美聯儲FOMC會議紀要新增“貨幣正常化”主題

中信證券：在上一輪緊縮周期中，美聯儲于2014年10月完成Taper，2015年12月首次加息，2017年10月啟動縮表。首次加息與完成Taper間隔1年以上，啟動縮表與首次加息間隔近2年。由于當前經濟狀況與美聯儲資產負債表狀況與上一輪緊縮周期存在明顯差異，即經濟增速和失業率明顯優于上一輪緊縮周期的水平，通脹升至近39年新高，資產負債表規模較上一輪翻倍。因此，美國經濟需要強刺激政策的必要性明顯下降，預計本輪緊縮周期中，加息和縮表將更早到來。從本次會議紀要來看，我們認為縮表將大概率在今年年內啟動。在12月議息會議紀要公布后，芝加哥商品交易所Fed-Watch工具顯示市場對于美聯儲3月加息的預期變為68%，5月加息的預期變為80%，均較此前大幅提高。我們認為，今年年內美聯儲可能加息三次，但是基于美聯儲當前更加注重真實數據而非數據預期的框架，具體加息時點還要關注就業數據。另一個關注美聯儲政策動向的方式是跟蹤鮑威爾與市場的溝通，本輪美聯儲未引發縮減恐慌的重要原因就是鮑威爾與市場溝通到位以及其言行一致。

華泰證券：我們綜合考慮上一輪周期中加息至縮表和開始討論縮表至落地的時滯，預計美聯儲或在2022Q4-2023Q1開始縮表。美債影響上，縮表相較于加息，對長端利率影響或更大;美股方面，縮表對美股影響可能大于上一輪，或集中體現在2022Q1。對于A股，中美貨幣政策錯位下，國內去滯動力更強，寬貨幣仍有空間，維持大勢前平后升、Q2-Q4行情更扎實的判斷，Q2后泛電力鏈超額收益或再啟。

德邦證券：12月FOMC紀要新增“貨幣正常化”主題，首次將縮表納入正式討論，并預計縮表將在首次加息后發生，而提及加息的次數是前2次紀要的一倍。雖然Omicron給經濟前景帶來的不確定性仍存，但對經濟、通脹、就業的現狀描述與預期展望全面改觀，最鴿派的官員也發文支持加息，部分與會者甚至認為最大化就業目標已實現，或認為首次加息不需要等到該目標實現。向前看，今年上半年，市場將進一步吸收貨幣正常化預期帶來的流動性風險溢價沖擊，加息+縮表組合或全面抬升美債曲線。

國泰君安：聯儲12月議息會議紀要透露縮表時間點可能比預期的更早，節奏也會更快，加劇了市場對聯儲進一步轉鷹的擔憂。預計縮表將于2022年年底或2023年上半年啟動，總縮表規模或超過3萬億美元。不過我們認為縮表僅對長端利率有一定推動，對短端利率影響較小，也并非觸發美股風險的核心因素。后續還需繼續關注加息節奏。

數說

1.89%

銀保監會消息，截至2021年11月末，銀行業境內總資產335.2萬億元，同比增長7.6%，境內總負債306.2萬億元，同比增長7.4%;保險業總資產24.6萬億元，同比增長12.1%。2021年前11個月，保險公司實現原保險保費收入4.2萬億元，持續平穩增長。截至2021年11月末，房地產貸款同比增長8.4%，個人住房貸款中90%以上用于支持首貸房;銀行業金融機構不良貸款率1.89%，較年初下降0.04個百分點，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個百分點。

472.58億元

國家電影局發布數據顯示，2021年全國電影總票房達472.58億元，城市院線觀影總人次11.67億。其中，國產電影票房為399.27億元，占總票房的84.49%;全年新增銀幕6667塊，銀幕總數達到82248塊。

50.9

1月4日公布的2021年12月財新中國制造業PMI錄得50.9，較11月回升1.0個百分點，為2021年7月來最高值，顯示制造業生產經營活動有所改善。

3.23萬億元

中國銀聯、網聯平臺1月4日分別發布元旦假期交易數據，1日至3日，銀聯網絡交易總金額達到1.32萬億元，網聯平臺交易金額3.23萬億元，銀聯、網聯交易金額均創歷史新高。影視娛樂、零售、餐飲行業方面消費增速靠前。

52.6%

中國物流與采購聯合會數據，2021年12月份中國物流業景氣指數為52.6%，2021年全年物流業景氣指數月度平均值為53.4%。