“一帶一路”倡議背景下人民幣國(guó)際化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

□陳嘉瑋 夏晨偉

一、引言

“人民幣國(guó)際化”這個(gè)概念早在1988年就被我國(guó)相關(guān)學(xué)者提出，他們從金融國(guó)際化角度出發(fā)，提出貨幣國(guó)際化是金融國(guó)際化的重要內(nèi)容，一國(guó)的金融國(guó)際化程度越高，其貨幣國(guó)際化程度也就越高。2008年的金融危機(jī)爆發(fā)，由于美國(guó)、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體通過(guò)大量發(fā)行本國(guó)貨幣，利用其國(guó)際貨幣的地位，將自身危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到全世界，致使我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度縮水，帶來(lái)了嚴(yán)重的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，金融危機(jī)也暴露出當(dāng)前國(guó)際金融體系存在的不足，各國(guó)政府開(kāi)始著手于國(guó)際金融體系改革。隨著中國(guó)綜合國(guó)力的不斷提升，中國(guó)政府也希望在國(guó)際金融體系中發(fā)揮重要作用，人民幣國(guó)際化自此提上日程。

2013年習(xí)近平總書(shū)記在訪問(wèn)中亞國(guó)家時(shí)提出了“一帶一路”合作倡議。通過(guò)依靠目前已有的中國(guó)與相關(guān)國(guó)家間的雙多邊機(jī)制，借助與當(dāng)前可行的區(qū)域合作平臺(tái)，積極發(fā)展與沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，共同打造經(jīng)濟(jì)融合、政治互信、文化包容的利益共同體、責(zé)任共同體和命運(yùn)共同體。“一帶一路”建設(shè)極大推進(jìn)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程，貨幣互換合作逐步加深、人民幣跨境結(jié)算飛速發(fā)展、金融基礎(chǔ)設(shè)施也不斷完善。

二、“一帶一路”倡議背景下人民幣國(guó)際化面臨的機(jī)遇

“一帶一路”建設(shè)的主要目標(biāo)是要加強(qiáng)與“一帶一路”國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作，具體來(lái)說(shuō)就是要實(shí)現(xiàn)“五通”，即政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通。隨著“一帶一路”的穩(wěn)步推進(jìn)必將給人民幣國(guó)際化帶來(lái)新的機(jī)遇。

(一)政策溝通方面。擴(kuò)大人民幣在世界范圍內(nèi)的使用規(guī)模是人民幣國(guó)際化的必要前提。我國(guó)不僅是“一帶一路”沿線國(guó)家的重要貿(mào)易伙伴，而且與各國(guó)存在歷史友好關(guān)系，在沿線各國(guó)推行人民幣國(guó)際化具有天然的優(yōu)勢(shì)。加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)雙方的貿(mào)易與投資；簽訂貨幣互換協(xié)議，加強(qiáng)人民幣的外匯儲(chǔ)備功能；加強(qiáng)政策溝通，維護(hù)區(qū)域金融安全。政策溝通可以顯著加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

(二)設(shè)施聯(lián)通方面。目前“一帶一路”沿線國(guó)家間的貿(mào)易與投資合作所存在的一個(gè)重要問(wèn)題就是道路不通、基礎(chǔ)設(shè)施不足。我國(guó)與沿線國(guó)家道路聯(lián)通不僅可以促進(jìn)貿(mào)易便利化，也能促進(jìn)我國(guó)企業(yè)對(duì)沿線國(guó)家的投資。同時(shí)，相對(duì)于美元、歐元等國(guó)際貨幣，人民幣幣值的穩(wěn)定性更強(qiáng)，持匯成本較低。使用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算道路建設(shè)物資為沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了有力的資金支持。我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易與投資以及人民幣的穩(wěn)定性?xún)?yōu)勢(shì)可進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

(三)貿(mào)易暢通方面。“一帶一路”沿線國(guó)家從我國(guó)進(jìn)口的商品主要是交通運(yùn)輸工具以及機(jī)械等，我國(guó)從沿線國(guó)家進(jìn)口的主要是金屬、礦物等商品。而這些大宗商品在國(guó)際市場(chǎng)的交易中一般以美元或歐元結(jié)算。如果在我國(guó)與沿線國(guó)家間的貿(mào)易與投資中使用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)結(jié)算，不僅可以減輕匯兌成本，還可以避免由于美元、歐元貶值帶來(lái)的資產(chǎn)損失。貿(mào)易暢通的實(shí)現(xiàn)，使沿線國(guó)家的人民幣持有意愿上升，消除了貿(mào)易壁壘，拓寬了人民幣的使用范圍，對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化起到積極作用。

(四)資金融通方面。相較于“一帶一路”沿線國(guó)家而言，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平和金融水平都處于領(lǐng)先水平，對(duì)于一些發(fā)展滯后的沿線國(guó)家，我國(guó)可以在資金、技術(shù)等方面給予支持，互利互惠，共同發(fā)展。成立多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，使用人民幣進(jìn)行投融資來(lái)保障“一帶一路”建設(shè)的資金需求。同時(shí)使用人民幣進(jìn)行區(qū)域內(nèi)計(jì)價(jià)結(jié)算也有利于區(qū)域內(nèi)的資金融通，促進(jìn)區(qū)域貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這些都對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化有積極作用。

(五)民心相通方面。人員交流意味著區(qū)域內(nèi)旅游的發(fā)展、文化的交融，使沿線國(guó)家民眾認(rèn)識(shí)到可以通過(guò)使用人民幣來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低財(cái)務(wù)成本、拓寬融資渠道，使得“一帶一路”沿線國(guó)家逐漸接受人民幣并更廣泛使用人民幣。與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化也可以促進(jìn)“一帶一路”沿線國(guó)家的民間交流活動(dòng)，有利于各國(guó)之間深層次的文化交流。

三、“一帶一路”倡議背景下人民幣國(guó)際化面臨的挑戰(zhàn)

“一帶一路”建設(shè)在給人民幣國(guó)際化帶來(lái)新機(jī)遇的同時(shí)也應(yīng)該看到在實(shí)踐過(guò)程中可能產(chǎn)生的矛盾以及遭受的困難。

(一)金融風(fēng)險(xiǎn)增大。根據(jù)不可能三角理論，一國(guó)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立貨幣政策、匯率穩(wěn)定以及資本流動(dòng)自由。目前我國(guó)的貨幣政策是以不開(kāi)放資本賬戶為條件，來(lái)維持人民幣匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的有效性。“一帶一路”建設(shè)帶來(lái)了人民幣跨境業(yè)務(wù)的增加，也就意味著資本的自由流動(dòng)，資本管制難度的增大。同時(shí)，我國(guó)將只能在獨(dú)立的貨幣政策和匯率穩(wěn)定之間做出選擇，對(duì)維持人民幣的幣值穩(wěn)定提出挑戰(zhàn)。另外，“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平普遍較低，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)機(jī)制、信用體系都還不完善，各國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上流通性差，貨幣幣值不穩(wěn)定，容易引發(fā)國(guó)際流動(dòng)資金的投機(jī)活動(dòng)，不僅給進(jìn)入這些國(guó)家的中國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)消極影響和風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值、匯率頻繁波動(dòng)等金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于維持人民幣幣值的穩(wěn)定性。

(二)特里芬難題。特里芬難題是指國(guó)際化貨幣不能在維持幣值穩(wěn)定的同時(shí)保持國(guó)際收支逆差。世界各國(guó)貨幣都與美元掛鉤，美元作為國(guó)際貨幣需要維持幣值穩(wěn)定，因此在國(guó)際貿(mào)易中需要保持長(zhǎng)期的貿(mào)易順差。同時(shí)作為國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，又需要保持長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差，兩者之間相互矛盾。在“一帶一路”建設(shè)中，一方面人民幣承擔(dān)作為國(guó)際貨幣的重要職能，為滿足沿線國(guó)家的貨幣需求，我國(guó)需要發(fā)行更多貨幣，在“一帶一路”沿線貿(mào)易中保持貿(mào)易收支逆差，這就會(huì)引發(fā)人民幣的貶值，人民幣貶值又會(huì)影響沿線國(guó)家對(duì)人民幣的信心，減少人民幣儲(chǔ)備。另一方面，人民幣作為國(guó)際貨幣必須保持幣值穩(wěn)定，這就需要控制人民幣發(fā)行和流出數(shù)量。特里芬難題也是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中不可避免的一個(gè)重要問(wèn)題。

(三)主要國(guó)際貨幣仍占較大比重。一方面，相較于美國(guó)歐盟等國(guó)家，我國(guó)人民幣國(guó)際化的起步較晚，我國(guó)的金融市場(chǎng)體系還不完善，尚未完成利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革以及資本賬戶開(kāi)放。同時(shí)，大多數(shù)的沿線國(guó)家缺少與人民幣相關(guān)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，沿線國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)分支、人民幣清算行等的數(shù)量很少。這些因素使得人民幣暫時(shí)還不能為沿線國(guó)家國(guó)際收支資本項(xiàng)目提供充足的資金儲(chǔ)備，無(wú)法保持人民幣的跨境流通和可持續(xù)的融資。另一方面，從當(dāng)前使用的國(guó)際貨幣轉(zhuǎn)換為新的國(guó)際貨幣需要轉(zhuǎn)換成本來(lái)看，在結(jié)算計(jì)價(jià)貨幣的選擇上偏向于繼續(xù)使用原先的貨幣。當(dāng)前美元依然是沿線國(guó)家在跨境貿(mào)易和投資中的主要計(jì)價(jià)貨幣，尤其在大宗商品領(lǐng)域，美元直接與石油掛鉤的機(jī)制奠定了美元作為主要計(jì)價(jià)貨幣的地位。同時(shí)，絕大部分的外匯衍生品也通過(guò)美元計(jì)價(jià)來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，人民幣與美元等主要國(guó)際貨幣之間還存在較大差距。

四、“一帶一路”倡議背景下人民幣國(guó)際化的發(fā)展措施

針對(duì)“一帶一路”建設(shè)給人民幣國(guó)際化可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)，選擇行之有效的發(fā)展措施對(duì)助推人民幣國(guó)際化尤為重要。

(一)建立風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。一是建立健全“一帶一路”建設(shè)人民幣國(guó)際化發(fā)展的監(jiān)管政策，健全和完善相關(guān)的法律法規(guī)來(lái)為人民幣國(guó)際化發(fā)展提供政策支撐和法律保障，使人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)規(guī)范有序的流通，法律法規(guī)和規(guī)章制度是促進(jìn)“一帶一路”倡議得以實(shí)現(xiàn)的根本，是引導(dǎo)著人民幣國(guó)際化發(fā)展走向的重要指針；二是針對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家及因金融市場(chǎng)機(jī)制不平衡、不充分所導(dǎo)致的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)可以采取分散風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防措施，比如通過(guò)組建銀團(tuán)來(lái)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；三是充分發(fā)揮市場(chǎng)的響應(yīng)能力和預(yù)警機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)作用和預(yù)警作用。

(二)構(gòu)建多方融資平臺(tái)。繼續(xù)加強(qiáng)與沿線國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，推行使用人民幣在沿線國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，并且為有需要的國(guó)家提供人民幣貸款，增加沿線國(guó)家的人民幣儲(chǔ)備，加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化。為保證人民幣幣值穩(wěn)定，加強(qiáng)與國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等金融機(jī)構(gòu)間的合作，在經(jīng)常項(xiàng)目下保持對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易順差，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易逆差，維持人民幣的收支平衡。將由我國(guó)倡議籌建的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行打造成多邊協(xié)作的金融信貸平臺(tái)，吸引沿線國(guó)家增加人民幣貸款，增強(qiáng)人民幣的儲(chǔ)備能力和國(guó)際清償能力。盡可能避免貨幣發(fā)行過(guò)多或過(guò)少問(wèn)題，維持人民幣幣值的穩(wěn)定。

(三)提高人民幣計(jì)價(jià)功能。成為國(guó)際貨幣的一個(gè)必要條件是成為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣。在我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)中，原材料、能源農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品占很大比重，使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算可以促進(jìn)人民幣的境外流通，同時(shí)為大宗商品期貨市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。隨著以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨正式在上海掛牌交易，人民幣已經(jīng)參與到原油的計(jì)價(jià)當(dāng)中。接下來(lái)可以將“一帶一路”建設(shè)與石油人民幣回流機(jī)制、原油期貨人民幣計(jì)價(jià)相結(jié)合，沿線石油國(guó)及其他國(guó)家、地區(qū)可以將持有的人民幣投資于原油期貨市場(chǎng)，形成“石油-人民幣”機(jī)制。同時(shí)豐富期貨品種，如人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石、天然氣期貨，進(jìn)一步提高人民幣計(jì)價(jià)功能，最終推動(dòng)人民幣國(guó)際化。