新人一飛沖天蓋過老“三劍客”交銀基金權(quán)益舵手浮沉引憂思

張桔

2021年塵埃落定，在內(nèi)地主動權(quán)益類公募基金排行榜上，交銀基金的楊金金位列前茅，他管理的交銀趨勢混合A憑借81.45%的收益率排在同類第三位，但是這位“雙百”基金經(jīng)理目前累計的任職時間僅為1年半左右。

無論是圈內(nèi)有一定知名度的老三劍客還是中生代四杰，抑或是快速成名的新銳基金經(jīng)理，交銀似乎已經(jīng)完全擺脫了當(dāng)年后李旭利時代人才外流的陰云。2021年楊金金的異軍突起也是這家老牌公募這幾年權(quán)益團隊新人層出不窮的縮影。但是，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，近年來交銀快速成名的多位權(quán)益類基金經(jīng)理中，其中不在少數(shù)所管產(chǎn)品的業(yè)績穩(wěn)定性欠佳，特別是在2021年大幅震蕩的市場環(huán)境中遭遇滑鐵盧。

以最早闖出名氣的交銀老三劍客為例，2021年楊浩和王崇均遭遇業(yè)績敗仗，Wind顯示，楊浩所管理的三只基金2021年凈值下跌均超過了10%。對比來看，王崇的業(yè)績虧損幅度雖然不大，但是他在管的三只基金也同樣在去年錄得負收益。三人中惟一及格的是何帥，不過三只基金的漲幅也未到20%。

2021年老“三劍客”兩人折翼楊浩選股不力業(yè)績欠佳

按照9月30日時的管理規(guī)模，三劍客中帶貨規(guī)模最高的恰好也是任職時間最長的老將王崇，彼時他的管理規(guī)模達到了273.32億元。而即便是帶貨管理最小的何帥，同一時間段他的管理規(guī)模也達到138.06億元，排在中間的恰好就是累計任職時間最短的楊浩。

但楊浩在管的三只基金目前均已變成雙基金經(jīng)理管理，而何帥和王崇在管的全部基金均為他們各自獨立管理，這樣的變化背后，很大的原因或許還是和去年楊浩獨自管理期間業(yè)績不佳有關(guān)。從年終的業(yè)績來看，交銀內(nèi)核驅(qū)動所實現(xiàn)的年度凈值增長率約為-14.73%，在三只基金中業(yè)績最差。而由于三只產(chǎn)品都是在9月份增聘了一位新基金經(jīng)理，因此分析去年的前三份季報，或多或少能夠看出楊浩重倉選股的問題所在。

以年終表現(xiàn)最差的交銀內(nèi)核驅(qū)動為例，基金經(jīng)理選股似乎既不偏向茅指數(shù)也不偏向?qū)幹笖?shù)，同時對于看好的標的放長線持有，但遺憾的是基金經(jīng)理對于賽道股的較少配置，某種程度上導(dǎo)致了業(yè)績出現(xiàn)大滑坡。2021年前兩季度，楊浩重點配置占比超過5.5%的股票包括了海康、美的、順豐、芒果超媒、視源股份、三環(huán)集團、中天科技，但放在全年的維度看，除去中天科技一枝獨秀超過50%外，其余多只重倉股全年跌幅超過20%，彼時它們也拖累了組合的業(yè)績。此外，他在去年上半年一直堅守的顧家家居、榮盛石化、絕味食品，全年表現(xiàn)乏善可陳。

基金三季報時，新基金經(jīng)理封晴的加入也帶來了變化，重倉股中的新面孔包括了寧德時代、撫順特鋼、藥明康德三只熱門賽道股，但是三季報才重倉其中，似乎擇時上存在一定失誤，例如CXO龍頭下半年下跌大約24%，這與上半年接近40%的漲幅形成強烈反差。再看楊浩所堅持的標的，實際上當(dāng)季占比也出現(xiàn)了微調(diào)，特別是三環(huán)集團當(dāng)季晉升為頭號重倉股，可惜當(dāng)季該股恰好回調(diào)了12.54%。

在楊浩的三只基金中，定期支付雙息平衡是最晚在9月底增聘基金經(jīng)理的，因此三季報中新基金經(jīng)理的思路體現(xiàn)痕跡最輕。《紅周刊》記者注意到，除去與內(nèi)核驅(qū)動重疊的標的外，該基金在三季度新增加了華邦健康、中國寶安和桐昆股份，但是似乎其頗有些后知后覺的味道，例如其中的負極材料龍頭中國寶安，該股在上半年實現(xiàn)了翻番漲幅后，下半年下跌了大約21%。

對比來看，雖然王崇去年的業(yè)績沒有楊浩般慘淡，但是其投資中值得商榷的點依然存在。首先是上半年踩雷某教育龍頭股，因股價暴跌、業(yè)績低迷、退費無門，該公司遭立案調(diào)查，全年股價跌幅達到77.63%，該股在三季報中才從十大重倉的名單中消失。其次是對個別股票不合時宜地長期堅守，記者發(fā)現(xiàn)前三季度基金的頭號重倉股均為榮盛石化，該股在2020年順周期行情中表現(xiàn)翻番，但是在去年明顯繼續(xù)上沖乏力，上半年該股跌幅約為5.64%，下半年該股漲幅則為5.15%，全年股價走勢最終微跌。

醫(yī)藥女將樓慧源2021年業(yè)績滑坡快速擴圈管理全市場基金或是關(guān)鍵

除去老三劍客外，交銀基金中生代四杰也是基金投資者廣為關(guān)注的對象，具體包括了擅長TMT的郭斐、擅長消費的韓威俊、擅長泛制造的劉鵬、擅長醫(yī)藥的樓慧源。從他們2021年的表現(xiàn)來看，其中郭斐和劉鵬的業(yè)績尚可，但是韓威俊和樓慧源則在去年表現(xiàn)卻不盡如人意，這其中值得詬病的是同樣享有“醫(yī)藥女將”稱號的樓慧源。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，該基金經(jīng)理目前累計的任職時間約為3年零116天，其成名作是從2018年開始管理的交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票，她管理該基金的任職回報目前已經(jīng)突破180%。但是公司在對其使用上的躁進似乎值得商榷，先是在2020年7月?lián)瘟诵掳l(fā)全市場基金交銀啟匯混合的基金經(jīng)理，隨后公司在去年11月和12月分別為上述兩只基金增加了C類份額，公司想快速提升其管理規(guī)模之心昭然若揭，雖然我們尚且不知去年年末她的管理規(guī)模數(shù)值，但是三季度時其大約65.18億元的規(guī)模，似乎和公司的期待還有不小的差距。

結(jié)合2021年年終的業(yè)績表現(xiàn)來看，《紅周刊》記者判斷其若想大幅提升帶貨管理規(guī)模恐不現(xiàn)實。Wind顯示，交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A去年全年實現(xiàn)凈值增長率僅為-1.69%，而交銀啟匯A所實現(xiàn)的凈值增長率僅為1.16%。究其原因，醫(yī)藥賽道幾近全年的低迷自然難辭其咎，但是她本身投資上的瑕疵，也在賽道回調(diào)震蕩中充分顯現(xiàn)了出來。

首先看醫(yī)藥創(chuàng)新股票，記者發(fā)現(xiàn)樓慧源基本上保持了對2020年走紅賽道股的持續(xù)熱情。基金三季報的十大重倉股中，藥明康德、康龍化成、愛爾眼科、凱萊英等四只重倉股的占比超過5%，而它們也都是各自細分賽道的“藥茅”，這其中除了凱萊英在去年一季度缺席十大重倉外，其余三只股票都是連續(xù)多季上榜。從2021年的二級市場表現(xiàn)來看，藥明康德全年僅上漲5.84%，愛爾眼科更是下跌了26.67%，相對表現(xiàn)最好的康龍化成，也不過是全年上漲了17.50%。

由此似乎可見，樓慧源管理該基金業(yè)績不佳，投資的問題可能出在了去年對醫(yī)藥重倉股調(diào)整幅度不大上，畢竟此前醫(yī)藥板塊中各類細分賽道龍頭估值不低，去年在集采等各類利空的影響下，這類此前兩年有過表現(xiàn)的醫(yī)藥股基本全年趨于一般。數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，滬深兩市總共有4只醫(yī)藥股全年漲幅翻了3倍，它們分別是九安醫(yī)療、共同藥業(yè)、陽光諾和、邁普醫(yī)學(xué)，它們均不是此前投資者耳熟能詳?shù)臋C構(gòu)抱團醫(yī)藥股。因此或許是樓慧源的以不變姿態(tài)應(yīng)對，才導(dǎo)致2021年業(yè)績出現(xiàn)大幅滑坡。

更為關(guān)鍵的問題是，公司在對樓慧源的使用上，似乎是在復(fù)制醫(yī)藥女神葛蘭的軌跡，即快速地讓其從僅管醫(yī)藥主題產(chǎn)品過度到管理全市場基金。但樓慧源畢竟不是葛蘭，這樣的變化至少從結(jié)果來看值得商榷，由她獨自管理的交銀啟匯去年也僅實現(xiàn)了1個點的漲幅。至于表現(xiàn)好過純醫(yī)藥主題公募的原因，或許也只能說多行業(yè)重倉配置分散了一定的風(fēng)險。

但是，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)她在醫(yī)藥以外的投資，同樣存在著疑問。從去年的三份季報來看，她對非醫(yī)藥股保持了較高的換手，一直持有的非醫(yī)藥標的僅有貴州茅臺和榮盛石化。但是兩只股票去年均表現(xiàn)一般，其中白酒龍頭全年漲幅僅約3.57%，榮盛石化更是下跌了0.78%。

此外，從她頻繁換手涉及的標的來看，基金經(jīng)理對除醫(yī)藥板塊以外其他賽道的生疏。

在接受記者采訪時，莊正強調(diào)：“我們覺得目前醫(yī)藥行業(yè)調(diào)整幅度還不夠，接下來對樓慧源的投資壓力或許還會很大，因為她不是一個風(fēng)格漂移做交易的基金經(jīng)理。”

陳俊華、韓威俊、周中位列帶貨數(shù)量前三兩人管理多類型基金留下業(yè)績“隱患”

除去老三劍客和中生代四杰外，交銀基金的權(quán)益新銳恰好就是文首提到的楊金金、田彧龍、封晴等人，他們長期業(yè)績的穩(wěn)定性還有待時間給出答案。而《紅周刊》記者統(tǒng)計了權(quán)益團隊掌門在管產(chǎn)品數(shù)量，出人意料的是，排在前三位的分別是陳俊華（7只）、韓威俊（6只）、周中（5只），其中新出現(xiàn)了兩個名字。

但是，天天基金網(wǎng)顯示，陳俊華和周中所在管的產(chǎn)品涉及了多種類型，而這樣跨度很大的思路也或多或少影響了兩人的發(fā)揮。首先看陳俊華，這位擔(dān)任基金經(jīng)理超過6年的女將目前管理的產(chǎn)品數(shù)量達到7只，不過9月30日時合計的規(guī)模也不到95億元。而且，記者發(fā)現(xiàn)其在管產(chǎn)品的類型涉及了偏債混基、偏股混基、靈活混基、QDII等四種。作為公司現(xiàn)任的跨境投資副總監(jiān)，其在管產(chǎn)品中時間最長的就是QDII和滬港深產(chǎn)品，然而“一拖多”未免讓其無法集中精力做強業(yè)績。

《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前陳俊華獨自管理的基金僅有滬港深價值精選和核心資產(chǎn)兩只，以核心資產(chǎn)為例，其持倉的首要特點是對于十大重倉標的配置相對平均，最近四份季報中第一大重倉股的最大占比也不過是7.83%，而且三季報時第一大重倉股舜宇光學(xué)科技僅比第十大重倉股恒生電子高出不到2個百分點。因此，即便單只重倉標的特定區(qū)間表現(xiàn)出色，其對基金組合做出的貢獻也較為有限。其次，與低配重倉股看似矛盾的是，實際她的組合換手并不低，其A股部分在去年前三季度中，惟一能夠長持三季的標的是中國外運，而這只不常被機構(gòu)關(guān)注的股票，去年全年的漲幅也不過是4.44%。

值得注意的是，她對于業(yè)績比較基準設(shè)定30%的港股部分明顯配置更有效，所選的舜宇光學(xué)科技、中升控股、宏發(fā)股份年內(nèi)都實現(xiàn)了上漲，其對于遭遇政策打擊的騰訊控股，也是在三季度才重倉。但問題在于，對于這樣一位專長似乎更集中在海外股市的基金經(jīng)理，為何不讓其專心做QDII和滬港深基金減輕負擔(dān)呢？

相似的問題也存在于周中的身上，而周中恰好與陳俊華有一只共管的QDII產(chǎn)品交銀環(huán)球精選。從他在管的產(chǎn)品來看，除去這只QDII外，其余在管的基金均為偏股混合型產(chǎn)品。值得一提的是，其中的兩只都是交銀基金去年新發(fā)的產(chǎn)品，周中作為首任基金經(jīng)理管理兩新基，足見公司對其青睞有加。

但是，周中在管產(chǎn)品2021年的業(yè)績表現(xiàn)卻較為平淡。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，交銀施羅德啟欣去年的凈值增長率約為-8.38%，而其管理表現(xiàn)最好的基金也僅實現(xiàn)大約全年7%的漲幅。具體聚焦于啟欣，該基金成立于2020年的10月底，成立至今恰好發(fā)行過四份季報。從重倉的標的來看，在產(chǎn)品成立的前三個季度，周中主要重倉的標的就是白酒+港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，甚至于前兩個季度還重倉踩雷了教育股。

交銀施羅德基金部分權(quán)益類基金經(jīng)理相關(guān)情況一覽

而去年三季報可以看出周中的投資有了一定的轉(zhuǎn)變，最為明顯的一點就是包括寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、北方華創(chuàng)、華友鈷業(yè)等科技成長類公司，當(dāng)季進入到十大重倉的行列，但是下半年這類標的震蕩明顯加劇，基金經(jīng)理后知后覺般的調(diào)倉，也某種程度上導(dǎo)致了年終業(yè)績較為慘淡。這樣的轉(zhuǎn)換，一方面表明了基金經(jīng)理在茅指數(shù)和寧指數(shù)中來回搖擺不定，另一方面從四季財報頭號重倉股最高不到5%的占比來看，實際上也折射出周中對自己征戰(zhàn)二級市場震蕩市的信心不足。（產(chǎn)品業(yè)績比較基準中滬深300加恒生指數(shù)的合計設(shè)定為75%）

需要指出的是，在周中管理的5只基金中，除去環(huán)球精選QDII外，其余的4只基金都是由周中一人所管理.環(huán)球精選QDII的現(xiàn)任基金經(jīng)理包括了陳俊華、周中、陳舒薇等三人，而該基金在9月30日時的規(guī)模僅僅為1.20億元，這樣的管理模式是否牽扯了兩位老將的精力，得不償失呢？