽發的碳信用可用于哥倫比亞碳稅、國際航空碳抵消和減排計劃（CORSIA）、南非碳稅等機制下的減排。VCS所簽發的減排量為Verified Carbon Units（VCUs）。截至目前，VCS備案方法學所覆蓋的領域包括能源、制造過程、建筑、交通、廢棄物、采礦、農業、林業、草原、濕地和畜牧業，總共為49個項目。所有CDM機制下的方法學都可以用于登記VCS項目。VCS碳信用交易也有兩種渠道，一是在Verra登記系統（Verra Registry）中交易，二是在CTX交易所場內交易。此外，值得注意的是，VCS開發的碳信用還可在部分交易所用于衍生品的交易。

黃金標準（Gold Standard,GS）由黃金標準基金會管理，世界自然基金會（WWF）和其他非營利性組織共同設立，登記機構為黃金標準登記（Gold Standard Registry）。GS簽發的碳抵消信用為GS Verified Emissions Reductions（GS VERs）。在GS已備案的39個方法學中，涉及的領域包括：可再生能源、能源效率、土地利用、林業和農業、燃料轉換、廢棄物處置、航運能源效率、用水效益和二氧化碳移除等領域。GS VERs可以直接在黃金標準登記系統（Gold Standard Registry）交易，實現實時注銷，自動生成證書。大規模購買可以直接和網站上公開的項目業主接洽，或者與國際碳減排聯盟網站公開的經紀商聯系，通過場外簽訂合同后在黃金標準登記系統交易。GS VERs也可以在CTX交易所場內交易。

美國碳登記（American Carbon Registry，ACR）是由環境資源信托基金（Environmental Resources Trust）于1996年成立的溫室氣體登記機構（GHG Registry），也是全球最早的自愿減排標準平臺。2012年，ACR獲加州空氣資源委員會批準，作為加州限額交易市場的抵消項目登記處（OPR）。ACR主要針對來自美國的項目，為自愿抵消和強制履約兩種碳市場提供碳信用。ACR備案的14個方法學覆蓋以下領域：減少溫室氣體項目（燃料燃燒），減少溫室氣體項目（工業生產），土地利用、土地利用變化和林業，碳封存和儲存，廢棄物處理和處置。ACR簽發的兩種碳信用即ACR Emission Reduction Tonnes（ERTs）和 Registry Offset Credits（ROCs），有不同的交易渠道。ERTs和ROCs可以在與CBL Market賬戶關聯后進行場內交易，也可以在簽訂場外交易協議后在ACR注冊登記系統完成劃轉，或是將授權后的ERTs和ROCs在CTX上市交易。

氣候行動儲備抵消登記項目（Climate Action Reserve Offset Registry Program）由非營利性環保組織氣候行動儲備（CAR）設立于2001年，其目的是促進當地企業管理和減少溫室氣體排放，促進和保護當地商業發展。氣候行動儲備機制下主要的項目來源于美國各州、墨西哥和南美洲。CAR簽發的自愿減排碳抵消信用為Climate Reserve Tonnes（CRTs）。CAR用“協議”（Protocol）指代其抵消項目類型，以突出每個“協議”復雜性。CAR備案了22個美國、墨西哥和加拿大的協議，在美國45個州和墨西哥10個州備案了400余個項目。已獲備案的協議包括：己二酸生產、加拿大草原、煤礦甲烷、森林、草原、墨西哥鍋爐效率、墨西哥森林、墨西哥垃圾填埋場、墨西哥畜牧、硝酸生產、氮氣管理、有機廢棄物堆肥等。CAR簽發的自愿減排碳信用交易也包括場外交易和場內交易。CRTs可以通過場外交易并在CAR注登系統劃轉，也可以在CBL、ACX和洲際交易所集團（Intercontinental Exchange，ICE）進行場內交易。

（3）國家和地方的碳信用機制。除了國際機制與獨立機制外，還有只適用于區域、國家和地方的碳信用機制，一般只受到本國、本省或雙邊國家的制度約束。目前，全球共有17個區域、國家和地區實施碳信用機制并已簽發碳信用。典型的國家碳信用機制如日本的國內抵消機制、韓國碳信用機制、澳大利亞碳減排基金等。大部分國家層面的碳信用機制主要交易國內產生的碳信用，但也有部分國家的碳信用抵消機制接受國際碳信用抵消，如韓國、澳大利亞都將接受國際碳信用抵消納入相關議程討論中。典型的地方碳信用機制如加拿大艾伯塔省排放抵消系統，我國的福建林業抵消機制、北京林業抵消機制、廣東碳普惠機制等。

在標準和規則方面，國家和地方的碳信用機制可以根據自身情況設置規則和標準，也可采用國際規則或獨立機制下的規則和標準。我國的CCER機制就屬于前一種情況；而南非、哥倫比亞等接受VCS和GS等獨立標準認證的碳信用機制則屬于后一種情況。

2.自愿減排市場發展現狀。全球自愿減排市場目前已形成了多種機制并存的格局。在全球氣候目標和行動的驅動下，自愿減排市場迎來了新的發展機遇，各類機制下的簽發和注冊數量都有所增加，標示著碳信用市場進入又一個上升期。各種機制下具體市場情況如下：

（1）CDM下簽發項目數量緩慢上升。CDM機制是最早的碳信用機制之一，但其發展并非一帆風順。2005年，歐盟碳市場正式啟動，接納CDM機制下產生的核證自愿減排量，歐盟碳市場成為全球最大的碳信用交易市場。然而2012年以后，由于《京都議定書》第二期未能簽署，歐盟碳市場僅接受來自最不發達國家的CDM項目，國際市場CDM碳信用交易量開始大幅下降，逐步進入低潮期。《巴黎協定》后，雖然對于CDM機制仍會有不確定性，但受國際氣候治理進程加快的影響，CDM機制下的碳信用簽發量仍有緩慢上升。

從累計簽發情況來看，根據聯合國環境規劃署數據，截至2021年12月，在CDM執行機構EB注冊的CDM項目數量達到8415個，其中2004—2012年注冊備案項目占比近95%。在已注冊的項目中，3310個項目已獲得減排量簽發，簽發率約40%。雖然2012年之后，歐盟碳市場已經不接受來自中國的CER，但由于早期交易量大，總體來看，中國仍是CDM市場累計最大的來源，其次是印度和巴西。從項目類型來看，能源產業類項目（包括可再生能源、能源替代、能效提升等）最多（如圖1所示），其中以水電類和風電項目獲簽發CER最多。

圖1 CDM項目簽發項目類型

（2）獨立機制下碳信用主導自愿減排市場。近年來，獨立機制下的碳信用增長較快，尤其是VCS和GS標準下的碳信用。2021年，這兩項機制下的碳信用簽發量已達到碳信用市場的一半。2016年，VCS就已經超過CDM成為簽發量和交易量最大的碳信用類別。根據Verra官網最新數據，截至2022年6月30日，超過1803個經認證的VCS項目獲得簽發，共計減少或移除了超過9.55億噸二氧化碳和其他溫室氣體排放。GS VERs的簽發和交易僅次于VCS，已成為全球第二大碳信用類別。截至2022年6月，GS機制下已經為總計超過900個項目簽發了1.51億碳信用，這些項目位于超過65個不同的國家，共計7580萬噸自愿減排量已經注銷，占發行自愿減排量總量的60%。

從項目類型來看，獨立機制下，可再生能源、土地利用和林業項目仍是最主要的碳信用項目類型。尤其是，核證碳標準和黃金標準兩個獨立碳信用機制從2020年1月起只接受來自最不發達國家的可再生能源項目的登記，這導致可再生能源項目近年來增長較快。但預計未來幾年，買家對這些碳信用的興趣會降低，從而推動開發商更多注重土地利用、農業等項目的開發。

（3）國家和地方機制下的碳信用有所增長。相比國際機制和獨立機制下的碳信用交易，國家和地方層面的碳信用交易仍然很小。根據世界銀行的統計，2021年，國家和地方碳信用機制下合計簽發量僅為1.25億噸二氧化碳當量，遠小于獨立機制下的簽發量。隨著加拿大聯邦抵消系統、中國國家碳市場和智利碳信用機制（將于2023運行）的啟動，產生于國內履約機制下的碳信用份額將會增長。但鑒于其管轄范圍內對抵消用途的數量和質量限制，這一需求相較于其他機制下的需求仍然相對有限。

3.自愿減排創新機制：SDM和TSVCM。經過30多年的發展，全球自愿減排市場已形成了多元化發展格局，各種機制并行發展。同時，全球自愿減排市場長期以來面臨著高質量VER缺乏、市場分散、規模小、流動性差、缺乏監管等挑戰和問題。為更好地發揮國際自愿減排市場的作用，擴大自愿減排市場的規模，全球自愿減排市場出現了創新趨勢，推出了可持續發展機制（SDM）和全球自愿碳市場擴大工作組（TSVCM）。

（1）可持續發展機制（SDM）。2015年簽署的《巴黎協定》第六條第四款擬建立可持續發展機制（SDM），是《巴黎協定》進入2020年之后全球氣候治理新征程中國際碳排放權交易的新市場機制。根據《巴黎協定》第六條第四款及其他規定，從機制定位、自愿市場監管和收益使用方面構建了后巴黎協定時代的自愿減排市場框架：

在機制定位方面，SDM將作為《巴黎協定》締約方會議的指導和監督，東道方氣候變化減緩活動產生的減排須是“額外性”的，經過額外性認證之后可以用于實現本國的國家自主貢獻（Nationally Determined Contributions，NDC）承諾，也可轉讓以實現他國的NDC承諾。也就是說，SDM聚焦于項目級碳減排成果轉移，與《京都議定書》下CDM機制具有一定的相似性，為減排項目開發、減排量認證和交易等提供了指導與規范。

在自愿市場監管機制方面，SDM出于維持碳減排項目質量等考慮，將在《巴黎協定》締約方會議指導下建立專門的監管機構，保障其能夠在統一、公開的標準下運行。基于對額外性及基線的要求，SDM基本上采用了碳排放權交易機制中的基線與信用模式，一方氣候變化減緩活動產生的實際排放量低于或減排量超過規定基線時，經核查與認證之后，即可將獲得的碳減排信用進行交易。

在收益使用方面，可持續發展機制下活動產生的部分收益被要求用于負擔行政開支，以及支持發展中國家締約方開展適應工作。此外，鑒于《巴黎協定》在2020年后進入實施階段，《京都議定書》下CDM機制向SDM過渡亦是各方關注的焦點，這也意味著SDM將面臨更多的“歷史問題”。

（2）全球自愿碳市場擴大工作組（TSVCM）。全球自愿碳市場擴大工作組（TSVCM）由渣打銀行、國際金融協會贊助支持，全球超過250家組織、430名以上的各領域專家參與其中，基本囊括了自愿碳市場全產業鏈條上各巨頭和利益相關者代表，可以說是目前為止機構參與度最廣泛的自愿減排計劃。TSVCM的目標主要在于建立統一的標準和市場。

在制定一致性的標準方面，TSVCM已采取了相關行動，包括成立了管治、法律原則與合約、碳信用層級的環境完整性三個工作小組，并制定了核心碳原則（CCP），將分屬于不同碳信用機制的碳信用管理和開發標準予以統一。TSVCM從兩個層面來定義CCP：一是在減排信用層面，必須滿足真實、額外、永久、可測量、可報告、可核查（MRV）、基于現實和可靠的基準線、無泄漏、對環境和社區無害及不重復計算等原則；二是在機構運營層面，要求簽發CCP自愿減排信用的各標準組織必須滿足在組織架構、公眾參與、法律基礎、登記機構、獨立第三方核查等方面的具體要求。

在構建統一市場方面，TSVCM從三個方面提出建議，整合和統一VER市場的法律框架和交易機制。一是提供最佳實踐案例，根據不同行業和類別的企業在減少碳排放方面的不同需求和策略目標，設計不同的典型使用案例，以方便相應的企業參照使用；二是統一VER協議，使其具備法律效力，為大規模交易奠定基礎；三是統一VER的合同交易條款，提高交易效率，特別是方便交易所進行VER的大宗交易。

（二）中國CCER市場發展

我國CCER建設工作最早可追溯到2009年。2009年國家發改委啟動了國家自愿碳交易行為規范性文件的研究和起草工作。2012年國家發改委印發《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》和《溫室氣體自愿減排項目審定與核證指南》，由此確定了我國溫室氣體自愿減排項目的申請、審定、備案、核證、簽發和交易等工作流程，規范了相關工作要求。2015年，國家自愿減排交易注冊登記系統上線，標志著我國溫室氣體自愿減排市場的正式運行。而隨后在2017年3月，國家發改委發布《國家發展和改革委員會關于暫緩受理溫室氣體自愿減排交易方法學、項目、減排量、審定與核證機構、交易機構備案申請的公告》，暫停了溫室氣體自愿減排項目新項目申請、減排量簽發等相關工作的受理。

1.中國CCER開發與市場運行情況。

（1）CCER項目類型。根據《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》規定，CCER項目應為2005年2月16日之后開工建設的項目，共分為兩大類，一類是按照國家主管部門備案的方法學新開發的CCER項目，另一類是由《京都議定書》所規范的清潔發展機制項目轉化而來的CCER項目。由此，常見的CCER項目主要包括：采用國家發展改革委備案的方法學開發的減排項目；獲得國家發展和改革委員會批準但未在聯合國清潔發展機制執行理事會或者其他國際國內減排機制下注冊的項目；在聯合國清潔發展機制執行理事會注冊前就已經產生減排量的項目；在聯合國清潔發展機制執行理事會注冊但未獲得簽發的項目。

（2）CCER開發流程。CCER的產生和使用主要分為開發和交易兩個階段。在項目開發前，業主需要選擇合適的方法學，如果沒有與之匹配的方法學，則需要先開發適用的方法學。在選擇合適的方法學后，即可按照項目設計文件（PDD）編制、項目審定、項目備案、項目實施與監測、減排量核查與核證、減排量簽發、減排量交易等流程開展相關工作。在CCER的項目審定和減排量核證環節還需要由專門的審定與核證機構完成對應的工作。目前，國內具有相關審定與核證資質的第三方機構僅有12家。此外，由于CCER開發的復雜性，項目業主常常需要咨詢機構協助其完成CCER的開發。因此，在整個CCER的開發過程中，所涉及的相關方眾多。

（3）CCER項目分布。截至2020年4月，CCER審定項目累計2856個，備案項目1047個，獲得減排量備案項目287個。需要說明的是，減排量備案項目中254個項目掛網公示，有33個項目獲得簽發批準，但尚未在CCER注冊系統完成登記。

從備案項目類型分布情況來看，CCER開發項目主要類型還是新能源和甲烷回收利用，其中風電、光伏發電和農村戶用沼氣又是最主要的類型，在所有已被備案的項目中占比分別達到39.64%、20.92%和11.56%，三種類型項目數量總占比已達到72.12%（見表1）。備案項目預計減排量最多的項目類型為風電、水電和煤礦瓦斯發電，尤其是水電項目，94個備案項目預計產生的減排量占所有減排項目預計減排量的22.79%。而數量第二多的光伏發電預計產生的減排量僅占所有預計減排量的6.14%。最近備受關注的林業碳匯項目則在CCER暫停前并未有較多項目成功備案。

表1 按類型劃分的CCER備案項目情況

從已最終簽發減排量項目類型分布情況來看，獲得減排量最終簽發且完成系統注冊登記的項目共計254個，可再生能源相關的項目仍然是減排量簽發的主要類型，占據了絕大部分。按照簽發減排量項目數量看，水電和風電是CCER簽發的主要來源，簽發數量接近總簽發量的一半。雖然獲得簽發的光伏發電項目數量較多，達到48個，但是光伏發電項目獲得簽發的減排量十分有限，在總備案減排量中僅占5.18%。與之相反的是天然氣發電和余熱發電項目，較少的簽發項目數量獲得了客觀的減排量。其他項目類型如熱電聯產、林業碳匯等，簽發的項目數和減排量則十分有限（見表2）。

表2 按類型劃分的CCER簽發項目情況

（4）CCER抵消機制。CCER作用之一是控排企業將其用于配額履約抵消。為防止CCER的大量使用導致對碳市場配額的使用和價格產生沖擊，也為避免控排企業降低自主降碳的積極性，全國碳市場和各地方碳市場都對CCER的使用比例、類型限制、地域限制和時效限制做出了說明（見表3）。此外，部分地方碳市場允許使用符合當地標準的林業碳匯項目或其他類型項目產生的減排量，如福建的FFCER、北京的BCER和廣東的PHCER。各地有關抵消機制的政策文件層級也不同，重慶碳市場將有關抵消機制的規定體現在作為綱領性文件的管理辦法中，層級最高；北京、深圳、廣東、福建頒布了單獨的抵消機制管理辦法或規定；上海、湖北和天津則對抵消機制的使用出臺了相關通知，其效力需要主管部門定期明確。

表3 國內碳市場碳信用抵消機制

（5）CCER交易情況。CCER可交易的平臺包括北京綠色交易所（原北京環境交易所）、天津碳排放權交易所、上海能源環境交易所、廣州碳排放權交易所、深圳碳排放權交易所、湖北碳排放權交易中心、重慶聯合產權交易所、海峽股權交易中心和四川聯合環境交易所。2021年度，我國各交易所CCER成交量共計17678萬噸。其中，上海和天津的CCER交易非常活躍，分別成交6060.8萬噸和4276.6萬噸，占全國CCER交易的34.28%和24.19%。處于交易活躍度第二梯隊的是廣東、北京和四川，交易量和交易量占比分別在1800萬噸左右和10%左右。福建、湖北和重慶的CCER交易最不活躍，三者交易量合計占全國交易量比例不超過5%，其中湖北最少，交易量占比僅為0.81%（如圖2所示）。

圖2 我國各交易所2021年度CCER成交量

根據交易所提供的交易信息，CCER的交易方式主要是協議交易，原因是：一方面，很多時候買賣雙方在減排量簽發前甚至是在項目初期便達成了合作意向，并簽訂了買賣協定，約定好了CCER交易數量、交易額、交割時間等，提前鎖定CCER，因此一旦CCER簽發成功則立即完成交割；另一方面，協議交易方式存在更大的議價空間和更高的交易自由度，買賣雙方可以根據各自的需要協商確定交易細節，對雙方都有很大的吸引力。此外，受各碳市場的抵消規則、配額價格和配額供需情況等多重因素影響，CCER的交易價格差別顯著。

2.地方自愿減排機制創新。除了國家層面的CCER，各地方也在積極探索新的碳減排信用機制，尤其是在林業碳匯和碳普惠方面，創新自愿減排機制，如福建林業碳匯抵消機制（FFCER）。福建省2017年印發《福建省林業碳匯交易試點方案》，選擇順昌、永安、長汀、德化等多處林場開展林業碳匯交易試點，項目類型包含碳匯造林、森林經營碳匯、竹林經營碳匯項目等。福建省林業碳匯開發辦法、使用規則等與國家林業碳匯類似，只是限制在福建省內。按照FFCER機制簽發的林業碳匯量可在福建碳市場進行交易。福建省林業局和福建省生態環境廳已備案五批共計20個項目，備案減排量共計290.69萬噸。截至2021年5月31日，FFCER累計成交275.35萬噸，成交金額4055.06萬元。

再如廣東碳普惠機制（PHCER）。2015年，廣東省發布《廣東省碳普惠制試點工作實施方案》，隨后選取廣州、東莞、中山、惠州、韶關、河源等6個城市作為首批碳普惠制試點地區。2017年，廣東省發改委發布《關于碳普惠制核證減排量管理的暫行辦法》，允許廣東省碳普惠制試點地區的相關企業或個人自愿參與實施的減少溫室氣體排放和增加綠色碳匯等低碳行為所產生的核證自愿減排量（PHCER）在碳市場中進行交易，并且可以用于配額履約抵消。因此，可以認為廣東省PHCER等同于本省產生的CCER。截至2021年6月30日，廣東省備案PHCER減排量達191.97萬噸，以林業碳匯為主，占比達92%。從成交數據來看，PHCER累計成交量為621.67萬噸。

3.“碳中和”愿景下中國CCER市場重啟展望。盡管CCER暫停已超過五年，但是諸多信息顯示其有望重啟。從政策上看，從國務院到生態環境部、再到地方政府，多方發布的政策文件均給CCER的重新啟動留下了一定的空間（見表4），CCER重啟只是時間問題。從建設上看，北京綠色交易所已于2021年啟動了全國統一的溫室氣體自愿減排注冊登記系統和交易系統的建設工作。目前兩個系統建設進展順利，相關工作已接近尾聲。同時，北京綠色交易所正在按照主管部門的要求編制與交易、結算相關的制度文件。由此可見，CCER相關基礎建設工作正在有條不紊地推進。從碳市場需求看，CCER作為碳市場的重要組成部分，將在碳市場中發揮重要的作用。首先CCER作為碳市場中抵消機制的重要元素，隨著全國碳市場的運營及后續的不斷深入發展，市場對于CCER的需求也將持續增加。根據CEADs披露，2019年全國碳排放中電力行業占比達45%，合計規模超45億噸。隨著未來全國碳市場逐步擴容至八大行業，納入履約管理的年度碳排放總量將達到70億噸至80億噸，按照不超過5%的CCER進行配額履約抵消，屆時市場對CCER的需求量將達到3.5億噸至4億噸。且隨著近年CCER的不斷注銷，目前市面上留存的CCER量逐漸減少。除了國內碳市場對于CCER的需求，還有一部分需求來自國際航空碳抵消和減排計劃（CORSIA）。根據華寶證券的預測，未來短期內CCER需求量為1.35億噸/年—4.5億噸/年，之后將逐步增加到3.11億噸/年—10.46億噸/年。其次，現階段由于碳市場的配額交易主要以現貨交易為主，交易品種十分有限，因此增加CCER交易有助于活躍碳市場。CCER作為碳資產的一種，也可以極大地豐富碳金融產品，促進碳金融產品的創新。從發展上看，CORSIA實現碳排放增長為中性的目標，也要求各航司完成超額排放抵消，而CCER于2020年3月被國際民航組織批準可用于CORSIA抵消。為了確保中國民航事業健康發展且保持國際競爭力，有必要重啟CCER以滿足未來航空業的減排需要。

表4 涉及CCER發展的相關政策

二、國內外碳減排信用相關金融服務實踐

（一）國際碳減排信用相關金融產品與服務實踐

歐盟碳市場主要以期貨交易為主，多家交易所都推出了相關的碳信用期貨交易。

1.芝加哥商品交易所。芝商所（CME Group）推出基于自然的全球排放抵消（Nature-Based Global Emissions Offset，N-GEO）?期貨已經上市并可供交易。N-GEO期貨是基于農業、林業和其他土地利用（Agriculture,Forestry,and Other Land Use，AFOLU）項目的符合資格的自愿抵消，并附帶氣候、社區和生物多樣性（Climate,Community,and Biodiversity，CCB）認證，而GEO期貨是基于CORSIA框架。NGEO和GEO期貨將允許交付符合資格的自愿排放抵消積分，并根據紐約商品交易所規則上市交易。自2021年8月1日推出以來，已交易1315份合約，相當于價值逾130萬的環境抵消。

2.歐洲能源交易所（EEX）。歐洲能源交易所（EEX）的專項自愿減排碳市場系列產品即將面向全球上市，以滿足企業日益增長的對于抵消或中和其碳足跡的需求。EEX集團提供4種自愿減排碳市場產品合約，既實現了合約的標準化，又可以滿足不同客戶的偏好。每份合約都有不同的側重點：（1）經核證的減排量（VER）——CORSIA標準，符合CORSIA資格規則；（2）經核證的減排量（VER），側重于基于自然的解決方案產生的碳信用，單獨的年份合約允許根據二氧化碳減排發生的年份來區分碳信用額；（3）碳去除（Carbon Removal）,首個在交易所上市專注于碳清除和封存活動的合約；（4）全球減排量（GER），旨在通過一個產品來代表整個自愿減排市場，采用一攬子方法和逐步實現凈零排放的路徑。

（二）中國CCER相關金融產品與服務實踐

碳金融是指以碳排放配額、CCER等碳資產為標的資產，圍繞標的資產開展的融資、投資等業務。碳金融可以分為狹義碳金融和廣義碳金融。狹義碳金融是指碳交易相關交易活動，而廣義碳金融是指減碳相關全部投融資及中介服務。為了促進碳金融市場的活躍，激發以市場機制促進節能降碳的相關工作開展，各市場參與方在碳金融應用方面做了很多創新。通過CCER金融產品創新，增加CCER應用場景和獲利空間，促進CCER的發展，助力國家“雙碳”目標實現。

1.CCER金融產品實踐。

（1）CCER質押貸款。根據上海環境能源交易所的描述，CCER質押為企業以其持有的CCER作為質押物，獲得金融機構融資的業務模式。與碳配額質押融資類似，CCER質押所涉及的相關方包括CCER持有企業、金融機構和交易所。CCER持有企業為出質方，以CCER質押的方式獲取貸款，并支付利息（給金融機構）和存管費用（交易所）；金融機構作為質權方，向出質方提供資金，并獲取利息收入；交易所作為第三方平臺，提供CCER登記存管服務，并向出質方收取存管費用（如圖3所示）。

圖3 CCER質押三方關系圖

CCER質押與配額質押除了質押物和質押主體不同，最主要的是碳資產評估基礎和碳資產風險不同。由于CCER價格并不完全透明，且各碳市場的配額價格和抵消規則存在較大差異，導致CCER價格差異較大，碳資產價值的最終評估結果差異較大。同時，CCER價格的波動、政策的不確定性等也是CCER在質押過程中的主要風險來源。

CCER質押融資以CCER為質押物，并提供利率優惠，為企業增加了融資渠道，將短期內閑置的碳資產盤活，紓解企業資金壓力，為我國綠色金融發展提供了新思路。多家銀行根據相關政策文件，探索以CCER作為質押的創新融資服務，為相關企業發展提供資金支持。

隨著中國化工業旅游的新生及當代消費者對旅游資源的拓展衍生，工業旅游成為旅游行業發展的一個重要空間載體，而獨居特色和匠心即成為了工業旅游發展的源動力。

（2）CCER托管服務。根據《JR/T 0244-2022碳金融產品》，碳資產托管指碳資產管理機構（托管人）與碳資產持有主體（委托人）約定相應碳資產委托管理、收益分成等權利義務的合約。CCER托管就是以CCER作為碳資產的托管服務。從2014年愛建信托開發首單碳交易信托產品以來，目前已有8家信托公司開發了相關托管產品，主要有以下三種模式：

一是碳融資類信托。信托公司以控排企業的配額或CCER為抵押/質押設立信托計劃，向控排企業發放貸款；或是設立買入返售信托計劃，向控排企業購買碳資產，同時約定在一定的期限內以約定的價格將碳資產回售給控排企業。前者類似于商業銀行的碳資產抵押/質押貸款融資，后者類似于證券公司的碳資產售出回購業務。

二是碳投資類信托。信托公司設立投資類信托計劃，將信托資金直接投資于碳排放權交易所的碳資產，包括碳配額和CCER，通過把握碳資產價格趨勢在二級市場賺取價差。

三是碳資產服務信托。該模式利用了信托的財產獨立和風險隔離優勢。信托公司依照信托計劃對委托方的碳資產進行集中管理和市場操作，包括二級市場投機套利交易、向其他控排企業和碳資產管理機構出借碳資產獲得固定收益等。信托計劃到期后，信托公司將碳資產返還給控排企業，并支付約定的收益。

（3）CCER基金。參考《JR/T 0244-2022碳金融產品》，CCER基金可以認為是用于購買碳信用或者投資碳減排項目的專項基金，如嘉碳開元投資基金。嘉碳開元投資基金的CCER項目來源主要是直接購買和投資開發兩種渠道，項目方可在一級市場優先購買AAAA級已經簽發的CCER，或者選擇大批優質的CCER項目進行開發。此基金的退出變現則采取掉期模式，即用獲得的CCER換取企業碳排放配額，然后出售變現，或是直接出售、拍賣CCER，實現保底收益。

2.林業碳匯金融產品實踐。圍繞林業碳匯，交易所、碳資產公司、商業銀行、保險公司及其他相關參與方，都在林業碳匯金融應用方面做出了很多努力和探索，創新了林業碳匯金融產品，解決林業碳匯項目因為開發和維護周期長所面臨的融資渠道少、資金需求多等困難，促進林業碳匯的發展。

（1）林業碳匯遠期交易。參考《JR/T 0244-2022碳金融產品》，林業碳匯遠期交易就是買賣雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格購買特定數量的林業碳排放交易權的遠期合約。林業碳匯遠期可以幫助購買者提前鎖定價格，從而避免未來碳匯價格上漲，導致購買成本的增加。如果購買者為控排企業，也可以通過提前鎖定履約成本，降低履約風險，為控排企業提供更加靈活的交易方式。

林業碳匯債券主要分為兩種類型：一是金融機構發行的碳匯債券，二是企業發行的碳匯債券。前者是金融機構發行綠色碳匯債券，募集的資金用于支持開發森林碳匯項目；后者是林業碳匯供給企業直接向公眾發行債券融資，林業碳匯產生碳匯量并交易后，企業向債券持有方償還貸款及利息。

中國農業發展銀行于2021年9月面向全球投資者發行國內首單用于森林碳匯的碳中和債券36億元，發行期限為2年期，發行利率為2%，認購倍率為8.61倍，募集資金將全部用于支持造林及再造林等森林碳匯項目的貸款投放。

（3）林業質押貸款。類似于CCER質押貸款，林業碳匯質押貸款是以林業碳匯或與之相關的收益權作為質押物的創新擔保方式信貸業務。林業碳匯質押貸款一般涉及三方，即林業碳匯持有者、金融機構和第三方機構。常規流程如下：首先由林業碳匯持有者（借款人）向能開展此業務的金融機構提出貸款申請，金融機構根據內部相關的貸款制度與借款人進行協商，質物一般為借款人所持有的經核證簽發的碳匯量；金融機構初步同意后，委托林業碳匯價值評估機構（第三方機構）對借款人持有的林業碳匯價值進行評估，并根據評估結果，告知借款人可貸款數額；若借款人對此無異議，則可簽訂合同；金融機構收到碳匯權證后，即可放貸給借款人。目前林業碳匯質押融資模式主要有五種，包括：“碳匯量”質押、“碳匯+產業收益（如農業、林業等）”質押、“碳匯預期收益權”質押、“碳匯預期收益權+產業預期收益權”質押和“林業碳票”質押。其中，“碳匯+產業收益”質押和“碳匯預期收益權”質押是目前最主要的兩種碳匯融資模式，融資規模占比最高。林業質押貸款是目前國內最常見的碳資產金融產品，多家金融機構均推出了自己的林業碳匯貸款產品。

三、完善我國CCER市場及相關碳市場的建議

（一）CCER市場問題及完善建議

由于“溫室氣體自愿減排交易量小、個別項目不夠規范等問題”，發改委于2017年3月暫停了國內CCER相關工作，結合CCER多年的運行情況，其主要存在以下幾個方面的問題：一是方法學重復嚴重。涉及可再生能源發電相關的方法學超過7—8項，照明節能超過6項，生物質替代、甲烷利用等均超過10項，且備案的200個方法學中有173個由CDM方法學轉化而來，存在不符合現實情況的問題。二是許多項目已經不具備額外性。CCER項目開發最重要的一項是需要項目具有額外性，而隨著許多可再生能源項目的建設運營成本降低、收益提高，其已經不具備額外性了。三是減排量核算困難。CCER的數量是通過與基準情況比較計算得到，而在計算基準情景和項目情景的排放量時，由于涉及參數眾多且許多參數難以準確計量常采用近似值或缺省值，導致最終的減排結果準確度欠佳。四是CCER的管理和規則不甚完善統一。目前各碳市場均有一套不同的CCER使用規則，造成CCER應用的人為割裂。此外，在對項目進行審定與核證時，存在第三方工作失職的風險。五是交易信息不透明。CCER交易多以線下協議進行交易，僅有少數大宗CCER通過線上公開交易，線上成交價格與線下協議價格脫鉤。線下交易信息透明度較低，交易價格難以獲取，不利于市場參與主體對價格和供需趨勢的判斷，也不利于監督和識別交易風險。

針對上述問題，對完善CCER市場提出以下建議：

1.加快相關方法學的開發、整合、更新，構建更加符合市場需求的方法學體系。一是對現有的已備案的自愿減排方法學中有部分同類源項目重復的方法學，如可再生能源、林業等項目的方法學等，進一步整合；二是更新現有方法學，結合市場、技術等發展，更新方法學的計算方式、計算參數等，使之與現實情況相匹配，并考慮適配未來發展需要；三是開發新的方法學，使之可以服務于新的節能減排項目。

2.明確CCER項目納入標準。更新完善CCER項目開發標準，對于項目的開發時間和類型等，結合目前技術和市場的發展情況進行更新，建立更加細致的管理規范，對于已經不滿足額外性要求的減排項目加以剔除。尤其是對于林業碳匯項目，其林地類型、開發時間等都需要經過科學研究后確定。如剔除的項目類型或具體項目涉及之前已審定公示的項目，則需慎重考慮其處理方式。需要特別說明的是，考慮到一些可再生能源發電項目也可以同時申請綠電或綠證，生態環境部、發改委、能源局等相關單位應有效協調，以避免重復計算。

3.完善減排量的核算方法和監測方法。隨著技術進步，如物聯網、大數據、區塊鏈、人工智能等新型信息技術，以及更為先進、精準的監測設備和無人機、遙感衛星等輔助設備的應用，可以為優化二氧化碳排放相關參數的監測方式和提升監測結果精準度提供有效的幫助。因此，在后續的方法學更新中可以考慮使用相關技術手段，更新核算方法和監測方法，促進減排量結果精度的提升。

4.完善CCER的交易和應用規范，加強CCER管理。進一步完善CCER用于抵消管理的規則和交易流程，加快建立更加完整、統一、連續的交易制度和規則，統一交易和監管辦法，減少交易的地域限制和市場的人為割裂；提升交易信息的透明度；縮短合約履約周期，進一步提升整個碳市場的流動性。加強對第三方核查機構的管理，制定相關管理機制，對在第三方工作中存在嚴重失職的機構加以懲罰。同時，第三方機構也應當不斷完善內部的工作流程、制度和標準，并積極開展內部能力建設，不斷提高員工的專業能力。

5.加快基礎設施和能力建設。一是加快基礎設施建設，為CCER的交易和信息披露提供全國統一的平臺，方便市場參與者有效參與交易，同時提升基礎設施的運行能力，為交易運營提供可靠支撐。二是不斷加強能力和人才隊伍建設，為自愿減排市場輸送足夠多且優秀的人才，助力自愿減排市場的發展。

（二）碳市場問題及完善建議

目前無論是全國碳市場還是地方碳市場都出現了明顯的履約驅動現象，非履約期的市場交易較不活躍。導致這種情況的發生主要有三個原因：一是碳市場交易主體較為單一。目前全國碳市場僅納入發電行業，且只有控排企業可以參與交易。對于控排企業而言，完成履約工作是他們進行碳交易的唯一驅動力。盡管各試點允許相關機構和個人參與碳交易，但是參與門檻和不活躍的市場阻礙了機構和個人投資者的參與熱情，因此總體上整個碳市場的參與者數量和類型都十分有限。二是交易品種較少，風險管理工具缺乏。目前，國內的碳市場仍然以現貨交易為主，而在歐盟碳市場交易占比巨大的期貨交易品種長期缺位。盡管地方碳市場為市場參與者提供了較豐富的碳金融衍生品品種，但是受碳市場交易不活躍的影響，實際使用者有限。三是市場預期不明確。目前全國碳市場尚未公布未來碳配額總量及碳排放基準值變化的長期規劃，現行配額分配方案是兩年一制定，發電企業缺乏明確的預期，導致企業傾向于長期持有配額以應對未來的不確定性。類似地，試點碳市場企業也存在出于對未來預期風險的考慮而降低交易意愿的情況。

針對上述問題，對未來碳市場和碳金融市場的完善提出以下建議：

1.盡快增加碳市場參與主體。一是對碳市場的納入行業和納入企業數量進行擴容；二是盡快出臺或者完善相關制度，允許機構和個人投資者參與。從全國碳市場發展進展來看，建材行業和有色行業有望成為發電行業之后第二批納入全國碳市場的行業。具體來說，建材行業中的水泥行業和有色行業中的電解鋁行業有較大的可能性，其工藝較統一、數據統計較好。2021年生態環境部已分別委托中國建筑材料聯合會、中國有色金屬工業協會開展建材、有色金屬行業全國碳市場建設相關工作。隨著全國碳市場逐步擴容，之前納入地方碳市場的企業將逐步進入全國碳市場，這將導致地方碳市場的納入企業數量減少。因此各地方主管機構有必要根據當地情況，結合國家和地方的節能降碳規劃，逐步選取新的行業或降低納入門檻，使更多的行業和企業加入到地方碳市場，以保證地方碳市場納入控排企業數量。除了控排企業的擴容，也需要讓更多的機構或個人能夠參與到碳市場中，尤其是金融機構的參與將對活躍碳市場發揮重要作用。

2.盡快增加碳市場交易品種。首先，盡快重啟CCER市場，確保市場上有充足的CCER供應，從而促進以CCER為對象的碳金融產品的開發和應用，進而豐富碳市場的交易產品，吸引控排企業或其他碳市場參與者。其次，交易機構應當積極開發并完善碳金融衍生品及其相關規則，推出諸如期貨、遠期等交易產品。目前，國家已在積極推進碳期貨相關工作。2021年4月19日，隨著廣州期貨交易所揭牌，廣期所正大力推進碳排放權期貨品種研究工作。第三，金融機構應當積極參與碳交易，并探索創新碳金融產品。在條件允許時，金融機構應積極參與碳市場交易，不僅可以為碳金融市場帶來巨大的流動性，強化價格發現功能、平抑價格波動，還有助于碳金融體系的深化和多元化發展。

3.加快碳市場的法律法規建設，完善碳金融市場的制度和規范。首先，應盡快完成《碳排放權交易管理暫行條例》的編制并通過發布，讓碳市場的各項工作有法可依。其次，結合全國和各地碳達峰方案及相關減碳工作規劃，各碳市場應建立一個較長期的、可預期的減排目標，結合配額分配方案、履約規則、抵消規則等相關規范，給予市場參與者一個較為長期且穩定的預期，以便參與者可以有效規劃并制定碳資產的管理使用方案和管理制度，獲得預期收益。再次，考慮到目前碳金融市場相關技術規范、管理辦法、實施細則等諸多文件缺失，國家或地方相關主管部門應當統籌規劃、廣泛調研、切合實際、勇于創新、協同推進，圍繞碳金融制度保障、碳資產法律性質、碳資產監管規則、參與主體各方權責、業務操作規程等內容，積極制定碳金融產品相關的政策、制度、規范等，建立內容有效銜接的規范體系。通過統一的標準和體系，促進碳金融產品的推廣和規模化應用，為國內碳金融市場的統一和國際碳金融市場的銜接奠定基礎。此外，為了確保碳金融市場的高效運行，需要不斷加強能力和人才隊伍建設，同時將碳金融產品應用中所需要的基礎設施搭建完善，提升相關系統的成熟度、穩定性和運行效率。