分級(jí)債基:一只基金,兩種選擇

在債券投資領(lǐng)域傲游超過30年之久，被業(yè)界譽(yù)為 “債券之王”之稱的債基經(jīng)理比爾·格羅斯這樣描述其對(duì)債券投資的領(lǐng)悟：“請(qǐng)記得，你總會(huì)在某個(gè)地方找到牛市的存在?！边@句名言就被今年表現(xiàn)不俗的債基良好的業(yè)績所驗(yàn)證。而在債基中，分級(jí)債基表現(xiàn)尤為搶眼。

分級(jí)債基為何物

分級(jí)債基與一般債基的區(qū)別僅在于對(duì)權(quán)益做了分割，將基金份額分成具有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的兩個(gè)等級(jí)，即A類和B類。A類的年收益率為1年期銀行定期存款利率，形式上相當(dāng)于6個(gè)月滾動(dòng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，剩余凈資產(chǎn)全部分給B類份額投資者。A類提供無風(fēng)險(xiǎn)、高于同期存款利率和同期限理財(cái)產(chǎn)品有競(jìng)爭力的收益率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的個(gè)人投資者具有吸引力。B類則提供中低風(fēng)險(xiǎn)的杠桿收益，對(duì)有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、收益率要求較高的機(jī)構(gòu)投資者有吸引力。

值得注意的是，與前期分級(jí)基金募集后再分拆不同，近期的分級(jí)債基開始針對(duì)不同群體分開募集，其投資運(yùn)作模式也更加清晰。如最近發(fā)行的萬家添利和富國天盈兩只基金都采取了B類激進(jìn)份額“獲取杠桿收益、封閉期3年”，A類保守份額“約定收益、半年打開申購贖回一次”的投資運(yùn)作模式，且A類與B類份額分開募集。

風(fēng)險(xiǎn)在于看反方向

分級(jí)債基進(jìn)取型份額部分引入杠桿機(jī)制，杠桿在放大分級(jí)債基收益的同時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。如果在下跌的市場(chǎng)中使用杠桿，其結(jié)果就是加大了虧損。

假設(shè)組合基金以2∶8的比例分配在進(jìn)取賬戶和優(yōu)先賬戶。組合基金的收益為5%時(shí)，優(yōu)先和進(jìn)取的收益率相等，都為5%；組合基金的收益小于5%時(shí)，進(jìn)取基金將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)組合基金的收益為-5%時(shí)，優(yōu)先份額的收益同樣還是5%，而進(jìn)取份額的收益達(dá)到-45%。同樣，當(dāng)組合基金收益大于5%時(shí)，進(jìn)取賬戶也將獲得更大的收益，比如，當(dāng)組合基金的收益為15%時(shí)，進(jìn)取賬戶將獲得55%的收益。

如果遇到債市持續(xù)下跌，分級(jí)基金的高風(fēng)險(xiǎn)份額也會(huì)由于杠桿效應(yīng)而帶來更大的虧損。是否選擇投資分級(jí)債基的高風(fēng)險(xiǎn)份額，關(guān)鍵在于是否看好債市表現(xiàn)。當(dāng)組合基金出現(xiàn)大幅虧損，理論上低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益也將受到波及。

進(jìn)可攻退可守

好的分級(jí)債基，應(yīng)該是安全性可比債券，收益率最好能跑贏CPI或者更高。

選擇自己偏好的份額

分級(jí)債基不同程度地改變了母基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，低杠桿部分的收益率是否符合個(gè)人收益預(yù)期、高杠桿部分是否超出個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力，是需要考慮的問題。此外，高杠桿分級(jí)基金即使提高了風(fēng)險(xiǎn)收益水平，也建議對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高的投資者有充分的考慮。

低風(fēng)險(xiǎn)A份額適合現(xiàn)金流動(dòng)性要求不高但厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，其可獲得比同期銀行利率高的收益；B份額高風(fēng)險(xiǎn)具有杠桿性，有放大收益的結(jié)果，能夠滿足一些風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較大的投資者需求。

宜在市場(chǎng)進(jìn)入下行通道購買

分級(jí)債基在“拼發(fā)行”的同時(shí)，進(jìn)取份額在市場(chǎng)持續(xù)下跌之后或?qū)⒊霈F(xiàn)投資價(jià)值，如果對(duì)市場(chǎng)的判斷是處于震蕩底部，對(duì)分級(jí)基金進(jìn)取份額的配置就值得重點(diǎn)關(guān)注。在市場(chǎng)進(jìn)入的持續(xù)下行通道時(shí)，分級(jí)基金進(jìn)取份額在杠桿效應(yīng)下已經(jīng)將加速下跌。擇機(jī)買入進(jìn)取份額可以帶來優(yōu)于指數(shù)的收益，避免分級(jí)債基進(jìn)取部分陷入只賺指數(shù)不賺錢的尷尬境地。分級(jí)基金中的高杠桿份額通過讓渡收益的優(yōu)先分配權(quán)及部分保本保障來獲取超額收益的權(quán)利，相當(dāng)于采用貸款的方式獲取資金進(jìn)行投資，適合進(jìn)行波段操作。

適合中長期投資

作為近年來被市場(chǎng)逐漸看好的創(chuàng)新性基金品種的分級(jí)債基，需要辯證看待。A份額提供了相當(dāng)于銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)；而B份額由于引入了杠桿放大機(jī)制，在有可能獲得超額投資回報(bào)的同時(shí)，也將面臨更大的杠桿放大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

與普通債基相比，高杠桿部分的分級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高，低杠桿部分一般為固定收益。應(yīng)充分了解基金契約中的收益分配約定，及其對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益水平的影響。對(duì)于投資者來說，分級(jí)債基最大風(fēng)險(xiǎn)是B類的折價(jià)率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資時(shí)間的延長及基金收益率的上升、封閉期限不斷縮短，折價(jià)率和流動(dòng)性的問題都會(huì)解決。