基于哈佛分析框架的物流企業(yè)財務分析
——以順豐為例

□ 江潤澤

(南京林業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210037)

1 哈佛分析框架簡介

2000年，哈佛大學的三位教授Bernard V L,Healy P M以及Palepu K G對傳統(tǒng)的財務分析體系進行了深入的研究之后，重新定義了財務分析的四個維度——戰(zhàn)略分析、財務分析、會計分析和前景分析，這一新的財務分析框架被稱為“哈佛分析框架”。哈佛分析框架通過對企業(yè)的內外部環(huán)境、經(jīng)營活動進行系統(tǒng)、全面的分析，為企業(yè)未來的財務方向決策提供了堅實的數(shù)據(jù)支撐。

2 順豐控股股份有限公司概況

順豐控股股份有限公司成立于1993年，于2016年取得證監(jiān)會批文，獲準登陸A股市場。經(jīng)過多年的努力，順豐控股成為國內領先的物流企業(yè)之一，為客戶提供了高質量的一體化綜合物流服務，貫穿其采購、生產(chǎn)、流通、銷售、售后等所有環(huán)節(jié)。同時，順豐控股擁有著“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”這一網(wǎng)絡規(guī)模優(yōu)勢以及其強有力的管控、經(jīng)營模式。在整個物流行業(yè)內，順豐都具有很強的代表性。

3 戰(zhàn)略分析

本文主要針對物流行業(yè)，運用哈佛分析框架，在原有的財務分析的基礎之上增加了戰(zhàn)略分析，這樣可以對企業(yè)有一個更加全面的了解。同時，也可以由此發(fā)現(xiàn)企業(yè)在日常營運中所面臨的風險，對接下來的分析有很大的幫助。

3.1 行業(yè)分析

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，網(wǎng)購逐步代替線下購物，深入地融入了人們的日常生活，物流行業(yè)也因此愈發(fā)壯大。數(shù)據(jù)顯示，我國近幾年的物流行業(yè)一直穩(wěn)步增長，2020年我國社會物流總額達到了300.1萬億元，同比2019年增長了約3.5%，與此同時，其增速比上年回落了2.4個百分點。在新冠疫情影響下，世界經(jīng)濟和全球貿(mào)易都遭受前所未有的打擊，但這并沒有阻礙中國物流的發(fā)展，這段時間，中國的進口物流量同比增長了8.9%，增速同比提高了4.7個百分點。

3.2 SWOT分析

①優(yōu)勢。隨著我國快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展，越來越多的快遞公司進入市場，迫使整個行業(yè)的服務水平不斷提升。其中，物流的速度慢慢成為人們選擇快遞公司的一個重要因素。據(jù)了解，無論是同城快遞還是異區(qū)快遞，民營快遞企業(yè)都要比EMS的速度快上一成，而順豐控股作為國內領先的綜合物流服務商，經(jīng)過多年發(fā)展，更是比其他企業(yè)還要快兩成。順豐控股的用戶可以根據(jù)不同需求選擇不同的派件速度，比如即日送達、次晨送達、順豐標快以及順豐特惠等。同時，順豐的基礎設施也遙遙領先于同行業(yè)的其他公司，且順豐不僅推出了防腐保鮮、冷藏冷鏈、同城特快等高端產(chǎn)品，還實行兩班和門到門的服務，24小時不間斷運營，上門送件取件，當面交接，更提升了其市場競爭力。

②劣勢。現(xiàn)在順豐的營業(yè)覆蓋地區(qū)相較于同行業(yè)其他公司較小，快件在大多數(shù)的縣級地區(qū)只能送至市區(qū)，難以抵達鄉(xiāng)鎮(zhèn)。同時，網(wǎng)購使得物流行業(yè)蓬勃發(fā)展，同類企業(yè)越來越多，而順豐高效安全的服務使得運營成本增加，在價格方面的競爭力不如“三通一達”以及EMS。而大多數(shù)電商為了實現(xiàn)利益最大化，都會選擇價格相對低廉的物流?？傮w來說，我國物流業(yè)上市公司雖然盈利能力較好,但是存在成本管控能力較差,收入來源單一的問題[1]。

③機會。電商行業(yè)的繁榮使得國內的物流行業(yè)持續(xù)保持增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，我國網(wǎng)民總體規(guī)模達到9.89億，約占全球網(wǎng)民的兩成，其中，網(wǎng)購人數(shù)達到了6.59億。與此同時，我國產(chǎn)業(yè)轉型加速，產(chǎn)業(yè)中心開始逐步轉向高端制造業(yè)和新興服務業(yè)，高附加值行業(yè)的物流需求和傳統(tǒng)制造業(yè)降本增效的壓力都將給物流企業(yè)提供更好的機遇。

④威脅。同行業(yè)公司日益增多，基礎網(wǎng)絡也日益完善，“三通一達”、EMS、德邦等企業(yè)都加大了對硬件和軟件的投入資本。為了爭奪市場份額，諸多物流企業(yè)只能憑借低廉的價格來吸引用戶，導致了部分企業(yè)的快遞業(yè)務逐年虧損。同時，2021年全國各地實施的升級版“限塑令”以及快遞綠色包裝政策使得物流企業(yè)的成本不斷增加。

4 會計分析

4.1 應收賬款分析

首先，對順豐控股2016-2020年應收賬款進行縱向比較分析，如表1所示。

表1 應收賬款縱向比較分析 單位：萬元

近年來，順豐控股的應收賬款飛速增長，主要是因為近年的業(yè)務水平不斷上漲以及推出的高端產(chǎn)品、門到門的服務等提升了其市場競爭力。且從表中可以看出，應收賬款主要是一年以內的，金額較大主要是因為結款方式多為定期結算，部分款項于期末未收回。

針對順豐控股所處的行業(yè)，對部分企業(yè)的應收賬款、本年營業(yè)收入、應收賬款周轉天數(shù)進行橫向比較分析，如表2所示。

表2 應收賬款橫向比較分析

從上表數(shù)據(jù)不難看出，順豐控股的應收賬款遠高于同行業(yè)中比較具有代表性的三家公司，產(chǎn)生這種情況主要是因為順豐控股的營業(yè)收入遠高于這三家公司。但是，順豐控股的應收賬款周轉天數(shù)也遠高于這三家公司，順豐應收賬款的周轉速度較低，需要加大應收賬款的收款力度，降低其壞賬風險，切實提高自身的資產(chǎn)運營水平。

4.2 貨幣資金分析

對順豐控股2016-2020年貨幣資金指標進行縱向比較分析，如表3所示。

表3 順豐控股2016-2020年貨幣資金指標 單位：萬元

由表3可以得出，近五年來，順豐控股的貨幣資金占總資產(chǎn)的比重由2016年的14.67%上升到了2017年的30.09%，后連續(xù)多年逐漸降低，且降幅逐漸變大。到2020年年底，這一比重已降低到14.77%。一般來說，貨幣資金占總資產(chǎn)的比重處于15%-25%之間是比較合理的，如果該比重過低，表示該企業(yè)有一定的資金壓力；反之，如果該比重過高，又恰恰說明了該企業(yè)的資金利用率較低，那么勢必會影響企業(yè)的盈利能力。所以，順豐控股需要加強對資金鏈的管理，切實提高償債能力。

4.3 固定資產(chǎn)分析

對順豐控股2016-2020年固定資產(chǎn)和在建工程進行縱向比較分析，如表4所示。

表4 順豐控股2016-2020年固定資產(chǎn)指標 單位：萬元

由表4可以得出，近五年來，順豐控股的固定資產(chǎn)一直快速增長，主要是因為順豐控股的業(yè)務擴展，航空運輸以及冷鏈等業(yè)務使得對倉儲所需要的房屋建筑物和物流所需的飛機增多。從表格中也不難看出，近幾年的順豐控股基本每年都有大批的在建工程，用來增強自身的硬件設施，從而提高自身市場競爭力。

5 財務分析

5.1 償債能力分析

對順豐控股2016-2020年償債能力指標進行縱向比較分析，如表5所示。

表5 順豐控股2016-2020年償債能力指標 單位：%

我們可以根據(jù)順豐控股的流動比率和速動比率來分析其短期償債能力，近五年來，順豐控股的流動比率處于1.1-1.5；同時，從上表中可以看出，速動比率也處于1.1-1.5，理論上來講，速動比率是偏高的，且比以往有所增加，主要是因為2017年順豐控股合并致使其過高。而長期償債能力主要是對資產(chǎn)負債率進行分析，通常情況下，資產(chǎn)負債率在50%上下波動10%以內都是沒有什么問題的，風險和收益能夠有效地達到平衡。從表5中不難看出，順豐控股近五年資產(chǎn)負債率總體變化不大，且都在50%上下波動，可以得出順豐控股的資產(chǎn)負債占比相對穩(wěn)定。

5.2 盈利能力分析

對順豐控股2016-2020年盈利能力指標進行縱向比較分析，如表6所示。

表6 順豐控股2016-2020年盈利能力指標

從表6的數(shù)據(jù)可以看出，順豐控股自2016年起，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)出下降的趨勢，也就是說其盈利能力有所下降。與此同時，其銷售毛利率以及銷售凈利率在近五年也保持著下降的趨勢，其主要原因就是快遞企業(yè)同質化的競爭越來越嚴重導致的價格戰(zhàn)使得整個行業(yè)平均單價迅速下跌，而且越來越多的公司加入快遞行業(yè)，使得快遞行業(yè)的毛利率也不斷地下降。同時，2021年全國各地實施的升級版“限塑令”以及快遞綠色包裝政策使得物流企業(yè)的成本不斷增加。但是，在此情況下，順豐控股的營業(yè)收入和凈利潤卻仍保持逐年遞增的態(tài)勢，也進一步說明了順豐控股整體的經(jīng)營效率依然強勁。整體看來，順豐控股在整個物流行業(yè)中仍處于領先位置。

5.3 營運能力分析

對順豐控股2016-2020年營運能力指標進行縱向比較分析，如表7所示。

表7 順豐控股2016-2020年營運能力指標 單位：次

從表7可以看出，近五年來，順豐控股應收賬款周轉率呈現(xiàn)出了下降的趨勢，由2016年的24.10次下降到了2020年的10.64次，這也說明了企業(yè)資產(chǎn)流動性逐漸減弱，存貨進一步積壓，導致存貨管理能力下降。自順豐控股2016年上市以來，其業(yè)務不斷擴張，在建工程不斷增多，使得其應收賬款數(shù)額也逐年增加，且順豐控股對資產(chǎn)的投入超出了營收增長的速度。與此同時，存貨周轉率連續(xù)五年保持持續(xù)下降的趨勢，也說明了順豐控股的存貨變現(xiàn)能力有所減弱。

5.4 發(fā)展能力分析

表8 順豐控股2016-2020年成長能力指標 單位：%

自順豐控股2016年12月12日上市后，其營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率以及總資產(chǎn)增長率這三項指標數(shù)值激增。從表6 中不難看出，從2017年起，順豐控股的營業(yè)收入連續(xù)四年持續(xù)增長。而從表8中可以看出，2018年以后，順豐控股的營業(yè)收入增長率逐漸降低，說明企業(yè)在業(yè)績上承受了一定的壓力。2020年，總資產(chǎn)增長率相比上年下降較多，開始逐漸減緩擴張。但總體來看，順豐控股的主營業(yè)務在行業(yè)內的發(fā)展狀況還是比較好的，其資產(chǎn)規(guī)模也越來越大，公司保持著持續(xù)高速的發(fā)展，處于行業(yè)領先水平。

6 前景分析

通過上述分析不難看出，順豐控股面臨著一系列的問題，例如，企業(yè)的營業(yè)成本越來越高、凈利率低、行業(yè)內競爭逐漸加劇等。但是，我們也可以看出，順豐控股在國內物流行業(yè)競爭激烈的局面下，仍能保持較高的發(fā)展速度，但是從國際物流巨頭的成功經(jīng)驗來看，多元化的發(fā)展是快遞企業(yè)做大做強的必由之路[2]。當下，順豐控股的服務多樣化，其即日送達、次晨送達、標快以及特惠等新業(yè)務，橫向開辟了新的營業(yè)增長點。同時，順豐控股的基礎設施也遙遙領先于其他私營物流企業(yè)，其防腐保鮮、冷藏冷鏈等高科技以及同城特快等高端產(chǎn)品也進一步提升了其市場競爭力。順豐控股近幾年投入的大量的研發(fā)基金及其創(chuàng)新能力也為順豐的可持續(xù)發(fā)展提供了足夠的動力，可以說順豐控股未來發(fā)展的前景十分廣闊。

7 建議

通過對順豐控股2016-2020年的財報分析可以看出，其發(fā)展趨勢良好。但由于同行競爭日趨激烈以及自身的不斷擴張，企業(yè)的盈利、營運能力都有所下滑。所以，想要繼續(xù)提高企業(yè)盈利水平，順豐控股應根據(jù)不同的市場需求制定不同的服務策略，將市場細化后提供差別化服務。順豐控股也可以考慮將一些非核心的業(yè)務進行外包，來進一步降低企業(yè)的成本，從而來提升業(yè)務量，提高市場份額?？紤]到公司的優(yōu)勢，順豐控股的冷鏈等新興業(yè)務收入逐年增加，公司可加大這方面的投資，來獲取更大的業(yè)務收入。把握好世界經(jīng)濟一體化帶來的機遇，加大人才培養(yǎng)力度，將智慧物流和傳統(tǒng)物流相結合，開拓國際物流市場，打造新型物流企業(yè)[3]。