央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的競合戰(zhàn)略

陳紅利

數(shù)字貨幣的出現(xiàn)是信用貨幣與電子貨幣進(jìn)一步發(fā)展的結(jié)果，其中包括作為法定公共貨幣而發(fā)行的央行數(shù)字貨幣和私人部門服務(wù)商提供的加密數(shù)字貨幣。私人數(shù)字貨幣的多元化、創(chuàng)新性特點(diǎn)能夠成為央行數(shù)字貨幣穩(wěn)健性、效率性政策目標(biāo)的有益補(bǔ)充，應(yīng)充分考量央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的競合戰(zhàn)略，在推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的同時(shí)適當(dāng)放開私人數(shù)字貨幣市場，營造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。

一、引言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，依托于物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興科技而誕生的加密數(shù)字貨幣已受到廣泛關(guān)注。2016年人民幣加入世界貨幣基金組織特別提款權(quán)的新貨幣籃子，人民幣國際化程度進(jìn)一步提高。為推動(dòng)人民幣跨境支付結(jié)算及“雙循環(huán)”的發(fā)展戰(zhàn)略，我國加速研發(fā)央行數(shù)字貨幣，以期實(shí)現(xiàn)法定貨幣數(shù)字化的目標(biāo)。2019年孟剛提出在互聯(lián)網(wǎng)金融大發(fā)展的背景下構(gòu)建以人民幣為中心的互聯(lián)網(wǎng)貨幣金融體系，應(yīng)以“一帶一路”為契機(jī)推動(dòng)人民幣國際化。央行數(shù)字貨幣是由中國人民銀行發(fā)行的法定貨幣，以國家信用為擔(dān)保，具有無限法償能力，因而其政策目標(biāo)具有穩(wěn)健性及效率性的特點(diǎn)。

與此同時(shí)，各種由私人服務(wù)提供商發(fā)行的其他加密數(shù)字貨幣也在市場上廣泛流通。由于可作為支付手段進(jìn)行劃賬結(jié)算、以電子形式劃撥轉(zhuǎn)移、在特定渠道交易和存儲(chǔ)，私人部門數(shù)字貨幣同樣被公眾所接受。目前大多數(shù)文獻(xiàn)對私人部門數(shù)字貨幣的研究以考量其負(fù)面效應(yīng)為主，2021年戚聿東認(rèn)為私人部門數(shù)字貨幣易造成市場壟斷，引發(fā)通貨膨脹或通貨緊縮，進(jìn)而顛覆傳統(tǒng)貨幣支付體系。但是在區(qū)塊鏈技術(shù)的支持下，私人數(shù)字貨幣能夠有效促進(jìn)地方投資、便利小額跨境支付以及構(gòu)建普惠金融體系，因而應(yīng)充分考量央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣之間的競合關(guān)系，營造良性的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。

二、數(shù)字貨幣發(fā)展趨勢及特點(diǎn)

（一） 私人數(shù)字貨幣

作為金融科技的創(chuàng)新產(chǎn)物，私人部門數(shù)字貨幣是數(shù)字貨幣的最初形態(tài)，降低了交易成本、不會(huì)被凍結(jié)、無法跟蹤，極大改變了傳統(tǒng)貨幣的支付方式和流通方式。根據(jù)Cointelegraph網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至2021年10月1日，全球活躍私人貨幣超200種，市價(jià)總值達(dá)18574.07億美元，其中比特幣市值占比45.24%，頭部效應(yīng)顯著。2013年至2018年比特幣市值占比總體呈下降趨勢，而以太坊以18.88%的占比穩(wěn)居私人數(shù)字貨幣市值的第二位。在排名前十的私人數(shù)字貨幣中，排名第一的比特幣（BTC）市值占比53%，排名第二的以太坊市值（ETH）占比31%。

傳統(tǒng)貨幣電子交易依托于金融中介機(jī)構(gòu)，由央行統(tǒng)一提供支付結(jié)算系統(tǒng)。國際貿(mào)易和國際金融通常使用全球金融電信協(xié)會(huì)提供的SWIFT系統(tǒng)進(jìn)行匯兌收支，通過硬件、軟件和人員組成的高度冗余繁瑣的機(jī)制確保國際資金流轉(zhuǎn)的安全性。雖然相較于電報(bào)和電傳提高了結(jié)算效率，但速度仍停留在1-2天，支付效率偏低。數(shù)字貨幣基于特定算法的大量計(jì)算所產(chǎn)生，使用P2P網(wǎng)絡(luò)中眾多節(jié)點(diǎn)構(gòu)成的數(shù)據(jù)庫確認(rèn)并記錄交易行為，非對稱加密技術(shù)可有效保護(hù)用戶的隱私，在確保安全性的同時(shí)降低了對中介系統(tǒng)的依賴，減少交易成本，提高結(jié)算效率。

由于私人數(shù)字貨幣具有去中心化和匿名化的特點(diǎn)，多國對其都采取了審慎態(tài)度和從嚴(yán)的監(jiān)管政策。2017年中國人民銀行等七部委發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，明確表示通過首次代幣發(fā)行（ICO）進(jìn)行融資的活動(dòng)易引發(fā)投機(jī)炒作，涉嫌非法金融活動(dòng)，嚴(yán)重?cái)_亂經(jīng)濟(jì)金融秩序，并嚴(yán)格限制代幣融資交易平臺(tái)、各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)的代幣發(fā)行融資業(yè)務(wù)。2021年9月中國人民銀行再次發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》，規(guī)定了虛擬貨幣交易所、OTC、做市商都屬于非法金融活動(dòng)，應(yīng)嚴(yán)格禁止。但是私人數(shù)字貨幣以其低成本、高效率、匿名化、開放性的特點(diǎn)深受幣圈的追捧，因而很難“一刀切”將其全面禁止。根據(jù)Cointelegraph網(wǎng)站數(shù)據(jù)，從2019年10月至2021年10月，排名前十的私人數(shù)字貨幣市值呈波動(dòng)上升態(tài)勢。

（二）央行數(shù)字貨幣

2014年起我國就成立了相關(guān)團(tuán)隊(duì)就央行數(shù)字貨幣的運(yùn)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、法律問題和流通環(huán)境進(jìn)行研發(fā)，2020年4月，央行數(shù)字貨幣在中國農(nóng)業(yè)銀行開展了內(nèi)測，用戶通過注冊即可申領(lǐng)數(shù)字人民幣錢包并使用轉(zhuǎn)賬、支付、收款、儲(chǔ)蓄等各種功能。2020年8月，我國先后在深圳、蘇州、成都和雄安新區(qū)開展數(shù)字人民幣的試點(diǎn)，隨后將央行數(shù)字貨幣全面深化至試點(diǎn)的28個(gè)省市。與伴隨著電子商務(wù)發(fā)展起來的移動(dòng)支付不同，央行數(shù)字貨幣是中國人民銀行發(fā)行的具有無限法償性的國家信用貨幣，有存款保險(xiǎn)制度提供保障，中央銀行作為最后貸款人給貨幣發(fā)行背書，因此信用程度更高、接受范圍更廣。在“一帶一路”的政策背景下，我國如能率先推出央行數(shù)字貨幣并在全國范圍內(nèi)推廣，必將給其他國家樹立典型，增加我國在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的話語權(quán)，提升人民幣的國際地位。

但是目前中國農(nóng)業(yè)銀行的數(shù)字人民幣功能有諸多限制和問題，如需要下載手機(jī)APP聯(lián)網(wǎng)使用，其中的“碰一碰”收付款模塊需要移動(dòng)設(shè)備具有NFC功能才能正常使用，“硬件配對”功能也需要藍(lán)牙配對成功才能使用，收付款時(shí)需要設(shè)備保持手機(jī)APP登錄狀態(tài)，同時(shí)與移動(dòng)支付中指紋支付及刷臉支付等多元化支付相比支付方式較為單一。這與最初設(shè)想中的央行數(shù)字貨幣的“雙離線支付”還存在一定差距，因此需要我們在推廣試點(diǎn)的同時(shí)積極收集技術(shù)設(shè)計(jì)、使用情景、網(wǎng)絡(luò)依賴、設(shè)備參數(shù)等問題進(jìn)行改善，爭取使央行數(shù)字貨幣成為惠及廣大人民群眾的金融工具。在央行數(shù)字貨幣正式上線之前，私人數(shù)字貨幣就可以成為數(shù)字貨幣市場的有益補(bǔ)充，滿足民眾跨境結(jié)算、國際支付、投資投機(jī)、財(cái)產(chǎn)增值、套期保值等方面的金融需求。

三、雙重貨幣體系的競合戰(zhàn)略

世界各國對私人數(shù)字貨幣的態(tài)度及監(jiān)管政策不盡相同，主要可分為支持、抵制和審慎三種態(tài)度。持支持態(tài)度的國家能夠使用比特幣等私人數(shù)字貨幣交易，并且受國家法律保護(hù);持抵制態(tài)度的國家通常采用明令禁止原則，認(rèn)定私人數(shù)字貨幣不具有無限法償能力，其交易行為屬于非法金融活動(dòng);持審慎態(tài)度的國家會(huì)將私人數(shù)字貨幣納入金融監(jiān)管體系并征稅。但無論對私人數(shù)字貨幣持何種態(tài)度的國家都在積極研發(fā)央行數(shù)字貨幣，加快推進(jìn)法定數(shù)字貨幣的進(jìn)程。

從各國對私人數(shù)字貨幣的態(tài)度上不難看出，絕大多數(shù)發(fā)展中國家的應(yīng)對策略都偏向于抵制并禁止私人數(shù)字貨幣的流通。這與發(fā)展中國家尚未成熟完善的金融市場體制有著密切關(guān)系，一旦引入幣值波動(dòng)劇烈的私人數(shù)字貨幣，本國金融市場可能會(huì)遭遇短期資金的沖擊。另一方面，金融市場較為成熟的發(fā)達(dá)國家對于私人數(shù)字貨幣多秉持審慎或支持的態(tài)度，如瑞典和澳大利亞將比特幣、以太坊等私人數(shù)字貨幣視為一種投資渠道和支付手段，其中澳大利亞通過幾次立法將數(shù)字貨幣納入金融監(jiān)管，使之具有合法身份在市場上流通。

競合戰(zhàn)略是在1996年由博弈理論與實(shí)務(wù)專家布蘭登博格和奈勒波夫在《競合戰(zhàn)略》一書中提出的，其核心可概括為：創(chuàng)造價(jià)值的本質(zhì)是合作的過程，爭取價(jià)值的本質(zhì)是競爭的過程。在各國央行積極研發(fā)法定數(shù)字貨幣的背景下，私人數(shù)字貨幣已近成熟的存儲(chǔ)形式、流通方式、技術(shù)支持、交易機(jī)制和安全措施可以成為央行數(shù)字貨幣開發(fā)的合作點(diǎn)。而在央行數(shù)字貨幣正式發(fā)行之前，多元化的各類私人數(shù)字貨幣能夠填補(bǔ)市場空白，滿足各類主體對數(shù)字貨幣的需求。

實(shí)際上，央行數(shù)字貨幣發(fā)行的主要目的是代替，其本質(zhì)仍然是國家信用貨幣，全體民眾都是其受益對象。而絕大多數(shù)私人數(shù)字貨幣的幣值都在劇烈波動(dòng)，同時(shí)受到我國互聯(lián)網(wǎng)管制政策以及挖礦時(shí)所需的大功率設(shè)備限制等影響，其交易對象多為小眾愛好者和投機(jī)者。因此在受眾層面，央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣并非彼此取代的關(guān)系，而是民眾日常交易結(jié)算需求與投機(jī)需求之間互補(bǔ)的關(guān)系。在央行數(shù)字貨幣發(fā)行過程中，可通過調(diào)節(jié)設(shè)計(jì)和監(jiān)管框架適當(dāng)放開私人數(shù)字貨幣市場，使其成為法定數(shù)字貨幣的有益補(bǔ)充。

真正能與央行數(shù)字貨幣產(chǎn)生競爭關(guān)系的屬于私人數(shù)字貨幣中份額較少的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣與幣值波動(dòng)劇烈的其他加密貨幣不同，是一種價(jià)值與法定貨幣或其他資產(chǎn)掛鉤的數(shù)字貨幣，主要分為資產(chǎn)連接型、基于算法型以及混合型三大類。由Circle基于CENTRE架構(gòu)開發(fā)的USDC就是穩(wěn)定幣的典型代表，這種錨定美元的數(shù)字貨幣幣值隨美元幣值變化，可用于支付結(jié)算、跨境交易、智能合約、電子發(fā)票等場景。用戶每購買一個(gè)USDC，Circle就會(huì)存儲(chǔ)一美元至指定銀行。相較于其他私人數(shù)字貨幣，穩(wěn)定幣的職能強(qiáng)大，與金融機(jī)構(gòu)關(guān)系更深，造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率更大，因此各國對穩(wěn)定幣的監(jiān)管應(yīng)更加嚴(yán)格。

考慮到央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的競合關(guān)系，在制定金融監(jiān)管政策時(shí)應(yīng)將穩(wěn)定幣與其他加密貨幣處于不同的金融監(jiān)管框架之內(nèi)對其進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理。針對穩(wěn)定幣應(yīng)建立從嚴(yán)監(jiān)管框架，嚴(yán)格控制其與金融中介機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、兌換關(guān)系、幣值變化和技術(shù)層級(jí)等多維度進(jìn)行監(jiān)測?，F(xiàn)有的法律判例中關(guān)于數(shù)字貨幣與商品流通之間的糾紛比較少，尚未形成系統(tǒng)完整的立法思路，因此針對其他加密貨幣應(yīng)建立審慎監(jiān)管框架，將主流的私人數(shù)字貨幣納入立法體系中，重視其流通交換、跨境支付、轉(zhuǎn)賬結(jié)算、貯藏升值等功能。

在適當(dāng)放開其流通交換功能的同時(shí)要嚴(yán)密監(jiān)控使用加密貨幣或數(shù)字貨幣進(jìn)行傳銷、詐騙、非法集資、洗錢的非法金融活動(dòng)。從區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的概念被普及，我國已出現(xiàn)60余起借用數(shù)字貨幣和虛擬貨幣的名義進(jìn)行非法金融活動(dòng)的案件，山寨幣層出不窮。2020年3月，公安部破獲的Plus Token網(wǎng)絡(luò)傳銷案就是利用數(shù)字貨幣通過“直接鏈接收益”和“間接鏈接收益”發(fā)展下線，吸引用戶將比特幣等主流數(shù)字貨幣換成“Plus幣”。因此在對私人數(shù)字貨幣進(jìn)行分類監(jiān)管時(shí)也要通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)加快普及央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的區(qū)別，提升普通民眾的金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

2019年6月18日，F(xiàn)acebook發(fā)布Libra白皮書，宣布建立一套簡單的、全球流通的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。由于Libra本質(zhì)是一種超主權(quán)數(shù)字貨幣，沖擊貨幣政策，給金融監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，2019年9月，法國和德國同意抵制Libra加密貨幣，10月，以法國為首的歐盟五國聯(lián)手抵制Libra進(jìn)入歐洲市場。面對私人數(shù)字貨幣的競爭，各國也在加快研發(fā)央行數(shù)字貨幣，但是截至目前，多數(shù)國家對于法定數(shù)字貨幣的研究仍舊停留在調(diào)研報(bào)告和試點(diǎn)階段，還沒有在全國范圍內(nèi)成功發(fā)行央行數(shù)字貨幣的案例。自2014年中國論證央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣可行性到2020年央行數(shù)字貨幣進(jìn)入試點(diǎn)測試階段，我國基本上領(lǐng)先于其他國家，完成了頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)和聯(lián)調(diào)測試等工作。未來的央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣競爭與合作機(jī)遇并存，但不可否認(rèn)的是，隨著資本項(xiàng)目的逐漸開放以及資金的跨國流動(dòng)，對于數(shù)字貨幣的發(fā)展必然要由國家層面監(jiān)管走向全球協(xié)作監(jiān)管。